Banco central europeo

Política monetaria

Euro Año de inflación de las zonas/año

M3 aumentos de la oferta de dinero

Marginal Lending Facility

Principales operaciones de refinanciación

Tasa de depósito

Euribor

Sede del Banco Central Europeo

Frankfurt am Main, el Banco Central Europeo de Alte Mainbrücke

El Banco Central Europeo (BCE) es el principal componente del Eurosistema y del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), así como una de las siete instituciones del Unión Europea. Es uno de los bancos centrales más importantes del mundo.

El Consejo de Gobierno del BCE elabora la política monetaria para la Eurozona y la Unión Europea, administra las reservas de divisas de los estados miembros de la UE, participa en operaciones de cambio de divisas y define los objetivos monetarios intermedios y la tasa de interés clave de la UE. El Comité Ejecutivo del BCE hace cumplir las políticas y decisiones del Consejo de Gobierno y puede ordenar a los bancos centrales nacionales que lo hagan. El BCE tiene el derecho exclusivo de autorizar la emisión de billetes en euros. Los estados miembros pueden emitir monedas de euro, pero el BCE debe aprobar el volumen de antemano. El banco también opera el sistema de pagos TARGET2.

El BCE fue establecido por el Tratado de Amsterdam en mayo de 1999 con el propósito de garantizar y mantener la estabilidad de precios. El 1 de diciembre de 2009 entró en vigor el Tratado de Lisboa y el banco obtuvo el estatus oficial de institución de la UE. Cuando se creó el BCE, cubría una Eurozona de once miembros. Desde entonces, Grecia se unió en enero de 2001, Eslovenia en enero de 2007, Chipre y Malta en enero de 2008, Eslovaquia en enero de 2009, Estonia en enero de 2011, Letonia en enero de 2014 y Lituania en enero de 2015. La actual presidenta del BCE es Christine Lagarde.. Con sede en Frankfurt, Alemania, el banco ocupaba anteriormente la Eurotower antes de la construcción de su nueva sede.

El BCE se rige directamente por la legislación de la Unión Europea. Su capital social, valorado en 11.000 millones de euros, es propiedad de los 27 bancos centrales de los estados miembros de la UE como accionistas. La clave de asignación de capital inicial se determinó en 1998 sobre la base de los estados' población y el PIB, pero la clave de capital se ha reajustado desde entonces. Las acciones del BCE no son transferibles y no pueden utilizarse como garantía.

Historia

inflación de la zona euro

Primeros años del BCE (1998-2007)

Wim Duisenberg, primer Presidente del BCE

El Banco Central Europeo es el sucesor de facto del Instituto Monetario Europeo (IME). El IME se estableció al comienzo de la segunda etapa de la Unión Económica y Monetaria (UEM) de la UE para manejar los problemas de transición de los estados que adoptan el euro y preparar la creación del BCE y el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC). El propio IME reemplazó al anterior Fondo Europeo de Cooperación Monetaria (FEMP).

El BCE reemplazó formalmente al IME el 1 de junio de 1998 en virtud del Tratado de la Unión Europea (TUE, Tratado de Maastricht), sin embargo, no ejerció sus plenos poderes hasta la introducción del euro el 1 de enero de 1999, señalando el tercera etapa de la UEM. El banco era la última institución necesaria para la UEM, como se describe en los informes de la UEM de Pierre Werner y el presidente Jacques Delors. Fue establecido el 1 de junio de 1998. El primer presidente del Banco fue Wim Duisenberg, ex presidente del banco central holandés y del Instituto Monetario Europeo. Si bien Duisenberg había sido el director del IME (reemplazando a Alexandre Lamfalussy de Bélgica) justo antes de que existiera el BCE, el gobierno francés quería que Jean-Claude Trichet, ex director del banco central francés, fuera el director del BCE". primer presidente. Los franceses argumentaron que dado que el BCE estaría ubicado en Alemania, su presidente debería ser francés. A esto se opusieron los gobiernos alemán, holandés y belga que vieron a Duisenberg como garante de un euro fuerte. Las tensiones fueron mitigadas por un pacto de caballeros en el que Duisenberg se retiraría antes del final de su mandato, para ser reemplazado por Trichet.

Trichet reemplazó a Duisenberg como presidente en noviembre de 2003. Hasta 2007, el BCE había logrado con mucho éxito mantener la inflación cerca pero por debajo del 2%.

Mario Draghi, Presidente del BCE entre 2011 y 2019

La respuesta del BCE a la crisis financiera (2008-2014)

El Banco Central Europeo experimentó una profunda transformación interna al enfrentar la crisis financiera mundial y la crisis de deuda de la Eurozona.

Respuesta temprana a la crisis de deuda de la eurozona

La llamada crisis de la deuda europea comenzó después de que el nuevo gobierno electo de Grecia descubriera el nivel real de endeudamiento y déficit presupuestario y advirtiera a las instituciones de la UE del peligro inminente de un incumplimiento soberano griego.

Al prever un posible incumplimiento soberano en la eurozona, el público en general, las instituciones internacionales y europeas y la comunidad financiera reevaluaron la situación económica y la solvencia de algunos estados miembros de la eurozona, en particular los países del Sur. En consecuencia, los rendimientos de los bonos soberanos de varios países de la eurozona comenzaron a aumentar considerablemente. Esto provocó un pánico autocumplido en los mercados financieros: cuanto más aumentaban los rendimientos de los bonos griegos, más probable era que se produjera un impago y, a su vez, más aumentaban los rendimientos de los bonos.

Este pánico también se agravó por la incapacidad del BCE para reaccionar e intervenir en los mercados de bonos soberanos por dos razones. Primero, porque el marco legal del BCE normalmente prohíbe la compra de bonos soberanos (artículo 123. TFUE), esto impidió que el BCE implementara medidas de expansión cuantitativa como lo hicieron la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra tan pronto como en 2008, que jugó un papel importante en la estabilización de los mercados.

En segundo lugar, una decisión del BCE tomada en 2005 introdujo una calificación crediticia mínima (BBB-) para que todos los bonos soberanos de la zona euro fueran elegibles como garantía para las operaciones de mercado abierto del BCE. Esto significaba que si una agencia de calificación privada rebajaba un bono soberano por debajo de ese umbral, muchos bancos perderían repentinamente su liquidez porque perderían el acceso a las operaciones de refinanciación del BCE. Según el ex miembro del consejo de gobierno del BCE Athanasios Orphanides, este cambio en el marco de garantías del BCE "plantó la semilla" de la crisis del euro.

Frente a esas restricciones regulatorias, el BCE dirigido por Jean-Claude Trichet en 2010 se mostró reacio a intervenir para calmar los mercados financieros. Hasta el 6 de mayo de 2010, Trichet negó formalmente en varias conferencias de prensa la posibilidad de que el BCE se embarcara en compras de bonos soberanos, a pesar de que Grecia, Portugal, España e Italia enfrentaron oleadas de rebajas de calificaciones crediticias y aumentos en los diferenciales de tasas de interés.

