Tipo de cambio fijo

Un tipo de cambio fijo, a menudo denominado tipo de cambio fijo, es un tipo de régimen de tipo de cambio en el que una autoridad monetaria fija o fija el valor de una moneda frente al valor de otra moneda, una cesta de otras monedas u otra medida de valor., como el oro.

Existen beneficios y riesgos en el uso de un sistema de tipo de cambio fijo. Un tipo de cambio fijo generalmente se usa para estabilizar el tipo de cambio de una moneda al fijar directamente su valor en una proporción predeterminada a una moneda (o monedas) diferente, más estable o de mayor prevalencia internacional a la que está vinculada la moneda. Al hacerlo, el tipo de cambio entre la moneda y su paridad no cambia según las condiciones del mercado, a diferencia de un régimen de cambio flotante (flexible). Esto hace que el comercio y las inversiones entre las dos áreas monetarias sean más fáciles y predecibles y es especialmente útil para las pequeñas economías que se endeudan principalmente en moneda extranjera y en las que el comercio exterior constituye una gran parte de su PIB.

Un sistema de tipo de cambio fijo también se puede utilizar para controlar el comportamiento de una moneda, por ejemplo, limitando las tasas de inflación. Sin embargo, al hacerlo, la moneda vinculada se controla por su valor de referencia. Como tal, cuando el valor de referencia sube o baja, se deduce que el valor o los valores de cualquier moneda vinculada a él también aumentarán y disminuirán en relación con otras monedas y productos básicos con los que se puede negociar la moneda vinculada. En otras palabras, una moneda vinculada depende de su valor de referencia para dictar cómo se define su valor actual en un momento dado. Además, según el modelo de Mundell-Fleming, con perfecta movilidad del capital, un tipo de cambio fijo impide que un gobierno utilice la política monetaria interna para lograr la estabilidad macroeconómica.

En un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central de un país generalmente utiliza un mecanismo de mercado abierto y se compromete en todo momento a comprar y/o vender su moneda a un precio fijo para mantener su índice fijo y, por lo tanto, el valor estable de su moneda en relación con la referencia a la que está vinculado. Para mantener el tipo de cambio deseado, el banco central, durante un período de demanda neta del sector privado de divisas, vende divisas de sus reservas y recompra el dinero nacional. Esto crea una demanda artificial de la moneda nacional, lo que aumenta su valor de tipo de cambio. Por el contrario, en el caso de una apreciación incipiente del dinero nacional, el banco central vuelve a comprar el dinero extranjero y, por lo tanto, agrega dinero nacional al mercado,

En el siglo XXI, las monedas asociadas con las grandes economías generalmente no fijan (fijan) sus tipos de cambio a otras monedas. La última gran economía en utilizar un sistema de tipo de cambio fijo fue la República Popular China, que, en julio de 2005, adoptó un sistema de tipo de cambio ligeramente más flexible, denominado tipo de cambio gestionado. El Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio también se utiliza de forma temporal para establecer un tipo de conversión final frente al euro de las monedas locales de los países que ingresan en la Eurozona.

Historia

El patrón oro o patrón de cambio oro de tipos de cambio fijos prevaleció desde aproximadamente 1870 hasta 1914, antes de lo cual muchos países siguieron el bimetalismo. El período entre las dos guerras mundiales fue transitorio, con el sistema de Bretton Woods emergiendo como el nuevo régimen de tipo de cambio fijo después de la Segunda Guerra Mundial. Se formó con la intención de reconstruir las naciones devastadas por la guerra después de la Segunda Guerra Mundial a través de una serie de programas de estabilización monetaria y préstamos para infraestructura. Los primeros años de la década de 1970 vieron el colapso del sistema y su sustitución por una combinación de tipos de cambio fluctuantes y fijos.

