Banco Central Europeu

Política monetária

Euro Inflação da zona ano/ano

M3 aumento da oferta de dinheiro

Facilidade de Envio Marginal

Principais operações de refinanciamento

Taxa de facilidade de depósito

Euribor

Banco Central Europeu

Frankfurt am Main, o Banco Central Europeu de Alte Mainbrücke

O Banco Central Europeu (BCE) é o principal componente do Eurosistema e do Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC), bem como uma das sete instituições do União Europeia. É um dos bancos centrais mais importantes do mundo.

O Conselho de Governadores do BCE faz a política monetária para a zona do euro e a União Europeia, administra as reservas cambiais dos estados membros da UE, realiza operações cambiais e define os objetivos monetários intermediários e a principal taxa de juros da UE. A Comissão Executiva do BCE executa as políticas e decisões do Conselho do BCE, podendo dirigir os bancos centrais nacionais ao fazê-lo. O BCE tem o direito exclusivo de autorizar a emissão de notas de euro. Os estados membros podem emitir moedas de euro, mas o volume deve ser previamente aprovado pelo BCE. O banco também opera o sistema de pagamentos TARGET2.

O BCE foi criado pelo Tratado de Amsterdã em maio de 1999 com o objetivo de garantir e manter a estabilidade de preços. Em 1 de dezembro de 2009, o Tratado de Lisboa entrou em vigor e o banco ganhou o status oficial de instituição da UE. Quando o BCE foi criado, abrangia uma Zona Euro de onze membros. Desde então, a Grécia aderiu em janeiro de 2001, a Eslovênia em janeiro de 2007, Chipre e Malta em janeiro de 2008, a Eslováquia em janeiro de 2009, a Estônia em janeiro de 2011, a Letônia em janeiro de 2014, a Lituânia em janeiro de 2015 e a Croácia em janeiro de 2023. O atual presidente da o BCE é Christine Lagarde. Sediado em Frankfurt, na Alemanha, o banco ocupava anteriormente a Eurotower antes da construção de sua nova sede.

O BCE é regido diretamente pela legislação da União Europeia. Seu capital social, no valor de € 11 bilhões, é de propriedade de todos os 27 bancos centrais dos estados membros da UE como acionistas. A chave inicial de alocação de capital foi determinada em 1998 com base nas decisões dos estados. população e PIB, mas a chave de capital foi reajustada desde então. As ações do BCE não são transferíveis e não podem ser utilizadas como garantia.

História

Inflação da Zona Euro

Primeiros anos do BCE (1998–2007)

Wim Duisenberg, primeiro presidente do BCE

O Banco Central Europeu é o sucessor de facto do Instituto Monetário Europeu (IME). O EMI foi estabelecido no início da segunda fase da União Económica e Monetária (UEM) da UE para lidar com as questões de transição dos estados que adotam o euro e preparar a criação do BCE e do Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC). O próprio IME substituiu o anterior Fundo Europeu de Cooperação Monetária (EMCF).

O BCE substituiu formalmente o IME em 1 de junho de 1998 por força do Tratado da União Europeia (TUE, Tratado de Maastricht), mas não exerceu seus plenos poderes até a introdução do euro em 1 de janeiro de 1999, sinalizando a terceira fase da UEM. O banco era a última instituição necessária para a UEM, conforme delineado pelos relatórios da UEM de Pierre Werner e do presidente Jacques Delors. Foi criado em 1º de junho de 1998. O primeiro presidente do Banco foi Wim Duisenberg, ex-presidente do banco central holandês e do Instituto Monetário Europeu. Embora Duisenberg tenha sido o chefe do EMI (substituindo Alexandre Lamfalussy da Bélgica) pouco antes do surgimento do BCE, o governo francês queria que Jean-Claude Trichet, ex-chefe do banco central francês, fosse o chefe do BCE' s primeiro presidente. Os franceses argumentaram que, como o BCE deveria estar localizado na Alemanha, seu presidente deveria ser francês. Isso foi contestado pelos governos alemão, holandês e belga, que viam Duisenberg como um fiador de um euro forte. As tensões foram amenizadas por um acordo de cavalheiros em que Duisenberg renunciaria antes do final de seu mandato, para ser substituído por Trichet.

Trichet substituiu Duisenberg como presidente em novembro de 2003. Até 2007, o BCE conseguiu manter a inflação próxima, mas abaixo de 2%.

Mario Draghi, Presidente do BCE entre 2011 e 2019

A resposta do BCE à crise financeira (2008–2014)

O Banco Central Europeu passou por uma profunda transformação interna ao enfrentar a crise financeira global e a crise da dívida da zona do euro.

Resposta rápida à crise da dívida da zona do euro

A chamada crise da dívida europeia começou depois que o novo governo eleito da Grécia descobriu o nível real de endividamento e déficit orçamentário e alertou as instituições da UE sobre o perigo iminente de um calote soberano grego.

Antecipando um possível incumprimento soberano na zona euro, o público em geral, as instituições internacionais e europeias e a comunidade financeira reavaliaram a situação económica e a solvabilidade de alguns estados membros da zona euro, em particular os países do sul. Consequentemente, as yields das obrigações soberanas de vários países da Zona Euro começaram a subir acentuadamente. Isso provocou um pânico autorrealizável nos mercados financeiros: quanto mais os rendimentos dos títulos gregos subiam, mais provável era a possibilidade de um calote, e mais os rendimentos dos títulos aumentavam.

Este pânico foi ainda agravado pela incapacidade do BCE em reagir e intervir nos mercados de obrigações soberanas por duas razões. Em primeiro lugar, porque o quadro jurídico do BCE normalmente proíbe a compra de obrigações soberanas (artigo 123. TFUE), o que impediu o BCE de implementar a flexibilização quantitativa como a Reserva Federal e o Banco de Inglaterra o fizeram já em 2008, o que desempenhou um papel importante na estabilização dos mercados.

Em segundo lugar, uma decisão do BCE tomada em 2005 introduziu um rating de crédito mínimo (BBB-) para todos os títulos soberanos da zona do euro serem elegíveis como garantia para as operações de mercado aberto do BCE. Isso significava que, se uma agência de classificação privada rebaixasse um título soberano abaixo desse limite, muitos bancos se tornariam repentinamente ilíquidos porque perderiam o acesso às operações de refinanciamento do BCE. Segundo o ex-membro do conselho de administração do BCE Athanasios Orphanides, esta alteração no quadro de garantias do BCE “plantou a semente”; da crise do euro.

Diante dessas restrições regulatórias, o BCE liderado por Jean-Claude Trichet em 2010 relutou em intervir para acalmar os mercados financeiros. Até 6 de maio de 2010, Trichet negou formalmente em várias conferências de imprensa a possibilidade de o BCE embarcar em compras de títulos soberanos, ainda que Grécia, Portugal, Espanha e Itália enfrentassem ondas de rebaixamento de rating de crédito e aumento de spreads de juros.

