Modelo Mundell-Fleming

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El modelo Mundell-Fleming, también conocido como modelo IS-LM-BoP (o modelo IS-LM-BP), es un modelo económico establecido por primera vez (independientemente) por Robert Mundell y Marcus Fleming. El modelo es una extensión del modelo IS-LM. Mientras que el modelo IS-LM tradicional se ocupa de la economía bajo autarquía (o una economía cerrada), el modelo Mundell-Fleming describe una pequeña economía abierta.

El modelo de Mundell-Fleming describe la relación a corto plazo entre el tipo de cambio nominal, la tasa de interés y la producción de una economía (a diferencia del modelo IS-LM de economía cerrada, que se centra únicamente en la relación entre la tasa de interés y la producción). El modelo de Mundell-Fleming se ha utilizado para argumentar que una economía no puede mantener simultáneamente un tipo de cambio fijo, libre movimiento de capitales y una política monetaria independiente. Una economía solo puede mantener dos de los tres al mismo tiempo. Este principio se denomina con frecuencia "trinidad imposible", "trinidad profana", "trinidad irreconciliable", "trinidad inconsistente", "trilema político" o "trilema Mundell-Fleming".

Configuración básica

Suposiciones

Los supuestos básicos del modelo son los siguientes:

Los tipos de cambio al contado ya plazo son idénticos, y se espera que los tipos de cambio existentes persistan indefinidamente.
Se supone una tasa de salario nominal fijo, recursos desempleados y rendimientos constantes a escala. Por lo tanto, el nivel de precios internos se mantiene constante y la oferta de producción interna es elástica.
Los impuestos y el ahorro aumentan con los ingresos.
La balanza comercial depende únicamente de la renta y del tipo de cambio.
La movilidad del capital es menos que perfecta y todos los valores son sustitutos perfectos. Solo los inversores neutrales al riesgo están en el sistema. Por tanto, la demanda de dinero depende únicamente de la renta y del tipo de interés, y la inversión depende del tipo de interés.
El país bajo consideración es tan pequeño que no puede afectar los ingresos extranjeros o el nivel mundial de las tasas de interés.

Variables

Este modelo utiliza las siguientes variables:

Y es el PIB real
C es el consumo real
I es la inversión física real, incluida la inversión en inventario prevista
G es el gasto público real (una variable exógena)
M es la oferta monetaria nominal exógena
P es el nivel de precios exógeno
i es la tasa de interés nominal
L es la preferencia de liquidez (demanda real de dinero)
T es impuestos reales recaudados
NX es exportaciones netas reales

Ecuaciones

El modelo de Mundell-Fleming se basa en las siguientes ecuaciones:

La curva IS: $Y=C+I+G+NX,$

donde NX son las exportaciones netas.

La curva LM: ${frac{M}{P}}=L(i,Y)$

Una tasa de interés más alta o un nivel de ingreso (PIB) más bajo conduce a una menor demanda de dinero.

La Curva BoP (Balanza de Pagos): $BoP=CA+KA,$

donde BoP es el superávit de la balanza de pagos, CA es el superávit de la cuenta corriente y KA es el superávit de la cuenta de capital.

Componentes IS

$C=C(YT(Y),iE(pi)),$

donde E (π) es la tasa esperada de inflación. Una renta disponible más alta o una tasa de interés real más baja (tasa de interés nominal menos la inflación esperada) conduce a un mayor gasto de consumo. ${displaystyle I=I(iE(pi),Y_{t-1}),}$

donde Y _t-1 es el PIB del período anterior. Un ingreso rezagado más alto o una tasa de interés real más baja conduce a un mayor gasto de inversión. ${displaystyle NX=NX(e,Y,Y^{*})}$

donde NX son las exportaciones netas, e es el tipo de cambio nominal (el precio de la moneda extranjera en términos de unidades de la moneda nacional), Y es el PIB e Y* es el PIB combinado de los países que son socios comerciales extranjeros. Un mayor ingreso interno (PIB) lleva a un mayor gasto en importaciones y, por lo tanto, a menores exportaciones netas; un mayor ingreso extranjero conduce a un mayor gasto de los extranjeros en las exportaciones del país y, por lo tanto, a mayores exportaciones netas. Una e más alta conduce a mayores exportaciones netas.