Cronología

Cronología del sistema de tipo de cambio fijo:

1880-1914	Periodo del patrón oro clásico
abril de 1925	Reino Unido vuelve al patrón oro
octubre de 1929	Se desploma el mercado de valores de Estados Unidos
septiembre de 1931	Reino Unido abandona el patrón oro
julio de 1944	conferencia de bretton woods
marzo de 1947	Nace el Fondo Monetario Internacional
agosto de 1971	Estados Unidos suspende la convertibilidad del dólar en oro: el sistema de Bretton Woods colapsa
diciembre de 1971	Acuerdo del Smithsonian
marzo de 1972	Serpiente europea con una banda de fluctuación del 2,25 % permitida
marzo de 1973	Entra en vigor el régimen de flotación gestionada
abril de 1978	Entran en vigor los Acuerdos de Jamaica
septiembre de 1985	Acuerdo Plaza
septiembre de 1992	Reino Unido e Italia abandonan el Exchange Rate Mechanism (ERM)
agosto de 1993	El Sistema Monetario Europeo permite una fluctuación de ±15% en los tipos de cambio

Estándar dorado

El primer establecimiento de un patrón oro fue en el Reino Unido en 1821, seguido por Australia en 1852 y Canadá en 1853. Bajo este sistema, el valor externo de todas las monedas se denominaba en términos de oro con los bancos centrales dispuestos a comprar y vender cantidades ilimitadas. de oro al precio fijo. Cada banco central mantuvo reservas de oro como su activo de reserva oficial. Por ejemplo, durante el período del patrón oro "clásico" (1879-1914), el dólar estadounidense se definió como 0,048 onzas troy. de oro puro.

Sistema de Bretton Woods

Después de la Segunda Guerra Mundial, el sistema de Bretton Woods (1944-1973) reemplazó el oro con el dólar estadounidense como activo de reserva oficial. El régimen pretendía combinar obligaciones jurídicas vinculantes con la toma de decisiones multilateral a través del Fondo Monetario Internacional (FMI). Las reglas de este sistema fueron establecidas en los artículos de acuerdo del FMI y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento. El sistema era un orden monetario destinado a regir las relaciones monetarias entre estados soberanos, y los 44 países miembros debían establecer una paridad de sus monedas nacionales en términos del dólar estadounidense y mantener los tipos de cambio dentro del 1% de la paridad (una "banda") interviniendo en sus mercados de divisas (es decir, comprando o vendiendo moneda extranjera). Los Estados Unidos

Debido a las preocupaciones sobre el rápido deterioro de la situación de pagos de Estados Unidos y la fuga masiva de capital líquido de Estados Unidos, el presidente Richard Nixon suspendió la convertibilidad del dólar en oro el 15 de agosto de 1971. En diciembre de 1971, el Acuerdo Smithsonian allanó el camino para el aumento de la valor del precio en dólares del oro de US$ 35,50 a US$ 38 la onza. La especulación contra el dólar en marzo de 1973 condujo al nacimiento de la flotación independiente, poniendo así fin efectivamente al sistema de Bretton Woods.

Regímenes monetarios actuales

Desde marzo de 1973, el tipo de cambio flotante ha sido seguido y reconocido formalmente por el acuerdo de Jamaica de 1978. Los países utilizan las reservas de divisas para intervenir en los mercados de divisas para equilibrar las fluctuaciones a corto plazo de los tipos de cambio. El régimen de tipo de cambio prevaleciente se considera a menudo un renacimiento de las políticas de Bretton Woods, a saber, Bretton Woods II.

Mecanismos

Comercio de mercado abierto

Por lo general, un gobierno que desea mantener un tipo de cambio fijo lo hace comprando o vendiendo su propia moneda en el mercado abierto. Esta es una de las razones por las que los gobiernos mantienen reservas de divisas.

Si el tipo de cambio se desplaza demasiado por encima del tipo de referencia fijo (es más fuerte de lo necesario), el gobierno vende su propia moneda (lo que aumenta la oferta) y compra moneda extranjera. Esto hace que el precio de la moneda disminuya en valor (Lea: Diagramas clásicos de demanda-oferta). Además, si compran la moneda a la que está vinculada, entonces el precio de esa moneda aumentará, lo que hará que el valor relativo de las monedas se acerque más al valor relativo previsto (a menos que se exceda...)

Si el tipo de cambio se desplaza demasiado por debajo del tipo deseado, el gobierno compra su propia moneda en el mercado vendiendo sus reservas. Esto genera una mayor demanda en el mercado y hace que la moneda local se fortalezca y, con suerte, vuelva a su valor previsto. Las reservas que venden pueden ser la moneda a la que están vinculadas, en cuyo caso el valor de esa moneda caerá.

