Flexibilización cuantitativa

La flexibilización cuantitativa (QE) es una política monetaria mediante la cual un banco central compra cantidades predeterminadas de bonos del gobierno u otros activos financieros (por ejemplo, bonos municipales, bonos corporativos, acciones, etc.) para inyectar dinero en la economía para expandir la actividad económica. La flexibilización cuantitativa es una forma no convencional de política monetaria, que suele utilizarse cuando la inflación es muy baja o negativa, y cuando los instrumentos de política monetaria estándar se han vuelto ineficaces. Apriete cuantitativo (QT) hace lo contrario, cuando por motivos de política monetaria, un banco central vende una parte de los bonos del Estado u otros activos financieros que posee o que ha comprado previamente, a una combinación de bancos comerciales y otras instituciones financieras, normalmente después de períodos propios, antes, las compras de flexibilización cuantitativa.

De manera similar a las operaciones de mercado abierto convencionales utilizadas para implementar la política monetaria, un banco central implementa la expansión cuantitativa comprando activos financieros de bancos comerciales y otras instituciones financieras, elevando así los precios de esos activos financieros y reduciendo su rendimiento, al mismo tiempo que aumenta la oferta monetaria.. Sin embargo, a diferencia de la política normal, la flexibilización cuantitativa implica la compra de activos de mayor riesgo (en lugar de bonos del gobierno a corto plazo) de montos predeterminados a gran escala, durante un período de tiempo previamente comprometido.

Los bancos centrales suelen recurrir a la expansión cuantitativa cuando su objetivo de tasa de interés nominal se acerca o llega a cero. Las tasas de interés muy bajas inducen a una trampa de liquidez, una situación en la que las personas prefieren mantener efectivo o activos muy líquidos, dados los bajos rendimientos de otros activos financieros. Esto dificulta que las tasas de interés bajen a cero; Las autoridades monetarias pueden entonces utilizar la flexibilización cuantitativa para estimular aún más la economía en lugar de tratar de reducir aún más la tasa de interés.

La relajación cuantitativa puede ayudar a sacar a la economía de la recesión y ayudar a garantizar que la inflación no caiga por debajo del objetivo de inflación del banco central. Sin embargo, los programas de QE también son criticados por sus efectos secundarios y riesgos, que incluyen que la política sea más efectiva de lo previsto para actuar contra la deflación (lo que lleva a una mayor inflación a largo plazo), o que no sea lo suficientemente efectiva si los bancos se muestran reacios a prestar y los prestatarios potenciales no están dispuestos a pedir prestado. Algunos de los principales bancos centrales de todo el mundo emprendieron la flexibilización cuantitativa después de la crisis financiera mundial de 2007-08, y nuevamente en respuesta a la pandemia de COVID-19. En Canadá, el banco central emprendió una expansión cuantitativa durante la pandemia de Covid-19, pero no después de la crisis financiera de 2008.

Proceso y beneficios

Las políticas monetarias estándar del banco central generalmente se promulgan comprando o vendiendo bonos del gobierno en el mercado abierto para alcanzar un objetivo deseado para la tasa de interés interbancaria. Sin embargo, si una recesión o depresión continúa incluso cuando un banco central ha bajado las tasas de interés a casi cero, el banco central ya no puede bajar las tasas de interés, una situación conocida como trampa de liquidez. El banco central puede entonces implementar la flexibilización cuantitativa mediante la compra de activos financieros sin referencia a las tasas de interés. Esta política a veces se describe como un último recurso para estimular la economía.

Un banco central promulga la flexibilización cuantitativa comprando, independientemente de las tasas de interés, una cantidad predeterminada de bonos u otros activos financieros en los mercados financieros de instituciones financieras privadas. Esta acción aumenta el exceso de reservas que tienen los bancos. El objetivo de esta política es relajar las condiciones financieras, aumentar la liquidez del mercado y fomentar el crédito de la banca privada.

La flexibilización cuantitativa afecta a la economía a través de varios canales:

