Oferta monetaria

En macroeconomía, la oferta monetaria (o stock monetaria) se refiere al volumen total de moneda en poder del público en un momento determinado. Hay varias formas de definir "dinero", pero las medidas estándar generalmente incluyen efectivo en circulación (es decir, efectivo físico) y depósitos a la vista (activos de fácil acceso de los depositantes en los libros de las instituciones financieras). El banco central de un país puede utilizar una definición de lo que constituye moneda de curso legal para sus fines.

Los datos de oferta monetaria son registrados y publicados, generalmente por una agencia gubernamental o el banco central del país. Los analistas del sector público y privado monitorean los cambios en la oferta monetaria debido a la creencia de que tales cambios afectan los niveles de precios de los valores, la inflación, las tasas de cambio y el ciclo económico.

La relación entre el dinero y los precios se ha asociado históricamente con la teoría cuantitativa del dinero. Existe cierta evidencia empírica de una relación directa entre el crecimiento de la oferta monetaria y la inflación de precios a largo plazo, al menos para aumentos rápidos en la cantidad de dinero en la economía. Por ejemplo, un país como Zimbabue, que vio aumentos extremadamente rápidos en su oferta monetaria, también experimentó aumentos extremadamente rápidos en los precios (hiperinflación). Esta es una de las razones por las que se confía en la política monetaria como medio para controlar la inflación.

Creación de dinero por parte de los bancos comerciales

Los bancos comerciales juegan un papel en el proceso de creación de dinero, bajo el sistema bancario de reserva fraccionaria utilizado en todo el mundo. En este sistema, el crédito se crea cada vez que un banco otorga un nuevo préstamo y se destruye cuando el prestatario devuelve el capital del préstamo.

Este dinero nuevo, en términos netos, constituye el componente no M0 en las estadísticas M1-M3. En resumen, hay dos tipos de dinero en un sistema bancario de reserva fraccionaria:

• dinero del banco central — obligaciones de un banco central, incluidas la moneda y las cuentas de depósito del banco central
• dinero de bancos comerciales — obligaciones de bancos comerciales, incluidas cuentas corrientes y cuentas de ahorro.

En las estadísticas de oferta monetaria, el dinero del banco central es MB, mientras que el dinero de los bancos comerciales se divide en los componentes M1-M3. En general, los tipos de dinero de bancos comerciales que tienden a valorarse en montos más bajos se clasifican en la categoría restringida de M1, mientras que los tipos de dinero de bancos comerciales que tienden a existir en montos más grandes se clasifican en M2 y M3, donde M3 tiene el valor más alto..

En los Estados Unidos, las reservas de un banco consisten en moneda estadounidense en poder del banco (también conocido como "efectivo de bóveda") más los saldos del banco en las cuentas de la Reserva Federal. Para este propósito, el efectivo disponible y los saldos en las cuentas de la Reserva Federal ("Fed") son intercambiables (ambos son obligaciones de la Fed). Las reservas pueden provenir de cualquier fuente, incluido el mercado de fondos federales, los depósitos del público y los préstamos de la propia Fed.

Operaciones de mercado abierto de los bancos centrales

Los bancos centrales pueden influir en la oferta monetaria mediante operaciones de mercado abierto. Pueden aumentar la oferta monetaria mediante la compra de valores gubernamentales, como bonos del gobierno o letras del Tesoro. Esto aumenta la liquidez en el sistema bancario al convertir los valores ilíquidos de los bancos comerciales en depósitos líquidos en el banco central. Esto también hace que el precio de dichos valores suba debido al aumento de la demanda y que las tasas de interés bajen. Estos fondos pasan a estar disponibles para los préstamos de los bancos comerciales, y por el efecto multiplicador de la banca de reserva fraccionaria, los préstamos y los depósitos bancarios aumentan muchas veces la inyección inicial de fondos en el sistema bancario.