Fíat

Otro medio menos utilizado de mantener un tipo de cambio fijo es simplemente ilegalizar el comercio de divisas a cualquier otro tipo de cambio. Esto es difícil de hacer cumplir y, a menudo, conduce a un mercado negro de divisas. No obstante, algunos países tienen mucho éxito en el uso de este método debido a los monopolios gubernamentales sobre todas las conversiones de dinero. Este fue el método empleado por el gobierno chino para mantener un tipo de cambio fijo o una flotación ajustada frente al dólar estadounidense. China compra un promedio de mil millones de dólares estadounidenses al día para mantener la paridad monetaria. A lo largo de la década de 1990, China tuvo mucho éxito en mantener una paridad monetaria utilizando un monopolio gubernamental sobre todas las conversiones de moneda entre el yuan y otras monedas.

Ejemplo de mecanismo de mercado abierto

Bajo este sistema, el banco central primero anuncia un tipo de cambio fijo para la moneda y luego acuerda comprar y vender la moneda nacional a este valor. El tipo de cambio de equilibrio del mercado es la tasa a la que la oferta y la demanda serán iguales, es decir, los mercados se equilibrarán. En un sistema de tipo de cambio flexible, este es el tipo de cambio al contado. En un sistema de tipo de cambio fijo, el tipo de cambio preanunciado puede no coincidir con el tipo de cambio de equilibrio del mercado. Los bancos centrales extranjeros mantienen reservas de divisas y oro que pueden vender para intervenir en el mercado de divisas para compensar el exceso de demanda o absorber el exceso de oferta.

La demanda de divisas se deriva de la demanda interna de bienes, servicios y activos financieros extranjeros. La oferta de divisas se deriva de manera similar de la demanda extranjera de bienes, servicios y activos financieros provenientes del país de origen. No se permite que los tipos de cambio fijos fluctúen libremente o respondan a los cambios diarios en la oferta y la demanda. El gobierno fija el valor de cambio de la moneda. Por ejemplo, el Banco Central Europeo (BCE) puede fijar su tipo de cambio en 1€ = 1$ (asumiendo que el euro sigue el tipo de cambio fijo). Este es el valor central o valor nominal del euro. Se imponen límites superior e inferior para el movimiento de la moneda, más allá de los cuales no se permiten variaciones en el tipo de cambio. La "banda" o "spread" de la Fig.1 es de 0,6€ (de 1,2€ a 1,8€).

Exceso de demanda de dólares

La figura 2 describe el exceso de demanda de dólares. Esta es una situación en la que la demanda interna de bienes, servicios y activos financieros extranjeros supera la demanda extranjera de bienes, servicios y activos financieros de la Unión Europea. Si la demanda de dólares aumenta de DD a D'D', se crea un exceso de demanda en la medida de cd. El BCE venderá cd dólares a cambio de euros para mantener el límite dentro de la banda. Bajo un sistema de tipo de cambio flotante, el equilibrio se habría logrado en e.

Cuando el BCE vende dólares de esta manera, sus reservas oficiales en dólares disminuyen y la oferta monetaria interna se contrae. Para evitar esto, el BCE puede comprar bonos del gobierno y así cubrir el déficit de oferta monetaria. A esto se le llama intervención esterilizada en el mercado de divisas. Cuando el BCE comienza a quedarse sin reservas, también puede devaluar el euro para reducir el exceso de demanda de dólares, es decir, reducir la brecha entre las tasas de equilibrio y las fijas.

Exceso de oferta de dólares

La figura 3 describe el exceso de oferta de dólares. Esta es una situación en la que la demanda extranjera de bienes, servicios y activos financieros de la Unión Europea supera la demanda europea de bienes, servicios y activos financieros extranjeros. Si la oferta de dólares aumenta de SS a S'S', se crea un exceso de oferta en la medida de ab. El BCE comprará ab dólares a cambio de euros para mantener el límite dentro de la banda. Bajo un sistema de tipo de cambio flotante, el equilibrio nuevamente se habría logrado en e.

Cuando el BCE compra dólares de esta manera, sus reservas oficiales en dólares aumentan y la oferta monetaria interna se expande, lo que puede generar inflación. Para evitar esto, el BCE puede vender bonos del gobierno y así contrarrestar el aumento de la oferta monetaria.