• Canal de crédito: Al proporcionar liquidez en el sector bancario, QE facilita y abarata la concesión de préstamos a empresas y hogares por parte de los bancos, estimulando así el crecimiento del crédito. Además, si el banco central también compra instrumentos financieros que son más riesgosos que los bonos del gobierno (como los bonos corporativos), también puede aumentar el precio y reducir el rendimiento de los intereses de estos activos más riesgosos.
• Reequilibrio de cartera: al promulgar QE, el banco central retira una parte importante de los activos seguros del mercado a su propio balance, lo que puede dar lugar a que los inversores privados recurran a otros valores financieros. Debido a la relativa falta de bonos del gobierno, los inversores se ven obligados a "reequilibrar sus carteras" con otros activos. Además, si el banco central también compra instrumentos financieros que son más riesgosos que los bonos del gobierno, también puede reducir el rendimiento de interés de esos activos (ya que esos activos son más escasos en el mercado y, por lo tanto, sus precios suben correspondientemente).
• Tipo de cambio: debido a que aumenta la oferta monetaria y reduce el rendimiento de los activos financieros, la QE tiende a depreciar los tipos de cambio de un país en relación con otras monedas, a través del mecanismo de tasa de interés. Las tasas de interés más bajas conducen a una salida de capital de un país, lo que reduce la demanda extranjera de dinero de un país, lo que lleva a una moneda más débil. Esto aumenta la demanda de exportaciones y beneficia directamente a los exportadores y las industrias de exportación del país.
• Efecto fiscal: al reducir los rendimientos de los bonos soberanos, la QE hace que sea más barato para los gobiernos pedir prestado en los mercados financieros, lo que puede empoderar al gobierno para proporcionar un estímulo fiscal a la economía. La flexibilización cuantitativa puede verse como una operación de refinanciación de la deuda del "gobierno consolidado" (el gobierno, incluido el banco central), mediante la cual el gobierno consolidado, a través del banco central, retira títulos de deuda del gobierno y los refinancia en reservas del banco central.
• Impulsar los precios de los activos: cuando un banco central compra bonos del gobierno de un fondo de pensiones, el fondo de pensiones, en lugar de retener este dinero, podría invertirlo en activos financieros, como acciones, que le otorgan un mayor rendimiento. Y cuando la demanda de activos financieros es alta, el valor de estos activos aumenta. Esto hace que las empresas y los hogares que tienen acciones sean más ricos, lo que los hace más propensos a gastar más, lo que impulsa la actividad económica.
• Efecto de señalización: algunos economistas argumentan que el principal impacto de QE se debe a su efecto sobre la psicología de los mercados, al señalar que el banco central tomará medidas extraordinarias para facilitar la recuperación económica. Por ejemplo, se ha observado que la mayor parte del efecto del QE en la Eurozona sobre los rendimientos de los bonos ocurrió entre la fecha del anuncio del QE y el inicio real de las compras por parte del BCE.

Historia

El término "flexibilización cuantitativa" fue acuñado por el economista alemán Richard Werner, miembro visitante del Banco de Japón en 1995. Werner abogó por la flexibilización cuantitativa como una forma de superar las limitaciones de la política de tipos de interés del Banco. Sin embargo, el Banco de Japón solo introdujo QE desde el 19 de marzo de 2001 hasta marzo de 2006, luego de haber introducido tasas de interés negativas en 1999. La mayoría de los bancos centrales occidentales adoptaron políticas similares después de la gran crisis financiera de 2008. En los tiempos modernos, es ampliamente conocido como la impresión de dinero.

Precedentes

La Reserva Federal de EE. UU. implementó con retraso políticas similares a la reciente flexibilización cuantitativa durante la Gran Depresión de la década de 1930. Específicamente, el exceso de reservas de los bancos superó el 6 por ciento en 1940, mientras que desaparecieron durante todo el período de posguerra hasta 2008. A pesar de este hecho, muchos comentaristas calificaron el alcance del programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal después de la crisis de 2008 como "sin precedentes".

Japón (2001-2006)

El Banco de Japón (BoJ) utilizó por primera vez una política denominada "flexibilización cuantitativa" (量的金融緩和, ryōteki kin'yū kanwa ) para luchar contra la deflación interna a principios de la década de 2000. El BOJ había mantenido las tasas de interés a corto plazo cerca de cero desde 1999. El Banco de Japón había declarado durante muchos años, y hasta febrero de 2001, que "la flexibilización cuantitativa... no es efectiva" y rechazó su uso para fines monetarios. política.

El Banco de Japón adoptó la flexibilización cuantitativa el 19 de marzo de 2001. Bajo la flexibilización cuantitativa, el BOJ inundó a los bancos comerciales con un exceso de liquidez para promover los préstamos privados, dejándolos con grandes existencias de exceso de reservas y, por lo tanto, con poco riesgo de escasez de liquidez. El BOJ logró esto comprando más bonos del gobierno de los que se necesitarían para fijar la tasa de interés en cero. Más tarde también compró valores respaldados por activos y acciones y amplió los plazos de su operación de compra de papel comercial. El BOJ aumentó los saldos de cuenta corriente de los bancos comerciales de ¥ 5 billones a ¥ 35 billones (aproximadamente US $ 300 mil millones) durante un período de cuatro años a partir de marzo de 2001. El BOJ también triplicó la cantidad de bonos del gobierno de Japón a largo plazo que podía comprar en mensualmente.Sin embargo, a pesar del aumento de siete veces, los saldos en cuenta corriente (esencialmente las reservas del banco central) son solo un componente (generalmente relativamente pequeño) del lado del pasivo del balance del banco central (el principal son los billetes), el aumento máximo resultante en El balance del BOJ fue modesto, en comparación con las acciones posteriores de otros bancos centrales. El Banco de Japón eliminó gradualmente la política QE en marzo de 2006.

Después de 2007

Después de la crisis financiera mundial de 2007-08, Estados Unidos, el Reino Unido y la Eurozona utilizaron políticas similares a las emprendidas por Japón. Estos países utilizaron la flexibilización cuantitativa porque sus tasas de interés nominales a corto plazo libres de riesgo (denominadas tasa de fondos federales en los EE. UU. o tasa bancaria oficial en el Reino Unido) estaban en cero o cerca de cero. Según Thomas Oatley, "QE ha sido el pilar central de la política económica posterior a la crisis".

Durante el punto álgido de la crisis financiera en 2008, la Reserva Federal de EE. UU. amplió su hoja de balance de forma espectacular añadiendo nuevos activos y nuevos pasivos sin "esterilizarlos" con las correspondientes sustracciones. En el mismo período, el Reino Unido también utilizó la expansión cuantitativa como un brazo adicional de su política monetaria para paliar su crisis financiera.