Por el contrario, cuando el banco central "restringe" la oferta monetaria, vende valores en el mercado abierto, extrayendo fondos líquidos del sistema bancario. Los precios de dichos valores caen a medida que aumenta la oferta y aumentan las tasas de interés. Esto también tiene un efecto multiplicador.

Este tipo de actividad reduce o aumenta la oferta de deuda pública de corto plazo en manos de los bancos y del público no bancario, además de bajar o subir las tasas de interés. Paralelamente, aumenta o reduce la oferta de fondos prestables (dinero) y, por lo tanto, la capacidad de los bancos privados para emitir dinero nuevo mediante la emisión de deuda.

La conexión simple entre la política monetaria y los agregados monetarios como M1 y M2 cambió en la década de 1970 cuando los requisitos de reserva sobre los depósitos comenzaron a caer con la aparición de los fondos monetarios, que no requieren reservas. En la actualidad, los requisitos de reserva se aplican solo a los "depósitos de transacciones", esencialmente cuentas corrientes. La gran mayoría de las fuentes de financiación utilizadas por los bancos privados para crear préstamos no están limitadas por las reservas bancarias. La mayoría de los préstamos comerciales e industriales se financian mediante la emisión de certificados de depósito de gran denominación. Los depósitos del mercado monetario se utilizan en gran medida para prestar a las empresas que emiten papel comercial. Los préstamos de consumo también se realizan utilizando depósitos de ahorro, que no están sujetos a encaje legal. Esto significa que en lugar de que el valor de los préstamos ofrecidos responda pasivamente a la política monetaria,

Algunos economistas argumentan que el multiplicador del dinero es un concepto sin sentido, porque su relevancia requeriría que la oferta monetaria sea exógena, es decir, determinada por las autoridades monetarias a través de operaciones de mercado abierto. Si los bancos centrales suelen apuntar a la tasa de interés a más corto plazo (como su instrumento de política), esto lleva a que la oferta monetaria sea endógena.

Ni los préstamos comerciales ni los de consumo están ya limitados por las reservas bancarias. Tampoco están directamente vinculados proporcionalmente a las reservas. Entre 1995 y 2008, el valor de los préstamos de consumo ha aumentado constantemente de forma desproporcionada con respecto a las reservas bancarias. Luego, como parte de la crisis financiera, las reservas bancarias aumentaron drásticamente a medida que se reducían los nuevos préstamos.

En los últimos años, algunos economistas académicos reconocidos por su trabajo sobre las implicaciones de las expectativas racionales han argumentado que las operaciones de mercado abierto son irrelevantes. Estos incluyen a Robert Lucas Jr., Thomas Sargent, Neil Wallace, Finn E. Kydland, Edward C. Prescott y Scott Freeman. Los economistas keynesianos señalan la ineficacia de las operaciones de mercado abierto en 2008 en los Estados Unidos, cuando las tasas de interés a corto plazo bajaron tanto como podían en términos nominales, de modo que no se pudo producir más estímulo monetario. Este problema de límite cero se ha denominado la trampa de la liquidez o "empujar una cuerda" (el empujador es el banco central y la cuerda es la economía real).

Medidas empíricas en el Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos

Ver también Banco Central Europeo para otros enfoques y una perspectiva más global.

El dinero se utiliza como medio de cambio, como unidad de cuenta y como depósito de valor. Estas diferentes funciones están asociadas con diferentes medidas empíricas de la oferta monetaria. No existe una única medida "correcta" de la oferta monetaria. En cambio, hay varias medidas, clasificadas a lo largo de un espectro o continuo entre agregados monetarios estrechos y amplios. Las medidas estrechas incluyen solo los activos más líquidos: aquellos que se usan más fácilmente para gastar (moneda, depósitos a la vista). Las medidas más amplias añaden tipos de activos menos líquidos (certificados de depósito, etc.).

Este continuo corresponde a la forma en que los diferentes tipos de dinero están más o menos controlados por la política monetaria. Las medidas estrechas incluyen aquellas más directamente afectadas y controladas por la política monetaria, mientras que las medidas más amplias están menos relacionadas con las acciones de política monetaria. Es un tema de debate perenne si las versiones más estrechas o más amplias de la oferta monetaria tienen un vínculo más predecible con el PIB nominal.

