Crisis económica mexicana de 1994

La crisis económica mexicana de 1994 o crisis del peso mexicano fue una crisis monetaria provocada por la repentina devaluación del peso frente al dólar estadounidense por parte del gobierno mexicano en diciembre de 1994, que se convirtió en una de las primeras crisis financieras internacionales provocadas por la fuga de capitales.

Durante las elecciones presidenciales de 1994, la administración en ejercicio emprendió una política fiscal y monetaria expansiva. El tesoro mexicano comenzó a emitir instrumentos de deuda a corto plazo denominados en moneda nacional con un reembolso garantizado en dólares estadounidenses, lo que atrajo a inversionistas extranjeros. México disfrutó de la confianza de los inversionistas y de un nuevo acceso al capital internacional tras la firma del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). Sin embargo, un levantamiento violento en el estado de Chiapas, así como el asesinato del candidato presidencial Luis Donaldo Colosio, generaron inestabilidad política, lo que provocó que los inversionistas colocaran una mayor prima de riesgo en los activos mexicanos.

En respuesta, el banco central mexicano intervino en los mercados de divisas para mantener la paridad del peso mexicano con el dólar estadounidense mediante la emisión de deuda pública denominada en dólares para comprar pesos. La fortaleza del peso hizo que aumentara la demanda de importaciones en México, lo que resultó en un déficit comercial. Los especuladores reconocieron un peso sobrevaluado y el capital comenzó a fluir desde México hacia los Estados Unidos, aumentando la presión a la baja del mercado sobre el peso. Bajo las presiones de las elecciones, México compró sus propios valores del Tesoro para mantener su oferta monetaria y evitar el aumento de las tasas de interés, lo que redujo las reservas de dólares del banco. Apoyar la oferta monetaria mediante la compra de más deuda denominada en dólares y, al mismo tiempo, honrar dicha deuda agotó las reservas del banco a fines de 1994.

El banco central devaluó el peso el 20 de diciembre de 1994 y el temor de los inversionistas extranjeros llevó a una prima de riesgo aún mayor. Para desalentar la fuga de capital resultante, el banco elevó las tasas de interés, pero los costos más altos de los préstamos simplemente dañaron el crecimiento económico. Incapaz de vender nuevas emisiones de deuda pública o comprar dólares de manera eficiente con pesos devaluados, México enfrentó un incumplimiento. Dos días después, el banco permitió que el peso flotara libremente, luego de lo cual continuó depreciándose. La economía mexicana experimentó una inflación de alrededor del 52% y los fondos mutuos comenzaron a liquidar activos mexicanos, así como activos de mercados emergentes en general. Los efectos se extendieron a las economías de Asia y el resto de América Latina. Estados Unidos organizó un rescate de $50 mil millones para México en enero de 1995, administrado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) con el apoyo del G7 y el Banco de Pagos Internacionales. A raíz de la crisis, varios de los bancos de México colapsaron en medio de incumplimientos hipotecarios generalizados. La economía mexicana experimentó una severa recesión y la pobreza y el desempleo aumentaron.

Precursores

Siendo 1994 el último año del sexenio de su administración (el límite del mandato ejecutivo de seis años del país), el entonces presidente Carlos Salinas de Gortari respaldó a Luis Donaldo Colosio como candidato presidencial del Partido Revolucionario Institucional (PRI) para las elecciones generales de México de 1994. De acuerdo con la tradición del partido durante los años electorales, Salinas de Gortari inició una juerga de gastos no registrada. El déficit de cuenta corriente de México creció a aproximadamente el 7% del PIB ese mismo año, y Salinas de Gortari permitió a la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, el tesoro de México, emitir letras del tesoro a corto plazo denominadas en pesos con un reembolso garantizado denominado en dólares estadounidenses. llamados " tesobonos ". Estos billetes ofrecían un rendimiento menor que el de México", pero sus rendimientos denominados en dólares eran más atractivos para los inversores extranjeros.