Estados Unidos (QE1, QE2 y QE3)

El Sistema de la Reserva Federal de EE. UU. tenía entre 700.000 y 800.000 millones de dólares en notas del Tesoro en su balance antes de la recesión.

Noviembre 2008: QE1. A fines de noviembre de 2008, la Reserva Federal comenzó a comprar $600 mil millones en valores respaldados por hipotecas. Para marzo de 2009, tenía $ 1,75 billones en deuda bancaria, valores respaldados por hipotecas y notas del Tesoro; esta cantidad alcanzó un máximo de 2,1 billones de dólares en junio de 2010. Se detuvieron más compras cuando la economía empezó a mejorar, pero se reanudaron en agosto de 2010 cuando la Reserva Federal decidió que la economía no estaba creciendo con fuerza. Después de la suspensión en junio, las tenencias comenzaron a caer naturalmente a medida que la deuda vencía y se proyectaba que caerían a $1,7 billones para 2012. El objetivo revisado de la Fed pasó a ser mantener las tenencias en $2,054 billones. Para mantener ese nivel, la Fed compró $ 30 mil millones en notas del Tesoro de dos a diez años todos los meses.

Noviembre de 2010: QE2. En noviembre de 2010, la Fed anunció una segunda ronda de flexibilización cuantitativa, comprando $600 mil millones en valores del Tesoro para fines del segundo trimestre de 2011. La expresión "QE2" se convirtió en un apodo omnipresente en 2010, utilizado para referirse a esta segunda ronda de flexibilización cuantitativa por parte de los bancos centrales estadounidenses. Retrospectivamente, la ronda de flexibilización cuantitativa anterior a QE2 se denominó "QE1".

Septiembre de 2012: QE3. Una tercera ronda de flexibilización cuantitativa, "QE3", se anunció el 13 de septiembre de 2012. En una votación de 11 a 1, la Reserva Federal decidió lanzar un nuevo programa de compra de bonos de duración ilimitada de $ 40 mil millones por mes de valores respaldados por hipotecas de agencias.. Además, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) anunció que probablemente mantendría la tasa de los fondos federales cerca de cero "al menos hasta 2015". Según NASDAQ.com, este es efectivamente un programa de estímulo que permite a la Reserva Federal aliviar $40 mil millones por mes del riesgo de deuda del mercado inmobiliario comercial. Debido a su naturaleza abierta, QE3 se ha ganado el apodo popular de "QE-Infinity".El 12 de diciembre de 2012, el FOMC anunció un aumento en la cantidad de compras abiertas de $ 40 mil millones a $ 85 mil millones por mes.

El 19 de junio de 2013, Ben Bernanke anunció una "reducción gradual" de algunas de las políticas QE de la Fed supeditadas a la continuación de los datos económicos positivos. Específicamente, dijo que la Fed podría reducir sus compras de bonos de $85 mil millones a $65 mil millones al mes durante la próxima reunión de política monetaria de septiembre de 2013. También sugirió que el programa de compra de bonos podría concluir a mediados de 2014. Si bien Bernanke no anunció un aumento de las tasas de interés, sugirió que si la inflación seguía una tasa objetivo del 2% y el desempleo disminuía al 6,5%, la Fed probablemente comenzaría a subir las tasas. Los mercados bursátiles cayeron aproximadamente un 4,3% durante los tres días hábiles posteriores al anuncio de Bernanke, con el Dow Jones cayendo 659 puntos entre el 19 y el 24 de junio, cerrando en 14.660 al final del día 24 de junio.El 18 de septiembre de 2013, la Fed decidió posponer la reducción de su programa de compra de bonos y anunció en diciembre de 2013 que comenzaría a reducir sus compras en enero de 2014. Las compras se detuvieron el 29 de octubre de 2014 después de acumular 4,5 billones de dólares en activos..

EE. UU. QE4

En marzo de 2020, la Reserva Federal comenzó a realizar su cuarta operación de expansión cuantitativa desde la crisis financiera de 2008; el 15 de marzo de 2020, anunció aproximadamente $700 mil millones en nueva flexibilización cuantitativa a través de compras de activos para respaldar la liquidez de EE. UU. en respuesta a la pandemia de COVID-19. A mediados del verano de 2020, esto resultó en $ 2 billones adicionales en activos en los libros de la Reserva Federal.

Reino Unido

Durante su programa QE, el Banco de Inglaterra compró gilts de instituciones financieras, junto con una cantidad menor de deuda de calidad relativamente alta emitida por empresas privadas. Los bancos, las compañías de seguros y los fondos de pensiones podrían entonces utilizar el dinero que recibieron para prestar o incluso para recomprar más bonos del banco. Además, el banco central podría prestar el dinero nuevo a los bancos privados o comprar activos de los bancos a cambio de moneda. Estas medidas tienen el efecto de deprimir los rendimientos de los intereses de los bonos del gobierno e inversiones similares, lo que abarata la obtención de capital para las empresas. Otro efecto secundario es que los inversores cambiarán a otras inversiones, como acciones, aumentando su precio y fomentando así el consumo.QE puede reducir las tasas de interés interbancarias a un día y, por lo tanto, alentar a los bancos a prestar dinero a organismos que pagan intereses más altos y son financieramente más débiles.