Los diferentes tipos de dinero se clasifican típicamente como " M ". Las "M" generalmente van desde M0 (la más estrecha) hasta la M3 (la más amplia), pero en qué "M" se centra realmente la formulación de políticas depende del banco central del país. El diseño típico para cada una de las "M" es el siguiente:

tipo de dinero	M0	MEGABYTE	M1	M2	M3	MZM
Billetes y monedas en circulación (fuera de los Bancos de la Reserva Federal y las bóvedas de las instituciones de depósito) (moneda)	✓	✓	✓	✓	✓	✓
Billetes y monedas en bóvedas bancarias (caja fuerte)		✓
Crédito del Banco de la Reserva Federal (reservas requeridas y exceso de reservas no presentes físicamente en los bancos)		✓
Cheques de viajero de emisores no bancarios			✓	✓	✓	✓
Demandar depositos			✓	✓	✓	✓
Otros depósitos a la vista (OCD), que consisten principalmente en cuentas de orden de retiro negociable (NOW) en instituciones de depósito y cuentas de giro de acciones de cooperativas de ahorro y crédito.			✓	✓	✓	✓
depósitos de ahorro			✓	✓	✓	✓
Depósitos a plazo de menos de $100,000 y cuentas de depósito del mercado monetario para individuos				✓	✓
Grandes depósitos a plazo, fondos institucionales del mercado monetario, recompra a corto plazo y otros activos líquidos más importantes					✓
Todos los fondos del mercado monetario						✓

• M0: en algunos países, como el Reino Unido, M0 incluye las reservas bancarias, por lo que M0 se denomina base monetaria o dinero en sentido estricto.
• MB: se denomina base monetaria o moneda total. Esta es la base a partir de la cual se crean otras formas de dinero (como los depósitos de cheques, que se enumeran a continuación) y es tradicionalmente la medida más líquida de la oferta monetaria.
• M1: Las reservas bancarias no están incluidas en M1.
• M2: Representa M1 y "sustitutos cercanos" de M1. M2 es una clasificación de dinero más amplia que M1. M2 es un indicador económico clave que se utiliza para pronosticar la inflación.
• M3: M2 más depósitos grandes y de largo plazo. Desde 2006, el banco central de EE. UU. ya no publica M3. Sin embargo, aún existen estimaciones elaboradas por diversas instituciones privadas.
• MZM: Dinero con vencimiento cero. Mide la oferta de activos financieros rescatables a la par a la vista. La velocidad de MZM es históricamente un predictor relativamente preciso de la inflación.

La relación de un par de estas medidas, con mayor frecuencia M2 / M0, se denomina multiplicador de dinero.

Definiciones de "dinero"

Este de Asia

RAE de Hong Kong, China

En 1967, cuando se devaluó la libra esterlina, la paridad del dólar de Hong Kong con la libra se incrementó de 1 chelín 3 peniques (£ 1 = 16 dólares de Hong Kong) a 1 chelín 4½ peniques (£ 1 = 14,5455 dólares de Hong Kong), aunque esto no compensó por completo la devaluación. de la libra esterlina con respecto al dólar estadounidense (pasó de US$1 = HK$5,71 a US$1 = HK$6,06). En 1972, el dólar de Hong Kong se fijó al dólar estadounidense a una tasa de 1 dólar estadounidense = 5,65 dólares de Hong Kong. Esto se redujo a 5,085 dólares de Hong Kong en 1973. Entre 1974 y 1983, el dólar de Hong Kong flotó. El 17 de octubre de 1983, la moneda se fijó a una tasa de 1 dólar estadounidense = 7,80 dólares de Hong Kong a través del sistema de caja de conversión.