Intervenciones de mercado del BCE (2010-2011)

BCE Programa de Mercados de Valores (SMP) que abarca las compras de bonos desde mayo de 2010

En un notable cambio de sentido, el BCE anunció el 10 de mayo de 2010 el lanzamiento de un "Programa de Mercado de Valores" (SMP) que implicó la compra discrecional de bonos soberanos en mercados secundarios. Extraordinariamente, la decisión fue tomada por el Consejo de Gobierno durante una teleconferencia telefónica solo tres días después de la reunión habitual del BCE del 6 de mayo (cuando Trichet todavía negaba la posibilidad de comprar bonos soberanos). El BCE justificó esta decisión por la necesidad de 'abordar las severas tensiones en los mercados financieros'. La decisión también coincidió con la decisión de los líderes de la UE del 10 de mayo de establecer el mecanismo europeo de estabilización financiera, que serviría como un fondo de lucha contra la crisis para proteger a la zona del euro de una futura crisis de deuda soberana.

La compra de bonos del BCE se centró principalmente en la deuda española e italiana. Pretendían frenar la especulación internacional contra esos países, y así evitar un contagio de la crisis griega hacia otros países de la eurozona. La suposición es que la actividad especulativa disminuirá con el tiempo y el valor de los activos aumentará.

Aunque SMP implicó una inyección de dinero nuevo en los mercados financieros, todas las inyecciones del BCE fueron "esterilizadas" a través de la absorción de liquidez semanal. Entonces, la operación fue neutral para la oferta monetaria general.

En septiembre de 2011, el miembro de la Junta del BCE, Jürgen Stark, renunció en protesta contra el "Programa del Mercado de Valores" que implicó la compra de bonos soberanos de los estados miembros del Sur, un movimiento que consideró equivalente a la financiación monetaria, que está prohibido por el Tratado de la UE. El Financial Times Deutschland se refirió a este episodio como "el fin del BCE tal como lo conocemos", refiriéndose a su hasta ahora percibido "hawkish" postura sobre la inflación y su histórica influencia del Deutsche Bundesbank.

Al 18 de junio de 2012, el BCE había gastado un total de 212 100 millones de euros (equivalentes al 2,2 % del PIB de la zona euro) en compras de bonos que cubrían la deuda total, como parte del Programa de Mercados de Valores. De manera controvertida, el BCE obtuvo ganancias sustanciales de SMP, que se redistribuyeron en gran medida a los países de la eurozona. En 2013, el Eurogrupo decidió devolver esos beneficios a Grecia, sin embargo, los pagos se suspendieron durante 2014 hasta 2017 por el conflicto entre Yanis Varoufakis y los ministros del Eurogrupo. En 2018, el Eurogrupo reinstaló las devoluciones de beneficios. Sin embargo, varias ONG se quejaron de que una parte sustancial de los beneficios del BCE nunca se devolvería a Grecia.

Papel en la Troika (2010–2015)

bonos europeos de 10 años, antes de la Gran Recesión en Europa los lazos flotaban juntos en paridad

Grecia 10 años de fianza

Portugal 10 años de fianza

Irlanda 10 años de fianza

España 10 años de bono

Italia 10 años de fianza

Francia 10 años de fianza

Alemania 10 años de bono

El BCE desempeñó un papel controvertido en la "Troika" al rechazar todas las formas de reestructuración de la deuda pública y privada, obligando a los gobiernos a adoptar programas de rescate y reformas estructurales a través de cartas secretas a los gobiernos italiano, español, griego e irlandés. Además, ha sido acusado de interferir en el referéndum griego de julio de 2015 al restringir la liquidez de los bancos comerciales griegos.

En noviembre de 2010, quedó claro que Irlanda no podría permitirse el lujo de rescatar a sus bancos en quiebra y, en particular, al Anglo Irish Bank, que necesitaba alrededor de 30 000 millones de euros, una suma que el gobierno obviamente no podía tomar prestada de los mercados financieros cuando los rendimientos de sus bonos se disparaban a niveles comparables con los bonos griegos. En su lugar, el gobierno emitió un 'pagaré' de 31.000 millones de euros. (un pagaré) a Anglo – que había nacionalizado. A su vez, el banco entregó el pagaré como garantía al Banco Central de Irlanda, para que pudiera acceder a la asistencia de liquidez de emergencia (ELA). De esta manera, Anglo pudo pagar a sus tenedores de bonos. La operación se volvió muy controvertida, ya que básicamente transfirió las deudas privadas de Anglo al balance del gobierno.

Más tarde quedó claro que el BCE desempeñó un papel clave para asegurarse de que el gobierno irlandés no permitiera que Anglo incumpliera sus deudas, a fin de evitar riesgos de inestabilidad financiera. El 15 de octubre y el 6 de noviembre de 2010, el presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, envió dos cartas secretas al ministro de Hacienda de Irlanda en las que se informaba esencialmente al gobierno irlandés de la posible suspensión de las líneas de crédito de ELA, a menos que el gobierno solicitara asistencia financiera. programa al Eurogrupo bajo la condición de nuevas reformas y consolidación fiscal.

Durante 2012 y 2013, el BCE insistió reiteradamente en que el pagaré debía reembolsarse en su totalidad y rechazó la propuesta del Gobierno de canjear los pagarés por un bono a largo plazo (y menos costoso) hasta febrero de 2013. Además, el BCE insistió en que no se debe aplicar ninguna reestructuración de deuda (o bail-in) a los bancos nacionalizados' tenedores de bonos, una medida que podría haberle ahorrado a Irlanda 8 mil millones de euros.

En abril de 2011, el BCE elevó las tasas de interés por primera vez desde 2008 del 1% al 1,25%, con un aumento adicional al 1,50% en julio de 2011. Sin embargo, en 2012-2013, el BCE redujo drásticamente las tasas de interés para alentar crecimiento económico, alcanzando el mínimo histórico del 0,25 % en noviembre de 2013. Poco después de que se recortaran los tipos al 0,15 %, el 4 de septiembre de 2014 el banco central redujo los tipos en dos tercios del 0,15 % al 0,05 %. Recientemente, las tasas de interés se redujeron aún más hasta llegar al 0,00%, las tasas más bajas registradas. El Banco Central Europeo no estaba preparado para gestionar la oferta monetaria durante la crisis de 2008, por lo que empezó a utilizar el instrumento de expansión cuantitativa recién en 2015.

En un informe adoptado el 13 de marzo de 2014, el Parlamento Europeo criticó el "potencial conflicto de intereses entre el papel actual del BCE en la Troika como 'asesor técnico' y su posición como acreedor de los cuatro Estados miembros, así como su mandato en virtud del Tratado". El informe fue dirigido por el eurodiputado de derecha austriaco Othmar Karas y el eurodiputado socialista francés Liem Hoang Ngoc.

La respuesta del BCE bajo Mario Draghi (2012-2015)

Saldo del BCE

Instalación de depósito del BCE

Cuentas actuales en el BCE

El 1 de noviembre de 2011, Mario Draghi reemplazó a Jean-Claude Trichet como presidente del BCE. Este cambio de liderazgo también marca el comienzo de una nueva era en la que el BCE se volverá cada vez más intervencionista y finalmente terminará con la crisis de la deuda soberana de la Eurozona.