A partir de marzo de 2009, el Banco de Inglaterra había comprado alrededor de £165 mil millones en activos a septiembre de 2009 y alrededor de £175 mil millones en activos a finales de octubre de 2009. En su reunión de noviembre de 2009, el Comité de Política Monetaria (MPC) votó aumentar las compras totales de activos a 200.000 millones de libras esterlinas. La mayoría de los activos adquiridos han sido valores del gobierno del Reino Unido (gilts); el Banco también ha comprado cantidades más pequeñas de activos del sector privado de alta calidad. En diciembre de 2010, el miembro del MPC, Adam Posen, pidió una expansión de 50.000 millones de libras esterlinas del programa de flexibilización cuantitativa del Banco, mientras que su colega Andrew Sentance pidió un aumento de las tasas de interés debido a que la inflación está por encima de la tasa objetivo del 2%.En octubre de 2011, el Banco de Inglaterra anunció que emprendería otra ronda de QE, creando £ 75 mil millones adicionales. En febrero de 2012, anunció 50.000 millones de libras esterlinas adicionales. En julio de 2012 anunció otros 50.000 millones de libras esterlinas, con lo que la cantidad total asciende a 375.000 millones de libras esterlinas. El Banco ha dicho que no comprará más del 70% de ninguna emisión de deuda pública. Esto significa que al menos el 30% de cualquier emisión de deuda pública deberá ser comprada y mantenida por instituciones distintas al Banco de Inglaterra. En 2012, el Banco estimó que la flexibilización cuantitativa había beneficiado a los hogares de manera diferencial según los activos que poseían; los hogares más ricos tienen más activos.

En agosto de 2016, el Banco de Inglaterra dijo que compraría 60.000 millones de libras esterlinas adicionales en bonos del gobierno del Reino Unido y 10.000 millones de libras esterlinas en bonos corporativos para abordar la incertidumbre sobre el Brexit y las preocupaciones sobre la productividad y el crecimiento económico. En una reunión de emergencia debido a la pandemia de COVID-19 en marzo de 2020, el Banco anunció compras de bonos del gobierno por valor de £200.000 millones, se anunciaron £100.000 millones más en junio de 2020 y otros £150.000 millones en noviembre de 2020, lo que eleva el total a £895.000 millones.

Eurozona

El Banco Central Europeo realizó una compra a gran escala de bonos garantizados en mayo de 2009 y compró alrededor de 250 000 millones de euros en bonos soberanos de determinados Estados miembros en 2010 y 2011 (el Programa SMP). Sin embargo, hasta 2015, el BCE se negó a admitir abiertamente que estaba aplicando medidas de expansión cuantitativa.

En un cambio drástico de política, tras el nuevo Consenso de Jackson Hole, el 22 de enero de 2015 Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, anunció un "programa ampliado de compra de activos", en el que 60 000 millones de euros al mes en bonos de la zona del euro de Se comprarían gobiernos, agencias e instituciones europeas.

A partir de marzo de 2015, se planeó que el estímulo durara hasta septiembre de 2016 como mínimo, con un QE total de al menos 1,1 billones de euros. Mario Draghi anunció que el programa continuaría: "hasta que veamos un ajuste continuo en el camino de la inflación", refiriéndose a la necesidad del BCE de combatir la creciente amenaza de deflación en la eurozona a principios de 2015.

El 10 de marzo de 2016, el BCE aumentó sus compras mensuales de bonos de 60.000 millones de euros a 80.000 millones de euros y comenzó a incluir bonos corporativos en el programa de compra de activos y anunció nuevos préstamos bancarios a cuatro años ultrabaratos. Después de una breve pausa de aproximadamente un año, el BCE reanudó la compra de bonos gubernamentales de la zona euro a una tasa de 20 000 millones de euros a partir de noviembre de 2019 en un esfuerzo por alentar a los gobiernos a pedir prestado más y gastar en proyectos de inversión nacionales. El 18 de marzo de 2020, para ayudar a la economía a absorber el impacto de la crisis de la COVID-19, el BCE anunció un Programa de Compras de Emergencia por la Pandemia (PEPP) de 750 000 millones de euros. El objetivo del paquete de estímulo (PEPP) era reducir los costos de endeudamiento y aumentar los préstamos en la zona del euro.

Suiza

A principios de 2013, el Banco Nacional Suizo tenía el mayor balance en relación con el tamaño de la economía de la que era responsable, con cerca del 100 % de la producción nacional de Suiza. Un total del 12% de sus reservas estaban en acciones extranjeras. Por el contrario, las tenencias de la Reserva Federal de EE. UU. equivalían a alrededor del 20 % del PIB de EE. UU., mientras que los activos del Banco Central Europeo valían el 30 % del PIB.

El balance del SNB ha aumentado enormemente debido a QE, hasta el punto de que en diciembre de 2020, cuando el Tesoro de EE. UU. acusó a Suiza de ser un "manipulador de divisas". La administración de los EE. UU. recomendó a Suiza aumentar la edad de jubilación de los trabajadores suizos para reducir los activos de ahorro de la administración de la Seguridad Social suiza, con el fin de impulsar la demanda interna y reducir la necesidad de mantener la QE para estabilizar la paridad entre el dólar y el franco suizo.