Cuando el BCE comienza a acumular reservas excedentes, también puede revaluar el euro para reducir el exceso de oferta de dólares, es decir, reducir la brecha entre las tasas de equilibrio y las fijas. Esto es lo opuesto a la devaluación.

Tipos de sistemas de tipo de cambio fijo

El estándar de oro

Bajo el patrón oro, el gobierno de un país declara que cambiará su moneda por un cierto peso en oro. En un patrón oro puro, el gobierno de un país declara que cambiará libremente moneda por oro real al tipo de cambio designado. Esta "regla de intercambio" permite que cualquier persona ingrese al banco central y cambie monedas o divisas por oro puro o viceversa. El patrón oro funciona bajo el supuesto de que no existen restricciones sobre los movimientos de capital o la exportación de oro por parte de ciudadanos privados entre países.

Debido a que el banco central siempre debe estar preparado para entregar oro a cambio de monedas y divisas a pedido, debe mantener reservas de oro. Así, este sistema asegura que el tipo de cambio entre monedas se mantenga fijo. Por ejemplo, según este estándar, una moneda de oro de 1 libra en el Reino Unido contenía 113,0016 granos de oro puro, mientras que una moneda de oro de 1 dólar en los Estados Unidos contenía 23,22 granos. La paridad de la menta o el tipo de cambio era así: R = $/£ = 113,0016/23,22 = 4,87. El principal argumento a favor del patrón oro es que vincula el nivel de precios mundial con la oferta mundial de oro, evitando así la inflación a menos que haya un descubrimiento de oro (una fiebre del oro, por ejemplo).

Mecanismo de flujo de precio en especie

El mecanismo de ajuste automático bajo el patrón oro es el mecanismo de flujo de precios en especie, que opera para corregir cualquier desequilibrio de la balanza de pagos y ajustarse a choques o cambios. Este mecanismo fue introducido originalmente por Richard Cantillon y luego discutido por David Hume en 1752 para refutar las doctrinas mercantilistas y enfatizar que las naciones no podían acumular oro continuamente exportando más que sus importaciones.

Los supuestos de este mecanismo son:

1. Los precios son flexibles
2. Todas las transacciones se realizan en oro.
3. Hay un suministro fijo de oro en el mundo.
4. Las monedas de oro se acuñan a una paridad fija en cada país
5. No hay bancos ni flujos de capital.

El ajuste bajo un patrón oro implica el flujo de oro entre países que resulta en la igualación de precios que satisfacen la paridad del poder adquisitivo y/o la igualación de las tasas de rendimiento de los activos que satisfacen la paridad de la tasa de interés al tipo de cambio fijo actual. Bajo el patrón oro, la oferta monetaria de cada país consistía en oro o papel moneda respaldado por oro. Por lo tanto, la oferta monetaria caería en la nación deficitaria y aumentaría en la nación excedentaria. En consecuencia, los precios internos caerían en la nación deficitaria y aumentarían en la nación excedentaria, lo que haría que las exportaciones de la nación deficitaria fueran más competitivas que las de las naciones excedentarias. Se alentarían las exportaciones de la nación deficitaria y se desalentarían las importaciones hasta que se eliminara el déficit en la balanza de pagos.

En breve:

País deficitario: Menos oferta monetaria → Precios internos más bajos → Más exportaciones, menos importaciones → Eliminación del déficit

Nación excedente: mayor oferta monetaria → precios internos más altos → menos exportaciones, más importaciones → eliminación del excedente

Estándar de moneda de reserva

En un sistema de moneda de reserva, la moneda de otro país realiza las funciones que tiene el oro en un patrón oro. Un país fija el valor de su propia moneda a una unidad de la moneda de otro país, generalmente una moneda que se usa de manera prominente en transacciones internacionales o es la moneda de un importante socio comercial. Por ejemplo, supongamos que India decidió fijar su moneda al dólar al tipo de cambio E₹/$ = 45,0. Para mantener este tipo de cambio fijo, el Banco de la Reserva de la India necesitaría tener dólares en reserva y estar listo para cambiar rupias por dólares (o dólares por rupias) a pedido al tipo de cambio especificado. En el patrón oro, el banco central tenía oro para cambiarlo por su propia moneda, con un patrón de moneda de reserva debe tener un stock de la moneda de reserva..

