Mercado de divisas (Forex)

El mercado de divisas (Forex o FX) es un mercado mundial descentralizado o extrabursátil (OTC) para el comercio de divisas. Este mercado determina los tipos de cambio de cada divisa. Incluye todos los aspectos de compra, venta e intercambio de divisas a precios actuales o determinados. En términos de volumen de negociación, es, con mucho, el mercado más grande del mundo, seguido por el mercado de crédito.

Los principales participantes en este mercado son los bancos internacionales más grandes. Los centros financieros de todo el mundo funcionan como anclas de negociación entre una amplia gama de múltiples tipos de compradores y vendedores durante todo el día, con la excepción de los fines de semana. Dado que las divisas siempre se negocian en pares, el mercado de divisas no establece el valor absoluto de una divisa, sino que determina su valor relativo al establecer el precio de mercado de una divisa si se paga con otra. Ej.: 1 USD vale X CAD, CHF, JPY, etc.

El mercado de divisas funciona a través de instituciones financieras y opera en varios niveles. Detrás de escena, los bancos recurren a un número menor de firmas financieras conocidas como "distribuidores", que están involucradas en grandes cantidades de comercio de divisas. La mayoría de los comerciantes de divisas son bancos, por lo que este mercado detrás de escena a veces se denomina "mercado interbancario" (aunque algunas compañías de seguros y otros tipos de firmas financieras están involucradas). Las transacciones entre agentes de cambio de divisas pueden ser muy grandes, involucrando cientos de millones de dólares. Debido a la cuestión de la soberanía cuando se trata de dos monedas, Forex tiene poca (o ninguna) entidad supervisora ​​que regule sus acciones.

El mercado de divisas ayuda al comercio y las inversiones internacionales al permitir la conversión de divisas. Por ejemplo, permite que una empresa en los Estados Unidos importe bienes de los estados miembros de la Unión Europea, especialmente miembros de la zona euro, y pague euros, aunque sus ingresos sean en dólares estadounidenses. También soporta la especulación directa y la evaluación relativa al valor de las divisas y la especulación de carry trade, basada en el tipo de interés diferencial entre dos divisas.

En una transacción típica de divisas, una parte compra cierta cantidad de una moneda pagando con cierta cantidad de otra moneda.

El mercado de divisas moderno comenzó a formarse durante la década de 1970. Esto siguió a tres décadas de restricciones gubernamentales a las transacciones de divisas bajo el sistema de gestión monetaria de Bretton Woods, que estableció las reglas para las relaciones comerciales y financieras entre los principales estados industriales del mundo después de la Segunda Guerra Mundial. Los países cambiaron gradualmente a tipos de cambio flotantes desde el régimen de tipo de cambio anterior, que permaneció fijo según el sistema de Bretton Woods.

El mercado de divisas es único debido a las siguientes características:

• su enorme volumen de negociación, que representa la clase de activos más grande del mundo, lo que genera una gran liquidez;
• su dispersión geográfica;
• su funcionamiento continuo: las 24 horas excepto los fines de semana, es decir, cotizando desde las 22:00 GMT del domingo (Sídney) hasta las 22:00 GMT del viernes (Nueva York);
• la variedad de factores que afectan los tipos de cambio;
• los bajos márgenes de beneficio relativo en comparación con otros mercados de renta fija; y
• el uso de apalancamiento para mejorar los márgenes de pérdidas y ganancias y con respecto al tamaño de la cuenta.

Como tal, se ha dicho que es el mercado más cercano al ideal de la competencia perfecta, a pesar de la intervención monetaria de los bancos centrales.

Según el Banco de Pagos Internacionales, los resultados globales preliminares de la Encuesta Trienal del Banco Central de 2019 sobre la Actividad de los Mercados de Divisas y Derivados OTC muestran que el comercio en los mercados de divisas promedió $ 6,6 billones por día en abril de 2019. Esto es un aumento de $ 5,1 billones en Abril de 2016. Medido por valor, los swaps de divisas se negociaron más que cualquier otro instrumento en abril de 2019, a $3,2 billones por día, seguidos por el comercio al contado a $2 billones.

El desglose de 6,6 billones de dólares es el siguiente:

• $ 2 billones en transacciones al contado
• 1 billón de dólares en forwards directos
• $ 3,2 billones en swaps de divisas
• $ 108 mil millones en swaps de divisas
• $294 mil millones en opciones y otros productos

Historia

Antiguo

El comercio y el intercambio de divisas ocurrieron por primera vez en la antigüedad. Los cambistas (personas que ayudan a otros a cambiar dinero y también cobran una comisión o cobran una tarifa) vivían en Tierra Santa en los tiempos de los escritos talmúdicos (tiempos bíblicos). Estas personas (a veces llamadas "kollybistẻs") usaban los puestos de la ciudad y, en las fiestas, el Patio de los Gentiles del Templo. Los cambistas eran también los plateros y/u orfebres de épocas antiguas más recientes.

Durante el siglo IV d. C., el gobierno bizantino mantuvo el monopolio del cambio de moneda.

Papyri PCZ I 59021 (c.259/8 BC), muestra los casos de intercambio de monedas en el Antiguo Egipto.

La moneda y el cambio eran elementos importantes del comercio en el mundo antiguo, lo que permitía a las personas comprar y vender artículos como alimentos, cerámica y materias primas. Si una moneda griega contenía más oro que una moneda egipcia debido a su tamaño o contenido, entonces un comerciante podía intercambiar menos monedas de oro griegas por más egipcias o por más bienes materiales. Es por eso que, en algún momento de su historia, la mayoría de las monedas mundiales en circulación hoy en día tenían un valor fijado en una cantidad específica de un patrón reconocido como la plata y el oro.