Intervenções de mercado do BCE (2010–2011)

BCE Programa de Mercados de Valores Mobiliários (SMP) que abrange as compras de títulos desde maio de 2010

Numa reviravolta notável, o BCE anunciou, a 10 de maio de 2010, o lançamento de um "Programa de Mercado de Títulos" (SMP) que envolveu a compra discricionária de obrigações soberanas em mercados secundários. Extraordinariamente, a decisão foi tomada pelo Conselho do BCE durante uma teleconferência apenas três dias depois da habitual reunião do BCE de 6 de maio (quando Trichet ainda negava a possibilidade de comprar títulos soberanos). O BCE justificou esta decisão pela necessidade de "enfrentar as graves tensões nos mercados financeiros" A decisão também coincidiu com a decisão dos líderes da UE de 10 de maio de estabelecer o mecanismo europeu de estabilização financeira, que serviria como um fundo de combate à crise para proteger a área do euro de futuras crises de dívida soberana.

A compra de títulos do BCE concentrou-se principalmente na dívida espanhola e italiana. Destinavam-se a atenuar a especulação internacional contra esses países e, assim, evitar o contágio da crise grega para outros países da Zona Euro. A suposição é que a atividade especulativa diminuirá com o tempo e o valor dos ativos aumentará.

Embora o SMP tenha envolvido uma injeção de dinheiro novo nos mercados financeiros, todas as injeções do BCE foram "esterilizadas" através da absorção semanal de liquidez. Portanto, a operação foi neutra para a oferta monetária geral.

Em setembro de 2011, o membro do Conselho do BCE, Jürgen Stark, renunciou em protesto contra o "Securities Market Programme" que envolveu a compra de obrigações soberanas aos Estados-membros do Sul, movimento que considerou equivalente ao financiamento monetário, o que é proibido pelo Tratado da UE. O Financial Times Deutschland referiu-se a este episódio como "o fim do BCE como o conhecemos", referindo-se à sua visão até então percebida como "hawkish" postura sobre a inflação e sua influência histórica no Deutsche Bundesbank.

Até 18 de junho de 2012, o BCE tinha gasto no total 212,1 mil milhões de euros (equivalente a 2,2% do PIB da Zona Euro) em compras de obrigações que cobrem dívida definitiva, no âmbito do Securities Markets Programme. De forma controversa, o BCE obteve lucros substanciais com o SMP, que foram amplamente redistribuídos para os países da zona do euro. Em 2013, o Eurogrupo decidiu devolver esses lucros à Grécia, no entanto, os pagamentos foram suspensos de 2014 a 2017 devido ao conflito entre Yanis Varoufakis e ministros do Eurogrupo. Em 2018, os reembolsos de lucros foram reinstalados pelo Eurogrupo. No entanto, várias ONGs reclamaram que uma parte substancial dos lucros do BCE nunca seria reembolsada à Grécia.

Papel na Troika (2010–2015)

Os títulos europeus de 10 anos, antes da Grande Recessão na Europa, flutuaram em paridade

Grécia obrigações de 10 anos

Portugal 10 anos

Título da Irlanda 10 anos

Espanha 10 anos

Itália 10 anos

França 10 anos de títulos

Alemanha 10 anos

O BCE desempenhou um papel controverso na "Troika" rejeitando todas as formas de reestruturação da dívida pública e privada, obrigando os governos a adotar programas de resgate e reformas estruturais através de cartas secretas aos governos italiano, espanhol, grego e irlandês. Foi ainda acusado de interferir no referendo grego de julho de 2015, restringindo a liquidez aos bancos comerciais gregos.

Em novembro de 2010, ficou claro que a Irlanda não seria capaz de resgatar seus bancos falidos, e o Anglo Irish Bank em particular, que precisava de cerca de 30 bilhões de euros, uma quantia que o governo obviamente não poderia emprestar dos mercados financeiros quando os rendimentos de seus títulos estavam subindo a níveis comparáveis aos títulos gregos. Em vez disso, o governo emitiu uma "nota promissória" de 31 bilhões de euros. (um IOU) para Anglo - que havia nacionalizado. Por sua vez, o banco forneceu a nota promissória como garantia ao Central Bank of Ireland, para que este pudesse ter acesso à assistência de liquidez de emergência (ELA). Dessa forma, o Anglo conseguiu pagar seus detentores de títulos. A operação tornou-se muito polêmica, pois basicamente transferiu as dívidas privadas do Anglo para o balanço do governo.

Ficou claro mais tarde que o BCE desempenhou um papel fundamental em garantir que o governo irlandês não deixasse o Anglo dar calote em suas dívidas, para evitar riscos de instabilidade financeira. Em 15 de outubro e 6 de novembro de 2010, o presidente do BCE, Jean-Claude Trichet, enviou duas cartas secretas ao ministro das finanças irlandês que basicamente informavam o governo irlandês da possível suspensão das linhas de crédito da ELA, a menos que o governo solicitasse uma assistência financeira. programa ao Eurogrupo sob a condição de novas reformas e consolidação fiscal.

Ao longo de 2012 e 2013, o BCE insistiu repetidamente que a nota promissória deveria ser reembolsada na totalidade e recusou a proposta do Governo de trocar as notas por uma obrigação de longo prazo (e menos dispendiosa) até fevereiro de 2013. Além disso, o BCE insistiu que nenhuma reestruturação da dívida (ou bail-in) deveria ser aplicada aos bancos nacionalizados. detentores de obrigações, uma medida que poderia ter poupado à Irlanda 8 mil milhões de euros.

Em abril de 2011, o BCE elevou as taxas de juros pela primeira vez desde 2008 de 1% para 1,25%, com um novo aumento para 1,50% em julho de 2011. No entanto, em 2012–2013, o BCE baixou drasticamente as taxas de juros para incentivar crescimento econômico, atingindo o nível historicamente baixo de 0,25% em novembro de 2013. Logo após o corte das taxas para 0,15%, em 4 de setembro de 2014, o banco central reduziu as taxas em dois terços, de 0,15% para 0,05%. Recentemente, as taxas de juros foram ainda mais reduzidas chegando a 0,00%, as taxas mais baixas já registradas.

Num relatório aprovado a 13 de março de 2014, o Parlamento Europeu criticou o "potencial conflito de interesses entre o atual papel do BCE na Troika como 'assessor técnico' e a sua posição de credor dos quatro Estados-Membros, bem como o seu mandato ao abrigo do Tratado". O relatório foi liderado pelo eurodeputado de direita austríaco Othmar Karas e pelo eurodeputado socialista francês Liem Hoang Ngoc.

A resposta do BCE sob Mario Draghi (2012–2015)

balanço do BCE

Centro de depósitos do BCE

Contas correntes no BCE

Em 1 de novembro de 2011, Mario Draghi substituiu Jean-Claude Trichet como Presidente do BCE. Essa mudança de liderança também marca o início de uma nova era em que o BCE se tornará cada vez mais intervencionista e acabará com a crise da dívida soberana da zona do euro.