Componentes de la balanza de pagos (BdP)

$CA=NX$

donde CA es la cuenta corriente y NX son las exportaciones netas. Es decir, se considera que la cuenta corriente consiste únicamente en importaciones y exportaciones. ${displaystyle KA=z(ii^{*})+k}$

donde $yo^*$ es la tasa de interés extranjera, k es el componente exógeno de los flujos de capital financiero, z es el componente de los flujos de capital sensible a los intereses y la derivada de la función z es el grado de movilidad del capital (el efecto de las diferencias entre los flujos de capitales nacionales y extranjeros). tipos de interés sobre los flujos de capital KA).

Variables determinadas por el modelo

Después de sustituir las ecuaciones subsiguientes en las tres primeras ecuaciones anteriores, se tiene un sistema de tres ecuaciones con tres incógnitas, dos de las cuales son el PIB y la tasa de interés interna. Con tipos de cambio flexibles, el tipo de cambio es la tercera variable endógena, mientras que la balanza de pagos se establece igual a cero. Por el contrario, con tipos de cambio fijos, e es exógena y el superávit de la balanza de pagos está determinado por el modelo.

Bajo ambos tipos de régimen de tipo de cambio, la oferta monetaria interna nominal M es exógena, pero por diferentes razones. Bajo tipos de cambio flexibles, la oferta monetaria nominal está completamente bajo el control del banco central. Pero con tipos de cambio fijos, la oferta monetaria a corto plazo (en un momento determinado) se fija en función de los flujos de dinero internacionales pasados, mientras que a medida que la economía evoluciona con el tiempo, estos flujos internacionales hacen que los puntos futuros en el tiempo hereden valores más altos o más bajos. valores (pero predeterminados) de la oferta monetaria.

Mecánica del modelo

El funcionamiento del modelo se puede describir en términos de un gráfico IS-LM-BoP con la tasa de interés interna trazada verticalmente y el PIB real trazado horizontalmente. La curva IS tiene pendiente negativa y la curva LM tiene pendiente positiva, como en el análisis IS-LM de economía cerrada; la curva de la balanza de pagos tiene pendiente positiva a menos que exista una perfecta movilidad del capital, en cuyo caso es horizontal al nivel de la tasa de interés mundial.

En este gráfico, bajo una movilidad de capital menos que perfecta, las posiciones de la curva IS y la curva BoP dependen del tipo de cambio (como se analiza más adelante), ya que el gráfico IS-LM es en realidad una sección transversal bidimensional de un -espacio dimensional que involucra todo el tipo de interés, la renta y el tipo de cambio. Sin embargo, en condiciones de perfecta movilidad del capital, la curva de la balanza de pagos es simplemente horizontal a un nivel de la tasa de interés interna igual al nivel de la tasa de interés mundial.

Resumen de la potencia de la política monetaria y fiscal

Como se explica más adelante, el que la política monetaria o fiscal interna sea potente, en el sentido de tener un efecto sobre el PIB real, depende del régimen cambiario. Los resultados se resumen aquí.

Tipos de cambio flexibles: la política monetaria interna afecta el PIB, mientras que la política fiscal no.

Tipos de cambio fijos: la política fiscal afecta el PIB, mientras que la política monetaria interna no.

Régimen de tipo de cambio flexible

En un sistema de tipos de cambio flexibles, los bancos centrales permiten que el tipo de cambio sea determinado únicamente por las fuerzas del mercado.

Cambios en la oferta monetaria

Un aumento en la oferta monetaria desplaza la curva LM hacia la derecha. Esto reduce directamente la tasa de interés local en relación con la tasa de interés global. Dicho esto, aumentarán las salidas de capital, lo que conducirá a una disminución del tipo de cambio real, lo que en última instancia desplazará la curva IS hacia la derecha hasta que las tasas de interés sean iguales a las tasas de interés globales (suponiendo que la BdP sea horizontal). Una disminución en la oferta monetaria provoca exactamente el proceso opuesto.

Cambios en el gasto público

Un aumento en el gasto público desplaza la curva IS hacia la derecha. Esto significará que las tasas de interés internas y el PIB aumentarán. Sin embargo, este aumento en las tasas de interés atrae a inversionistas extranjeros que desean aprovechar las tasas más altas, por lo que demandan la moneda nacional y, por lo tanto, se aprecia. El fortalecimiento de la moneda hará que sea más caro para los clientes de los productores nacionales comprar las exportaciones del país de origen, por lo que las exportaciones netas disminuirán, anulando así el aumento del gasto público y desplazando la curva IS hacia la izquierda. Por lo tanto, el aumento del gasto público no tendrá efecto sobre el PIB nacional o la tasa de interés.