Medievales y posteriores

Durante el siglo XV, se exigió a la familia Medici que abriera bancos en lugares extranjeros para cambiar divisas y actuar en nombre de los comerciantes textiles. Para facilitar el comercio, el banco creó el libro de cuentas nostro (del italiano, esto se traduce como "nuestro") que contenía dos entradas en columnas que mostraban cantidades de monedas extranjeras y locales; información relacionada con el mantenimiento de una cuenta en un banco extranjero. Durante el siglo XVII (o XVIII), Ámsterdam mantuvo un mercado Forex activo. En 1704, se realizaron intercambios de divisas entre agentes que actuaban en interés del Reino de Inglaterra y el Condado de Holanda.

Temprano moderno

Alex. Brown & Sons negoció divisas alrededor de 1850 y fue un comerciante de divisas líder en los EE. UU. En 1880, JM do Espírito Santo de Silva (Banco Espírito Santo) solicitó y obtuvo permiso para dedicarse al comercio de divisas.

El año 1880 es considerado por al menos una fuente como el comienzo de las divisas modernas: el patrón oro comenzó en ese año.

Antes de la Primera Guerra Mundial, había un control mucho más limitado del comercio internacional. Motivados por el inicio de la guerra, los países abandonaron el sistema monetario del patrón oro.

Moderno a posmoderno

De 1899 a 1913, las tenencias de divisas de los países aumentaron a una tasa anual del 10,8%, mientras que las tenencias de oro aumentaron a una tasa anual del 6,3% entre 1903 y 1913.

A finales de 1913, casi la mitad de las divisas del mundo se realizaban con la libra esterlina. El número de bancos extranjeros que operan dentro de los límites de Londres aumentó de 3 en 1860 a 71 en 1913. En 1902, solo había dos corredores de divisas en Londres. A principios del siglo XX, el comercio de divisas era más activo en París, la ciudad de Nueva York y Berlín; Gran Bretaña permaneció prácticamente al margen hasta 1914. Entre 1919 y 1922, el número de corredores de divisas en Londres aumentó a 17; y en 1924 había 40 empresas operando con fines de intercambio.

Durante la década de 1920, la familia Kleinwort era conocida como los líderes del mercado de divisas, mientras que Japheth, Montagu & Co. y Seligman aún merecen el reconocimiento como importantes comerciantes de divisas. El comercio en Londres comenzó a parecerse a su manifestación moderna. Para 1928, el comercio de divisas era parte integral del funcionamiento financiero de la ciudad. Los controles de cambio continentales, además de otros factores en Europa y América Latina, obstaculizaron cualquier intento de prosperidad general del comercio para los de la década de 1930 en Londres.

Después de la Segunda Guerra Mundial

En 1944, se firmó el Acuerdo de Bretton Woods, que permite que las monedas fluctúen dentro de un rango de ±1% del tipo de cambio a la par de la moneda. En Japón, la Ley de Bancos de Divisas se introdujo en 1954. Como resultado, el Banco de Tokio se convirtió en un centro de cambio de divisas en septiembre de 1954. Entre 1954 y 1959, la ley japonesa se modificó para permitir transacciones de divisas en muchas más monedas occidentales..

Al presidente de los EE. UU., Richard Nixon, se le atribuye la finalización del Acuerdo de Bretton Woods y los tipos de cambio fijos, lo que eventualmente resultó en un sistema monetario de flotación libre. Después de que terminó el Acuerdo en 1971, el Acuerdo Smithsonian permitió que las tasas fluctuaran hasta en un ±2%. En 1961-1962, el volumen de operaciones en el extranjero de la Reserva Federal de Estados Unidos fue relativamente bajo. Aquellos involucrados en el control de los tipos de cambio encontraron que los límites del Acuerdo no eran realistas y cesaron en marzo de 1973, cuando poco tiempo después ninguna de las principales monedas se mantuvo con capacidad de conversión a oro, las organizaciones confiaron en cambio en las reservas de moneda. De 1970 a 1973, el volumen de negociación en el mercado se triplicó.En algún momento (según Gandolfo durante febrero-marzo de 1973) algunos de los mercados se "dividieron" y posteriormente se introdujo un mercado de divisas de dos niveles, con tipos de cambio duales. Esto fue abolido en marzo de 1974.

Reuters introdujo monitores de computadora durante junio de 1973, reemplazando los teléfonos y el télex que se usaban anteriormente para negociar cotizaciones.

Los mercados cierran

Debido a la ineficacia final del Acuerdo de Bretton Woods y el European Joint Float, los mercados de divisas se vieron obligados a cerrar en algún momento durante 1972 y marzo de 1973. La mayor compra de dólares estadounidenses en la historia de 1976 fue cuando el gobierno de Alemania Occidental logró un casi Adquisición de 3 mil millones de dólares (The Statesman: Volumen 18 1974 da una cifra de 2.75 mil millones en total). Este evento indicó la imposibilidad de equilibrar los tipos de cambio mediante las medidas de control utilizadas en ese momento, y el sistema monetario y los mercados de divisas en Alemania Occidental y otros países de Europa cerraron durante dos semanas (durante febrero y marzo de 1973 Cierra el estado de Giersch, Paqué & Schmieding tras la compra de "7,5 millones de Dmarks" Brawleyestablece "... los mercados cambiarios tuvieron que cerrarse. Cuando reabrieron... el 1 de marzo "esa es una gran compra que ocurrió después del cierre).

Después de 1973

En las naciones desarrolladas, el control estatal del comercio de divisas terminó en 1973 cuando comenzaron las condiciones de mercado completamente flotante y relativamente libre de los tiempos modernos. Otras fuentes afirman que la primera vez que los clientes minoristas de EE. UU. negociaron un par de divisas fue durante 1982, con pares de divisas adicionales disponibles para el próximo año.

El 1 de enero de 1981, como parte de los cambios que comenzaron en 1978, el Banco Popular de China permitió que ciertas "empresas" nacionales participaran en el comercio de divisas. En algún momento durante 1981, el gobierno de Corea del Sur puso fin a los controles de divisas y permitió el libre comercio por primera vez. Durante 1988, el gobierno del país aceptó la cuota del FMI para el comercio internacional.