A presidência de Draghi começou com o impressionante lançamento de uma nova rodada de empréstimos com juros de 1% e prazo de três anos (36 meses) – as Operações de Refinanciamento de Longo Prazo (LTRO). Sob este programa, 523 bancos aproveitaram até € 489,2 bilhões (US$ 640 bilhões). Os observadores ficaram surpresos com o volume de empréstimos feitos quando foi implementado. De longe, a maior quantia de € 325 bilhões foi obtida por bancos na Grécia, Irlanda, Itália e Espanha. Embora esses empréstimos de LTROs não beneficiassem diretamente os governos da UE, eles efetivamente permitiram que os bancos fizessem um carry trade, emprestando os empréstimos de LTROs a governos com uma margem de juros. A operação também facilitou a rolagem de € 200 bilhões de dívidas bancárias vincendas nos primeiros três meses de 2012.

"O que for preciso" (26 de julho de 2012)

Enfrentando temores renovados sobre soberanos na zona do euro, Mario Draghi fez um discurso decisivo em Londres, ao declarar que o BCE "...está pronto para fazer o que for preciso para preservar o Euro. E acredite, será o suficiente." À luz do lento progresso político na solução da crise da zona do euro, a declaração de Draghi foi vista como um ponto de virada importante na crise da zona do euro, pois foi imediatamente bem recebida pelos líderes europeus e levou a um declínio constante nos rendimentos dos títulos para países da zona euro, em particular Espanha, Itália e França.

Seguindo o discurso de Draghi, em 6 de setembro de 2012, o BCE anunciou o programa Outright Monetary Transactions (OMT). Ao contrário do programa SMP anterior, o OMT não tem limite de tempo ou tamanho ex-ante. No entanto, a ativação das compras fica condicionada à adesão do país beneficiário a um programa de ajuste ao MEE. O programa foi adotado com quase unanimidade, sendo o presidente do Bundesbank, Jens Weidmann, o único membro do Conselho do BCE a votar contra.

Mesmo que o OMT nunca tenha sido realmente implementado até hoje, ele tornou o "Faça o que for preciso" promessa credível e contribuiu significativamente para estabilizar os mercados financeiros e acabar com a crise da dívida soberana. De acordo com várias fontes, o programa OMT e "o que for preciso" os discursos foram possíveis porque os líderes da UE concordaram previamente em construir a união bancária.

Baixa inflação e flexibilização quantitativa (2015–2019)

Em novembro de 2014, o banco mudou-se para as suas novas instalações, enquanto o edifício Eurotower foi dedicado a acolher as recém-criadas atividades de supervisão do BCE no âmbito do Mecanismo Único de Supervisão.

Embora a crise da dívida soberana estivesse quase resolvida em 2014, o BCE começou a enfrentar uma queda repetida na taxa de inflação da Zona Euro, indicando que a economia caminhava para uma deflação. Em resposta a esta ameaça, o BCE anunciou a 4 de setembro de 2014 o lançamento de dois programas de compra de obrigações: o Covered Bond Purchasing Program (CBPP3) e o Asset-Backed Securities Program (ABSPP).

Em 22 de janeiro de 2015, o BCE anunciou uma extensão desses programas dentro de uma política de "afrouxamento quantitativo" programa que incluía também obrigações soberanas, no montante de 60 mil milhões de euros por mês até pelo menos setembro de 2016. O programa foi iniciado a 9 de março de 2015.

Em 8 de junho de 2016, o BCE adicionou obrigações de empresas à sua carteira de compras de ativos com o lançamento do programa de compras do setor empresarial (CSPP). No âmbito deste programa, realizou a compra líquida de obrigações de empresas até janeiro de 2019, atingindo cerca de 177 mil milhões de euros. Embora o programa tenha sido interrompido por 11 meses em janeiro de 2019, o BCE reiniciou as compras líquidas em novembro de 2019.

Em 2021, o tamanho do programa de flexibilização quantitativa do BCE atingiu 2.947 bilhões de euros.

Era de Christine Lagarde (2019–)

Em julho de 2019, os líderes da UE nomearam Christine Lagarde para substituir Mario Draghi como presidente do BCE. Lagarde renunciou ao cargo de diretora-gerente do Fundo Monetário Internacional em julho de 2019 e assumiu formalmente a presidência do BCE em 1º de novembro de 2019.

Lagarde sinalizou imediatamente uma mudança de estilo na liderança do BCE. Ela embarcou no BCE em uma revisão estratégica da estratégia de política monetária do BCE, um exercício que o BCE não fazia há 17 anos. Como parte desse exercício, Lagarde comprometeu o BCE a analisar como a política monetária poderia contribuir para enfrentar as mudanças climáticas e prometeu que "não deixaria pedra sobre pedra". A presidente do BCE também adotou uma mudança de estilo de comunicação, em particular no uso das mídias sociais para promover a igualdade de gênero e na abertura do diálogo com as partes interessadas da sociedade civil.

Resposta à crise do COVID-19

No entanto, as ambições de Lagarde foram rapidamente desaceleradas com o início da crise pandêmica do COVID-19.

Em março de 2020, o BCE respondeu com rapidez e ousadia ao lançar um pacote de medidas, incluindo um novo programa de compra de ativos: o Programa de Compra de Emergência Pandêmica (PEPP) de € 1.350 bilhões, que visava reduzir os custos de empréstimos e aumentar os empréstimos na área do euro. O PEPP foi estendido para cobrir € 500 bilhões adicionais em dezembro de 2020. O BCE também relançou mais empréstimos TLTRO a bancos em níveis historicamente baixos e absorção recorde (€ 1,3 trilhão em junho de 2020). Os empréstimos dos bancos às PME também foram facilitados por medidas de flexibilização de garantias e outras flexibilizações da supervisão. O BCE também reativou as linhas de swap de moeda e aprimorou as linhas de swap existentes com bancos centrais em todo o mundo.

Revisão da estratégia

Como consequência da crise do COVID-19, o BCE estendeu a duração da revisão da estratégia até setembro de 2021. Em 13 de julho de 2021, o BCE apresentou os resultados da revisão da estratégia, com os principais anúncios a seguir:

• O BCE anunciou um novo alvo de inflação de 2% em vez de seu alvo de inflação "fechado, mas abaixo de dois por cento". O BCE também deixou claro que poderia ultrapassar o seu objectivo em determinadas circunstâncias.
• O BCE anunciou que tentaria incorporar o custo da habitação (alugares imputados) em sua medição de inflação
• O BCE anunciou um plano de acção para as alterações climáticas

O BCE também disse que realizaria outra revisão de estratégia em 2025.

Mandato e meta de inflação

Notas de euro

Ao contrário de muitos outros bancos centrais, o BCE não tem um mandato duplo onde deve perseguir dois objetivos igualmente importantes, como estabilidade de preços e pleno emprego (como o Federal Reserve System dos EUA). O BCE tem apenas um objetivo primário – estabilidade de preços – sob reserva do qual pode perseguir objetivos secundários.

Mandato principal

O principal objetivo do Banco Central Europeu, estabelecido no Artigo 127(1) do Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia, é manter a estabilidade de preços na zona do euro. No entanto, os Tratados da UE não especificam exatamente como o BCE deve perseguir este objetivo. O Banco Central Europeu tem amplo poder de decisão sobre a forma como persegue o seu objetivo de estabilidade de preços, uma vez que pode decidir autonomamente sobre a meta de inflação e também pode influenciar a forma como a inflação está a ser medida.