Los arreglos de caja de conversión son los medios más difundidos de tipos de cambio fijos. Según esto, una nación vincula rígidamente su moneda a una moneda extranjera, derechos especiales de giro (SDR) o una canasta de monedas. Por lo tanto, el papel del banco central en la política monetaria del país es mínimo, ya que su oferta monetaria es igual a sus reservas de divisas. Las cajas de conversión se consideran tipos de cambio fijos, ya que permiten a los bancos centrales hacer frente a las perturbaciones de la demanda de dinero sin quedarse sin reservas. Los convenios colectivos han estado operativos en muchas naciones, entre ellas:

• Hong Kong (desde 1983);
• Argentina (1991 a 2001);
• Estonia (1992 a 2010);
• Lituania (1994 a 2014);
• Bosnia y Herzegovina (desde 1997);
• Bulgaria (desde 1997);
• Bermudas (desde 1972);
• Dinamarca (desde 1945);
• Brunéi (desde 1967)

Patrón de cambio de oro

El sistema de tipo de cambio fijo establecido después de la Segunda Guerra Mundial era un patrón de cambio de oro, al igual que el sistema que prevaleció entre 1920 y principios de la década de 1930. Un patrón de cambio de oro es una mezcla de un patrón de moneda de reserva y un patrón de oro. Sus características son las siguientes:

• Todos los países sin reservas acuerdan fijar sus tipos de cambio a la reserva elegida a alguna tasa anunciada y mantener un stock de activos en moneda de reserva.
• El país de la moneda de reserva fija el valor de su moneda a un peso fijo en oro y acuerda cambiar a pedido su propia moneda por oro con otros bancos centrales dentro del sistema, a pedido.

A diferencia del patrón oro, el banco central del país de reserva no cambia oro por moneda con el público en general, solo con otros bancos centrales.

Sistemas híbridos de tipo de cambio

El estado actual de los mercados de divisas no permite el sistema rígido de tipos de cambio fijos. Al mismo tiempo, los tipos de cambio de libre flotación exponen a un país a la volatilidad de los tipos de cambio. Los sistemas de tipo de cambio híbrido han evolucionado para combinar las características propias de los sistemas de tipo de cambio fijo y flexible. Permiten la fluctuación de los tipos de cambio sin exponer completamente la moneda a la flexibilidad de una flotación libre.

Canasta de monedas

Los países a menudo tienen varios socios comerciales importantes o temen que una moneda en particular sea demasiado volátil durante un período prolongado de tiempo. Por lo tanto, pueden optar por vincular su moneda a un promedio ponderado de varias monedas (también conocido como canasta de monedas). Por ejemplo, se puede crear una moneda compuesta que consta de 100 rupias indias, 100 yenes japoneses y un dólar de Singapur. El país que crea este compuesto necesitaría entonces mantener reservas en una o más de estas monedas para intervenir en el mercado de divisas.

Una moneda compuesta popular y ampliamente utilizada es el SDR, que es una moneda compuesta creada por el Fondo Monetario Internacional (FMI), que consta de una cantidad fija de dólares estadounidenses, yuanes chinos, euros, yenes japoneses y libras esterlinas.

Clavijas de arrastre

En un sistema de paridad móvil, un país fija su tipo de cambio a otra moneda o canasta de monedas. Esta tasa fija se cambia de vez en cuando a intervalos periódicos con miras a eliminar la volatilidad de la tasa de cambio hasta cierto punto sin imponer la restricción de una tasa fija. Las vinculaciones móviles se ajustan gradualmente, evitando así la necesidad de intervenciones por parte del banco central (aunque aún puede optar por hacerlo para mantener la tasa fija en caso de fluctuaciones excesivas).

Enclavado dentro de una banda

Se dice que una moneda está vinculada dentro de una banda cuando el banco central especifica un tipo de cambio central con referencia a una moneda única, un acuerdo cooperativo o un compuesto de moneda. También especifica un porcentaje de desviación permisible en ambos lados de esta tasa central. Dependiendo del ancho de banda, el banco central tiene discrecionalidad para llevar a cabo su política monetaria. La banda en sí puede ser móvil, lo que implica que la tasa central se ajusta periódicamente. Las bandas pueden mantenerse simétricamente alrededor de una paridad central móvil (con la banda moviéndose en la misma dirección que esta paridad). Alternativamente, se puede permitir que la banda se amplíe gradualmente sin ninguna tasa central anunciada previamente.