La intervención de los bancos europeos (especialmente el Bundesbank) influyó en el mercado Forex el 27 de febrero de 1985. La mayor proporción de todas las transacciones en todo el mundo durante 1987 se realizaron dentro del Reino Unido (algo más de una cuarta parte). Estados Unidos tuvo la segunda mayor participación en el comercio.

Durante 1991, Irán cambió los acuerdos internacionales con algunos países de trueque de petróleo a cambio de divisas.

Tamaño del mercado y liquidez

El mercado de divisas es el mercado financiero más líquido del mundo. Los comerciantes incluyen gobiernos y bancos centrales, bancos comerciales, otros inversionistas institucionales e instituciones financieras, especuladores de divisas, otras corporaciones comerciales e individuos. Según la Encuesta trienal de bancos centrales de 2019, coordinada por el Banco de Pagos Internacionales, la facturación diaria promedio fue de $ 6,6 billones en abril de 2019 (en comparación con $ 1,9 billones en 2004). De estos 6,6 billones de dólares, 2 billones de dólares fueron transacciones al contado y 4,6 billones de dólares se negociaron directamente a plazo, swaps y otros derivados.

Las divisas se negocian en un mercado extrabursátil donde los corredores/agentes negocian directamente entre sí, por lo que no existe una bolsa de valores central ni una cámara de compensación. El mayor centro comercial geográfico es el Reino Unido, principalmente Londres. En abril de 2019, el comercio en el Reino Unido representó el 43,1% del total, lo que lo convierte, con diferencia, en el centro de comercio de divisas más importante del mundo. Debido al dominio de Londres en el mercado, el precio de cotización de una moneda en particular suele ser el precio de mercado de Londres. Por ejemplo, cuando el Fondo Monetario Internacional calcula el valor de sus derechos especiales de giro todos los días, utiliza los precios del mercado de Londres al mediodía de ese día. El comercio en los Estados Unidos representó el 16,5%, Singapur y Hong Kong el 7,6% y Japón el 4,5%.

El volumen de negocios de futuros y opciones de divisas negociados en bolsa creció rápidamente en 2004-2013, alcanzando $ 145 mil millones en abril de 2013 (el doble del volumen de negocios registrado en abril de 2007). A partir de abril de 2019, los derivados de divisas negociados en bolsa representan el 2% de la facturación de divisas OTC. Los contratos de futuros de divisas se introdujeron en 1972 en la Bolsa Mercantil de Chicago y se negocian más que la mayoría de los otros contratos de futuros.

La mayoría de los países desarrollados permiten la negociación de productos derivados (como futuros y opciones sobre futuros) en sus bolsas. Todos estos países desarrollados ya tienen cuentas de capital totalmente convertibles. Algunos gobiernos de mercados emergentes no permiten productos derivados de divisas en sus bolsas porque tienen controles de capital. El uso de derivados está creciendo en muchas economías emergentes. Países como Corea del Sur, Sudáfrica e India han establecido intercambios de futuros de divisas, a pesar de tener algunos controles de capital.

El comercio de divisas aumentó un 20% entre abril de 2007 y abril de 2010 y se ha más que duplicado desde 2004.El aumento de la facturación se debe a una serie de factores: la creciente importancia de las divisas como clase de activo, el aumento de la actividad comercial de los comerciantes de alta frecuencia y el surgimiento de inversores minoristas como un importante segmento del mercado. El crecimiento de la ejecución electrónica y la diversa selección de lugares de ejecución ha reducido los costos de transacción, ha aumentado la liquidez del mercado y ha atraído una mayor participación de muchos tipos de clientes. En particular, el comercio electrónico a través de portales en línea ha facilitado que los comerciantes minoristas operen en el mercado de divisas. Para 2010, se estimó que el comercio minorista representaba hasta el 10% de la facturación al contado, o $150 mil millones por día (ver a continuación: Operadores minoristas de divisas).

Participantes del mercado

Rango	Nombre	Cuota de mercado
1	J.P. Morgan	10,78 %
2	UBS	8,13 %
3	Mercados XTX	7,58 %
4	Banco alemán	7,38 %
5	Citi	5,50 %
6	HSBC	5,33 %
7	Operaciones de salto	5,23 %
8	Goldman Sachs	4,62 %
9	Corporación de la calle estatal	4,61 %
10	Banco de América Merrill Lynch	4,50 %

A diferencia de un mercado de valores, el mercado de divisas se divide en niveles de acceso. En la parte superior se encuentra el mercado de divisas interbancario, que está compuesto por los bancos comerciales y los agentes de valores más grandes. Dentro del mercado interbancario, los diferenciales, que son la diferencia entre los precios de oferta y demanda, son nítidos y desconocidos para los jugadores fuera del círculo interno. La diferencia entre los precios de oferta y demanda se amplía (por ejemplo, de 0 a 1 pip a 1 o 2 pips para divisas como el EUR) a medida que se desciende por los niveles de acceso. Esto se debe al volumen. Si un comerciante puede garantizar un gran número de transacciones por grandes cantidades, puede exigir una diferencia menor entre el precio de oferta y el precio de venta, lo que se conoce como un mejor margen. Los niveles de acceso que componen el mercado de divisas están determinados por el tamaño de la "línea" (la cantidad de dinero con la que están negociando). El mercado interbancario de primer nivel representa el 51% de todas las transacciones.A partir de ahí, los bancos más pequeños, seguidos por las grandes corporaciones multinacionales (que necesitan cubrir el riesgo y pagar a los empleados en diferentes países), los grandes fondos de cobertura e incluso algunos de los creadores de mercado minoristas. Según Galati y Melvin, “los fondos de pensiones, las compañías de seguros, los fondos mutuos y otros inversores institucionales han desempeñado un papel cada vez más importante en los mercados financieros en general, y en los mercados de divisas en particular, desde principios de la década de 2000”. (2004) Además, señala, "los fondos de cobertura han crecido notablemente durante el período 2001-2004 en términos tanto de número como de tamaño total". Los bancos centrales también participan en el mercado de divisas para alinear las monedas a sus necesidades económicas.