O Conselho do BCE definiu em Outubro de 1998 a estabilidade de preços como uma inflação inferior a 2%, "um aumento homólogo do Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) para a área do euro inferior a 2%&# 34; e acrescentou que a estabilidade de preços "deveria ser mantida no médio prazo". Em maio de 2003, após uma revisão completa da estratégia de política monetária do BCE, o Conselho do BCE esclareceu que "na busca da estabilidade de preços, visa manter as taxas de inflação abaixo, mas perto de, 2% no médio prazo".

Desde 2016, o presidente do Banco Central Europeu ajustou ainda mais a sua comunicação, introduzindo a noção de "simetria" na definição de sua meta, deixando claro que o BCE deve responder tanto às pressões inflacionárias quanto às pressões deflacionárias. Como Draghi disse uma vez, "a simetria significava não apenas que não aceitaríamos uma inflação persistentemente baixa, mas também que não havia limite para a inflação em 2%".

Em 8 de julho de 2021, como resultado da revisão estratégica liderada pela nova presidente Christine Lagarde, o BCE abandonou oficialmente o "abaixo, mas perto de dois por cento" definição e adotou, em vez disso, uma meta simétrica de 2%.

Mandato secundário

Sem prejuízo do objetivo da estabilidade de preços, o Tratado (127 TFUE) também dá margem ao BCE para a prossecução de outros objetivos:

Sem prejuízo do objectivo da estabilidade dos preços, o SEBC apoiará as políticas económicas gerais na União, a fim de contribuir para a realização dos objectivos da União, tal como previsto no artigo 3.o do Tratado da União Europeia.

Esta disposição legal é muitas vezes considerada como um "mandato secundário" ao BCE e oferece amplas justificativas para que o BCE também priorize outras considerações, como o pleno emprego ou a proteção ambiental, mencionadas no artigo 3º do Tratado da União Europeia. Ao mesmo tempo, economistas e comentaristas frequentemente se dividem sobre se e como o BCE deve perseguir esses objetivos secundários, em particular o impacto ambiental. Funcionários do BCE também apontaram com frequência as possíveis contradições entre esses objetivos secundários. Para orientar melhor a ação do BCE em seus objetivos secundários, foi sugerido que uma consulta mais estreita com o Parlamento Europeu seria necessária.

Tarefas

Para cumprir a sua missão principal, as tarefas do BCE incluem:

• Definir e implementar política monetária
• Gerenciamento operações de câmbio
• Manutenção do sistema de pagamento promover o bom funcionamento da infra-estrutura do mercado financeiro no âmbito do sistema de pagamentos TARGET2 e ser actualmente desenvolvida plataforma técnica para a liquidação de valores mobiliários na Europa (TARGET2 Securities).
• Papel consultivo: por lei, o parecer do BCE é exigido em qualquer legislação nacional ou da UE que cai na competência do BCE.
• Colecção e estabelecimento de estatísticas
• Cooperação internacional
• Notas de emissão: O BCE tem o direito exclusivo de autorizar a emissão de notas de euro. Os Estados-Membros podem emitir moedas de euro, mas o montante deve ser autorizado previamente pelo BCE (até à introdução do euro, o BCE também tinha direito exclusivo de emitir moedas).
• Estabilidade financeira e política prudente
• Supervisão bancária: Desde 2013, o BCE foi encarregado de supervisionar bancos sistemicamente relevantes.

Ferramentas de política monetária

A principal ferramenta de política monetária do Banco Central Europeu são os empréstimos garantidos ou os acordos de recompra. Essas ferramentas também são usadas pelo Federal Reserve Bank dos Estados Unidos, mas o Fed faz mais compras diretas de ativos financeiros do que sua contraparte europeia. A garantia utilizada pelo BCE é tipicamente dívida de alta qualidade dos setores público e privado.

Todos os empréstimos a instituições de crédito devem ser garantidos nos termos do artigo 18.º dos Estatutos do SEBC.

Os critérios para determinar "alta qualidade" para a dívida pública foram pré-condições para a adesão à União Europeia: a dívida total não deve ser muito grande em relação ao produto interno bruto, por exemplo, e os déficits em um determinado ano não devem se tornar muito grandes. Embora esses critérios sejam bastante simples, várias técnicas contábeis podem ocultar a realidade subjacente da solvência fiscal — ou a falta dela.

Diferença com o Federal Reserve dos EUA

No Federal Reserve Bank dos Estados Unidos, o Federal Reserve compra ativos: normalmente, títulos emitidos pelo governo federal. Não há limite para os títulos que pode comprar e uma das ferramentas à sua disposição em uma crise financeira é tomar medidas extraordinárias como a compra de grandes quantidades de ativos, como papel comercial. O objetivo dessas operações é garantir a disponibilidade de liquidez adequada para o funcionamento do sistema financeiro.

O Eurosistema, por outro lado, usa empréstimos garantidos como instrumento de default. Existem cerca de 1.500 bancos elegíveis que podem concorrer a contratos de recompra de curto prazo. A diferença é que os bancos, na verdade, tomam dinheiro emprestado do BCE e devem pagá-lo; as durações curtas permitem que as taxas de juros sejam ajustadas continuamente. Quando as notas de recompra vencem, os bancos participantes fazem lances novamente. Um aumento no número de notas oferecidas em leilão permite um aumento na liquidez da economia. Uma diminuição tem o efeito contrário. Os contratos são contabilizados no ativo do balanço do Banco Central Europeu e os depósitos resultantes nos bancos membros são contabilizados como um passivo. Em termos leigos, o passivo do banco central é o dinheiro, e um aumento nos depósitos nos bancos membros levados como passivo pelo banco central significa que mais dinheiro foi colocado na economia.

Para se qualificar para participar dos leilões, os bancos devem ser capazes de oferecer garantias adequadas na forma de empréstimos a outras entidades. Estes podem ser a dívida pública dos Estados membros, mas também são aceitos uma gama bastante ampla de títulos de bancos privados. Os requisitos de adesão bastante rigorosos para a União Europeia, especialmente no que diz respeito à dívida soberana como uma porcentagem do produto interno bruto de cada estado membro, são projetados para garantir que os ativos oferecidos ao banco como garantia sejam, pelo menos em teoria, todos igualmente bons e todos igualmente protegidos do risco de inflação.

Organização

O BCE tem quatro órgãos de decisão, que tomam todas as decisões com o objetivo de cumprir o mandato do BCE:

• a Comissão Executiva,
• o Conselho do BCE,
• o Conselho Geral, e
• o Conselho Fiscal.

Órgãos de decisão

Conselho Executivo

Jean-Claude Trichet, segundo presidente do Banco Central Europeu

A Comissão Executiva é responsável pela execução da política monetária (definida pelo Conselho do BCE) e pela gestão corrente do banco. Pode emitir decisões aos bancos centrais nacionais e pode também exercer poderes que lhe sejam delegados pelo Conselho do BCE. Aos membros da Comissão Executiva é atribuído um pelouro de responsabilidades pelo Presidente do BCE. A diretoria executiva se reúne normalmente todas as terças-feiras.