Cambios en la tasa de interés mundial

Un aumento en la tasa de interés global desplaza la curva de la balanza de pagos hacia arriba y provoca que los flujos de capital salgan de la economía local. Esto deprecia la moneda local y aumenta las exportaciones netas, desplazando la curva IS hacia la derecha. Bajo una movilidad de capital menos que perfecta, el tipo de cambio depreciado desplaza la curva de la balanza de pagos un poco hacia abajo . En condiciones de perfecta movilidad del capital, la curva de la balanza de pagos siempre es horizontal al nivel de la tasa de interés mundial. Cuando este último sube, la curva BoP se desplaza hacia arriba en la misma cantidad y permanece allí. El tipo de cambio cambia lo suficiente como para desplazar la curva IS al lugar donde cruza la nueva balanza de pagos.curva en su intersección con la curva LM sin cambios; ahora la tasa de interés interna es igual al nuevo nivel de la tasa de interés global.

Una disminución en la tasa de interés global hace que ocurra lo contrario.

Régimen de tipo de cambio fijo

En un sistema de tipos de cambio fijos, los bancos centrales anuncian un tipo de cambio (el tipo de paridad) al que están dispuestos a comprar o vender cualquier cantidad de moneda nacional. Por lo tanto, los flujos de pagos netos hacia o desde el país no necesitan ser iguales a cero; el tipo de cambio e está dado exógenamente, mientras que la variable BoP es endógena.

Bajo el sistema de tipo de cambio fijo, el banco central opera en el mercado de divisas para mantener un tipo de cambio específico. Si existe presión para devaluar el tipo de cambio de la moneda nacional porque la oferta de moneda nacional excede su demanda en los mercados de divisas, la autoridad local compra moneda nacional con moneda extranjera para disminuir la oferta de moneda nacional en el mercado de divisas. Esto mantiene el tipo de cambio de la moneda nacional en su nivel objetivo. Si existe presión para apreciar el tipo de cambio de la moneda nacional porque la demanda de la moneda supera su oferta en el mercado de divisas, la autoridad local compra divisas con moneda nacional para aumentar la oferta de moneda nacional en el mercado de divisas. Otra vez,

Cambios en la oferta monetaria

A muy corto plazo, la oferta monetaria normalmente está predeterminada por la historia pasada de los flujos de pagos internacionales. Si el banco central mantiene un tipo de cambio compatible con un superávit de la balanza de pagos, con el tiempo el dinero fluirá hacia el país y la oferta monetaria aumentará (y viceversa en el caso de un déficit de pagos). Si el banco central realizara operaciones de mercado abierto en el mercado interno de bonos para compensar estos cambios en la oferta monetaria inducidos por la balanza de pagos (un proceso denominado esterilización), absorbería el dinero recién llegado al disminuir sus tenencias de valores internos. bonos (o lo contrario si el dinero saliera del país). Pero bajo una movilidad de capital perfecta, cualquier esterilización de este tipo se enfrentaría con flujos internacionales más compensadores.

Cambios en el gasto público

El aumento del gasto público desplaza la curva IS hacia la derecha. El cambio da como resultado un aumento incipiente de la tasa de interés y, por lo tanto, una presión alcista sobre el tipo de cambio (valor de la moneda nacional) a medida que comienzan a fluir fondos extranjeros, atraídos por la tasa de interés más alta. Sin embargo, el tipo de cambio está controlado por la autoridad monetaria local en el marco de un sistema de tipo de cambio fijo. Para mantener el tipo de cambio y eliminar presiones sobre el mismo, la autoridad monetaria compra divisas con fondos internos para desplazar la curva LM hacia la derecha. Al final, la tasa de interés se mantiene igual pero el ingreso general en la economía aumenta. En el gráfico IS-LM-BoP, el ISla curva ha sido desplazada exógenamente por la autoridad fiscal, y las curvas IS y BoP determinan el lugar de descanso final del sistema; la curva LM simplemente reacciona pasivamente.