Compañías comerciales

Una parte importante del mercado de divisas proviene de las actividades financieras de las empresas que buscan divisas para pagar bienes o servicios. Las empresas comerciales a menudo negocian cantidades bastante pequeñas en comparación con las de los bancos o los especuladores, y sus operaciones suelen tener un pequeño impacto a corto plazo en las tasas de mercado. No obstante, los flujos comerciales son un factor importante en la dirección a largo plazo del tipo de cambio de una moneda. Algunas corporaciones multinacionales (MNC) pueden tener un impacto impredecible cuando se cubren posiciones muy grandes debido a exposiciones que no son ampliamente conocidas por otros participantes del mercado.

Bancos centrales

Los bancos centrales nacionales juegan un papel importante en los mercados de divisas. Tratan de controlar la oferta monetaria, la inflación y/o las tasas de interés y, a menudo, tienen tasas objetivo oficiales o no oficiales para sus monedas. Pueden utilizar sus reservas de divisas, a menudo sustanciales, para estabilizar el mercado. Sin embargo, la efectividad de la "especulación estabilizadora" del banco central es dudosa porque los bancos centrales no quiebran si tienen grandes pérdidas como lo harían otros comerciantes. Tampoco hay evidencia convincente de que realmente obtengan ganancias del comercio.

Fijación de divisas

La fijación de divisas es el tipo de cambio monetario diario fijado por el banco nacional de cada país. La idea es que los bancos centrales utilicen el tiempo de fijación y el tipo de cambio para evaluar el comportamiento de su moneda. Los tipos de cambio fijos reflejan el valor real de equilibrio en el mercado. Los bancos, intermediarios y comerciantes utilizan las tasas fijas como indicador de tendencia del mercado.

La mera expectativa o el rumor de una intervención cambiaria del banco central podría ser suficiente para estabilizar la moneda. Sin embargo, la intervención agresiva podría usarse varias veces al año en países con un régimen de moneda de flotación sucia. Los bancos centrales no siempre logran sus objetivos. Los recursos combinados del mercado pueden abrumar fácilmente a cualquier banco central. Varios escenarios de esta naturaleza se observaron en el colapso del Mecanismo de Tipo de Cambio Europeo de 1992–93, y en tiempos más recientes en Asia.

Empresas de gestión de inversiones

Las empresas de gestión de inversiones (que normalmente gestionan grandes cuentas en nombre de clientes, como fondos de pensiones y dotaciones) utilizan el mercado de divisas para facilitar las transacciones en valores extranjeros. Por ejemplo, un administrador de inversiones que tenga una cartera de acciones internacionales necesita comprar y vender varios pares de divisas para pagar las compras de valores extranjeros.

Algunas empresas de gestión de inversiones también tienen operaciones de superposición de divisas especializadas más especulativas, que gestionan las exposiciones de divisas de los clientes con el objetivo de generar beneficios y limitar el riesgo. Si bien el número de este tipo de firmas especializadas es bastante pequeño, muchas tienen un gran valor de activos bajo administración y, por lo tanto, pueden generar grandes transacciones.

Comerciantes minoristas de divisas

Los comerciantes especulativos minoristas individuales constituyen un segmento creciente de este mercado. Actualmente, participan indirectamente a través de intermediarios o bancos. Los corredores minoristas, aunque en gran medida están controlados y regulados en los EE. UU. por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y la Asociación Nacional de Futuros, han estado sujetos anteriormente a fraudes cambiarios periódicos.Para abordar el problema, en 2010 la NFA exigió a sus miembros que negocian en los mercados Forex que se registraran como tales (es decir, Forex CTA en lugar de CTA). Aquellos miembros de NFA que tradicionalmente estarían sujetos a requisitos mínimos de capital neto, FCM e IB, están sujetos a mayores requisitos mínimos de capital neto si operan en Forex. Varios corredores de divisas operan desde el Reino Unido bajo las regulaciones de la Autoridad de Servicios Financieros, donde el comercio de divisas con margen es parte de la industria más amplia de comercio de derivados extrabursátiles que incluye contratos por diferencia y apuestas financieras.

Hay dos tipos principales de corredores minoristas de FX que ofrecen la oportunidad de operar con divisas especulativas: corredores y distribuidores o creadores de mercado. Los corredores actúan como agentes del cliente en el mercado de divisas más amplio, buscando el mejor precio del mercado para una orden minorista y negociando en nombre del cliente minorista. Cobran una comisión o "mark-up" adicional al precio obtenido en el mercado. Los distribuidores o creadores de mercado, por el contrario, normalmente actúan como directores en la transacción frente al cliente minorista y cotizan un precio al que están dispuestos a negociar.

Sociedades de cambio no bancarias

Las empresas de cambio de divisas no bancarias ofrecen cambio de divisas y pagos internacionales a particulares y empresas. Estos también se conocen como "corredores de divisas", pero se diferencian en que no ofrecen transacciones especulativas sino cambio de divisas con pagos (es decir, generalmente hay una entrega física de divisas a una cuenta bancaria).

Se estima que en el Reino Unido, el 14 % de las transferencias/pagos de divisas se realizan a través de empresas de cambio de divisas. El punto de venta de estas empresas suele ser que ofrecerán mejores tipos de cambio o pagos más baratos que el banco del cliente. Estas empresas se diferencian de las empresas de envío de dinero/remesas en que, por lo general, ofrecen servicios de mayor valor. El volumen de transacciones realizadas a través de empresas de cambio de divisas en la India asciende a unos 2.000 millones de dólares estadounidenses al día. Esto no compite favorablemente con ningún mercado de divisas bien desarrollado de reputación internacional, pero con la entrada de empresas de cambio de divisas en línea, el mercado crece constantemente. Alrededor del 25% de las transferencias/pagos de divisas en la India se realizan a través de empresas de cambio de divisas no bancarias. La mayoría de estas empresas utilizan la PSU de mejores tipos de cambio que los bancos. Están regulados por FEDAI y cualquier transacción en divisas se rige por la Ley de Gestión de Divisas de 1999 (FEMA).