É composto pelo Presidente do Banco (atualmente Christine Lagarde), pelo vice-presidente (atualmente Luis de Guindos) e por mais quatro vogais. São todos nomeados pelo Conselho Europeu para mandatos não renováveis de oito anos. Os membros da comissão executiva do BCE são nomeados "de entre personalidades de reconhecida competência e experiência profissional em matéria monetária ou bancária, de comum acordo pelos governos dos Estados-Membros a nível de Chefes de Estado ou de Governo, em recomendação do Conselho, após consulta ao Parlamento Europeu e ao Conselho do BCE".

José Manuel González-Páramo, membro espanhol do conselho executivo desde junho de 2004, deveria deixar o conselho no início de junho de 2012, mas nenhum substituto havia sido nomeado até o final de maio. Os espanhóis nomearam Antonio Sáinz de Vicuña, nascido em Barcelona - um veterano do BCE que chefia seu departamento jurídico - como substituto de González-Páramo já em janeiro de 2012, mas alternativas de Luxemburgo, Finlândia e Eslovênia foram apresentadas e nenhuma decisão tomada em maio. Depois de uma longa batalha política e atrasos devido ao protesto do Parlamento Europeu sobre a falta de equilíbrio de gênero no BCE, o luxemburguês Yves Mersch foi nomeado substituto de González-Páramo.

Em dezembro de 2020, Frank Elderson sucedeu a Yves Mersch no conselho do BCE.

Conselho de Governança

O Conselho do BCE é o principal órgão de decisão do Eurosistema. É composto pelos membros do conselho executivo (seis no total) e pelos governadores dos Bancos Centrais Nacionais dos países da área do euro (20 em 2023).

De acordo com o artigo 284.º do TFUE, o Presidente do Conselho Europeu e um representante da Comissão Europeia podem assistir às reuniões na qualidade de observadores, mas não têm direito de voto.

Desde janeiro de 2015, o BCE publica no seu site um resumo das deliberações do Conselho do BCE ("contas"). Essas publicações vieram como uma resposta parcial às críticas recorrentes à opacidade do BCE. No entanto, ao contrário de outros bancos centrais, o BCE ainda não divulga os registros de votação individuais dos governadores que fazem parte de seu conselho.

Membros do Conselho do BCE (a partir de janeiro de 2023)

	Nome	Papel	Termos de escritório
Conselho Executivo	Christine Lagarde	Presidente.	1 de novembro de 2019	31 de Outubro de 2027
	Luis de Guindos	Vice-presidente	1 de junho de 2018	31 de Maio de 2026
	Fabio Panetta	Membro da Comissão Executiva	1 de Janeiro de 2020	31 de Dezembro de 2027
	Philip R. Lane	Membro da Comissão Executiva Economista chefe	1 de junho de 2019	31 de Maio de 2027
	Frank Elderson	Membro da Comissão Executiva Vice-presidente do conselho de supervisão	15 de Dezembro de 2020	14 de Dezembro de 2028
	Isabel Schnabel	Membro da Comissão Executiva	1 de Janeiro de 2020	31 de Dezembro de 2027
Governadores nacionais	Pablo Hernández de Cos		11 de junho de 2018	10 de Junho de 2024
	Joachim Nagel		1 de Janeiro de 2022
	Pierre Wunsch		2 de janeiro de 2019	Janeiro 2024
	São Paulo		Junho 2020	Junho 2026
	Bósnios		8 de Julho de 2012	13 de Julho de 2024
	Produtos de plástico		Janeiro de 2013	Janeiro 2026
	François Villeroy de Galhau		1 de novembro de 2015	Novembro 2027
	Robert Holzmann		1 de Setembro de 2019	31 de Agosto de 2025
	Peter Kažimír		1 de junho de 2019	1 de Junho de 2025
	Gediminas Šimkus		7 de Abril de 2021	6 de Abril de 2026
	Olli Rehn		12 de julho de 2018	12 de Julho de 2025
	Mario Centeno		Julho 2020	Junho 2025
	Edward Scicluna		1 de Janeiro de 2021	30 de Dezembro de 2025
	Página não encontrada		1 de Janeiro de 2019	31 de Dezembro de 2024
	Madis Müller		Junho 2019	Junho 2026
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Conselho Geral

O Conselho Geral é o órgão que trata das questões transitórias da adoção do euro, por exemplo, a fixação das taxas de câmbio das moedas que serão substituídas pelo euro (dando continuidade às atribuições do antigo IME). Ele continuará a existir até que todos os estados membros da UE adotem o euro, momento em que será dissolvido. É composto pelo presidente e vice-presidente, juntamente com os governadores de todos os bancos centrais nacionais da UE.

Conselho de Supervisão

O conselho fiscal reúne duas vezes por mês para discutir, planear e executar as tarefas de supervisão do BCE. Propõe projetos de decisão ao Conselho do BCE no âmbito do procedimento de não objeção. É composto por Presidente (designado por um mandato de cinco anos não renovável), Vice-presidente (escolhido de entre os membros da comissão executiva do BCE), quatro representantes do BCE e representantes dos supervisores nacionais. Se a autoridade nacional de supervisão designada por um Estado-Membro não for um banco central nacional (BCN), o representante da autoridade competente pode fazer-se acompanhar de um representante do respetivo BCN. Nesses casos, os representantes são considerados em conjunto como um só membro para efeitos do processo de votação.

Também inclui o Steering Committee, que apoia as atividades do conselho fiscal e prepara as reuniões do Conselho. É composto pelo presidente do conselho fiscal, vice-presidente do conselho fiscal, um representante do BCE e cinco representantes dos supervisores nacionais. Os cinco representantes dos supervisores nacionais são nomeados pelo conselho fiscal por um ano com base em um sistema de rotação que garante uma representação justa dos países.

Composição do conselho de supervisão do BCE
Nome	Papel
Andrea Enria	Cadeira de cadeira
Frank Elderson	Vice-presidente
Pentti Hakkarain	BCE Representante
Édouard Fernandez-Bollo	BCE Representante
Produtos de plástico	BCE Representante
Elizabeth McCaul	BCE Representante

Subscrição de capital

O BCE é regido diretamente pela lei europeia, mas sua estrutura se assemelha à de uma corporação no sentido de que o BCE possui acionistas e capital social. Seu capital inicial deveria ser de 5 bilhões de euros e a chave de alocação de capital inicial foi determinada em 1998 com base nas decisões dos estados membros. populações e PIB, mas a chave é ajustável. Os BCN da área do euro foram obrigados a pagar integralmente as respetivas subscrições ao capital do BCE. Os BCN dos países não participantes tiveram de pagar 7% das respetivas subscrições ao capital do BCE como contribuição para os custos operacionais do BCE. Como resultado, o BCE recebeu um capital inicial de pouco menos de € 4 bilhões. O capital é detido pelos bancos centrais nacionais dos Estados membros como acionistas. As ações do BCE não são transferíveis e não podem ser utilizadas como garantia. Os BCN são os únicos subscritores e detentores do capital do BCE.