La presidencia de Draghi comenzó con el impresionante lanzamiento de una nueva ronda de préstamos al 1 % de interés con un plazo de tres años (36 meses): las operaciones de refinanciación a largo plazo (LTRO). En virtud de este programa, 523 bancos aprovecharon hasta 489 200 millones de euros (640 000 millones de dólares estadounidenses). Los observadores se sorprendieron por el volumen de los préstamos realizados cuando se implementó. Con mucho, la mayor cantidad de €325bn fue aprovechada por bancos en Grecia, Irlanda, Italia y España. Aunque esos préstamos de LTRO no beneficiaron directamente a los gobiernos de la UE, permitieron efectivamente a los bancos realizar operaciones de carry trade, prestando los préstamos de LTRO a los gobiernos con un margen de interés. La operación también facilitó la renovación de €200bn de vencimiento de deuda bancaria en los tres primeros meses de 2012.

"Lo que sea necesario" (26 de julio de 2012)

Frente a los renovados temores sobre los soberanos en la eurozona continuación, Mario Draghi pronunció un discurso decisivo en Londres al declarar que el BCE "...está listo para hacer lo que sea necesario para preservar el euro. Y créeme, será suficiente." A la luz del lento progreso político en la solución de la crisis de la eurozona, la declaración de Draghi se ha visto como un punto de inflexión clave en la crisis de la eurozona, ya que fue inmediatamente bien recibida por los líderes europeos y condujo a una disminución constante en los rendimientos de los bonos para países de la eurozona, en particular España, Italia y Francia.

Después del discurso de Draghi, el 6 de septiembre de 2012, el BCE anunció el programa Transacciones monetarias directas (OMT). A diferencia del programa SMP anterior, OMT no tiene un límite de tiempo o tamaño ex ante. Sin embargo, la activación de las compras queda condicionada a la adhesión del país beneficiario a un programa de ajuste al ESM. El programa fue adoptado casi por unanimidad, siendo el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, el único miembro del Consejo de Gobierno del BCE que votó en contra.

Incluso si OMT nunca se implementó realmente hasta hoy, hizo que el "Cueste lo que cueste" promesa creíble y contribuyó significativamente a estabilizar los mercados financieros y puso fin a la crisis de la deuda soberana. Según diversas fuentes, el programa OMT y "cueste lo que cueste" Los discursos fueron posibles porque los líderes de la UE acordaron previamente construir la unión bancaria.

Baja inflación y expansión cuantitativa (2015-2019)

En noviembre de 2014, el banco se mudó a sus nuevas instalaciones, mientras que el edificio Eurotower se dedicó a albergar las actividades de supervisión recién establecidas del BCE bajo el Mecanismo Único de Supervisión.

Aunque la crisis de la deuda soberana casi se resolvió en 2014, el BCE comenzó a enfrentar una caída repetida en la tasa de inflación de la Eurozona, lo que indica que la economía se dirigía hacia una deflación. En respuesta a esta amenaza, el BCE anunció el 4 de septiembre de 2014 el lanzamiento de dos programas de compra de bonos: el Programa de Compra de Bonos Cubiertos (CBPP3) y el Programa de Valores Respaldados por Activos (ABSPP).

El 22 de enero de 2015, el BCE anunció una extensión de esos programas dentro de un plan completo de "flexibilización cuantitativa" programa que también incluía bonos soberanos, por valor de 60.000 millones de euros mensuales hasta al menos septiembre de 2016. El programa se inició el 9 de marzo de 2015.

El 8 de junio de 2016, el BCE añadió bonos corporativos a su cartera de compras de activos con el lanzamiento del programa de compras del sector corporativo (CSPP). Bajo este programa, realizó compras netas de bonos corporativos hasta enero de 2019 para alcanzar alrededor de 177 mil millones de euros. Si bien el programa se detuvo durante 11 meses en enero de 2019, el BCE reinició las compras netas en noviembre de 2019.

A partir de 2021, el tamaño del programa de flexibilización cuantitativa del BCE alcanzó los 2947 000 millones de euros.

La era de Christine Lagarde (2019–)

En julio de 2019, los líderes de la UE nominaron a Christine Lagarde para reemplazar a Mario Draghi como presidente del BCE. Lagarde renunció a su cargo de directora gerente del Fondo Monetario Internacional en julio de 2019 y asumió formalmente la presidencia del BCE el 1 de noviembre de 2019.

Lagarde señaló de inmediato un cambio de estilo en el liderazgo del BCE. Ella embarcó al BCE en una revisión estratégica de la estrategia de política monetaria del BCE, un ejercicio que el BCE no había hecho durante 17 años. Como parte de este ejercicio, Lagarde comprometió al BCE a investigar cómo la política monetaria podría contribuir a abordar el cambio climático y prometió que "no se dejaría piedra sin remover". La presidenta del BCE también adoptó un cambio de estilo de comunicación, en particular en su uso de las redes sociales para promover la igualdad de género y abriendo el diálogo con las partes interesadas de la sociedad civil.

Respuesta a la crisis del COVID-19

Sin embargo, las ambiciones de Lagarde se frenaron rápidamente con el estallido de la crisis pandémica de COVID-19.

En marzo de 2020, el BCE respondió con rapidez y audacia lanzando un paquete de medidas que incluía un nuevo programa de compra de activos: el Programa de Compra de Emergencia para Pandemias (PEPP) de 1.350 000 millones de euros, cuyo objetivo era reducir los costos de endeudamiento y aumentar los préstamos en la zona del euro.. El PEPP se amplió para cubrir 500.000 millones de euros adicionales en diciembre de 2020. El BCE también relanzó más préstamos TLTRO a bancos a niveles históricamente bajos y una aceptación récord (1,3 billones de euros en junio de 2020). Los préstamos de los bancos a las pymes también se vieron facilitados por las medidas de flexibilización de las garantías y otras flexibilizaciones de la supervisión. El BCE también reactivó las líneas de swap de divisas y mejoró las líneas de swap existentes con los bancos centrales de todo el mundo.

Revisión de la estrategia

Como consecuencia de la crisis del COVID-19, el BCE amplió la duración de la revisión de la estrategia hasta septiembre de 2021. El 13 de julio de 2021, el BCE presentó los resultados de la revisión de la estrategia, con los siguientes anuncios principales:

• El BCE anunció un nuevo objetivo de inflación del 2% en lugar de su meta de inflación "cerca pero inferior al 2%". El BCE también dejó en claro que podría superar su objetivo en determinadas circunstancias.
• El BCE anunció que trataría de incorporar el costo de la vivienda (imputados alquileres) en su medición de la inflación
• El BCE anunció un plan de acción sobre el cambio climático

El BCE también dijo que llevaría a cabo otra revisión de la estrategia en 2025.

Mandato y meta de inflación

Euro banknotes

A diferencia de muchos otros bancos centrales, el BCE no tiene un mandato dual en el que tiene que perseguir dos objetivos igualmente importantes, como la estabilidad de precios y el pleno empleo (como el Sistema de la Reserva Federal de EE. UU.). El BCE tiene un único objetivo principal, la estabilidad de precios, sujeto al cual puede perseguir objetivos secundarios.

Mandato principal

El principal objetivo del Banco Central Europeo, establecido en el Artículo 127(1) del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea, es mantener la estabilidad de precios dentro de la Eurozona. Sin embargo, los Tratados de la UE no especifican exactamente cómo el BCE debe perseguir este objetivo. El Banco Central Europeo tiene amplia discreción sobre la forma en que persigue su objetivo de estabilidad de precios, ya que puede decidir por sí mismo el objetivo de inflación y también puede influir en la forma en que se mide la inflación.

