Valor presente ajustado
APV = NPV sin igual de flujos de efectivo gratis y valor terminal asumido + NPV de intereses Escudo fiscal y valor terminal asumido: La tasa de descuento utilizada en la primera parte es la devolución de activos o la devolución de acciones si no se ha completado; La tasa de descuento utilizada en la segunda parte es el costo de la financiación de la deuda por período. En detalle: EBIT – Impuestos sobre EBIT = beneficio operativo neto después del impuesto (NOPAT) + Noncash items in EBIT – Working Capital changes – Capital Expenditures and Other Operating Investments = Flujos de efectivo libres Take Present Value (PV) de FCFs con descuento por Return on Assets % (también Return on Unlevered Equity %) + PV de valor terminal =Valor de los activos no obtenidos + Exceso de efectivo y otros activos =Valor de la Firma Unlevered (es decir, valor firme sin efectos de financiación o beneficio de protección fiscal de interés) + Valor actual del impuesto sobre el interés periódico de la deuda Escudo descontado por Costo de Financiación de Deuda % =Valor de Firma Levered – Valor de la deuda = Valor de Equidad Levered o APV El valor del escudo fiscal de interés supone que la empresa es lo suficientemente rentable para deducir el gasto de interés. Si no, ajustar esta parte para cuando el interés pueda ser deducido con fines fiscales. |
valor actual ajustado (APV) es un método de valoración introducido en 1974 por Stewart Myers. La idea es valorar el proyecto como si estuviera totalmente financiado con capital ("no apalancado"), y luego agregar el valor actual del escudo fiscal de la deuda (y otros efectos secundarios).
Técnicamente, un modelo de valoración APV es similar a un modelo DCF estándar. Sin embargo, en lugar del WACC, los flujos de efectivo se descontarían al costo del capital no apalancado, y los escudos fiscales al costo de la deuda (Myers) o, siguiendo a académicos posteriores, también al costo del capital no apalancado. El APV y los métodos estándar DCF deberían dar el mismo resultado si la estructura de capital se mantiene estable.
Según Myers, el valor de la empresa apalancada (Valor apalancado, Vl) es igual al valor de la empresa sin deuda (Valor no apalancado, Vu) más el valor presente del ahorro fiscal debido a la deducibilidad fiscal de pagos de intereses, el llamado valor del escudo fiscal (VTS). Myers propone calcular el VTS descontando los ahorros fiscales al coste de la deuda (Kd). El argumento es que el riesgo del ahorro fiscal que surge del uso de la deuda es el mismo que el riesgo de la deuda.
El método consiste en calcular el VAN del proyecto como si estuviera financiado exclusivamente con capital (el llamado "caso base"). Luego, el VAN del caso base se ajusta para tener en cuenta los beneficios del financiamiento. Generalmente, el principal beneficio es un escudo fiscal resultante de la deducibilidad fiscal de los pagos de intereses. Otro beneficio puede ser un endeudamiento subsidiado a tasas inferiores a las del mercado. El método APV es especialmente eficaz cuando se considera un caso de compra apalancada, ya que la empresa está cargada con una cantidad extrema de deuda, por lo que el escudo fiscal es sustancial.
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