Hoje, o capital do BCE é de cerca de € 11 bilhões, que é detido pelos bancos centrais nacionais dos Estados membros como acionistas. Os BCN's' as participações neste capital são calculadas usando uma chave de capital que reflete a participação do respectivo membro na população total e no produto interno bruto da UE. O BCE ajusta as quotas de cinco em cinco anos e sempre que o número de BCN contribuintes se altera. O ajuste é feito com base nos dados fornecidos pela Comissão Europeia.

Todos os bancos centrais nacionais (BCN) que detêm uma participação no capital social do BCE em 1 de fevereiro de 2020 estão listados abaixo. Os BCN não pertencentes à área do euro são obrigados a realizar apenas uma percentagem muito reduzida do seu capital subscrito, o que explica as diferentes magnitudes do capital realizado total da área do euro e do capital não pertencente à área do euro.

Reservas

Além das subscrições de capital, os BCN dos estados membros participantes da área do euro forneceram ao BCE ativos de reserva equivalentes a cerca de € 40 bilhões. As contribuições de cada BCN são proporcionais à sua participação no capital subscrito do BCE, enquanto em contrapartida cada BCN é creditado pelo BCE com um crédito em euros equivalente à sua contribuição. 15% das contribuições foram feitas em ouro e os 85% restantes em dólares americanos e libras esterlinas.

Idiomas

A língua de trabalho interna do BCE é o inglês e as conferências de imprensa são realizadas em inglês. As comunicações externas são tratadas de forma flexível: o inglês é preferido (embora não exclusivamente) para comunicação no SEBC (ou seja, com outros bancos centrais) e com os mercados financeiros; a comunicação com outros organismos nacionais e com os cidadãos da UE é normalmente feita na respetiva língua, mas o sítio do BCE é predominantemente inglês; documentos oficiais como o Relatório Anual estão nas línguas oficiais da UE (geralmente inglês, alemão e francês).

Em 2022, o BCE publica pela primeira vez detalhes sobre a nacionalidade dos seus quadros, revelando uma sobre-representação de alemães e italianos junto dos colaboradores do BCE, inclusive em cargos de gestão.

Independência

O Banco Central Europeu (e, por extensão, o Eurosistema) é frequentemente considerado o "banco central mais independente do mundo". Em termos gerais, isto significa que as atribuições e políticas do Eurosistema podem ser discutidas, desenhadas, decididas e implementadas em plena autonomia, sem pressão ou necessidade de instruções de qualquer entidade externa. A principal justificativa para a independência do BCE é que tal configuração institucional auxilia na manutenção da estabilidade de preços.

Na prática, a independência do BCE assenta em quatro princípios fundamentais:

• Independência operacional e legal: o BCE tem todas as competências necessárias para alcançar o seu mandato de estabilidade de preços e, assim, pode orientar a política monetária em plena autonomia e por meio de alto nível de discrição. O Conselho de Administração do BCE delibera com um elevado grau de sigilo, uma vez que os registros de voto individuais não são divulgados ao público (levando a suspeitas de que os membros do Conselho do BCE estão votando ao longo das linhas nacionais.) Além das decisões de política monetária, o BCE tem o direito de emitir regulamentos juridicamente vinculativos, dentro da sua competência e se as condições estabelecidas no direito da União forem cumpridas, pode sancionar atores não compatíveis se violarem os requisitos legais estabelecidos nos regulamentos da União directamente aplicáveis. A personalidade jurídica do BCE também permite ao BCE entrar em acordos jurídicos internacionais independentemente de outras instituições da UE e ser parte de processos judiciais. Por último, o BCE pode organizar a sua estrutura interna, visto que se encaixa.
• Independência pessoal: o mandato dos membros do Conselho do BCE é propositadamente muito longo (8 anos) e os governadores dos bancos centrais nacionais têm um mandato renovável mínimo de cinco anos. Além disso, os membros do Conselho do BCE e são vastamente imunes a processos judiciais. Com efeito, as remoções do gabinete só podem ser decididas pelo Tribunal de Justiça da União Europeia (CJUE), a pedido do Conselho do BCE ou do conselho executivo (isto é, o próprio BCE). Essa decisão só é possível em caso de incapacidade ou grave má conduta. Os governadores nacionais dos bancos centrais nacionais do Eurosistema podem ser demitidos ao abrigo do direito nacional (com possibilidade de recurso), caso não possam mais cumprir as suas funções ou sejam culpados de grave má conduta.
• Independência financeira: o BCE é o único órgão da UE cujo estatuto garante a independência orçamental através dos seus próprios recursos e rendimentos. O BCE utiliza os seus próprios lucros gerados pelas suas operações de política monetária e não pode ser tecnicamente insolvente. A independência financeira do BCE reforça a sua independência política. Como o BCE não requer financiamento externo e simetricamente é proibido de financiamento monetário direto de instituições públicas, isso protege-a de uma pressão potencial das autoridades públicas.
• Independência política: As instituições e órgãos comunitários e os governos dos Estados-Membros não podem procurar influenciar os membros dos órgãos de decisão do BCE ou dos BCN no desempenho das suas funções. Symmetricamente, as instituições da UE e os governos nacionais estão vinculados pelos tratados para respeitar a independência do BCE. É o último que é objecto de muito debate.

Responsabilidade democrática

Em troca do seu elevado grau de independência e discrição, o BCE responde perante o Parlamento Europeu (e, em menor medida, perante o Tribunal de Contas Europeu, o Provedor de Justiça Europeu e o Tribunal de Justiça da UE (TJUE)). Embora não exista nenhum acordo interinstitucional entre o Parlamento Europeu e o BCE para regular o quadro de responsabilização do BCE, este foi inspirado por uma resolução do Parlamento Europeu adotada em 1998 que foi posteriormente acordada informalmente com o BCE e incorporada no Parlamento& #39;s regra de procedimento. Em 2021, o Comitê ECON do Parlamento Europeu solicitou o início de negociações com o BCE para formalizar e melhorar esses acordos de prestação de contas.

A estrutura de responsabilidade envolve cinco mecanismos principais:

• Relatório anual: O BCE deve publicar relatórios sobre as suas actividades e deve dirigir o seu relatório anual ao Parlamento Europeu, à Comissão Europeia, ao Conselho da União Europeia e ao Conselho Europeu. Em contrapartida, o Parlamento Europeu avalia as actividades passadas ao BCE através do seu relatório anual sobre o Banco Central Europeu (que é essencialmente uma lista não vinculativa de resoluções).
• Audições trimestrais: a Comissão dos Assuntos Económicos e Monetários do Parlamento Europeu organiza uma audiência (o "Diálogo Monetário") com o BCE a cada trimestre, permitindo que os membros do Parlamento tomem questões orais ao presidente do BCE.
• Perguntas parlamentares: Todos os membros do Parlamento Europeu têm o direito de dirigir perguntas escritas ao presidente do BCE. O presidente do BCE fornece uma resposta escrita em cerca de seis semanas.
• Nomeações: O Parlamento Europeu é consultado durante o processo de nomeação dos membros do conselho executivo do BCE.
• Processo jurídico: A personalidade jurídica do BCE permite à sociedade civil ou às instituições públicas apresentar queixas contra o BCE ao Tribunal de Justiça da UE.