El Consejo de Gobierno de octubre de 1998 definió la estabilidad de precios como una inflación inferior al 2 %, "un aumento interanual del Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) para la zona del euro inferior al 2 %&# 34; y agregó que la estabilidad de precios 'debía mantenerse en el mediano plazo'. En mayo de 2003, tras una revisión exhaustiva de la estrategia de política monetaria del BCE, el Consejo de Gobierno aclaró que "en la búsqueda de la estabilidad de precios, pretende mantener las tasas de inflación por debajo, pero cerca de, 2% a mediano plazo".

Desde 2016, el presidente del Banco Central Europeo ha ajustado aún más su comunicación, al introducir la noción de "simetría" en la definición de su objetivo, dejando así claro que el BCE debe responder tanto a las presiones inflacionarias como a las presiones deflacionarias. Como dijo una vez Draghi, "la simetría significaba no solo que no aceptaríamos una inflación persistentemente baja, sino también que no había un tope para la inflación del 2 %".

El 8 de julio de 2021, como resultado de la revisión estratégica dirigida por la nueva presidenta Christine Lagarde, el BCE abandonó oficialmente el "inferior pero cercano al dos por ciento" definición y adoptó en su lugar un objetivo simétrico del 2%.

Mandato secundario

Sin perjuicio del objetivo de estabilidad de precios, el Tratado (127 TFUE) también deja espacio para que el BCE persiga otros objetivos:

"Sin perjuicio del objetivo de la estabilidad de precios, el ESCB apoyará las políticas económicas generales de la Unión con miras a contribuir al logro de los objetivos de la Unión establecidos en el artículo 3 del Tratado de la Unión Europea".

A menudo se considera que esta disposición legal proporciona un "mandato secundario" al BCE, y ofrece amplias justificaciones para que el BCE también dé prioridad a otras consideraciones como el pleno empleo o la protección del medio ambiente, que se mencionan en el artículo 3 del Tratado de la Unión Europea. Al mismo tiempo, los economistas y comentaristas a menudo están divididos sobre si el BCE debe perseguir esos objetivos secundarios, en particular el impacto ambiental, y cómo debe hacerlo. Los funcionarios del BCE también han señalado con frecuencia las posibles contradicciones entre esos objetivos secundarios. Para guiar mejor la acción del BCE sobre sus objetivos secundarios, se ha sugerido que estaría justificada una consulta más estrecha con el Parlamento Europeo.

Tareas

Para llevar a cabo su misión principal, las tareas del BCE incluyen:

• Definición y aplicación política monetaria
• Gestión operaciones de cambio
• Mantener el sistema de pago promover el buen funcionamiento de la infraestructura del mercado financiero en el marco del sistema de pagos TARGET2 y desarrollar actualmente una plataforma técnica para la liquidación de valores en Europa (TARGET2 Securities).
• Función consultiva: por ley, se requiere la opinión del BCE sobre cualquier legislación nacional o de la UE que sea competencia del BCE.
• Colección y establecimiento de estadísticas
• Cooperación internacional
• Notas bancarias siguientes: El BCE tiene el derecho exclusivo de autorizar la emisión de billetes de euro. Los Estados Miembros pueden emitir monedas de euro, pero la cantidad debe ser autorizada por el BCE de antemano (sobre la introducción del euro, el BCE también tenía derecho exclusivo a emitir monedas).
• La estabilidad financiera y la política prudencial
• Supervisión bancaria: Desde 2013, el BCE se ha encargado de supervisar los bancos de interés sistémico.

Herramientas de política monetaria

La principal herramienta de política monetaria del banco central europeo son los préstamos colateralizados o acuerdos de repo. Estas herramientas también son utilizadas por el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos, pero la Fed realiza más compras directas de activos financieros que su contraparte europea. La garantía utilizada por el BCE suele ser deuda del sector público y privado de alta calidad.

Todos los préstamos a entidades de crédito deben estar garantizados según lo dispuesto en el artículo 18 de los Estatutos del SEBC.

Los criterios para determinar la "alta calidad" para la deuda pública han sido condiciones previas para ser miembro de la Unión Europea: la deuda total no debe ser demasiado grande en relación con el producto interno bruto, por ejemplo, y los déficits en un año determinado no deben llegar a ser demasiado grandes. Si bien estos criterios son bastante simples, varias técnicas contables pueden ocultar la realidad subyacente de la solvencia fiscal, o la falta de ella.

Diferencia con la Reserva Federal de EE. UU.

En el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos, la Reserva Federal compra activos: por lo general, bonos emitidos por el gobierno federal. No hay límite en los bonos que puede comprar y una de las herramientas a su disposición en una crisis financiera es tomar medidas tan extraordinarias como la compra de grandes cantidades de activos como papel comercial. El propósito de tales operaciones es asegurar la disponibilidad de liquidez adecuada para el funcionamiento del sistema financiero.

El Eurosistema, por otro lado, utiliza préstamos garantizados como instrumento predeterminado. Hay alrededor de 1.500 bancos elegibles que pueden ofertar por contratos de reporto a corto plazo. La diferencia es que los bancos, de hecho, toman prestado efectivo del BCE y deben devolverlo; las duraciones cortas permiten que las tasas de interés se ajusten continuamente. Cuando vencen los pagarés de repo, los bancos participantes ofertan nuevamente. Un aumento en la cantidad de billetes ofrecidos en subasta permite un aumento en la liquidez de la economía. Una disminución tiene el efecto contrario. Los contratos se contabilizan en el activo del balance del Banco Central Europeo y los depósitos resultantes en los bancos miembros se contabilizan como pasivo. En términos sencillos, el pasivo del banco central es el dinero, y un aumento en los depósitos en los bancos miembros, llevado como pasivo por el banco central, significa que se ha puesto más dinero en la economía.

Para calificar para participar en las subastas, los bancos deben poder ofrecer pruebas de garantías apropiadas en forma de préstamos a otras entidades. Estos pueden ser la deuda pública de los estados miembros, pero también se acepta una gama bastante amplia de valores de banca privada. Los requisitos de membresía bastante estrictos para la Unión Europea, especialmente con respecto a la deuda soberana como porcentaje del producto interno bruto de cada estado miembro, están diseñados para garantizar que los activos ofrecidos al banco como garantía sean, al menos en teoría, todos igualmente buenos, y todos igualmente protegidos del riesgo de inflación.

Organización

El BCE tiene cuatro órganos de toma de decisiones, que toman todas las decisiones con el objetivo de cumplir el mandato del BCE:

• la Junta Ejecutiva,
• el Consejo de Administración,
• el Consejo General y
• la Junta de Supervisión.

Órganos de decisión

Junta Ejecutiva

Jean-Claude Trichet, segundo Presidente del Banco Central Europeo

La Junta Ejecutiva es responsable de la implementación de la política monetaria (definida por el Consejo de Gobierno) y del funcionamiento diario del banco. Puede dictar decisiones a los bancos centrales nacionales y también puede ejercer facultades que le delegue el Consejo de Gobierno. El presidente del BCE asigna a los miembros del Comité Ejecutivo una cartera de responsabilidades. La junta ejecutiva normalmente se reúne todos los martes.