Compañías de transferencia/remesas de dinero y casas de cambio

Las empresas de transferencia de dinero/empresas de remesas realizan transferencias de alto volumen y bajo valor generalmente por parte de migrantes económicos que regresan a su país de origen. En 2007, el Grupo Aite estimó que hubo $ 369 mil millones de remesas (un aumento del 8% respecto al año anterior). Los cuatro mercados extranjeros más grandes (India, China, México y Filipinas) reciben $95 mil millones. El proveedor más grande y conocido es Western Union con 345 000 agentes en todo el mundo, seguido de UAE Exchange. Las oficinas de cambio o empresas de transferencia de divisas brindan servicios de cambio de divisas de bajo valor para los viajeros. Por lo general, se encuentran en aeropuertos y estaciones o en lugares turísticos y permiten el intercambio de billetes físicos de una moneda a otra. Acceden a los mercados de divisas a través de bancos o empresas de cambio de divisas no bancarias.

Divisas más negociadas por valor

Rango	Divisa	Código ISO 4217	Símbolo	Proporción delvolumen diario,abril de 2019
1	dólar de los Estados Unidos	Dólar estadounidense	EL DÓLAR AMERICANO$	88,3%
2	Euro	EUR	€	32,3%
3	yen japonés	Guay	円 / ¥	16,8%
4	Libra esterlina	GBP	£	12,8%
5	dólar australiano	AUD	$	6,8%
6	Dolar canadiense	CANALLA	C$	5,0%
7	Franco suizo	francos suizos	francos suizos	5,0%
8	Renminbi	CNY	元 / ¥	4,3%
9	Dolar de Hong Kong	HKD	HK $	3,5%
10	Dolar de Nueva Zelanda	NZD	$NZ	2,1%
11	Corona sueca	coronas suecas	kr	2,0%
12	won surcoreano	KRW	₩	2,0%
13	dolar de Singapur	EUR	S$	1,8%
14	corona noruega	no está bien	kr	1,8%
15	peso mexicano	MXN	ps	1,7%
dieciséis	Rupia india	EUR	$	1,7%
17	Rublo ruso	FROTAR	₽	1,1%
18	rand sudafricano	ZAR	R	1,1%
19	Lira turca	TRATAR	₺	1,1%
20	Real brasileño	BRL	R$	1,1%
21	Nuevo dólar taiwanés	TWD	NT$	0,9%
22	corona danesa	DKK	kr	0,6%
23	złoty polaco	PLN	EUR	0,6%
24	baht tailandés	THB	฿	0,5%
25	rupia indonesia	IDR	Rp	0,4%
26	florín húngaro	HUF	Pie	0,4%
27	corona checa	CZK	Kč	0,4%
28	nuevo shekel israelí	ILS	₪	0,3%
29	peso chileno	CLP	CLP$	0,3%
30	peso filipino	PHP	$	0,3%
31	dírham de los Emiratos Árabes Unidos	DEA	د.إ	0,2%
32	peso colombiano	POLICÍA	COL$	0,2%
33	rial saudí	RAE	﷼	0,2%
34	Ringgit malayo	MXN	RM	0,1%
35	leu rumano	RON	L	0,1%
…	Otro		2,2%
Total	200,0%

No existe un mercado centralizado o unificado para la mayoría de las transacciones, y existe muy poca regulación transfronteriza. Debido a la naturaleza extrabursátil (OTC) de los mercados de divisas, hay una serie de mercados interconectados, donde se negocian diferentes instrumentos de divisas. Esto implica que no hay un solotipo de cambio, sino más bien una serie de tasas (precios) diferentes, dependiendo de qué banco o creador de mercado esté negociando y dónde se encuentre. En la práctica, las tasas son bastante cercanas debido al arbitraje. Debido al dominio de Londres en el mercado, el precio de cotización de una moneda en particular suele ser el precio de mercado de Londres. Los principales intercambios comerciales incluyen Electronic Broking Services (EBS) y Thomson Reuters Dealing, mientras que los principales bancos también ofrecen sistemas comerciales. Una empresa conjunta de la Bolsa Mercantil de Chicago y Reuters, llamada Fxmarketspace, se inauguró en 2007 y aspiró, pero fracasó, al papel de mecanismo central de compensación del mercado.

Los principales centros comerciales son Londres y la ciudad de Nueva York, aunque Tokio, Hong Kong y Singapur también son centros importantes. Bancos alrededor del mundo participan. El comercio de divisas ocurre continuamente a lo largo del día; cuando finaliza la sesión de negociación asiática, comienza la sesión europea, seguida de la sesión norteamericana y luego de vuelta a la sesión asiática.

Las fluctuaciones en los tipos de cambio generalmente son causadas por los flujos monetarios reales, así como por las expectativas de cambios en los flujos monetarios. Estos son causados ​​por cambios en el crecimiento del producto interno bruto (PIB), inflación (teoría de la paridad del poder adquisitivo), tasas de interés (paridad de la tasa de interés, efecto Fisher nacional, efecto Fisher internacional), déficit o superávit presupuestario y comercial, grandes fusiones y adquisiciones transfronterizas. ofertas y otras condiciones macroeconómicas. Las noticias importantes se publican, a menudo en fechas programadas, por lo que muchas personas tienen acceso a las mismas noticias al mismo tiempo. Sin embargo, los grandes bancos tienen una importante ventaja; pueden ver el flujo de pedidos de sus clientes.