A partir del 18 de mayo de 2005, además del límite inferior garantizado, se fijó un nuevo límite superior garantizado para el dólar de Hong Kong a 7,75 por dólar estadounidense. El límite inferior se redujo de 7,80 a 7,85 (en 100 pips por semana del 23 de mayo al 20 de junio de 2005). La Autoridad Monetaria de Hong Kong indicó que esta medida fue para reducir la brecha entre las tasas de interés de Hong Kong y las de Estados Unidos. Otro objetivo de permitir que el dólar de Hong Kong se negocie en un rango es evitar que el dólar de Hong Kong se utilice como indicador de apuestas especulativas sobre una revaluación del renminbi.

La Ley Básica de Hong Kong y la Declaración Conjunta Sino-Británica estipulan que Hong Kong conserva plena autonomía con respecto a la emisión de moneda. La moneda en Hong Kong es emitida por el gobierno y tres bancos locales bajo la supervisión del banco central de facto del territorio, la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Los billetes de banco son impresos por Hong Kong Note Printing.

Un banco puede emitir un dólar de Hong Kong solo si tiene el cambio equivalente en dólares estadounidenses en depósito. El sistema de caja de conversión garantiza que toda la base monetaria de Hong Kong esté respaldada con dólares estadounidenses al tipo de cambio vinculado. Los recursos para el respaldo se mantienen en el fondo de cambio de Hong Kong, que se encuentra entre las mayores reservas oficiales del mundo. Hong Kong también tiene enormes depósitos de dólares estadounidenses, con reservas oficiales de moneda extranjera de 331,3 mil millones de dólares a septiembre de 2014.

Japón

El Banco de Japón define los agregados monetarios como:

• M1: dinero en efectivo en circulación, más dinero en depósito
• M2 + CD: M1 más cuasidinero y CD
• M3 + CDs: M2 + CDs más depósitos de correos; otros ahorros y depósitos en instituciones financieras; y fideicomisos de dinero
• Liquidez ampliamente definida: M3 y CD, más mercado monetario, fideicomisos pecuniarios que no sean fideicomisos de dinero, fideicomisos de inversión, obligaciones bancarias, papel comercial emitido por instituciones financieras, pactos de recompra y préstamos de valores con garantía en efectivo, bonos del gobierno y bonos extranjeros

Europa

Reino Unido

Solo hay dos medidas oficiales del Reino Unido. M0 se denomina "base monetaria amplia" o "dinero limitado" y M4 se denomina "dinero amplio" o simplemente "la oferta monetaria".

• M0: Billetes y monedas en circulación más el saldo de reserva de los bancos en el Banco de Inglaterra. (Cuando el banco introdujo la reforma del mercado monetario en mayo de 2006, el banco dejó de publicar M0 y, en cambio, comenzó a publicar series de saldos de reserva en el Banco de Inglaterra para acompañar a los billetes y monedas en circulación).
• M4: Efectivo fuera de los bancos (es decir, en circulación con el público y empresas no bancarias) más depósitos de bancos minoristas y sociedades de crédito inmobiliario del sector privado más depósitos de bancos mayoristas y sociedades de crédito inmobiliario del sector privado y certificados de depósito. En 2010, la medida de la oferta monetaria total (M4) en el Reino Unido fue de 2,2 billones de libras esterlinas, mientras que los billetes y monedas reales en circulación totalizaron solo 47 000 millones de libras esterlinas, el 2,1 % de la oferta monetaria real.

Hay varias definiciones diferentes de oferta monetaria para reflejar las diferentes reservas de dinero. Debido a la naturaleza de los depósitos bancarios, especialmente los depósitos en cuentas de ahorro con límite de tiempo, M4 representa la medida de dinero menos líquida. M0, por el contrario, es la medida más líquida de la oferta monetaria.