Cajas de conversión

Una caja de conversión (también conocida como "sistema de tipos de cambio vinculados") reemplaza efectivamente al banco central a través de una legislación para fijar la moneda a la de otro país. La moneda nacional se puede cambiar perpetuamente por la moneda de reserva al tipo de cambio fijo. moneda ancla es ahora la base para los movimientos de la moneda nacional, las tasas de interés y la inflación en la economía nacional estarían muy influenciadas por las de la economía extranjera a la que está vinculada la moneda nacional. reservas de la moneda ancla Está a un paso de adoptar oficialmente la moneda ancla (denominada sustitución de moneda).

Sustitución de moneda

Esta es la forma más extrema y rígida de fijar los tipos de cambio, ya que implica adoptar la moneda de otro país en lugar de la propia. El ejemplo más destacado es la eurozona, donde 19 estados miembros de la Unión Europea (UE) han adoptado el euro (€) como su moneda común (euroización). Sus tipos de cambio están efectivamente fijados entre sí.

Hay ejemplos similares de países que adoptaron el dólar estadounidense como moneda nacional (dolarización): Islas Vírgenes Británicas, Países Bajos del Caribe, Timor Oriental, Ecuador, El Salvador, Islas Marshall, Estados Federados de Micronesia, Palau, Panamá, Islas Turcas y Caicos y Zimbabue.

(Consulte ISO 4217 para obtener una lista completa de territorios por moneda).

Cooperación monetaria

La cooperación monetaria es el mecanismo en el que se vinculan dos o más políticas monetarias o cambiarias, y puede darse a nivel regional o internacional. La cooperación monetaria no necesariamente tiene que ser un acuerdo voluntario entre dos países, ya que también es posible que un país vincule su moneda a la moneda de otro país sin el consentimiento del otro país. Existen varias formas de cooperación monetaria, que van desde sistemas de paridad fija hasta uniones monetarias. Además, se han establecido numerosas instituciones para hacer cumplir la cooperación monetaria y estabilizar los tipos de cambio, incluido el Fondo Europeo de Cooperación Monetaria (FEMP) en 1973 y el Fondo Monetario Internacional (FMI)

La cooperación monetaria está estrechamente relacionada con la integración económica y, a menudo, se considera que se trata de procesos de refuerzo. Sin embargo, la integración económica es un acuerdo económico entre diferentes regiones, marcado por la reducción o eliminación de las barreras comerciales y la coordinación de las políticas monetarias y fiscales, mientras que la cooperación monetaria se centra en los vínculos monetarios. Se considera que una unión monetaria es el paso culminante de un proceso de cooperación monetaria e integración económica. En la forma de cooperación monetaria donde dos o más países se involucran en un intercambio de beneficio mutuo, el capital entre los países involucrados es libre de moverse, en contraste con los controles de capital. Se considera que la cooperación monetaria promueve el crecimiento económico equilibrado y la estabilidad monetaria,pero también puede funcionar de manera contraria si los países miembros tienen (muy) diferentes niveles de desarrollo económico. Especialmente los países europeos y asiáticos tienen una historia de cooperación monetaria y de tipo de cambio, sin embargo, la cooperación monetaria europea y la integración económica finalmente dieron como resultado una unión monetaria europea.

Ejemplo: La Serpiente

En 1973, las monedas de los países de la Comunidad Económica Europea, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo y los Países Bajos, participaron en un arreglo denominado Serpiente. Este acuerdo se clasifica como cooperación cambiaria. Durante los siguientes 6 años, este acuerdo permitió que las monedas de los países participantes fluctuaran dentro de una banda de más o menos 2¼% alrededor de las tasas centrales anunciadas previamente. Más tarde, en 1979, se fundó el Sistema Monetario Europeo (SME), siendo los países participantes en 'la Serpiente' miembros fundadores. El SME evoluciona durante la próxima década e incluso da como resultado un tipo de cambio verdaderamente fijo a principios de la década de 1990.Alrededor de este tiempo, en 1990, la UE introdujo la Unión Económica y Monetaria (UEM), como un término general para el grupo de políticas destinadas a converger las economías de los estados miembros de la Unión Europea en tres fases.