Las divisas se negocian entre sí en pares. Por lo tanto, cada par de divisas constituye un producto comercial individual y tradicionalmente se denomina XXXYYY o XXX/YYY, donde XXX y YYY son el código internacional de tres letras ISO 4217 de las divisas involucradas. La primera divisa (XXX) es la divisa base que se cotiza en relación con la segunda divisa (YYY), denominada divisa de contrapartida (o divisa de cotización). Por ejemplo, la cotización EURUSD (EUR/USD) 1.5465es el precio del euro expresado en dólares estadounidenses, lo que significa que 1 euro = 1,5465 dólares. La convención del mercado es cotizar la mayoría de los tipos de cambio frente al USD con el dólar estadounidense como moneda base (por ejemplo, USDJPY, USDCAD, USDCHF). Las excepciones son la libra esterlina (GBP), el dólar australiano (AUD), el dólar neozelandés (NZD) y el euro (EUR), donde el USD es la divisa de contrapartida (p. ej., GBPUSD, AUDUSD, NZDUSD, EURUSD).

Los factores que afectan a XXX afectarán tanto a XXXYYY como a XXXZZZ. Esto provoca una correlación monetaria positiva entre XXXYYY y XXXZZZ.

En el mercado al contado, según la Encuesta Trienal de 2019, los pares de divisas bilaterales más negociados fueron:

• EURUSD: 24,0%
• USDJPY: 13,2%
• GBPUSD (también llamado cable): 9,6%

La moneda estadounidense participó en el 88,3% de las transacciones, seguida del euro (32,3%), el yen (16,8%) y la libra esterlina (12,8%) (ver tabla). Los porcentajes de volumen para todas las monedas individuales deben sumar hasta el 200%, ya que cada transacción involucra dos monedas.

El comercio en el euro ha crecido considerablemente desde la creación de la moneda en enero de 1999, y está abierto a debate cuánto tiempo permanecerá el mercado de divisas centrado en el dólar. Hasta hace poco, operar con el euro frente a una moneda no europea ZZZ normalmente implicaba dos operaciones: EURUSD y USDZZZ. La excepción a esto es EURJPY, que es un par de divisas negociado establecido en el mercado al contado interbancario.

Determinantes de los tipos de cambio

Mercados financieros
Mercado públicoBolsa · Valores
Mercado de bonos
Valoración de bonosBonos corporativosRenta fijaBono del gobiernoDeuda de alto rendimientoBono municipalPuesta en seguridad
Bolsa de Valores
Acciones comunesAcciones preferentesacción registradaValoresCertificado de accionesBolsa
Otros mercados
Derivados(Derivado de créditoBolsa de futurosseguridad híbrida) Divisas(DivisaTipo de cambio)ProductoDineroBienes raícesReaseguro
Over-the-counter (fuera del intercambio)
Hacia adelanteOpcionesMercado al contadopermutas
Comercio
ParticipantesRegulaciónClaro
Áreas relacionadas
Bancos y bancaFinanzas corporativopersonalpúblico
vtmi

En un régimen de tipo de cambio fijo, los tipos de cambio los decide el gobierno, mientras que se han propuesto varias teorías para explicar (y predecir) las fluctuaciones en los tipos de cambio en un régimen de tipo de cambio flotante, que incluyen:

• Condiciones de paridad internacional: paridad de poder adquisitivo relativo, paridad de tasa de interés, efecto Fisher doméstico, efecto Fisher internacional. Hasta cierto punto, las teorías anteriores brindan una explicación lógica de las fluctuaciones en los tipos de cambio, pero estas teorías fallan porque se basan en suposiciones cuestionables (por ejemplo, el libre flujo de bienes, servicios y capital) que rara vez se cumplen en el mundo real.
• Modelo de balanza de pagos: este modelo, sin embargo, se centra en gran medida en los bienes y servicios comerciables, ignorando el papel cada vez mayor de los flujos de capital global. No proporcionó ninguna explicación de la continua apreciación del dólar estadounidense durante la década de 1980 y la mayor parte de la década de 1990, a pesar del creciente déficit de cuenta corriente de Estados Unidos.
• Modelo de mercado de activos: ve las divisas como una clase de activo importante para construir carteras de inversión. Los precios de los activos están influenciados principalmente por la disposición de las personas a mantener las cantidades existentes de activos, lo que a su vez depende de sus expectativas sobre el valor futuro de estos activos. El modelo de mercado de activos de determinación del tipo de cambio establece que "el tipo de cambio entre dos monedas representa el precio que equilibra la oferta y la demanda relativas de activos denominados en esas monedas".

Ninguno de los modelos desarrollados hasta ahora logra explicar los tipos de cambio y la volatilidad en marcos de tiempo más largos. Para marcos de tiempo más cortos (menos de unos pocos días), se pueden diseñar algoritmos para predecir precios. Se entiende a partir de los modelos anteriores que muchos factores macroeconómicos afectan los tipos de cambio y, al final, los precios de las divisas son el resultado de fuerzas duales de oferta y demanda. Los mercados de divisas del mundo pueden verse como un gran crisol: en una combinación grande y en constante cambio de eventos actuales, los factores de oferta y demanda cambian constantemente, y el precio de una moneda en relación con otra cambia en consecuencia. Ningún otro mercado abarca (y destila) tanto de lo que sucede en el mundo en un momento dado como el mercado de divisas.

La oferta y la demanda de cualquier moneda dada, y por lo tanto su valor, no están influenciadas por un solo elemento, sino por varios. Estos elementos generalmente se dividen en tres categorías: factores económicos, condiciones políticas y psicología del mercado.

Factores económicos

Los factores económicos incluyen: (a) política económica, difundida por agencias gubernamentales y bancos centrales, (b) condiciones económicas, generalmente reveladas a través de informes económicos y otros indicadores económicos.