Está integrado por el Presidente del Banco (actualmente Christine Lagarde), el vicepresidente (actualmente Luis de Guindos) y otros cuatro vocales. Todos ellos son designados por el Consejo Europeo por períodos no renovables de ocho años. Los miembros del comité ejecutivo del BCE son designados "entre personas de reconocida reputación y experiencia profesional en asuntos monetarios o bancarios de común acuerdo por los gobiernos de los Estados miembros a nivel de Jefes de Estado o de Gobierno, en una recomendación del Consejo, previa consulta al Parlamento Europeo y al Consejo de Gobierno del BCE".

José Manuel González-Páramo, miembro español del directorio ejecutivo desde junio de 2004, debía dejar el directorio a principios de junio de 2012, pero hasta fines de mayo no se había designado ningún reemplazo. Los españoles habían nominado a Antonio Sáinz de Vicuña, nacido en Barcelona, un veterano del BCE que encabeza su departamento legal, como reemplazo de González-Páramo ya en enero de 2012, pero se propusieron alternativas de Luxemburgo, Finlandia y Eslovenia y ninguna. decisión tomada por mayo. Después de una larga batalla política y retrasos debido a la protesta del Parlamento Europeo por la falta de equilibrio de género en el BCE, el luxemburgués Yves Mersch fue designado como reemplazo de González-Páramo.

En diciembre de 2020, Frank Elderson sucedió a Yves Mersch en el directorio del BCE.

Consejo de Gobierno

El Consejo de Gobierno es el principal órgano de toma de decisiones del Eurosistema. Está integrado por los miembros del comité ejecutivo (seis en total) y los gobernadores de los Bancos Centrales Nacionales de los países de la zona del euro (19 a partir de 2015).

Según el artículo 284 del TFUE, el Presidente del Consejo Europeo y un representante de la Comisión Europea pueden asistir a las reuniones en calidad de observadores, pero sin derecho a voto.

Desde enero de 2015, el BCE publica en su sitio web un resumen de las deliberaciones del Consejo de Gobierno ("cuentas"). Estas publicaciones surgieron como una respuesta parcial a las críticas recurrentes contra la opacidad del BCE. Sin embargo, a diferencia de otros bancos centrales, el BCE aún no divulga los registros de votación individuales de los gobernadores que forman parte de su consejo.

Miembros del Consejo de Administración (hasta septiembre de 2021)

	Nombre	Función	Mandato
Junta Ejecutiva	Christine Lagarde	Presidente	1 noviembre 2019	31 de octubre de 2027
	Luis de Guindos	Vice President	1 junio 2018	31 de mayo de 2026
	Fabio Panetta	Miembro de la Junta Ejecutiva	1 de enero de 2020	31 de diciembre de 2027
	Philip R. Lane	Miembro de la Junta Ejecutiva Chief Economist	1 junio 2019	31 de mayo de 2027
	Frank Elderson	Miembro de la Junta Ejecutiva Vicepresidente de la Junta de Supervisión	15 de diciembre de 2020	14 de diciembre de 2028
	Isabel Schnabel	Miembro de la Junta Ejecutiva	1 de enero de 2020	31 de diciembre de 2027
National Governors	Pablo Hernández de Cos		11 de junio de 2018	10 de junio de 2024
	Joachim Nagel		1o de enero de 2022
	Pierre Wunsch		2 de enero de 2019	Enero 2024
	Yannis Stournaras		Junio 2020	Junio 2026
	François Villeroy de Galhau		1 de noviembre de 2015	Noviembre 2027
	Gaston Reinesch		Enero de 2013	Enero 2026
	Robert Holzmann		1 septiembre 2019	31 de agosto de 2025
	Peter Kažimír		1 junio 2019	1o de junio de 2025
	Gediminas Šimkus		7 de abril de 2021	6 de abril de 2026
	Olli Rehn		12 de julio de 2018	12 de julio de 2025
	Mario Centeno		Julio 2020	Junio 2025
	Edward Scicluna		1 de enero de 2021	30 de diciembre de 2025
	Boštjan Vasle		1 de enero de 2019	31 de diciembre de 2024
	Madis Müller		Junio 2019	Junio 2026
	Mārtiņš Kazāks		21 de diciembre de 2019	21 de diciembre de 2025
	Klaas Knot		1 de julio de 2011	Mayo 2025
	Ignazio Visco		1o de noviembre de 2011	Noviembre 2023
	Constantinos Herodotou		11 de abril de 2019	Abril 2024
	Gabriel Makhlouf		1 septiembre 2019	1o de septiembre de 2026

Consejo General

El Consejo General es un organismo que se ocupa de las cuestiones transitorias de la adopción del euro, por ejemplo, la fijación de los tipos de cambio de las monedas que se reemplazan por el euro (continuación de las tareas del antiguo IME). Continuará existiendo hasta que todos los estados miembros de la UE adopten el euro, momento en el cual se disolverá. Está compuesto por el presidente y el vicepresidente junto con los gobernadores de todos los bancos centrales nacionales de la UE.

Consejo de Supervisión

El consejo de supervisión se reúne dos veces al mes para debatir, planificar y llevar a cabo las tareas de supervisión del BCE. Propone proyectos de decisión al Consejo de Gobierno con arreglo al procedimiento de no objeción. Está compuesto por el presidente (designado por un mandato no renovable de cinco años), el vicepresidente (elegido entre los miembros del comité ejecutivo del BCE), cuatro representantes del BCE y representantes de los supervisores nacionales. Si la autoridad nacional de supervisión designada por un Estado miembro no es un banco central nacional (BCN), el representante de la autoridad competente puede estar acompañado por un representante de su BCN. En tales casos, los representantes se considerarán juntos como un solo miembro a efectos del procedimiento de votación.

También incluye el Comité Directivo, que apoya las actividades del consejo de supervisión y prepara las reuniones del Consejo. Está compuesto por el presidente del consejo de supervisión, el vicepresidente del consejo de supervisión, un representante del BCE y cinco representantes de los supervisores nacionales. Los cinco representantes de los supervisores nacionales son designados por el consejo de supervisión por un año en base a un sistema de rotación que asegura una representación equitativa de los países.

Composición de la Junta de Supervisión del BCE
Nombre	Función
Andrea Enria	Presidente
Frank Elderson	Vicepresidente
Pentti Hakkarainen	BCE Representante
Édouard Fernandez-Bollo	BCE Representante
Kerstin af Jochnick	BCE Representante
Elizabeth McCaul	BCE Representante

Suscripción de capital

El BCE se rige directamente por la legislación europea, pero su estructura se asemeja a la de una corporación en el sentido de que el BCE tiene accionistas y capital social. Se suponía que su capital inicial sería de 5.000 millones de euros y la clave de asignación de capital inicial se determinó en 1998 sobre la base de los estados miembros' poblaciones y PIB, pero la clave es ajustable. Los BCN de la zona del euro estaban obligados a pagar sus respectivas suscripciones al capital del BCE en su totalidad. Los BCN de los países no participantes han tenido que pagar el 7% de sus respectivas suscripciones al capital del BCE como contribución a los costes operativos del BCE. Como resultado, se dotó al BCE de un capital inicial de algo menos de 4 000 millones de euros. El capital está en manos de los bancos centrales nacionales de los estados miembros como accionistas. Las acciones del BCE no son transferibles y no pueden utilizarse como garantía. Los BCN son los únicos suscriptores y titulares del capital del BCE.