La confianza de los inversores aumentó después de la firma del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). Tras la entrada en vigor del TLCAN el 1 de enero de 1994, las empresas mexicanas, así como el gobierno mexicano, disfrutaron del acceso a nuevo capital extranjero gracias a los inversionistas extranjeros deseosos de prestar más dinero. Sin embargo, la percepción internacional del riesgo político de México comenzó a cambiar cuando el Ejército Zapatista de Liberación Nacional declaró la guerra al gobierno mexicano y comenzó una insurrección violenta en Chiapas. Los inversionistas cuestionaron aún más las incertidumbres políticas y la estabilidad de México cuando el candidato presidencial del PRI, Luis Donaldo Colosio, fue asesinado mientras hacía campaña en Tijuana en marzo de 1994, y comenzaron a establecer primas de riesgo más altas para los activos financieros mexicanos. Mayores primas de riesgo inicialmente no tuvieron efecto en el peso'

El banco central de México, Banco de México, mantuvo el valor del peso a través de un tipo de cambio fijo al dólar estadounidense, lo que permitió que el peso se apreciara o depreciara frente al dólar dentro de una banda estrecha. Para lograr esto, el banco central intervendría con frecuencia en los mercados abiertos y compraría o vendería pesos para mantener la paridad. La estrategia de intervención del banco central consistió en parte en la emisión de nuevos instrumentos de deuda pública de corto plazo denominados en dólares estadounidenses. Luego utilizaron el capital en dólares prestado para comprar pesos en el mercado de divisas, lo que, a su vez, hizo que el peso se apreciara. El propósito del banco al mitigar la depreciación del peso era protegerse contra los riesgos inflacionarios de tener una moneda nacional marcadamente más débil, pero con el peso más fuerte de lo que debería haber sido,Los especuladores comenzaron a reconocer que el peso estaba sobrevaluado artificialmente y condujo a una fuga especulativa de capitales que reforzó aún más la presión a la baja del mercado sobre el peso.

El banco central de México se desvió de la política bancaria central estándar cuando fijó el peso al dólar en 1988. En lugar de permitir que su base monetaria se contrajera y sus tasas de interés aumentaran, el banco central compró letras del tesoro para apuntalar su base monetaria y evitar que suba. tasas de interés, especialmente dado que 1994 fue un año electoral. Además, el servicio de los tesobonos con reembolsos en dólares estadounidenses redujo aún más las reservas de divisas del banco central.En consonancia con el trilema macroeconómico en el que un país con tipo de cambio fijo y libre flujo de capital financiero sacrifica la autonomía de la política monetaria, las intervenciones del banco central para revaluar el peso provocaron que la oferta monetaria de México se contrajera (sin un tipo de cambio fijo, la moneda se habría se ha permitido que se deprecie). Las reservas de divisas del banco central comenzaron a disminuir y se quedó sin dólares estadounidenses en diciembre de 1994.

Crisis

El 20 de diciembre de 1994, el recién investido presidente Ernesto Zedillo anunció la devaluación del peso por parte del banco central mexicano entre 13% y 15%. La devaluación del peso después de promesas anteriores de no hacerlo llevó a los inversionistas a mostrarse escépticos con respecto a los formuladores de políticas y temerosos de devaluaciones adicionales. Los inversores acudieron en masa a las inversiones extranjeras y colocaron primas de riesgo aún más altas en los activos nacionales. Este aumento en las primas de riesgo ejerció una presión de mercado adicional al alza sobre las tasas de interés mexicanas, así como una presión de mercado a la baja sobre el peso mexicano.Los inversionistas extranjeros que anticipaban más devaluaciones de la moneda comenzaron a retirar rápidamente capital de las inversiones mexicanas y a vender acciones mientras la Bolsa Mexicana de Valores se desplomaba. Para desalentar tal fuga de capital, particularmente de instrumentos de deuda, el banco central de México elevó las tasas de interés, pero los mayores costos de endeudamiento finalmente obstaculizaron las perspectivas de crecimiento económico.

Cuando llegó el momento de que México renovara sus obligaciones de deuda que vencían, pocos inversionistas estaban interesados ​​en comprar nueva deuda. Para pagar los tesobonos, el banco central no tuvo más opción que comprar dólares con sus pesos severamente debilitados, lo que resultó extremadamente caro. El gobierno mexicano enfrentó un incumplimiento soberano inminente.