• La política económica comprende la política fiscal del gobierno (presupuesto/prácticas de gasto) y la política monetaria (los medios por los cuales el banco central del gobierno influye en la oferta y el "costo" del dinero, que se refleja en el nivel de las tasas de interés).
• Déficit o superávit presupuestario del gobierno: el mercado generalmente reacciona negativamente al aumento de los déficits presupuestarios del gobierno y positivamente a la reducción de los déficits presupuestarios. El impacto se refleja en el valor de la moneda de un país.
• Niveles y tendencias de la balanza comercial: El flujo comercial entre países ilustra la demanda de bienes y servicios, que a su vez indica la demanda de la moneda de un país para realizar operaciones comerciales. Los superávits y déficits en el comercio de bienes y servicios reflejan la competitividad de la economía de una nación. Por ejemplo, los déficits comerciales pueden tener un impacto negativo en la moneda de una nación.
• Niveles y tendencias de inflación: por lo general, una moneda perderá valor si hay un alto nivel de inflación en el país o si se percibe que los niveles de inflación están aumentando. Esto se debe a que la inflación erosiona el poder adquisitivo y, por lo tanto, la demanda de esa moneda en particular. Sin embargo, una moneda a veces puede fortalecerse cuando aumenta la inflación debido a las expectativas de que el banco central aumente las tasas de interés a corto plazo para combatir el aumento de la inflación.
• Salud y crecimiento económico: informes como el PIB, los niveles de empleo, las ventas minoristas, la utilización de la capacidad y otros, detallan los niveles de salud y crecimiento económico de un país. En general, cuanto más saludable y robusta sea la economía de un país, mejor funcionará su moneda y mayor será su demanda.
• Productividad de una economía: El aumento de la productividad en una economía debería influir positivamente en el valor de su moneda. Sus efectos son más notorios si el aumento es en el sector transado.

Condiciones políticas

Las condiciones y los acontecimientos políticos internos, regionales e internacionales pueden tener un profundo efecto en los mercados de divisas.

Todos los tipos de cambio son susceptibles a la inestabilidad política y las anticipaciones sobre el nuevo partido gobernante. La agitación política y la inestabilidad pueden tener un impacto negativo en la economía de una nación. Por ejemplo, la desestabilización de los gobiernos de coalición en Pakistán y Tailandia puede afectar negativamente el valor de sus monedas. De manera similar, en un país que experimenta dificultades financieras, el surgimiento de una facción política que se percibe como fiscalmente responsable puede tener el efecto contrario. Además, los eventos en un país de una región pueden estimular un interés positivo/negativo en un país vecino y, en el proceso, afectar su moneda.

Psicología del mercado

La psicología del mercado y las percepciones de los comerciantes influyen en el mercado de divisas de varias maneras:

• Vuelos a la calidad: los eventos internacionales inquietantes pueden conducir a un "vuelo a la calidad", un tipo de fuga de capital mediante el cual los inversores trasladan sus activos a un "refugio seguro" percibido. Habrá una mayor demanda, y por lo tanto un precio más alto, para las monedas percibidas como más fuertes que sus contrapartes relativamente más débiles. El dólar estadounidense, el franco suizo y el oro han sido refugios seguros tradicionales en tiempos de incertidumbre política o económica.
• Tendencias a largo plazo: los mercados de divisas a menudo se mueven en tendencias visibles a largo plazo. Aunque las monedas no tienen una temporada de crecimiento anual como las materias primas físicas, los ciclos económicos se hacen sentir. El análisis de ciclos analiza las tendencias de precios a más largo plazo que pueden aumentar a partir de tendencias económicas o políticas.
• "Compre el rumor, venda el hecho": esta perogrullada del mercado puede aplicarse a muchas situaciones de divisas. Es la tendencia del precio de una moneda a reflejar el impacto de una acción en particular antes de que ocurra y, cuando ocurre el evento anticipado, reaccionar exactamente en la dirección opuesta. Esto también puede denominarse un mercado "sobrevendido" o "sobrecomprado". Comprar el rumor o vender el hecho también puede ser un ejemplo del sesgo cognitivo conocido como anclaje, cuando los inversores se centran demasiado en la relevancia de los acontecimientos externos para los precios de las divisas.
• Números económicos: si bien los números económicos ciertamente pueden reflejar la política económica, algunos informes y números adquieren un efecto similar al de un talismán: el número en sí se vuelve importante para la psicología del mercado y puede tener un impacto inmediato en los movimientos del mercado a corto plazo. "Qué ver" puede cambiar con el tiempo. En los últimos años, por ejemplo, la oferta monetaria, el empleo, las cifras de la balanza comercial y las cifras de inflación se han turnado en el centro de atención.
• Consideraciones técnicas de negociación: como en otros mercados, los movimientos de precios acumulados en un par de divisas como EUR/USD pueden formar patrones aparentes que los operadores pueden intentar utilizar. Muchos comerciantes estudian los gráficos de precios para identificar dichos patrones.

Instrumentos financieros

Punto

Una transacción al contado es una transacción con entrega en dos días (excepto en el caso de transacciones entre el dólar estadounidense, el dólar canadiense, la lira turca, el euro y el rublo ruso, que se liquidan el siguiente día hábil), a diferencia de los contratos de futuros, que son generalmente tres meses. Esta transacción representa un "intercambio directo" entre dos monedas, tiene el marco de tiempo más corto, involucra efectivo en lugar de un contrato, y los intereses no están incluidos en la transacción acordada. El comercio al contado es uno de los tipos más comunes de comercio de divisas. A menudo, un corredor de divisas cobrará una pequeña tarifa al cliente para transferir la transacción que vence a una nueva transacción idéntica para continuar con la operación. Esta tarifa de reinversión se conoce como tarifa de "intercambio".

Delantero

Una forma de lidiar con el riesgo de tipo de cambio es realizar una transacción a plazo. En esta transacción, el dinero en realidad no cambia de manos hasta alguna fecha futura acordada. Un comprador y un vendedor acuerdan una tasa de cambio para cualquier fecha en el futuro, y la transacción ocurre en esa fecha, independientemente de cuáles sean las tasas de mercado en ese momento. La duración de la operación puede ser de un día, unos días, meses o años. Por lo general, la fecha la deciden ambas partes. Luego, el contrato a plazo es negociado y acordado por ambas partes.