Suecia

Sveriges Riksbank lanzó la flexibilización cuantitativa en febrero de 2015, anunciando compras de bonos gubernamentales por casi 1200 millones de USD. La tasa de inflación anualizada en enero de 2015 fue de menos 0,3 por ciento, y el banco dio a entender que la economía de Suecia podría caer en la deflación.

Japón después de 2007 y Abenomics

A principios de octubre de 2010, el Banco de Japón anunció que examinaría la compra de 5 billones de yenes (60.000 millones de dólares estadounidenses) en activos. Este fue un intento de hacer bajar el valor del yen frente al dólar estadounidense para estimular la economía nacional abaratando las exportaciones japonesas; sin embargo, fue ineficaz.

El 4 de agosto de 2011, el BOJ anunció una medida unilateral para aumentar el saldo de la cuenta corriente de los bancos comerciales de 40 billones de yenes (504.000 millones de dólares estadounidenses) a un total de 50 billones de yenes (630.000 millones de dólares estadounidenses). En octubre de 2011, el Banco amplió su programa de compra de activos en 5 billones de yenes (66.000 millones de dólares) hasta un total de 55 billones de yenes.

El 4 de abril de 2013, el Banco de Japón anunció que ampliaría su programa de compra de activos entre 60 y 70 billones de yenes al año.

El Banco esperaba llevar a Japón de la deflación a la inflación, apuntando a una inflación del 2%. La cantidad de compras fue tan grande que se esperaba que se duplicara la oferta monetaria. Esta política se ha llamado Abenomics, como un acrónimo de políticas económicas y Shinzō Abe, el ex primer ministro de Japón.

El 31 de octubre de 2014, el BOJ anunció la expansión de su programa de compra de bonos, para comprar ahora 80 billones de yenes de bonos al año.

Eficacia de la QE

La efectividad de la flexibilización cuantitativa es objeto de una intensa disputa entre los investigadores, ya que es difícil separar el efecto de la flexibilización cuantitativa de otras medidas económicas y políticas contemporáneas, como las tasas negativas.

El ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, calculó que, a partir de julio de 2012, hubo "muy poco impacto en la economía". Los depósitos bancarios en la Fed aumentaron en casi $4 billones durante el QE1-3, siguiendo de cerca las compras de bonos de la Fed. El gobernador de la Reserva Federal, Jeremy Stein, ofreció una evaluación diferente, quien dijo que las medidas de flexibilización cuantitativa, como la compra de activos a gran escala, "han jugado un papel importante en el apoyo a la actividad económica".

Si bien la literatura sobre el tema ha crecido con el tiempo, también se ha demostrado que la propia investigación de los bancos centrales sobre la efectividad de la expansión cuantitativa tiende a ser optimista en comparación con la investigación realizada por investigadores independientes, lo que podría indicar un conflicto de intereses o un sesgo cognitivo. en la investigación del banco central.

Varios estudios publicados después de la crisis encontraron que la flexibilización cuantitativa en los EE. UU. ha contribuido efectivamente a reducir las tasas de interés a largo plazo en una variedad de valores, así como a reducir el riesgo crediticio. Esto impulsó el crecimiento del PIB y aumentó modestamente la inflación. Una consecuencia predecible pero no intencionada de las tasas de interés más bajas fue impulsar el capital de inversión hacia las acciones, inflando así el valor de las acciones en relación con el valor de los bienes y servicios, y aumentando la brecha de riqueza entre la clase rica y la trabajadora.

En la Eurozona, los estudios han demostrado que QE evitó con éxito las espirales deflacionarias en 2013-2014 y evitó la ampliación de los diferenciales de rendimiento de los bonos entre los estados miembros. QE también ayudó a reducir el costo de los préstamos bancarios. Sin embargo, el efecto real del QE sobre el PIB y la inflación se mantuvo modesto y muy heterogéneo según las metodologías utilizadas en los estudios de investigación, que encuentran sobre el PIB comprendidos entre 0,2% y 1,5% y entre 0,1 y 1,4% sobre la inflación. Los estudios basados ​​en modelos tienden a encontrar un mayor impacto que los empíricos.

Riesgos y efectos secundarios

La flexibilización cuantitativa puede causar una inflación mayor que la deseada si se sobreestima la cantidad de flexibilización necesaria y se crea demasiado dinero mediante la compra de activos líquidos. Por otro lado, QE puede fallar en estimular la demanda si los bancos se muestran reacios a prestar dinero a empresas y hogares. Incluso entonces, QE aún puede facilitar el proceso de desapalancamiento a medida que reduce los rendimientos. Sin embargo, existe un lapso de tiempo entre el crecimiento monetario y la inflación; Las presiones inflacionarias asociadas con el crecimiento del dinero de QE podrían acumularse antes de que el banco central actúe para contrarrestarlas. Los riesgos inflacionarios se mitigan si la economía del sistema supera el ritmo de aumento de la oferta monetaria a partir de la flexibilización.Si la producción en una economía aumenta debido al aumento de la oferta monetaria, el valor de una unidad monetaria también puede aumentar, aunque haya más dinero disponible. Por ejemplo, si la economía de una nación estimulara un aumento significativo en la producción a una tasa por lo menos tan alta como la cantidad de deuda monetizada, las presiones inflacionarias se equilibrarían. Esto solo puede suceder si los bancos miembros realmente prestan el exceso de dinero en lugar de acumular el dinero extra. Durante tiempos de alta producción económica, el banco central siempre tiene la opción de restaurar las reservas a niveles más altos mediante el aumento de las tasas de interés u otros medios, revirtiendo efectivamente las medidas de relajación adoptadas.