Em 2013, foi celebrado um acordo interinstitucional entre o BCE e o Parlamento Europeu no âmbito do estabelecimento da Supervisão Bancária do BCE. Este acordo estabelece poderes mais amplos para o Parlamento Europeu do que a prática estabelecida no lado da política monetária das atividades do BCE. Por exemplo, de acordo com o acordo, o Parlamento pode vetar a nomeação do presidente e vice-presidente do conselho de supervisão do BCE e pode aprovar remoções se solicitado pelo BCE.

Transparência

Além da sua independência, o BCE está sujeito a obrigações de transparência limitadas, em contraste com os padrões das instituições da UE e de outros grandes bancos centrais. De fato, como apontado pela Transparência Internacional, "Os Tratados estabelecem a transparência e a abertura como princípios da UE e de suas instituições. No entanto, concedem ao BCE uma isenção parcial destes princípios. De acordo com art. 15(3) TFUE, o BCE está vinculado aos princípios de transparência da UE "apenas no exercício das [suas] funções administrativas" (a isenção – que deixa indefinido o termo "tarefas administrativas" – aplica-se igualmente ao Tribunal de Justiça da União Europeia e ao Banco Europeu de Investimento)."

Na prática, existem vários exemplos concretos em que o BCE é menos transparente do que outras instituições:

• Secredo de votação: Enquanto outros bancos centrais publicam o registo de votação dos seus tomadores de decisão, as decisões do Conselho do BCE são tomadas a todo o critério. Desde 2014, o BCE publicou "contagens" de suas reuniões de política monetária, mas esses permanecem bastante vagos e não incluem votos individuais.
• Acesso aos documentos: A obrigação de os órgãos da UE tornarem os documentos livremente acessíveis após um embargo de 30 anos aplica-se ao BCE. No entanto, nos termos do Regulamento de Processo do BCE, o Conselho do BCE pode decidir manter documentos individuais classificados para além dos 30 anos.
• Divulgação de títulos: O BCE é menos transparente do que o Fed quando se trata de divulgar a lista de títulos que estão a ser mantidos no seu balanço no âmbito de operações de política monetária, como o QE.

Localização

A nova sede do BCE, inaugurada em 2014.

O banco está sediado em Ostend (East End), Frankfurt am Main. A cidade é o maior centro financeiro da zona do euro e a localização do banco é fixada pelo Tratado de Amsterdã. O banco mudou-se para uma nova sede em 2014, projetada por um escritório de arquitetura com sede em Viena, Coop Himmelbau. O edifício tem aproximadamente 180 metros (591 pés) de altura e será acompanhado por outros edifícios secundários em um local ajardinado no local do antigo mercado atacadista na parte leste de Frankfurt am Main. A construção principal em uma área total de 120.000 m² começou em outubro de 2008, e esperava-se que o edifício se tornasse um símbolo arquitetônico para a Europa. Embora tenha sido projetado para acomodar o dobro do número de funcionários que trabalhavam na antiga Eurotower, esse prédio foi mantido pelo BCE, devido à necessidade de mais espaço desde que assumiu a responsabilidade pela supervisão bancária.

Debates em torno do BCE

Debates sobre a independência do BCE

O debate sobre a independência do BCE tem origem nas fases preparatórias da construção da UEM. O governo alemão concordou em seguir em frente se certas garantias cruciais fossem respeitadas, como um Banco Central Europeu independente dos governos nacionais e protegido de pressões políticas nos moldes do banco central alemão. O governo francês, por sua vez, temia que essa independência significasse que os políticos não teriam mais margem de manobra no processo. Foi então alcançado um compromisso através do estabelecimento de um diálogo regular entre o BCE e o Conselho de Ministros das Finanças da zona euro, o Eurogrupo.

Argumentos a favor da independência

Existe um forte consenso entre os economistas sobre o valor da independência do banco central em relação à política. A lógica por trás é tanto empírica quanto teórica. Do lado teórico, acredita-se que a inconsistência temporal sugere a existência de ciclos de negócios políticos em que os representantes eleitos podem tirar proveito de surpresas políticas para garantir a reeleição. O político até a eleição será, portanto, incentivado a introduzir políticas monetárias expansionistas, reduzindo o desemprego no curto prazo. Esses efeitos provavelmente serão temporários. Ao contrário, no longo prazo, aumentará a inflação, com o desemprego retornando à taxa natural anulando o efeito positivo. Além disso, a credibilidade do banco central se deteriorará, dificultando a resposta ao mercado. Além disso, foi feito um trabalho empírico que definiu e mediu a independência do banco central (CBI), observando a relação do CBI com a inflação.

Os argumentos contra o excesso de independência

Uma independência que seria a fonte de um déficit democrático.

Desmistificar a independência dos banqueiros centrais: Segundo Christopher Adolph (2009), a suposta neutralidade dos banqueiros centrais é apenas uma fachada legal e não um fato incontestável. Para isso, o autor analisa as trajetórias profissionais dos banqueiros centrais e as espelha com suas respectivas tomadas de decisões monetárias. Para explicar os resultados de sua análise, ele utiliza o método "principal-agente" teoria. Explicar que para criar uma nova entidade é necessário um delegador ou principal (neste caso os chefes de estado ou de governo da zona euro) e um delegado ou agente (neste caso o BCE). Em sua ilustração, ele descreve a comunidade financeira como uma "sombra principal" o que influencia a escolha dos banqueiros centrais indicando assim que os bancos centrais atuam de fato como interfaces entre o mundo financeiro e os Estados. Não é pois de estranhar, ainda segundo o autor, que recuperem a sua influência e preferências na nomeação de banqueiros centrais, presumivelmente conservadores, neutros e imparciais segundo o modelo do Banco Central Independente (ICB), que elimina este famoso &# 34;inconsistência temporal". Os banqueiros centrais tiveram uma vida profissional antes de ingressar no banco central e suas carreiras provavelmente continuarão após seu mandato. Eles são, em última instância, seres humanos. Assim, para o autor, os banqueiros centrais têm interesses próprios, baseados nas suas carreiras passadas e nas suas expectativas após a entrada no BCE, e procuram enviar mensagens aos seus futuros potenciais empregadores.

A crise: uma oportunidade para impor sua vontade e ampliar seus poderes:

– A sua participação na troika: Graças aos seus três factores que explicam a sua independência, o BCE aproveitou esta crise para implementar, através da sua participação na troika, as famosas reformas estruturais no Os Estados-Membros pretendem flexibilizar os diversos mercados, nomeadamente o mercado de trabalho, ainda considerados demasiado rígidos no conceito ordoliberal.

- Supervisão macroprudencial: Ao mesmo tempo, aproveitando a reforma do sistema de supervisão financeira, o Banco de Frankfurt adquiriu novas responsabilidades, como a supervisão macroprudencial, ou seja, supervisão da prestação de serviços financeiros.