Hoy en día, el capital del BCE es de unos 11.000 millones de euros, que está en manos de los bancos centrales nacionales de los estados miembros como accionistas. Las participaciones de los BCN en este capital se calculan utilizando una clave de capital que refleja la participación de los respectivos miembros en la población total y el producto interior bruto de la UE. El BCE ajusta las acciones cada cinco años y cada vez que cambia el número de BCN contribuyentes. El ajuste se realiza sobre la base de los datos facilitados por la Comisión Europea.

A continuación se enumeran todos los bancos centrales nacionales (BCN) que poseen una parte del capital social del BCE a partir del 1 de febrero de 2020. Los BCN no pertenecientes a la zona del euro están obligados a desembolsar solo un porcentaje muy pequeño de su capital suscrito, lo que da cuenta de las diferentes magnitudes del capital desembolsado total de la zona del euro y de fuera de la zona del euro.

Reservas

Además de las suscripciones de capital, los BCN de los estados miembros que participan en la zona del euro proporcionaron al BCE activos de reserva extranjera equivalentes a alrededor de 40 000 millones de euros. Las contribuciones de cada BCN son proporcionales a su participación en el capital suscrito del BCE, mientras que, a cambio, el BCE acredita a cada BCN un crédito en euros equivalente a su contribución. El 15% de las aportaciones se realizó en oro, y el 85% restante en dólares estadounidenses y libras esterlinas.

Idiomas

El idioma de trabajo interno del BCE es el inglés y las conferencias de prensa se realizan en inglés. Las comunicaciones externas se manejan con flexibilidad: se prefiere el inglés (aunque no exclusivamente) para la comunicación dentro del SEBC (es decir, con otros bancos centrales) y con los mercados financieros; la comunicación con otros organismos nacionales y con los ciudadanos de la UE se realiza normalmente en su idioma respectivo, pero el sitio web del BCE está predominantemente en inglés; los documentos oficiales como el Informe Anual están en los idiomas oficiales de la UE (generalmente inglés, alemán y francés).

En 2022, el BCE publica por primera vez detalles sobre la nacionalidad de su personal, lo que revela una sobrerrepresentación de alemanes e italianos entre los empleados del BCE, incluso en puestos directivos.

Independencia

El Banco Central Europeo (y, por extensión, el Eurosistema) suele considerarse el "banco central más independiente del mundo". En términos generales, esto significa que las funciones y políticas del Eurosistema pueden discutirse, diseñarse, decidirse e implementarse con total autonomía, sin presiones ni necesidad de instrucciones de ningún organismo externo. La principal justificación de la independencia del BCE es que dicho marco institucional contribuye al mantenimiento de la estabilidad de precios.

En la práctica, la independencia del BCE se basa en cuatro principios clave:

• Independencia operacional y jurídica: el BCE tiene todas las competencias necesarias para cumplir su mandato de estabilidad de precios y por lo tanto puede dirigir la política monetaria en plena autonomía y por medio de un alto nivel de discreción. El consejo de gobierno del BCE delibera con un alto grado de secreto, ya que los registros de votación individuales no se revelan al público (declarando sospechas de que los miembros del Consejo de Administración están votando en línea nacional). Además de las decisiones de política monetaria, el BCE tiene derecho a emitir reglamentos jurídicamente vinculantes, dentro de su competencia y si se cumplen las condiciones establecidas en la legislación de la Unión, puede sancionar a los agentes no compatibles si violan los requisitos legales establecidos en las normas de la Unión directamente aplicables. La propia personalidad jurídica del BCE también permite al BCE concertar acuerdos jurídicos internacionales independientemente de otras instituciones de la UE, y ser parte de procedimientos legales. Por último, el BCE puede organizar su estructura interna según lo que considere apropiado.
• Independencia personal: el mandato de los miembros de la Junta del BCE es a propósito muy largo (8 años) y los gobernadores de los bancos centrales nacionales tienen un mandato mínimo renovable de cinco años. In addition, ECB board members and are vastlymun from judicial proceedings. De hecho, las absorciones de la oficina sólo pueden ser decididas por el Tribunal de Justicia de la Unión Europea (CJEU), bajo la petición del Consejo de Administración del BCE o la junta ejecutiva (es decir, el BCE mismo). Esa decisión sólo es posible en caso de incapacidad o falta de conducta grave. Los gobernadores nacionales de los bancos centrales nacionales del Eurosistema pueden ser despedidos bajo la ley nacional (con posibilidad de apelar) en caso de que ya no puedan cumplir sus funciones o sean culpables de mala conducta grave.
• Independencia financiera: el BCE es el único órgano dentro de la UE cuyo estatuto garantiza la independencia presupuestaria a través de sus propios recursos e ingresos. El BCE utiliza sus propios beneficios generados por sus operaciones de política monetaria y no puede ser técnicamente insolvente. La independencia financiera del BCE refuerza su independencia política. Debido a que el BCE no requiere financiación externa y simétricamente está prohibido la financiación monetaria directa de las instituciones públicas, esto lo protege de la presión potencial de las autoridades públicas.
• Independencia política: Las instituciones y organismos comunitarios y los gobiernos de los Estados miembros pueden no tratar de influir en los miembros de los órganos de decisión del BCE o de los BCN en el desempeño de sus tareas. Simétricamente, las instituciones de la UE y los gobiernos nacionales están obligados por los tratados a respetar la independencia del BCE. Este último es objeto de mucho debate.

Responsabilidad democrática

En respuesta a su alto grado de independencia y discreción, el BCE es responsable ante el Parlamento Europeo (y en menor medida ante el Tribunal de Cuentas Europeo, el Defensor del Pueblo Europeo y el Tribunal de Justicia de la UE (TJUE)). Aunque no existe ningún acuerdo interinstitucional entre el Parlamento Europeo y el BCE para regular el marco de rendición de cuentas del BCE, se inspiró en una resolución del Parlamento Europeo adoptada en 1998 que luego fue acordada informalmente con el BCE e incorporada al Parlamento& #39;s regla de procedimiento. En 2021, la Comisión ECON del Parlamento Europeo solicitó iniciar negociaciones con el BCE para formalizar y mejorar estos acuerdos de rendición de cuentas.

El marco de rendición de cuentas involucra cinco mecanismos principales:

• Informe anual: el BCE está obligado a publicar informes sobre sus actividades y tiene que abordar su informe anual al Parlamento Europeo, la Comisión Europea, el Consejo de la Unión Europea y el Consejo Europeo. A cambio, el Parlamento Europeo evalúa las actividades anteriores al BCE mediante su informe anual sobre el Banco Central Europeo (que es esencialmente una lista no vinculante de resoluciones).
• Audiencias trimestrales: el Comité de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo organiza una audiencia (el "Diálogo Moderno") con el BCE cada trimestre, permitiendo a los miembros del parlamento abordar preguntas orales al presidente del BCE.
• Cuestiones parlamentarias: todos los miembros del Parlamento Europeo tienen derecho a dirigir preguntas escritas al presidente del BCE. El presidente del BCE proporciona una respuesta escrita en unas 6 semanas.
• Nombramientos: El Parlamento Europeo es consultado durante el proceso de nombramiento de miembros de la Junta Ejecutiva del BCE.
• Procedimientos jurídicos: la propia personalidad jurídica del BCE permite a la sociedad civil o a las instituciones públicas presentar denuncias contra el BCE ante la Corte de Justicia de la UE.