Ejemplo: la cooperación entre el baht y el dólar estadounidense

En 1963, el gobierno tailandés estableció el Exchange Equalization Fund (EEF) con el propósito de desempeñar un papel en la estabilización de los movimientos del tipo de cambio. Se vinculó al dólar estadounidense al fijar la cantidad de gramo de oro por baht, así como el baht por dólar estadounidense. En el transcurso de los siguientes 15 años, el gobierno tailandés decidió depreciar el baht en términos de oro tres veces, pero manteniendo la paridad del baht frente al dólar estadounidense. Debido a la introducción de un nuevo sistema de tipo de cambio flotante generalizado por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI) en 1978 que otorgó un papel menor al oro en el sistema monetario internacional, este sistema de paridad fija como política de cooperación monetaria se terminó. El gobierno tailandés modificó sus políticas monetarias para estar más en línea con la nueva política del FMI.

Ventajas

• Un tipo de cambio fijo puede minimizar las inestabilidades en la actividad económica real
• Los bancos centrales pueden adquirir credibilidad fijando la moneda de su país a la de una nación más disciplinada
• A nivel microeconómico, un país con mercados monetarios poco desarrollados o ilíquidos puede fijar sus tipos de cambio para proporcionar a sus residentes un mercado monetario sintético con la liquidez de los mercados del país que proporciona la moneda vehículo.
• Un tipo de cambio fijo reduce la volatilidad y las fluctuaciones de los precios relativos
• Elimina el riesgo de tipo de cambio al reducir la incertidumbre asociada
• Impone disciplina a la autoridad monetaria
• Se facilita el comercio internacional y los flujos de inversión entre países
• Es probable que la especulación en los mercados de divisas sea menos desestabilizadora en un sistema de tipo de cambio fijo que en uno flexible, ya que no amplifica las fluctuaciones resultantes de los ciclos económicos.
• Los tipos de cambio fijos imponen una disciplina de precios en las naciones con tasas de inflación más altas que el resto del mundo, ya que es probable que dicha nación enfrente déficits persistentes en su balanza de pagos y pérdida de reservas.
• Prevenir, la monetización de la deuda, o gasto fiscal financiado con deuda que compra la autoridad monetaria. Esto evita la alta inflación.

Desventajas

Falta de reequilibrio automático

Una de las principales críticas a un tipo de cambio fijo es que los tipos de cambio flexibles sirven para ajustar la balanza comercial. Cuando se produce un déficit comercial con un tipo de cambio flotante, habrá una mayor demanda de moneda extranjera (en lugar de nacional) que hará subir el precio de la moneda extranjera en términos de la moneda nacional. Eso, a su vez, hace que el precio de los bienes extranjeros sea menos atractivo para el mercado interno y, por lo tanto, reduce el déficit comercial. Con tipos de cambio fijos, este reequilibrio automático no se produce.

Crisis monetaria

Otra gran desventaja de un régimen de tipo de cambio fijo es la posibilidad de que el banco central se quede sin reservas de divisas al tratar de mantener la vinculación ante una demanda de reservas de divisas que exceda su oferta. Esto se llama crisis monetaria o crisis de balanza de pagos, y cuando ocurre, el banco central debe devaluar la moneda. Cuando existe la posibilidad de que esto suceda, los agentes del sector privado tratarán de protegerse reduciendo sus tenencias de moneda nacional y aumentando sus tenencias de moneda extranjera, lo que tiene el efecto de aumentar la probabilidad de que ocurra la devaluación forzada. Una devaluación forzada modificará el tipo de cambio más que las fluctuaciones diarias del tipo de cambio en un sistema de tipo de cambio flexible.