-Tome liberdades com seu mandato para salvar o Euro: Paradoxalmente, a crise minou o discurso ordoliberal do BCE "porque alguns de seus instrumentos, que ele teve que implementar, desviou significativamente de seus princípios. Em seguida, interpretou o paradigma com flexibilidade suficiente para adaptar sua reputação original a essas novas condições econômicas. Foi forçado a fazê-lo como último recurso para salvar sua única razão de ser: o euro. Este Independent viu-se assim obrigado a ser pragmático ao afastar-se do espírito dos seus estatutos, inaceitável para os mais ferrenhos partidários do ordoliberalismo, o que levará à demissão dos dois dirigentes alemães presentes no seio do BCE: o governador do Bundesbank, Jens WEIDMANN e o membro da comissão executiva do BCE, Jürgen STARK.

– Regulação do sistema financeiro: A delegação desta nova função no BCE foi feita com muita simplicidade e com o consentimento dos líderes europeus, porque nem a Comissão nem os Estados-Membros queriam realmente para obter o monitoramento de abusos financeiros em toda a área. Ou seja, no caso de uma nova crise financeira, o BCE seria o bode expiatório perfeito.

- Capturar a política cambial: O evento que mais marcará a politização definitiva do BCE é, obviamente, a operação lançada em janeiro de 2015: a operação de afrouxamento quantitativo (QE). Com efeito, o euro é uma moeda sobrevalorizada nos mercados mundiais face ao dólar e a zona euro corre o risco de deflação. Além disso, os Estados-Membros encontram-se fortemente endividados, em parte devido ao salvamento dos seus bancos nacionais. O BCE, como guardião da estabilidade da zona euro, está a decidir recomprar gradualmente mais de 1 100 mil milhões de euros de dívida dos Estados-Membros. dívida pública. Desta forma, o dinheiro é injetado de volta na economia, o euro deprecia significativamente, os preços sobem, o risco de deflação é eliminado e os Estados-Membros reduzem as suas dívidas. No entanto, o BCE acaba de se atribuir o direito de dirigir a política cambial da zona euro sem que isso seja concedido pelos Tratados ou com a aprovação dos líderes europeus e sem que a opinião pública ou a arena pública tenham conhecimento disso.

Em conclusão, para os partidários de um quadro de independência do BCE, existe uma clara concentração de poderes. À luz destes factos, é evidente que o BCE deixou de ser o simples guardião da estabilidade monetária na zona euro, tendo-se tornado, ao longo da crise, um "actor económico multicompetente, ao facilidade neste papel que ninguém, especialmente os governos agnósticos dos Estados-Membros do euro, parece ter a ideia de desafiar". Este novo super-ator político, tendo conquistado muitas esferas de competência e uma influência muito forte no campo econômico em sentido amplo (economia, finanças, orçamento...). Este novo super-ator político não pode mais agir sozinho e recusar um contra-poder, consubstancial às nossas democracias liberais. Com efeito, o estatuto de independência de que o BCE goza por essência não o deve eximir de uma responsabilidade real perante o processo democrático.

Os argumentos a favor de um contrapoder

No rescaldo da crise da zona euro, foram apresentadas várias propostas de um poder de compensação, para lidar com as críticas de um défice democrático. Para o economista alemão German Issing (2001) o BCE é uma responsabilidade democrática e deveria ser mais transparente. Segundo ele, essa transparência pode trazer diversas vantagens como a melhoria da eficiência e da credibilidade ao fornecer informações adequadas ao público. Outros pensam que o BCE deveria ter uma relação mais estreita com o Parlamento Europeu, que poderia desempenhar um papel importante na avaliação da responsabilidade democrática do BCE. O desenvolvimento de novas instituições ou a criação de um ministro é outra solução proposta:

Um ministro da zona do euro ?

A ideia de um ministro das finanças da zona do euro é regularmente levantada e apoiada por certas figuras políticas, incluindo Emmanuel Macron, bem como a ex-chanceler alemã Angela Merkel, o ex-presidente do BCE Jean-Claude Trichet e o ex-comissário europeu Pierre Moscovici. Para este último, essa posição traria "mais legitimidade democrática" e "mais eficiência" à política europeia. A seu ver, trata-se de fundir as competências do Comissário para a Economia e Finanças com as do Presidente do Eurogrupo.

A principal tarefa deste ministro seria "representar uma forte autoridade política protegendo os interesses económicos e orçamentais da zona euro como um todo, e não os interesses de Estados-Membros individuais". Segundo o Instituto Jacques Delors, as suas competências poderão ser as seguintes:

• Controlo da coordenação das políticas económicas e orçamentais
• Fornecimento das regras em caso de infracção
• Realizar negociações em um contexto de crise
• Contribuindo para amortecer choques regionais
• Representar a área do euro em instituições e fóruns internacionais

Para Jean-Claude Trichet, este ministro pode ainda contar com o grupo de trabalho do Eurogrupo para a preparação e acompanhamento das reuniões em formato eurozona, e com o Comité Económico e Financeiro para as reuniões relativas a todos os Estados-membros. Teria ainda sob a sua tutela uma Secretaria-Geral do Tesouro da zona euro, cujas atribuições seriam determinadas pelos objetivos da união orçamental em formação

Esta proposta foi, no entanto, rejeitada em 2017 pelo Eurogrupo, o seu presidente, Jeroen Dijsselbloem, falou da importância desta instituição em relação à Comissão Europeia.

Rumo a instituições democráticas ?

A ausência de instituições democráticas como um Parlamento ou um governo real é uma crítica regular ao BCE na gestão da zona euro, e muitas propostas têm sido feitas a este respeito, particularmente depois da crise económica, que teria demonstrou a necessidade de melhorar a governação da área do euro. Para Moïse Sidiropoulos, professor de economia: "A crise na zona do euro não foi uma surpresa, porque o euro continua sendo uma moeda inacabada, uma moeda apátrida com uma frágil legitimidade política".

O economista francês Thomas Piketty escreveu em seu blog em 2017 que era essencial equipar a zona do euro com instituições democráticas. Um governo económico poderia, por exemplo, permitir-lhe ter um orçamento comum, impostos comuns e capacidades de empréstimo e investimento. Tal governo tornaria a área do euro mais democrática e transparente, evitando a opacidade de um conselho como o Eurogrupo.

No entanto, segundo ele "não adianta falar em um governo da zona do euro se não dissermos a qual órgão democrático este governo prestará contas", um verdadeiro parlamento da zona do euro ao qual um ministro das finanças seria responsável parece ser a verdadeira prioridade para o economista, que também denuncia a falta de ação nessa área.

Foi ainda mencionada a criação de uma sub-comissão no actual Parlamento Europeu, nos moldes do Eurogrupo, que é actualmente uma sub-formação da Comissão ECOFIN. Isso exigiria uma simples alteração das regras de procedimento e evitaria uma situação de concorrência entre duas assembléias parlamentares separadas. O ex-presidente da Comissão Europeia havia, aliás, afirmado sobre este assunto que "não simpatizava com a ideia de um Parlamento específico da Zona Euro".