Eurozona

La definición del Banco Central Europeo de los agregados monetarios de la zona del euro:

• M1: Efectivo en circulación más depósitos a la vista
• M2: M1 más depósitos a plazo hasta dos años más depósitos rescatables con preaviso de hasta tres meses.
• M3: M2 más pactos de recompra más acciones/unidades de fondos del mercado monetario (MMF), más títulos de deuda hasta dos años

Norteamérica

Estados Unidos

La Reserva Federal de los Estados Unidos publicó datos sobre tres agregados monetarios hasta 2006, cuando dejó de publicar datos de M3y solo datos publicados de M1 y M2. M1 está compuesto por dinero de uso común para el pago, básicamente moneda en circulación y saldos de cuentas corrientes; y M2 incluye M1 más saldos que generalmente son similares a las cuentas de transacciones y que, en su mayor parte, pueden convertirse fácilmente a M1 con poca o ninguna pérdida de capital. Se cree que la medida M2 está en manos principalmente de los hogares. Antes de su descontinuación, M3 comprendía M2 más ciertas cuentas mantenidas por entidades que no son individuos y emitidas por bancos e instituciones de ahorro para aumentar los saldos de tipo M2 para satisfacer las demandas de crédito, así como saldos en fondos mutuos del mercado monetario mantenidos por instituciones inversores Los agregados han tenido diferentes roles en la política monetaria a medida que ha cambiado su confiabilidad como guías. Los componentes principales son:

• M0: el total de todas las monedas físicas, incluidas las monedas. M0 = Billetes de la Reserva Federal + Billetes de EE. UU. + Monedas. No es relevante si la moneda se mantiene dentro o fuera del sistema bancario privado como reservas.
• MB: El total de toda la moneda física más los Depósitos de la Reserva Federal (depósitos especiales que solo los bancos pueden tener en la Fed). MB = Monedas + Billetes de EE. UU. + Billetes de la Reserva Federal + Depósitos de la Reserva Federal
• M1: La cantidad total de M0 (efectivo/moneda) fuera del sistema bancario privado más la cantidad de depósitos a la vista, cheques de viajero y otros depósitos a la vista + la mayoría de las cuentas de ahorro.
• M2: M1 + cuentas del mercado monetario, fondos mutuos minoristas del mercado monetario y depósitos a plazo de pequeña denominación (certificados de depósito de menos de $100,000).
• MZM: 'Money Zero Maturity' es uno de los agregados más populares que utiliza la Fed porque su velocidad históricamente ha sido el predictor más preciso de la inflación. Es M2 – depósitos a plazo + fondos de mercado monetario
• M3: M2 + todos los demás CD (depósitos a largo plazo, saldos de fondos mutuos institucionales del mercado monetario), depósitos de eurodólares y pactos de recompra.
• M4-: M3 + Papel Comercial
• M4: M4- + T-Bills (o M3 + Papel Comercial + T-Bills)
• L: La medida más amplia de liquidez, que la Reserva Federal ya no rastrea. L está muy cerca de M4 + Aceptación de banqueros
• Multiplicador de dinero: M1 / ​​MB. Al 3 de diciembre de 2015 era 0,756. Si bien un multiplicador por debajo de uno es históricamente una rareza, esto es un reflejo de la popularidad de M2 ​​sobre M1 y la enorme cantidad de MB que el gobierno ha creado desde 2008.

Antes de 2020, las cuentas de ahorro se contaban como M2 y no como parte de M1, ya que la Reserva Federal no las consideraba "cuentas de transacciones". (Había un límite de seis transacciones por ciclo que podían realizarse en una cuenta de ahorros sin incurrir en una sanción). El 15 de marzo de 2020, la Reserva Federal eliminó los requisitos de reserva para todas las instituciones de depósito e hizo la distinción reglamentaria entre "transacciones" reservables. cuentas" y "depósitos de ahorro" no reservables innecesarios. El 24 de abril de 2020, la Junta eliminó esta distinción regulatoria al eliminar el límite de transferencia de seis por mes en depósitos de ahorro. A partir de este momento, los depósitos en cuentas de ahorro se incluyeron en M1.