En 2013, se alcanzó un acuerdo interinstitucional entre el BCE y el Parlamento Europeo en el contexto del establecimiento de la Supervisión Bancaria del BCE. Este acuerdo establece poderes más amplios para el Parlamento Europeo que la práctica establecida en el lado de la política monetaria de las actividades del BCE. Por ejemplo, según el acuerdo, el Parlamento puede vetar el nombramiento del presidente y vicepresidente del consejo de supervisión del BCE y puede aprobar las destituciones si así lo solicita el BCE.

Transparencia

Además de su independencia, el BCE está sujeto a obligaciones de transparencia limitada en contraste con los estándares de las instituciones de la UE y otros bancos centrales importantes. De hecho, tal y como señala Transparencia Internacional, "Los Tratados establecen la transparencia y la apertura como principios de la UE y sus instituciones. Sin embargo, conceden al BCE una exención parcial de estos principios. Según el art. 15(3) TFUE, el BCE está sujeto a los principios de transparencia de la UE "solo cuando ejerce [sus] funciones administrativas" (la exención, que deja sin definir el término "tareas administrativas", se aplica igualmente al Tribunal de Justicia de la Unión Europea y al Banco Europeo de Inversiones)."

En la práctica, hay varios ejemplos concretos en los que el BCE es menos transparente que otras instituciones:

• Voto secreto: mientras que otros bancos centrales publican el registro de voto de sus tomadores de decisiones, las decisiones del Consejo de Administración del BCE se toman a plena discreción. Desde 2014, el BCE ha publicado "cuentas" de sus reuniones de política monetaria, pero éstas siguen siendo bastante vagas y no incluyen votos individuales.
• Acceso a documentos: The obligation for EU bodies to make documents freely accessible after a 30-year embargo applies to the ECB. Sin embargo, con arreglo al Reglamento del BCE, el Consejo de Administración puede decidir mantener los documentos individuales clasificados más allá del período de 30 años.
• Divulgación de valores: El BCE es menos transparente que el Fed cuando se trata de revelar la lista de valores que se mantiene en su balance bajo operaciones de política monetaria como QE.

Ubicación

La nueva sede del BCE, que abrió sus puertas en 2014.

El banco tiene su sede en Ostende (East End), Frankfurt am Main. La ciudad es el centro financiero más grande de la Eurozona y la ubicación del banco en ella está fijada por el Tratado de Ámsterdam. El banco se mudó a una nueva sede especialmente diseñada en 2014, diseñada por una oficina de arquitectura con sede en Viena, Coop Himmelbau. El edificio tiene aproximadamente 180 metros (591 pies) de altura y estará acompañado por otros edificios secundarios en un sitio ajardinado en el sitio del antiguo mercado mayorista en la parte este de Frankfurt am Main. La construcción principal en una superficie total de 120.000 m² comenzó en octubre de 2008 y se esperaba que el edificio se convirtiera en un símbolo arquitectónico para Europa. Si bien fue diseñado para albergar al doble del personal que operaba en la antigua Eurotower, el BCE ha conservado ese edificio debido a que requería más espacio desde que asumió la responsabilidad de la supervisión bancaria.

Debates en torno al BCE

Debates sobre la independencia del BCE

El debate sobre la independencia del BCE tiene su origen en las etapas preparatorias de la construcción de la UEM. El gobierno alemán acordó seguir adelante si se respetaban ciertas garantías cruciales, como un Banco Central Europeo independiente de los gobiernos nacionales y protegido de la presión política en la línea del banco central alemán. El gobierno francés, por su parte, temía que esta independencia significara que los políticos ya no tendrían margen de maniobra en el proceso. Luego se llegó a un compromiso mediante el establecimiento de un diálogo regular entre el BCE y el Consejo de Ministros de Finanzas de la zona del euro, el Eurogroupe.

Argumentos a favor de la independencia

Existe un fuerte consenso entre los economistas sobre el valor de la independencia del banco central de la política. Las razones detrás son tanto empíricas como teóricas. En el aspecto teórico, se cree que la inconsistencia temporal sugiere la existencia de ciclos económicos políticos en los que los funcionarios electos podrían aprovechar las sorpresas políticas para asegurar la reelección. Por lo tanto, el político hasta la elección se verá incentivado a introducir políticas monetarias expansivas, reduciendo el desempleo a corto plazo. Estos efectos serán probablemente temporales. Por el contrario, a largo plazo aumentará la inflación y el desempleo volverá a la tasa natural anulando el efecto positivo. Además, la credibilidad del banco central se deteriorará, lo que hará más difícil responder al mercado. Además, se ha realizado un trabajo empírico que definió y midió la independencia del banco central (CBI), analizando la relación de CBI con la inflación.

Los argumentos en contra de demasiada independencia

Una independencia que sería el origen de un déficit democrático.

Desmitificar la independencia de los banqueros centrales: Según Christopher Adolph (2009), la supuesta neutralidad de los banqueros centrales es solo una fachada legal y no un hecho indiscutible. Para lograrlo, el autor analiza las carreras profesionales de los banqueros centrales y las refleja con sus respectivas tomas de decisiones monetarias. Para explicar los resultados de su análisis, utiliza el "principal-agente" teoría. Explicar que para crear una nueva entidad se necesita un delegador o principal (en este caso los jefes de estado o de gobierno de la eurozona) y un delegado o agente (en este caso el BCE). En su ilustración, describe a la comunidad financiera como un "principal en la sombra" lo que influye en la elección de los banqueros centrales, lo que indica que los bancos centrales actúan de hecho como interfaces entre el mundo financiero y los Estados. Por tanto, no es de extrañar, aún según el autor, que recuperen su influencia y preferencias en el nombramiento de los banqueros centrales, presumiblemente conservadores, neutrales e imparciales según el modelo del Independent Central Bank (ICB), que elimina este famoso &# 34;inconsistencia temporal". Los banqueros centrales tenían una vida profesional antes de incorporarse al banco central y lo más probable es que sus carreras continúen después de su mandato. En última instancia, son seres humanos. Por lo tanto, para el autor, los banqueros centrales tienen intereses propios, basados en sus carreras pasadas y sus expectativas después de unirse al BCE, y tratan de enviar mensajes a sus futuros empleadores potenciales.

La crisis: una oportunidad para imponer su voluntad y ampliar sus poderes:

– Su participación en la troika: Gracias a sus tres factores que explican su independencia, el BCE aprovechó esta crisis para implementar, a través de su participación en la troika, las famosas reformas estructurales en el Los Estados miembros apuntaron a flexibilizar los diversos mercados, en particular el mercado laboral, que todavía se considera demasiado rígido bajo el concepto ordoliberal.

- Supervisión macroprudencial: Al mismo tiempo, aprovechando la reforma del sistema de supervisión financiera, el Banco de Frankfurt ha adquirido nuevas responsabilidades, como la supervisión macroprudencial, es decir, supervisión de la prestación de servicios financieros.