Economistas como John Taylor creen que la flexibilización cuantitativa genera imprevisibilidad. Dado que el aumento de las reservas bancarias puede no aumentar inmediatamente la oferta monetaria si se mantiene como exceso de reservas, el aumento de las reservas crea el peligro de que finalmente se produzca una inflación cuando se presten las reservas.

QE beneficia a los deudores, ya que la tasa de interés ha bajado, lo que significa que hay menos dinero para devolver. Sin embargo, perjudica directamente a los acreedores, ya que ganan menos dinero con tasas de interés más bajas. La devaluación de una moneda también perjudica directamente a los importadores y consumidores, ya que el costo de los bienes importados se infla por la devaluación de la moneda.

Impacto en el ahorro y las pensiones

En la Unión Europea, los economistas financieros del Consejo Mundial de Pensiones (WPC) también han argumentado que las tasas de interés de los bonos gubernamentales artificialmente bajas inducidas por QE tendrán un impacto adverso en la condición de falta de fondos de los fondos de pensiones, ya que "sin rendimientos que superen la inflación, los inversionistas de pensiones enfrentan el valor real de sus ahorros disminuirá en lugar de aumentar en los próximos años". Además de esto, las tasas de interés bajas o negativas crean desincentivos para el ahorro. En cierto modo, este es un efecto intencionado, ya que la QE pretende estimular el gasto de los consumidores.

Efectos sobre el cambio climático

En Europa, los bancos centrales que operan la flexibilización cuantitativa corporativa (es decir, los programas QE que incluyen bonos corporativos) como el Banco Central Europeo o el Banco Nacional Suizo, han sido criticados cada vez más por las ONG por no tener en cuenta el impacto climático de las empresas que emiten los bonos corporativos. cautiverio. En efecto, los programas de QE corporativos se perciben como un subsidio indirecto a las empresas contaminantes. El Parlamento Europeo también se ha sumado a las críticas adoptando varias resoluciones al respecto, y ha pedido reiteradamente al BCE que refleje las consideraciones sobre el cambio climático en sus políticas.

Los bancos centrales generalmente respondieron argumentando que tenían que seguir el principio de "neutralidad del mercado" y, por lo tanto, deberían abstenerse de tomar decisiones discrecionales al seleccionar bonos en el mercado. Se cuestiona la noción de que los bancos centrales pueden ser neutrales respecto al mercado, ya que los bancos centrales siempre toman decisiones que no son neutrales para los mercados financieros cuando implementan la política monetaria. Además, la investigación ha demostrado que, en el caso del programa de compra de bonos corporativos del BCE, el principio de neutralidad del mercado no es una realidad práctica, ya que las compras del BCE se concentran en sectores económicos que no son representativos de la economía en general y tienden a ser sesgada hacia las empresas intensivas en carbono.

Tras esta crítica, en 2020, varios responsables políticos de alto nivel del BCE, como Christine Lagarde, Isabel Schnabel, Frank Elderson y otros, han señalado la contradicción en la lógica de la neutralidad del mercado. En particular, Schnabel argumentó que "en presencia de fallas del mercado, la neutralidad del mercado puede no ser el punto de referencia apropiado para un banco central cuando el mercado por sí solo no está logrando resultados eficientes".

Desde 2020, varios bancos centrales (incluidos el BCE, el Banco de Inglaterra y los bancos centrales de Suecia) han anunciado su intención de incorporar criterios climáticos en sus programas de QE. La Red para la Ecologización del Sistema Financiero ha identificado diferentes medidas posibles para alinear los marcos de garantía de los bancos centrales y la QE con los objetivos climáticos.

Aumento de la desigualdad de ingresos y riqueza

Los críticos señalan con frecuencia los efectos redistributivos de la flexibilización cuantitativa. Por ejemplo, la primera ministra británica, Theresa May, criticó abiertamente el QE en julio de 2016 por sus efectos regresivos: "La política monetaria, en forma de tasas de interés súper bajas y flexibilización cuantitativa, ha ayudado a quienes están en la escalera de la propiedad a expensas de quienes pueden no puede permitirse ser dueño de su propia casa". Dhaval Joshi de BCA Research escribió que "el efectivo QE termina abrumadoramente en ganancias, lo que exacerba la desigualdad de ingresos ya extrema y las consiguientes tensiones sociales que surgen de ella".Anthony Randazzo, de la Reason Foundation, escribió que la QE "es fundamentalmente un programa de redistribución regresiva que ha estado impulsando la riqueza de quienes ya están involucrados en el sector financiero o de quienes ya son dueños de viviendas, pero transmitiendo poco al resto de la economía. Es un principal impulsor de la desigualdad de ingresos".

Esas críticas se basan en parte en algunas pruebas proporcionadas por los propios bancos centrales. En 2012, un informe del Banco de Inglaterra mostró que sus políticas de flexibilización cuantitativa habían beneficiado principalmente a los ricos, y que el 40 % de esas ganancias fueron al 5 % más rico de los hogares británicos.