Aunque el Tesoro puede y tiene efectivo y una cuenta de depósito especial en la Fed (cuenta TGA), estos activos no cuentan en ninguno de los agregados. Entonces, en esencia, el dinero pagado en impuestos pagados al Gobierno Federal (Tesoro) está excluido de la oferta monetaria. Para contrarrestar esto, el gobierno creó el programa de Impuestos y Préstamos del Tesoro (TT&L, por sus siglas en inglés) en el que cualquier recibo por encima de cierto umbral se vuelve a depositar en bancos privados. La idea es que los ingresos fiscales no disminuyan la cantidad de reservas en el sistema bancario. Las cuentas TT&L, mientras que los depósitos a la vista, no cuentan para M1 ni para ningún otro agregado.

Cuando la Reserva Federal anunció en 2005 que dejaría de publicar estadísticas de M3 en marzo de 2006, explicó que M3 no transmitía ninguna información adicional sobre la actividad económica en comparación con M2 y, por lo tanto, "no ha jugado un papel en el proceso de política monetaria para muchos años." Por lo tanto, los costos de recopilar datos de M3 superaron los beneficios que proporcionaron los datos. Algunos políticos se han manifestado en contra de la decisión de la Reserva Federal de dejar de publicar estadísticas de M3 y han instado al Congreso de EE. UU. a tomar medidas que exijan que la Reserva Federal lo haga. El congresista Ron Paul (R-TX) afirmó que "M3 es la mejor descripción de la rapidez con la que la Reserva Federal crea dinero y crédito nuevos.La teoría monetaria moderna no está de acuerdo. Sostiene que la creación de dinero en un régimen de moneda fiduciaria de libre flotación como el de EE. UU. no conducirá a una inflación significativa a menos que la economía se acerque al pleno empleo y la plena capacidad. Algunos de los datos utilizados para calcular M3 aún se recopilan y publican periódicamente. Las fuentes alternativas actuales de datos de M3 están disponibles en el sector privado.

En abril de 2013, la base monetaria era de 3 billones de dólares y M2, la medida más amplia de la oferta monetaria, era de 10,5 billones de dólares.

Oceanía

Australia

El Banco de la Reserva de Australia define los agregados monetarios como:

• M1: circulante más depósitos bancarios corrientes del sector privado no bancario
• M3: M1 más todos los demás depósitos bancarios del sector privado no bancario, más certificado bancario de depósitos, menos depósitos interbancarios
• Dinero en sentido amplio: M3 más préstamos del sector privado por parte de las IFNB, menos las tenencias de moneda y depósitos bancarios de estas últimas
• Base monetaria: tenencias de billetes y monedas del sector privado más depósitos de bancos en el Banco de la Reserva de Australia (RBA) y otros pasivos del RBA con el sector privado no bancario.

Nueva Zelanda

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda define los agregados monetarios como:

• M1: billetes y monedas en poder del público más depósitos a la vista, menos depósitos a la vista interinstitucionales y menos depósitos del gobierno central
• M2: M1 + toda la financiación de llamadas que no sean M1 (la financiación de llamadas incluye dinero de un día para otro y la financiación en términos que pueden romperse sin penalizaciones) menos la financiación de llamadas interinstitucional que no sea M1
• M3: el agregado monetario más amplio. Representa toda la financiación en dólares neozelandeses de instituciones M3 y cualquier repos del Banco de la Reserva con instituciones que no sean M3. M3 consta de billetes y monedas en poder del público más financiación en dólares neozelandeses menos activos institucionales entre M3 y menos depósitos del gobierno central

Asia del Sur

India

El Banco de la Reserva de la India define los agregados monetarios como:

• Dinero de reserva (M0): Moneda en circulación, más depósitos bancarios en el RBI y 'otros' depósitos en el RBI. Calculado a partir del crédito RBI neto al gobierno más el crédito RBI al sector comercial, más los derechos bancarios y los activos extranjeros netos del RBI más los pasivos en moneda del gobierno frente al público, menos los pasivos no monetarios netos del RBI. El M0 pendiente era de ₹ 30,297 billones al 31 de marzo de 2020.
• M1: Moneda con el público más dinero de depósito del público (depósitos a la vista con el sistema bancario y 'otros' depósitos con el RBI). M1 fue el 184 por ciento de M0 en agosto de 2017.
• M2: M1 más depósitos de ahorro en cajas de ahorros postales. M2 fue el 879 por ciento de M0 en agosto de 2017.
• M3 (el concepto amplio de oferta monetaria): M1 más los depósitos a plazo en el sistema bancario, compuestos por el crédito bancario neto al gobierno más el crédito bancario al sector comercial, más los activos netos en divisas del sector bancario y la moneda del gobierno pasivos con el público, menos los pasivos no monetarios netos del sector bancario (distintos de los depósitos a plazo). M3 era el 555 por ciento de M0 al 31 de marzo de 2020 (es decir, ₹ 167,99 billones).
• M4: M3 más todos los depósitos en cajas de ahorro postales (excluyendo Certificados de Ahorro Nacional).

Vínculo con la inflación

Ecuación de cambio monetario

La oferta monetaria es importante porque está ligada a la inflación por la ecuación de intercambio en una ecuación propuesta por Irving Fisher en 1911:

donde

• es el total de dólares en la oferta monetaria de la nación,
• es el número de veces al año que se gasta cada dólar (velocidad del dinero),
• es el precio medio de todos los bienes y servicios vendidos durante el año,
• es la cantidad de activos, bienes y servicios vendidos durante el año.

En términos matemáticos, esta ecuación es una identidad que es verdadera por definición en lugar de describir el comportamiento económico. Es decir, la velocidad se define por los valores de las otras tres variables. A diferencia de los otros términos, la velocidad del dinero no tiene una medida independiente y solo puede estimarse dividiendo PQ por M. Algunos seguidores de la teoría cuantitativa del dinero suponen que la velocidad del dinero es estable y predecible, siendo determinada principalmente por las instituciones financieras. Si esa suposición es válida, los cambios en M pueden usarse para predecir cambios en PQ. De lo contrario, se requiere un modelo de V para que la ecuación de intercambio sea útil como modelo macroeconómico o como predictor de precios.

La mayoría de los macroeconomistas reemplazan la ecuación de intercambio con ecuaciones de demanda de dinero que describen un comportamiento económico más regular y predecible. Sin embargo, la previsibilidad (o la falta de ella) de la velocidad del dinero es equivalente a la previsibilidad (o la falta de ella) de la demanda de dinero (ya que en equilibrio la demanda real de dinero es simplementeq/V). De cualquier manera, esta imprevisibilidad hizo que los responsables de la formulación de políticas en la Reserva Federal confiaran menos en la oferta monetaria para dirigir la economía estadounidense. En cambio, el enfoque de la política se ha desplazado hacia las tasas de interés, como la tasa de los fondos federales.

En la práctica, los macroeconomistas casi siempre usan el PIB real para definir Q, omitiendo el papel de todas las transacciones excepto aquellas que involucran bienes y servicios recién producidos (es decir, bienes de consumo, bienes de inversión, bienes comprados por el gobierno y exportaciones). Pero la teoría cuantitativa original del dinero no siguió esta práctica: PQ era el valor monetario de todas las transacciones nuevas, ya fueran de bienes y servicios reales o de activos en papel.

El valor monetario de los activos, bienes y servicios vendidos durante el año podría estimarse en términos brutos utilizando el PIB nominal en la década de 1960. Este ya no es el caso debido al dramático aumento del número de transacciones financieras en relación con las transacciones reales hasta 2008. Es decir, el valor total de las transacciones (incluidas las compras de activos en papel) aumentó en relación con el PIB nominal (que excluye esas compras).