Libertad para llevar a cabo la política monetaria y fiscal

Además, un gobierno, cuando tiene un tipo de cambio fijo en lugar de dinámico, no puede utilizar políticas monetarias o fiscales con las manos libres. Por ejemplo, al usar herramientas de inflación para acelerar el crecimiento de la economía (reduciendo los impuestos e inyectando más dinero en el mercado), el gobierno corre el riesgo de caer en un déficit comercial. Esto podría ocurrir a medida que aumenta el poder adquisitivo de un hogar común junto con la inflación, lo que hace que las importaciones sean relativamente más baratas.

Además, la terquedad de un gobierno en defender un tipo de cambio fijo cuando está en déficit comercial lo obligará a utilizar medidas deflacionarias (aumento de los impuestos y reducción de la disponibilidad de dinero), lo que puede conducir al desempleo. Finalmente, otros países con un tipo de cambio fijo también pueden tomar represalias en respuesta a que un determinado país use su moneda para defender su tipo de cambio.

Otras desventajas

• La necesidad de un régimen de tipo de cambio fijo se ve desafiada por la aparición de instrumentos financieros y derivados sofisticados en los últimos años, que permiten a las empresas cubrirse de las fluctuaciones del tipo de cambio.
• El tipo de cambio anunciado puede no coincidir con el tipo de cambio de equilibrio del mercado, lo que lleva a un exceso de demanda o exceso de oferta.
• El banco central necesita mantener existencias de moneda nacional y extranjera en todo momento para ajustar y mantener los tipos de cambio y absorber el exceso de oferta o demanda.
• El tipo de cambio fijo no permite la corrección automática de los desequilibrios en la balanza de pagos de la nación ya que la moneda no puede apreciarse/depreciarse según lo dicte el mercado.
• No logra identificar el grado de ventaja o desventaja comparativa de la nación y puede conducir a una asignación ineficiente de recursos en todo el mundo.
• Existe la posibilidad de retrasos y errores de política en el logro del equilibrio externo
• El costo de la intervención del gobierno se impone sobre el mercado de divisas.
• No funciona bien en países con economías diferentes y, por lo tanto, choques económicos diferentes.

Régimen de tipo de cambio fijo versus control de capitales

La creencia de que el régimen de tipo de cambio fijo trae consigo estabilidad es solo parcialmente cierta, ya que los ataques especulativos tienden a tener como objetivo las monedas con regímenes de tipo de cambio fijo y, de hecho, la estabilidad del sistema económico se mantiene principalmente a través del control de capital. Un régimen de tipo de cambio fijo debe verse como una herramienta en el control de capital.

Línea FIX: Compensación entre simetría de choques e integración

• La compensación entre la simetría de los shocks y la integración del mercado para los países que contemplan una moneda vinculada se describe en la publicación de Feenstra y Taylor de 2015 "Macroeconomía internacional" a través de un modelo conocido como Diagrama de líneas FIX.
• Este diagrama de integración de simetría presenta dos regiones, divididas por una línea de 45 grados con pendiente de -1. Esta línea puede desplazarse hacia la izquierda o hacia la derecha dependiendo de los costos adicionales o los beneficios de la flotación. La línea tiene pendiente = -1 porque cuanto mayores son los beneficios de simetría, menos pronunciados tienen que ser los beneficios de integración y viceversa. La región de la derecha contiene países que tienen un potencial positivo para la vinculación, mientras que la región de la izquierda contiene países que enfrentan riesgos significativos y elementos disuasorios para la vinculación.
• Este diagrama destaca los dos factores principales que llevan a un país a contemplar la vinculación de una moneda a otra, la simetría de choque y la integración del mercado. La simetría de choque se puede caracterizar como dos países que tienen choques de demanda similares debido a fallas industriales y economías similares, mientras que la integración del mercado es un factor del volumen de comercio que ocurre entre las naciones miembros de la paridad.
• En casos extremos, es posible que un país solo muestre una de estas características y aún tenga un potencial de vinculación positivo. Por ejemplo, un país que exhibe una simetría completa de los choques pero tiene una integración de mercado cero podría beneficiarse de fijar una moneda. Lo contrario es cierto, un país que tiene cero simetría de choques pero tiene máxima integración comercial (efectivamente, un mercado entre los países miembros). *Esto se puede ver tanto a escala internacional como local. Por ejemplo, los vecindarios dentro de una ciudad experimentarían enormes beneficios con una moneda común, mientras que los países poco integrados y/o disímiles probablemente enfrentarían grandes costos.