En mayo de 2013, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, Richard Fisher, dijo que el dinero barato ha hecho más ricos a los ricos, pero no ha hecho tanto por los trabajadores estadounidenses.

En respuesta a críticas similares expresadas por la eurodiputada Molly Scott Cato, el presidente del BCE, Mario Draghi, declaró una vez:

Algunas de estas políticas pueden, por un lado, aumentar la desigualdad pero, por otro lado, si nos preguntamos cuál es la principal fuente de desigualdad, la respuesta sería el desempleo. Entonces, en la medida en que estas políticas ayuden, y están ayudando en ese frente, entonces ciertamente una política monetaria acomodaticia es mejor en la situación actual que una política monetaria restrictiva.

En julio de 2018, el BCE publicó un estudio que muestra que su programa QE aumentó la riqueza neta de la quinta parte más pobre de la población en un 2,5 %, en comparación con solo el 1,0 % para la quinta parte más rica. Sin embargo, se cuestionó la credibilidad del estudio.

Efectos de contagio internacionales para los BRIC y las economías emergentes

Las políticas de flexibilización cuantitativa (QE) pueden tener un efecto profundo en las tasas de Forex, ya que cambia la oferta de una moneda en comparación con otra. Por ejemplo, si tanto EE. UU. como Europa utilizan la expansión cuantitativa en la misma medida, es posible que el par de divisas EE. UU./EUR no fluctúe. Sin embargo, si el Tesoro de los EE. UU. utiliza QE en mayor medida, como se evidencia en el aumento de la compra de valores durante una crisis económica, pero India no lo hace, entonces el valor del USD disminuirá en relación con la rupia india. Como resultado, la flexibilización cuantitativa tiene el mismo efecto que la compra de divisas, manipulando efectivamente el valor de una divisa en comparación con otra.

Los países BRIC han criticado el QE llevado a cabo por los bancos centrales de las naciones desarrolladas. Comparten el argumento de que tales acciones equivalen a proteccionismo y devaluación competitiva. Como exportadores netos cuyas monedas están parcialmente vinculadas al dólar, protestan porque el QE provoca un aumento de la inflación en sus países y penaliza a sus industrias.

En una declaración conjunta, los líderes de Rusia, Brasil, India, China y Sudáfrica, colectivamente BRICS, condenaron las políticas de las economías occidentales diciendo: "Es fundamental que las economías avanzadas adopten políticas macroeconómicas y financieras responsables, eviten crear una liquidez excesiva y emprender reformas estructurales para impulsar el crecimiento", como se escribió en el Telegraph.

Según el reportero de Bloomberg David Lynch, los bancos podrían utilizar el nuevo dinero de la flexibilización cuantitativa para invertir en mercados emergentes, economías basadas en productos básicos, productos básicos en sí mismos y oportunidades no locales en lugar de prestar a empresas locales que tienen dificultades para obtener préstamos

Riesgo moral

Otra crítica que prevalece en Europa es que QE crea un riesgo moral para los gobiernos. Las compras de valores gubernamentales por parte de los bancos centrales reducen artificialmente el costo de los préstamos. Normalmente, los gobiernos que emiten deuda adicional ven aumentar sus costos de endeudamiento, lo que los disuade de exagerar. En particular, la disciplina del mercado en forma de tasas de interés más altas hará que un gobierno como el de Italia, tentado a aumentar el gasto deficitario, lo piense dos veces. No ocurre lo mismo, sin embargo, cuando el banco central actúa como comprador de bonos de último recurso y está dispuesto a comprar títulos públicos sin límite. En tales circunstancias, la disciplina de mercado quedará incapacitada.

Riesgos reputacionales

Richard W. Fisher, presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, advirtió en 2010 que la QE conlleva "el riesgo de que se perciba que se está embarcando en la pendiente resbaladiza de la monetización de la deuda. Sabemos que una vez que se percibe que un banco central apunta a los rendimientos de la deuda pública en un momento de persistentes déficits presupuestarios, surge rápidamente la preocupación por la monetización de la deuda". Más adelante en el mismo discurso, afirmó que la Fed está monetizando la deuda del gobierno: "Las matemáticas de este nuevo ejercicio son fácilmente transparentes: la Reserva Federal comprará $ 110 mil millones al mes en bonos del Tesoro, una cantidad que, anualizada, representa el déficit proyectado del gobierno federal para el próximo año. Durante los próximos ocho meses, el banco central de la nación estará monetizando la deuda federal".

Ben Bernanke comentó en 2002 que el gobierno de EE. UU. tenía una tecnología llamada imprenta (o, hoy, su equivalente electrónico), de modo que si las tasas llegaban a cero y la deflación amenazaba, el gobierno siempre podía actuar para garantizar que se evitara la deflación. Dijo, sin embargo, que el gobierno no imprimiría dinero ni lo distribuiría "de cualquier manera", sino que concentraría sus esfuerzos en ciertas áreas (por ejemplo, la compra de valores de deuda de agencias federales y valores respaldados por hipotecas).

Según el economista Robert McTeer, expresidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, no tiene nada de malo imprimir dinero durante una recesión, y la flexibilización cuantitativa es diferente de la política monetaria tradicional "solo en su magnitud y anuncio previo de la cantidad y el momento"..