Forward no entregable (NDF)

Los bancos de divisas, las ECN y los principales corredores ofrecen contratos NDF, que son derivados que no tienen una capacidad de entrega real. Los NDF son populares para monedas con restricciones como el peso argentino. De hecho, un coberturista de divisas solo puede cubrir dichos riesgos con NDF, ya que monedas como el peso argentino no se pueden negociar en mercados abiertos como las principales monedas.

Intercambio

El tipo más común de transacción a plazo es el swap de divisas. En un swap, dos partes intercambian divisas durante un cierto período de tiempo y acuerdan revertir la transacción en una fecha posterior. Estos no son contratos estandarizados y no se negocian a través de un intercambio. A menudo se requiere un depósito para mantener la posición abierta hasta que se complete la transacción.

Futuros

Los futuros son contratos a plazo estandarizados y generalmente se negocian en una bolsa creada para este propósito. La duración media del contrato es de aproximadamente 3 meses. Los contratos de futuros generalmente incluyen cualquier monto de interés.

Los contratos de futuros de divisas son contratos que especifican un volumen estándar de una divisa particular que se intercambiará en una fecha de liquidación específica. Por lo tanto, los contratos de futuros de divisas son similares a los contratos a plazo en términos de su obligación, pero difieren de los contratos a plazo en la forma en que se negocian. Además, los Futuros se liquidan diariamente eliminando el riesgo de crédito que existe en los Forwards. Las empresas multinacionales suelen utilizarlas para cubrir sus posiciones en divisas. Además, son negociados por especuladores que esperan capitalizar sus expectativas de movimientos del tipo de cambio.

Opción

Una opción de cambio de divisas (comúnmente abreviada como opción FX) es un derivado en el que el propietario tiene el derecho pero no la obligación de cambiar dinero denominado en una moneda a otra moneda a un tipo de cambio previamente acordado en una fecha específica. El mercado de opciones FX es el mercado más profundo, más grande y más líquido para opciones de cualquier tipo en el mundo.

Especulación

La controversia sobre los especuladores de divisas y su efecto sobre las devaluaciones de divisas y las economías nacionales se repite regularmente. Los economistas, como Milton Friedman, han argumentado que, en última instancia, los especuladores son una influencia estabilizadora en el mercado, y que estabilizar la especulación cumple la importante función de proporcionar un mercado para los coberturistas y transferir el riesgo de aquellas personas que no desean asumirlo a otros. los que lo hacen Otros economistas, como Joseph Stiglitz, consideran que este argumento se basa más en la política y la filosofía del libre mercado que en la economía.

Los grandes fondos de cobertura y otros "traders de posición" bien capitalizados son los principales especuladores profesionales. Según algunos economistas, los comerciantes individuales podrían actuar como "comerciantes de ruido" y tener un papel más desestabilizador que los actores más grandes y mejor informados.

La especulación con divisas se considera una actividad altamente sospechosa en muchos países. Mientras que la inversión en instrumentos financieros tradicionales como bonos o acciones a menudo se considera que contribuye positivamente al crecimiento económico al proporcionar capital, la especulación monetaria no lo hace; según este punto de vista, es simplemente el juego lo que a menudo interfiere con la política económica. Por ejemplo, en 1992, la especulación monetaria obligó al banco central de Suecia, el Riksbank, a aumentar las tasas de interés durante unos días al 500% anual y luego a devaluar la corona. Mahathir Mohamad, uno de los ex primeros ministros de Malasia, es un conocido defensor de este punto de vista. Culpó de la devaluación del ringgit de Malasia en 1997 a George Soros y otros especuladores.

Gregory Millman informa sobre un punto de vista opuesto, comparando a los especuladores con "vigilantes" que simplemente ayudan a "hacer cumplir" los acuerdos internacionales y anticipan los efectos de las "leyes" económicas básicas para obtener ganancias. Desde este punto de vista, los países pueden desarrollar burbujas económicas insostenibles o manejar mal sus economías nacionales, y los especuladores de divisas hicieron que el colapso inevitable ocurriera antes. Un colapso relativamente rápido podría incluso ser preferible a un mal manejo económico continuado, seguido de un colapso eventual más grande. Se considera que Mahathir Mohamad y otros críticos de la especulación intentan desviar la culpa de ellos mismos por haber causado las condiciones económicas insostenibles.

Aversión al riesgo

La aversión al riesgo es un tipo de comportamiento comercial exhibido por el mercado de divisas cuando ocurre un evento potencialmente adverso que puede afectar las condiciones del mercado. Este comportamiento se produce cuando los operadores con aversión al riesgo liquidan sus posiciones en activos de riesgo y cambian los fondos a activos de menor riesgo debido a la incertidumbre.

En el contexto del mercado de divisas, los comerciantes liquidan sus posiciones en varias divisas para tomar posiciones en divisas seguras, como el dólar estadounidense. A veces, la elección de una moneda de refugio seguro se basa más en los sentimientos predominantes que en las estadísticas económicas. Un ejemplo sería la crisis financiera de 2008. El valor de las acciones en todo el mundo cayó mientras que el dólar estadounidense se fortaleció (ver Fig. 1). Esto sucedió a pesar del fuerte foco de la crisis en EE.UU.

Llevar el comercio

El carry trade de divisas se refiere al acto de tomar prestada una divisa que tiene una tasa de interés baja para comprar otra con una tasa de interés más alta. Una gran diferencia en las tasas puede ser muy rentable para el comerciante, especialmente si se utiliza un alto apalancamiento. Sin embargo, con todas las inversiones apalancadas, esta es una espada de doble filo, y las grandes fluctuaciones del precio del tipo de cambio pueden convertir repentinamente las operaciones en grandes pérdidas.