El 22 de diciembre, el gobierno mexicano permitió que el peso flotara, luego de lo cual el peso se depreció otro 15%. El valor del peso mexicano se depreció aproximadamente un 50% de 3,4 MXN/USD a 7,2, recuperándose solo a 5,8 MXN/USD cuatro meses después. Los precios en México aumentaron un 24% durante los mismos cuatro meses y la inflación total en 1995 fue del 52%. Los fondos mutuos, que habían invertido más de $45 mil millones en activos mexicanos en los años previos a la crisis, comenzaron a liquidar sus posiciones en México y otros países en desarrollo. Los inversionistas extranjeros no solo huyeron de México sino también de los mercados emergentes en general, y la crisis condujo a un contagio financiero en otros mercados financieros de Asia y las Américas. El impacto de la crisis de México en Chile y Brasil se conoció como el "efecto Tequila" (español:efecto tequila).

Rescate

En enero de 1995, el presidente de los EE. UU., Bill Clinton, se reunió con el recién confirmado secretario del Tesoro de los EE. UU., Robert Rubin, el presidente de la Reserva Federal de los EE. UU., Alan Greenspan, y el entonces subsecretario del Tesoro, Larry Summers, para discutir una respuesta estadounidense. Según el recuerdo de Summers de la reunión:

El secretario Rubin preparó el escenario brevemente. Luego, como era su costumbre, recurrió a otra persona, a saber, a mí, para explicarle la situación con más detalle y nuestra propuesta. Y dije que sentía queSe requerían $ 25 mil millones, y uno de los asesores políticos del presidente dijo: "Larry, ¿quieres decir25 millones de dólares ”. Y yo dije: "No, quiero decir$25 mil millones.”... Había cierta tristeza en la sala, y uno de sus otros asesores políticos [de Clinton] dijo: “Sr. Presidente, si envía ese dinero a México y no regresa antes de 1996, no regresará después de 1996”.

Sin embargo, Clinton decidió buscar la aprobación del Congreso para un rescate y comenzó a trabajar con Summers para asegurar los compromisos del Congreso.

Motivado por disuadir un aumento potencial de la inmigración ilegal y mitigar la propagación de la falta de confianza de los inversionistas en México a otros países en desarrollo, Estados Unidos coordinó un paquete de rescate de $50 mil millones en enero de 1995, que sería administrado por el FMI con el apoyo del G7 y el Banco de Pagos Internacionales (BIS). El paquete estableció garantías crediticias para la deuda pública mexicana con el fin de aliviar sus crecientes primas de riesgo y aumentar la confianza de los inversionistas en su economía. La economía mexicana experimentó una severa recesión y el valor del peso se deterioró sustancialmente a pesar del éxito del rescate para evitar un colapso peor. El crecimiento no se reanudó hasta finales de la década de 1990.

La condicionalidad del rescate requirió que el gobierno mexicano instituyera nuevos controles de política fiscal y monetaria, aunque el país se abstuvo de reformas de la balanza de pagos como el proteccionismo comercial y estrictos controles de capital para evitar violar sus compromisos bajo el TLCAN. Las garantías de préstamo permitieron a México reestructurar su deuda pública a corto plazo y mejorar la liquidez del mercado. de los aproximadamente$ 50 mil millones reunidos en el rescate,Estados Unidos aportó 20.000 millones de dólares,$ 17.8 mil millones por el FMI,$ 10 mil millones por el BIS,$ 1 mil millones por un consorcio de naciones latinoamericanas y CAD $ 1 mil millones por Canadá.

Los esfuerzos de la administración Clinton por organizar un rescate para México se encontraron con dificultades. Atrajo críticas de los miembros del Congreso de los Estados Unidos, así como el escrutinio de los medios de comunicación.La posición de la administración se centró en tres preocupaciones principales: desempleo potencial en los Estados Unidos en caso de que México tuviera que reducir sus importaciones de productos estadounidenses (en ese momento, México era el tercer mayor consumidor de exportaciones estadounidenses); inestabilidad política y violencia en un país vecino; y un aumento potencial en la inmigración ilegal de México. Algunos representantes del Congreso coincidieron con el economista estadounidense y expresidente de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos, L. William Seidman, en que México debería simplemente negociar con los acreedores sin involucrar a Estados Unidos, especialmente con el fin de disuadir el riesgo moral. Por otro lado, los partidarios de EE.

