Subasta de precio único

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Las subastas de precio único son un método de fijación de precios en las subastas de valores que otorga a todos los compradores de una emisión el mismo precio de compra. Pueden percibirse como subastas holandesas modificadas. Este método se ha utilizado desde 1992 cuando debutó como un experimento del Tesoro de EE. UU. para todas las subastas de notas a 2 y 5 años. Solo hay una diferencia principal entre el sistema de precio múltiple y el sistema de precio único. En el formato de precio múltiple, la clasificación del rendimiento deseado y la cantidad declarada por los licitadores competitivos es de menor a mayor rendimiento y los montos adjudicados son a los rendimientos individuales presentados por los participantes. En el formato de precio único, todas las ofertas aceptadas por Hacienda se adjudican al mismo tipo de interés que es el de mayor rendimiento de las ofertas competitivas aceptadas.

Historia

El formato de venta de bonos del Tesoro de EE. UU. mediante subastas se adoptó en 1929 y ha evolucionado desde entonces. A principios de la década de 1970, además de las subastas de precio múltiple, se introdujeron las subastas de valores con cupón. Incluso antes de 1992, muchos economistas e investigadores habían propuesto el sistema de precio único. Uno de ellos es Milton Friedman según quien la subasta de precios múltiples tenía 2 deficiencias principales:

El cambio de subastas de precio múltiple a subastas de precio único fue impulsado principalmente por el interés del Tesoro en estimular la licitación competitiva y los mercados secundarios líquidos.

Subastas del Tesoro de EE. UU.

Las subastas de valores del Tesoro de los Estados Unidos se realizan utilizando el método de subasta de precio único. En una subasta de precio único, todos los postores competitivos exitosos y todos los postores no competitivos reciben valores al precio equivalente a la tasa o rendimiento más alto de las ofertas competitivas aceptadas. Estos valores incluyen:

Proceso de subasta de tesorería

Las subastas del Tesoro tienen 2 características principales que explican su funcionamiento:

Las ofertas no competitivas son las que presentan personas físicas e instituciones de menor tamaño para adquirir emisiones de deuda (títulos gubernamentales) en el mercado primario. Los postores no competitivos tienen garantizado ganar la subasta, es decir, recibir valores, pero no hay garantía sobre el precio o el rendimiento recibido. Salen de la subasta en todos los casos con la cantidad que pidieron. Sin embargo, tienen un límite en la cantidad que pueden comprar en el marco de una subasta. El monto máximo es de $5 millones por subasta y el mínimo varía según el tipo de bonos del Tesoro. Por ejemplo, el mínimo para una Letra del Tesoro es de $10,000. Las ofertas competitivas solo pueden ser presentadas por instituciones financieras más grandes (por ejemplo, inversores institucionales) porque existe una condición de valor mínimo de $ 5 millones. Además, los postores están limitados al 35% del monto de la oferta por subasta. Cada participante tiene derecho a presentar una o más ofertas competitivas, ya que debe especificar un rendimiento mínimo al que el postor está dispuesto a comprar una cantidad determinada de notas o la tasa de descuento más baja a la que el postor está dispuesto a comprar una determinada cantidad. de billetes Las ofertas no competitivas generalmente se abren hasta las 12:00 (hora del Este), mientras que las competitivas hasta las 13:00.

Todos los valores tienen la misma tasa de interés que se determina por la oferta competitiva más baja aceptada. Y la forma en que se conduce la tasa de interés es por el sistema de precio único. Después de que el Tesoro cierra las ofertas, la cantidad de ofertas no competitivas se resta de la cantidad total de valores ofrecidos y luego, comienza a aceptar las ofertas competitivas hasta agotar la cantidad de valores ofrecidos.

Ejemplo

El Tesoro declara que subastará $ 24 mil millones en valores de notas de 2 años. Primero, tenemos que tener en cuenta las ofertas no competitivas, que en este caso son $2 mil millones. Sabemos que todos los postores no competitivos obtienen lo que piden. Por lo tanto, la cantidad de valores que quedan para las ofertas competitivas tiene un valor de $ 22 mil millones. Los participantes competitivos declaran la tasa de interés más baja que están dispuestos a recibir y la cantidad de bonos del Tesoro que quieren:

Resultado: Dado que hay $ 22 mil millones en bonos del Tesoro, la oferta de la empresa 1 se acepta a su tasa de interés de 2,70, luego también se aceptan las ofertas de las empresas 2 y 3. Hasta que lleguemos a la compañía 4, cuando solo quedan $4 mil millones en valores, solo $4 mil millones otorgados en lugar de los $8 mil millones solicitados. No queda nada para la empresa 5. Dado que la última empresa en recibir valores es la empresa 4, la tasa de interés que declararon se convierte en la estándar para todos los bonos del Tesoro. Entonces, la empresa 1, 2, 3 también obtienen 2,85% como tasa de interés, al igual que los postores no competitivos.