Ignorando los efectos del crecimiento monetario sobre las compras reales y la velocidad, esto sugiere que el crecimiento de la oferta monetaria puede causar diferentes tipos de inflación en diferentes momentos. Por ejemplo, los aumentos en la oferta monetaria de EE. UU. entre la década de 1970 y el presente alentaron primero un aumento en la tasa de inflación de los bienes y servicios recién producidos ("inflación", como se define generalmente) en la década de 1970 y luego la inflación de los precios de los activos en décadas posteriores.: puede haber fomentado un auge del mercado de valores en los años 80 y 90 y luego, después de 2001, un aumento en los precios de la vivienda, es decir, la famosa burbuja inmobiliaria. Esta historia, por supuesto, asume que las cantidades de dinero fueron las causas de estos diferentes tipos de inflación en lugar de ser resultados endógenos de la dinámica de la economía.

Cuando los precios de las viviendas bajaron, la Reserva Federal mantuvo su política monetaria laxa y redujo las tasas de interés; el intento de frenar las caídas de precios en una clase de activos, por ejemplo, los bienes raíces, bien puede haber provocado que los precios de otras clases de activos aumenten, por ejemplo, las materias primas.

Tasas de crecimiento

En términos de cambios porcentuales (en una aproximación cercana, bajo tasas de crecimiento bajas), el cambio porcentual en un producto, digamos XY, es igual a la suma de los cambios porcentuales %Δ X + %Δ Y). Entonces, denotando todos los cambios porcentuales por unidad de tiempo,%Δ P + %Δ Q = %Δ M + %Δ V

Esta ecuación reorganizada da la identidad básica de la inflación:%Δ P = %Δ M + %Δ V – %Δ Q

La inflación (%ΔP) es igual a la tasa de crecimiento del dinero (%ΔM ), más el cambio en la velocidad (%ΔV ), menos la tasa de crecimiento de la producción (%ΔQ ). Entonces, si a largo plazo la tasa de crecimiento de la velocidad y la tasa de crecimiento del PIB real son constantes exógenas (la primera está dictada por los cambios en las instituciones de pago y la segunda dictada por el crecimiento de la capacidad productiva de la economía), entonces la tasa de crecimiento monetario y la tasa de inflación difieren entre sí por una constante fija.

Como antes, esta ecuación solo es útil si %Δ V sigue un comportamiento regular. También pierde utilidad si el banco central no tiene control sobre % ΔM.

Argumentos

Históricamente, en Europa, la función principal del banco central es mantener una inflación baja. En EE. UU., la atención se centra tanto en la inflación como en el desempleo. Estos objetivos a veces están en conflicto (según la curva de Phillips). Un banco central puede intentar hacer esto influyendo artificialmente en la demanda de bienes al aumentar o disminuir la oferta monetaria de la nación (en relación con la tendencia), lo que reduce o aumenta las tasas de interés, lo que estimula o restringe el gasto en bienes y servicios.

Un debate importante entre economistas en la segunda mitad del siglo XX se refirió a la capacidad del banco central para predecir cuánto dinero debería estar en circulación, dadas las tasas de empleo y las tasas de inflación actuales. Economistas como Milton Friedman creían que el banco central siempre se equivocaría, lo que daría lugar a oscilaciones más amplias en la economía que si se lo dejara solo. Es por eso que abogaron por un enfoque no intervencionista: uno de apuntar a un camino preespecificado para la oferta monetaria independientemente de las condiciones económicas actuales, aunque en la práctica esto podría implicar una intervención regular con operaciones de mercado abierto (u otras herramientas de política monetaria) para mantener la oferta monetaria en el objetivo.

El ex presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Ben Bernanke, sugirió en 2004 que durante los 10 a 15 años anteriores, muchos bancos centrales modernos se volvieron relativamente hábiles en la manipulación de la oferta monetaria, lo que llevó a un ciclo económico más suave, con recesiones que tendían a ser más lentas. más pequeño y menos frecuente que en décadas anteriores, un fenómeno denominado "La gran moderación". Esta teoría encontró críticas durante la crisis financiera mundial de 2008-2009. Además, puede ser que las funciones del banco central deban abarcar más que subir o bajar las tasas de interés o las reservas bancarias: estas herramientas, aunque son valiosas, de hecho pueden no moderar la volatilidad de la oferta monetaria (o su velocidad)..