Políticas alternativas

QE para la gente

En respuesta a las preocupaciones de que QE no está creando suficiente demanda, particularmente en la Eurozona, algunos han pedido "QE para la gente" o "dinero de helicóptero". En lugar de comprar bonos del gobierno u otros valores mediante la creación de reservas bancarias, como han hecho la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra, algunos sugieren que los bancos centrales podrían hacer pagos directamente a los hogares (de manera similar al dinero del helicóptero de Milton Friedman).

Los economistas Mark Blyth y Eric Lonergan argumentan en Foreign Affairs que esta es la solución más efectiva para la Eurozona, particularmente dadas las restricciones en la política fiscal. Argumentan que con base en la evidencia de las devoluciones de impuestos en Estados Unidos, menos del 5% del PIB transferido por el BCE al sector de los hogares en la Eurozona sería suficiente para generar una recuperación, una fracción de lo que se pretende hacer bajo estándares QE. El economista de Oxford John Muellbauer ha sugerido que esto podría implementarse legalmente utilizando el registro electoral.

El 27 de marzo de 2015, 19 economistas, incluidos Steve Keen, Ann Pettifor, Robert Skidelsky y Guy Standing, firmaron una carta al Financial Times en la que pedían al Banco Central Europeo que adoptara un enfoque más directo en su plan de flexibilización cuantitativa anunciado a principios de febrero. En agosto de 2019, los destacados banqueros centrales Stanley Fischer y Philip Hildebrand fueron coautores de un artículo publicado por BlackRock en el que proponen una forma de dinero helicóptero.

Flexibilización cuantitativa del carbono

La flexibilización cuantitativa de carbono (CQE) es una forma no probada de QE que se presenta en una política climática internacional recientemente propuesta, llamada recompensa global de carbono. Un objetivo principal de CQE es financiar la recompensa global de carbono mediante la gestión del tipo de cambio de una nueva moneda representativa, denominada moneda de carbono. La moneda de carbono actuará como una unidad de cuenta internacional y una reserva de valor, porque representará la masa de carbono que se mitiga y recompensa bajo la política global de recompensa de carbono.

La política fiscal

La economía keynesiana se hizo popular después de la Gran Depresión. La idea es que en una economía con baja inflación y alto desempleo (especialmente desempleo tecnológico), la economía del lado de la demanda estimulará el gasto del consumidor, lo que aumenta las ganancias comerciales, lo que aumenta la inversión. Los keynesianos promueven métodos como obras públicas, remodelación de infraestructura y aumentos en la red de seguridad social para aumentar la demanda y la inflación.

Financiamiento monetario

La flexibilización cuantitativa ha sido apodada "impresión de dinero" por algunos miembros de los medios de comunicación, banqueros centrales y analistas financieros.

Sin embargo, QE es una forma de creación de dinero muy diferente de lo que comúnmente se entiende cuando se habla de "impresión de dinero" (también llamada financiación monetaria o monetización de deuda). De hecho, con QE, el dinero recién creado se usa generalmente para comprar activos financieros más allá de los bonos del gobierno (bonos corporativos, etc.) y QE generalmente se implementa en el mercado secundario. En la mayoría de las naciones desarrolladas (p. ej., el Reino Unido, los Estados Unidos, Japón y la Eurozona), los bancos centrales tienen prohibido comprar deuda pública directamente al gobierno y, en cambio, deben comprarla en el mercado secundario. Este proceso de dos pasos, en el que el gobierno vende bonos a entidades privadas que a su vez los venden al banco central, ha sido denominado por muchos analistas como "monetización de la deuda".

La característica distintiva entre la QE y la monetización de la deuda es que con la primera, el banco central crea dinero para estimular la economía, no para financiar el gasto público (aunque un efecto indirecto de la QE es bajar las tasas de los bonos soberanos). Además, el banco central tiene la intención declarada de revertir el QE cuando la economía se haya recuperado (vendiendo los bonos del gobierno y otros activos financieros nuevamente al mercado). La única forma efectiva de determinar si un banco central ha monetizado la deuda es comparar su desempeño en relación con sus objetivos declarados. Muchos bancos centrales han adoptado un objetivo de inflación. Es probable que un banco central esté monetizando la deuda si continúa comprando deuda del gobierno cuando la inflación está por encima del objetivo y si el gobierno tiene problemas con el financiamiento de la deuda.

Algunos economistas, como Adair Turner, han argumentado que la financiación monetaria directa sería más eficaz que la QE.

Neo-pescador

El Neo-Fisherism, basado en las teorías hechas por Irving Fisher razona que la solución a la baja inflación no es la flexibilización cuantitativa, sino paradójicamente aumentar las tasas de interés. Esto se debe al hecho de que si las tasas de interés continúan cayendo, los bancos perderán clientes y se invertirá menos dinero en la economía.

En una situación de inflación baja y deuda alta, los clientes se sentirán más seguros conservando efectivo o convirtiendo el efectivo en productos básicos, lo que no logra estimular el crecimiento económico. Si la oferta monetaria aumenta debido a la flexibilización cuantitativa, los clientes incumplirán posteriormente ante precios más altos, restableciendo así la baja inflación y empeorando el problema de la baja inflación.