El proceso inverso se aplica cuando disminuye el gasto público.

Cambios en la tasa de interés mundial

Para mantener el tipo de cambio fijo, el banco central debe acomodar los flujos de capital (entrantes o salientes) que son causados por un cambio en la tasa de interés global, a fin de compensar la presión sobre el tipo de cambio.

Si la tasa de interés mundial aumenta, desplazando la curva de la balanza de pagos hacia arriba, el capital sale para aprovechar la oportunidad. Esto ejerce presión sobre la moneda local para que se deprecie, por lo que el banco central debe comprar la moneda local, es decir, vender algunas de sus reservas de moneda extranjera, para acomodar esta salida. La disminución de la oferta monetaria, resultante de la salida, desplaza la curva LM hacia la izquierda hasta que se cruza con las curvas IS y BoP en su intersección. Una vez más, la curva LM juega un papel pasivo y los resultados están determinados por la interacción IS-BoP.

En condiciones de perfecta movilidad del capital, la nueva curva de la balanza de pagos será horizontal a la nueva tasa de interés mundial, por lo que la tasa de interés interna de equilibrio será igual a la tasa de interés mundial.

Si la tasa de interés mundial cae por debajo de la tasa interna, ocurre lo contrario. La curva de la balanza de pagos se desplaza hacia abajo, el dinero extranjero entra y la moneda local se ve presionada a apreciarse, por lo que el banco central compensa la presión vendiendo moneda nacional (equivalentemente, comprando moneda extranjera). La entrada de dinero hace que la curva LM se desplace hacia la derecha y la tasa de interés interna se vuelve más baja (tan baja como la tasa de interés mundial si hay perfecta movilidad de capital).

Diferencias de IS-LM

Algunos de los resultados de este modelo difieren de los del modelo IS-LM debido al supuesto de economía abierta. Los resultados para una gran economía abierta, por otro lado, pueden ser consistentes con los predichos por el modelo IS-LM. La razón es que una gran economía abierta tiene las características tanto de una autarquía como de una pequeña economía abierta. En particular, es posible que no enfrente una movilidad de capital perfecta, lo que permite que las medidas de política interna afecten la tasa de interés interna, y puede esterilizar los cambios en la oferta monetaria inducidos por la balanza de pagos (como se discutió anteriormente).

En el modelo IS-LM, la tasa de interés interna es un componente clave para mantener en equilibrio tanto el mercado monetario como el mercado de bienes. En el marco de Mundell-Fleming de una economía pequeña que enfrenta una perfecta movilidad del capital, la tasa de interés interna es fija y el equilibrio en ambos mercados solo puede mantenerse mediante ajustes en la tasa de cambio nominal o la oferta monetaria (mediante flujos de fondos internacionales).

Ejemplo

El modelo de Mundell-Fleming aplicado a una pequeña economía abierta que se enfrenta a una perfecta movilidad del capital, en la que la tasa de interés interna está determinada exógenamente por la tasa de interés mundial, muestra marcadas diferencias con el modelo de economía cerrada.

Considere un aumento exógeno en el gasto público. Bajo el modelo IS-LM, la curva IS se desplaza hacia la derecha, con la curva LM intacta, lo que hace que aumenten la tasa de interés y la producción. Pero para una economía pequeña y abierta con perfecta movilidad de capital y tipo de cambio flexible, la tasa de interés interna está predeterminada por la curva horizontal de la balanza de pagos y, por lo tanto, según la ecuación LM dada anteriormente, existe exactamente un nivel de producción que puede hacer que el mercado de dinero sea en equilibrio a esa tasa de interés. Cualquier cambio exógeno que afecte la curva IS (como los cambios en el gasto público) se compensará exactamente con los cambios resultantes en el tipo de cambio, y el ISLa curva terminará en su posición original, aún intersectando las curvas LM y BoP en su punto de intersección.