Tras el fracaso del Congreso de los EE. UU. en aprobar la Ley de Estabilización de México, la administración Clinton aprobó a regañadientes una propuesta inicialmente rechazada para designar fondos del Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro de los EE. UU. como garantías de préstamos para México. Estos préstamos arrojaron una hermosa ganancia de $ 600 millones e incluso se pagaron antes de su vencimiento. La apropiación de fondos del Fondo de Estabilización Cambiaria por parte del entonces secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Robert Rubin, en apoyo del rescate de México, fue analizada por el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos, que expresó su preocupación por un posible conflicto de intereses porque Rubin se había desempeñado anteriormente como co- presidente del consejo de administración de Goldman Sachs, que tenía una participación sustancial en la distribución de acciones y bonos mexicanos.

Impactos económicos

La economía de México experimentó una severa recesión como resultado de la devaluación del peso y la huida hacia inversiones más seguras. El PIB del país se redujo en un 6,2% en el transcurso de 1995. El sector financiero de México se llevó la peor parte de la crisis cuando los bancos colapsaron, revelando activos de baja calidad y prácticas crediticias fraudulentas. Miles de hipotecas entraron en mora cuando los ciudadanos mexicanos lucharon por mantenerse al día con las crecientes tasas de interés, lo que resultó en una recuperación generalizada de las casas.

Además de la disminución del crecimiento del PIB, México experimentó una inflación severa y la pobreza extrema se disparó a medida que los salarios reales se desplomaron y el desempleo casi se duplicó. Los precios aumentaron un 35% en 1995. Los salarios nominales se mantuvieron, pero los salarios reales cayeron un 25-35% durante el mismo año. El desempleo aumentó al 7,4% en 1995 desde el nivel anterior a la crisis del 3,9% en 1994. Solo en el sector formal, más de un millón de personas perdieron sus trabajos y los salarios reales promedio disminuyeron un 13,5% a lo largo de 1995. Los ingresos generales de los hogares se desplomaron un 30%. en el mismo año. La pobreza extrema de México creció del 21% en 1994 al 37% en 1996, deshaciendo los diez años anteriores de iniciativas exitosas para la reducción de la pobreza. Los niveles de pobreza de la nación no comenzarían a volver a la normalidad hasta 2001.

La creciente pobreza de México afectó a las áreas urbanas más intensamente que a las áreas rurales, en parte debido a la sensibilidad de la población urbana a la volatilidad del mercado laboral y las condiciones macroeconómicas. Los ciudadanos urbanos dependían de un mercado laboral saludable, acceso al crédito y bienes de consumo. La inflación de los precios al consumidor y el endurecimiento del mercado crediticio durante la crisis resultaron ser un desafío para los trabajadores urbanos, mientras que los hogares rurales cambiaron a la agricultura de subsistencia.El ingreso bruto per cápita de México disminuyó solo un 17% en la agricultura, en contraste con un 48% en el sector financiero y un 35% en las industrias de la construcción y el comercio. El consumo promedio de los hogares se redujo en un 15% de 1995 a 1996 con un cambio en la composición hacia los bienes esenciales. Los hogares ahorraron menos y gastaron menos en atención médica. Los expatriados que viven en el extranjero aumentaron las remesas a México, como lo demuestra la duplicación de las transferencias unilaterales netas promedio entre 1994 y 1996.

La menor demanda de atención primaria de la salud por parte de los hogares condujo a un aumento del 7% en las tasas de mortalidad entre lactantes y niños en 1996 (del 5% en 1995). La mortalidad infantil aumentó hasta 1997, más dramáticamente en las regiones donde las mujeres tenían que trabajar como resultado de la necesidad económica.

Los académicos críticos sostienen que la crisis del peso mexicano de 1994 expuso los problemas del giro neoliberal de México al enfoque de desarrollo del consenso de Washington. En particular, la crisis reveló los problemas de un sector bancario privatizado dentro de una economía liberalizada pero subordinada internacionalmente que depende de los flujos extranjeros de capital financiero.