-Tomarse libertades con su mandato para salvar el euro: Paradójicamente, la crisis socavó el discurso ordoliberal del BCE "porque algunos de sus instrumentos, que tuvo que implementar, se desvía significativamente de sus principios. Luego interpretó el paradigma con suficiente flexibilidad para adaptar su reputación original a estas nuevas condiciones económicas. Se vio obligado a hacerlo como último recurso para salvar su única razón de ser: el euro. Este Independiente se vio así obligado a ser pragmático al apartarse del espíritu de sus estatutos, lo que es inaceptable para los más duros partidarios del ordoliberalismo, lo que provocará la dimisión de los dos líderes alemanes presentes en el seno del BCE: el gobernador del Bundesbank, Jens WEIDMANN y el miembro del comité ejecutivo del BCE, Jürgen STARK.

– Regulación del sistema financiero: La delegación de esta nueva función al BCE se llevó a cabo con gran sencillez y con el consentimiento de los líderes europeos, porque ni la Comisión ni los Estados miembros querían realmente para obtener el seguimiento de los abusos financieros en toda la zona. En otras palabras, en caso de una nueva crisis financiera, el BCE sería el chivo expiatorio perfecto.

- Capturar la política de tipos de cambio: El evento que más marcará la politización definitiva del BCE es, por supuesto, la operación lanzada en enero de 2015: la operación de expansión cuantitativa (QE). De hecho, el euro es una moneda sobrevaluada en los mercados mundiales frente al dólar y la zona euro está en riesgo de deflación. Además, los Estados miembros se encuentran muy endeudados, en parte debido al rescate de sus bancos nacionales. El BCE, como guardián de la estabilidad de la zona del euro, está decidiendo recomprar gradualmente más de 1 100 000 millones de euros de los Estados miembros. la deuda pública. De esta forma, se reinyecta dinero en la economía, el euro se deprecia significativamente, los precios suben, se elimina el riesgo de deflación y los Estados miembros reducen sus deudas. Sin embargo, el BCE se acaba de otorgar el derecho de dirigir la política de tipos de cambio de la zona euro sin que los Tratados lo otorguen o con la aprobación de los líderes europeos, y sin que la opinión pública o la arena pública sean conscientes de ello.

En conclusión, para quienes están a favor de un marco para la independencia del BCE, existe una clara concentración de poderes. A la luz de estos hechos, queda claro que el BCE ya no es el simple guardián de la estabilidad monetaria en la zona del euro, sino que se ha convertido, a lo largo de la crisis, en un "económico multicompetente jugador, a gusto en este papel que nadie, especialmente los gobiernos agnósticos de los Estados miembros del euro, parece tener la idea de desafiar". Este nuevo superactor político, habiendo captado muchas esferas de competencia y una influencia muy fuerte en el campo económico en sentido amplio (economía, finanzas, presupuesto...). Este nuevo superactor político ya no puede actuar solo y rechazar un contrapoder, consustancial a nuestras democracias liberales. En efecto, el estatus de independencia del que disfruta el BCE por esencia no debería eximirlo de una responsabilidad real en relación con el proceso democrático.

Los argumentos a favor de un contrapoder

Después de la crisis de la zona del euro, se presentaron varias propuestas para un poder compensatorio, para hacer frente a las críticas de un déficit democrático. Para el economista alemán German Issing (2001) el BCE como una responsabilidad democrática y debe ser más transparente. Según él, esta transparencia podría traer varias ventajas como la mejora de la eficiencia y de la credibilidad al dar al público información adecuada. Otros piensan que el BCE debería tener una relación más estrecha con el Parlamento Europeo, que podría desempeñar un papel importante en la evaluación de la responsabilidad democrática del BCE. El desarrollo de nuevas instituciones o la creación de un ministro es otra solución propuesta:

¿Un ministro de la Eurozona ?

La idea de un ministro de finanzas de la eurozona es planteada y apoyada regularmente por ciertas figuras políticas, incluido Emmanuel Macron, así como la canciller alemana Angela Merkel, el expresidente del BCE Jean-Claude Trichet y el excomisario europeo Pierre Moscovici. Para este último, esta posición traería "más legitimidad democrática" y "más eficiencia" a la política europea. A su juicio, se trata de fusionar las competencias del comisario de Economía y Hacienda con las del presidente del Eurogrupo.

La tarea principal de este ministro sería "representar una autoridad política fuerte que proteja los intereses económicos y presupuestarios de la zona del euro en su conjunto, y no los intereses de los Estados miembros individuales". Según el Instituto Jacques Delors, sus competencias podrían ser las siguientes:

• Supervisión de la coordinación de las políticas económicas y presupuestarias
• Aplicación de las normas en caso de infracción
• Realización de negociaciones en un contexto de crisis
• Contribuir a amortiguar los choques regionales
• Representación de la zona euro en instituciones internacionales y foros

Para Jean-Claude Trichet, este ministro también podría contar con el grupo de trabajo del Eurogrupo para la preparación y seguimiento de las reuniones en formato de zona euro, y con el Comité Económico y Financiero para las reuniones relativas a todos los Estados miembros. También tendría bajo su autoridad una Secretaría General del Tesoro de la zona del euro, cuyas funciones vendrían determinadas por los objetivos de la unión presupuestaria que se está constituyendo actualmente

Sin embargo, esta propuesta fue rechazada en 2017 por el Eurogrupo, su presidente, Jeroen Dijsselbloem, habló de la importancia de esta institución en relación con la Comisión Europea.

¿Hacia instituciones democráticas?

La ausencia de instituciones democráticas como un Parlamento o un gobierno real es una crítica habitual al BCE en su gestión de la zona del euro, y se han hecho muchas propuestas al respecto, especialmente después de la crisis económica, que habría mostrado la necesidad de mejorar la gobernanza de la zona del euro. Para Moïse Sidiropoulos, profesor de economía: "La crisis en la zona euro no fue una sorpresa, porque el euro sigue siendo una moneda inacabada, una moneda sin estado con una legitimidad política frágil".

El economista francés Thomas Piketty escribió en su blog en 2017 que era fundamental dotar a la zona euro de instituciones democráticas. Un gobierno económico podría, por ejemplo, permitirle tener un presupuesto común, impuestos comunes y capacidades de endeudamiento e inversión. Tal gobierno haría entonces que la zona del euro fuera más democrática y transparente al evitar la opacidad de un consejo como el Eurogrupo.

Sin embargo, según él "no tiene sentido hablar de un gobierno de la zona euro si no decimos ante qué organismo democrático rendirá cuentas este gobierno", un verdadero parlamento de la zona euro ante el que rendiría cuentas un ministro de Hacienda parece ser la verdadera prioridad para el economista, que también denuncia la falta de acción en este ámbito.

También se mencionó la creación de un subcomité dentro del actual Parlamento Europeo, sobre el modelo del Eurogrupo, que actualmente es una subformación del Comité ECOFIN. Esto requeriría una simple enmienda a las reglas de procedimiento y evitaría una situación competitiva entre dos asambleas parlamentarias separadas. El expresidente de la Comisión Europea, además, había declarado sobre este tema que no tenía "simpatía por la idea de un Parlamento específico de la Eurozona".