El modelo Mundell-Fleming bajo un régimen de tipo de cambio fijo también tiene implicaciones completamente diferentes a las del modelo IS-LM de economía cerrada. En el modelo de economía cerrada, si el banco central expande la oferta monetaria, la curva LM se desplaza y, como resultado, aumenta el ingreso y disminuye la tasa de interés interna. Pero en el modelo de economía abierta Mundell-Fleming con perfecta movilidad del capital, la política monetaria se vuelve ineficaz. Una política monetaria expansiva que resulta en un incipiente desplazamiento hacia afuera de la LMcurva haría que el capital fluya fuera de la economía. El banco central bajo un sistema de tipo de cambio fijo tendría que intervenir instantáneamente vendiendo dinero extranjero a cambio de dinero nacional para mantener el tipo de cambio. Las salidas monetarias acomodadas compensan exactamente el aumento previsto en la oferta monetaria interna, compensando por completo la tendencia de la curva LM a desplazarse hacia la derecha, y la tasa de interés permanece igual a la tasa de interés mundial.

Crítica

Expectativas de tipo de cambio

Uno de los supuestos del modelo Mundell-Fleming es que los valores nacionales y extranjeros son sustitutos perfectos. Siempre que se proporcione la tasa de interés mundial $yo^{estrella}$ , el modelo predice que la tasa interna se convertirá en el mismo nivel de la tasa mundial por arbitraje en los mercados monetarios. Sin embargo, en realidad, la tasa de interés mundial es diferente de la tasa doméstica. Rüdiger Dornbusch consideró cómo las expectativas del tipo de cambio tienen un efecto sobre el tipo de cambio. Dada la fórmula aproximada: $i=i^{estrella}+{frac {e'}{e}}-1$

y si la elasticidad de las expectativas $sigma$ es menor que la unidad, entonces tenemos ${frac{di}{de}}=sigma -1<0quad.$

Dado que la producción interna es $y=E(i,y)+T(e,y)$ , la diferenciación del ingreso con respecto al tipo de cambio se vuelve ${frac {dy}{de}}={frac {parcial E}{parcial i}}{frac {di}{de}}+{frac {parcial E}{parcial y}} {frac {dy}{de}}+{frac {T parcial}{e parcial}}+{frac {T parcial}{y parcial}}{frac {dy}{de}}$ ${frac {dy}{de}}={frac {1}{1-E_{{y}}-T_{{y}}}}left(E_{{i}}{frac {di} {de}}+T_{{e}}right);.$

La teoría estándar IS-LM nos da las siguientes relaciones básicas: $E_{{i}}<0;,quad E_{{y}}=1-s>0$ $T_{{e}}>0;,quad T_{{y}}=-m<0;.$

La inversión y el consumo aumentan a medida que disminuyen las tasas de interés, y la depreciación de la moneda mejora la balanza comercial. ${frac {dy}{de}}={frac {1}{s+m}}left(E_{{i}}{frac {di}{de}}+T_{{e}} Correcto)$ ${frac {dy}{de}}={frac {1}{s+m}}left(E_{{i}}(sigma -1)+T_{{e}}right);.$

Luego se derivan las diferenciaciones totales de la balanza comercial y la demanda de dinero. $dT={frac {T parcial}{e parcial}}de+{frac {T parcial}{y parcial}}dy=T_{{e}}de+T_{{y}}dy$ $dL={frac {parcial L}{parcial i}}di+{frac {parcial L}{parcial y}}dy=L_{{i}}di+L_{{y}}dy$ $L_{{i}}<0;,cuádruple L_{{y}}>0$

y luego resulta que ${frac {dT}{dL}}={frac {T_{{e}}(s+m)+T_{{y}}(E_{{i}}(sigma -1)+T_{{ e}})}{L_{{i}}(sigma -1)(s+m)+L_{{y}}(E_{{i}}(sigma -1)+T_{{e}})}}$ ${frac {dT}{dL}}={frac {T_{{e}}s+T_{{y}}E_{{i}}(sigma -1)}{L_{{i}}(sigma -1)(s+m)+L_{{y}}(E_{{i}}(sigma -1)+T_{{e}})}};.$

El denominador es positivo y el numerador es positivo o negativo. Así, una expansión monetaria, en el corto plazo, no necesariamente mejora la balanza comercial. Este resultado no es compatible con lo que predice Mundell-Fleming. Esta es una consecuencia de la introducción de expectativas de tipo de cambio que la teoría MF ignora. No obstante, Dornbusch concluye que la política monetaria sigue siendo eficaz incluso si empeora la balanza comercial, porque una expansión monetaria empuja a la baja las tasas de interés y fomenta el gasto. Agrega que, en el corto plazo, la política fiscal funciona porque eleva las tasas de interés y la velocidad del dinero.

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