Riesgo de cola

El riesgo de cola, a veces llamado "riesgo de cola gruesa", es el riesgo financiero de que un activo o cartera de activos se desvíe más de tres desviaciones estándar de su precio actual, por encima del riesgo de una distribución normal. Los riesgos de cola incluyen eventos de baja probabilidad que surgen en ambos extremos de una curva de distribución normal, también conocidos como eventos de cola. Sin embargo, dado que los inversores suelen preocuparse más por las pérdidas inesperadas que por las ganancias, el debate sobre el riesgo de cola se centra en la cola izquierda. Los gestores de activos prudentes suelen ser cautelosos con la cola que implica pérdidas que podrían dañar o arruinar las carteras, y no con la cola beneficiosa de ganancias descomunales.La técnica común de teorizar una distribución normal de los cambios de precios subestima el riesgo de cola cuando los datos del mercado muestran colas gruesas, subestimando así los precios de los activos, la rentabilidad de las acciones y las consiguientes estrategias de gestión de riesgos.El riesgo de cola a veces se define de forma menos estricta: simplemente como el riesgo (o probabilidad) de eventos poco frecuentes. La definición arbitraria de la región de cola, más allá de tres desviaciones estándar, también puede ampliarse, como el índice SKEW, que utiliza la región de cola más grande, a partir de dos desviaciones estándar.Si bien el riesgo de cola no puede eliminarse, su impacto puede mitigarse en cierta medida mediante una sólida diversificación de activos y estrategias, y el uso de una cobertura asimétrica.Las estrategias de cartera tradicionales se basan en gran medida en el supuesto de que la rentabilidad del mercado sigue una distribución normal, caracterizada por la curva de campana, que ilustra que, con suficientes observaciones, todos los valores de una muestra se distribuirán simétricamente con respecto a la media. La regla empírica establece que aproximadamente el 99,7 % de las variaciones que siguen una distribución normal se encuentran dentro de tres desviaciones estándar de la media. Por lo tanto, solo hay un 0,3 % de probabilidad de que ocurra un evento extremo. Muchos modelos financieros, como la Teoría Moderna de Carteras y los Mercados Eficientes, asumen normalidad.Sin embargo, los mercados financieros no son perfectos, ya que están moldeados en gran medida por el comportamiento humano impredecible, y abundante evidencia sugiere que la distribución de los rendimientos no es normal, sino sesgada. Las colas observadas son más gruesas de lo que se predice tradicionalmente, lo que indica una probabilidad significativamente mayor de que una inversión supere las tres desviaciones estándar. Esto ocurre cuando ocurre un evento inusual, impredecible y muy importante, que resulta en fluctuaciones significativas en el valor de la acción. El riesgo de cola es, por lo tanto, la probabilidad de que se produzca una pérdida debido a tales eventos. Estos eventos de cola se conocen a menudo como eventos de cisne negro y pueden tener efectos desastrosos en los rendimientos de la cartera en un período muy corto. Las colas gruesas sugieren que la probabilidad de tales eventos es, de hecho, mayor que la predicha por las estrategias tradicionales, que posteriormente tienden a subestimar la volatilidad y el riesgo del activo.La importancia de considerar el riesgo de cola en la gestión de carteras no es solo teórica. McRandal y Rozanov (2012) observan que, entre finales de la década de 1980 y principios de la década de 2010, se produjeron al menos siete episodios que pueden considerarse eventos de cola: el desplome del mercado de valores de 1987, la crisis del mercado de bonos de 1994, la crisis financiera asiática de 1997, la crisis financiera rusa de 1998 y el estallido de Long-Term Capital Management, el colapso de la burbuja puntocom, la crisis de las hipotecas subprime y la infame quiebra de Lehman Brothers.El riesgo de cola es muy difícil de medir, ya que los eventos de cola ocurren con poca frecuencia y tienen un impacto diverso. Las medidas de riesgo de cola más populares incluyen el valor en riesgo condicional (CVaR) y el valor en riesgo (VaR). Estas medidas se utilizan tanto en los sectores financiero como asegurador, que tienden a ser altamente volátiles, así como en entornos inciertos, altamente confiables y críticos para la seguridad, con distribuciones de probabilidad subyacentes de cola pesada.La crisis financiera de 2008 y la Gran Recesión, que tuvieron un impacto drástico en las carteras de inversión, aumentaron significativamente la conciencia sobre los riesgos de cola. Incluso instituciones muy sofisticadas, como las dotaciones de universidades estadounidenses, los fondos soberanos de inversión con amplia trayectoria y los planes de pensiones públicos con amplia experiencia, sufrieron fuertes caídas porcentuales de dos dígitos en su valor durante la Gran Recesión. Según McRandal y Rozanov (2012), las pérdidas de muchas carteras ampliamente diversificadas y con múltiples clases de activos oscilaron entre el 20 % y el 30 % en tan solo unos meses.Para implementar un programa eficaz de cobertura contra riesgos de cola, es necesario comenzar por definir cuidadosamente el riesgo de cola, es decir, identificar los elementos de un evento de cola contra los que los inversores se protegen. Un verdadero evento de cola debe presentar las tres propiedades siguientes simultáneamente con una magnitud y velocidad significativas: caída de los precios de los activos, aumento de las primas de riesgo y aumento de las correlaciones entre las clases de activos.

Sin embargo, estas características estadísticas solo pueden validarse después del evento, por lo que la cobertura contra estos eventos es una tarea bastante desafiante, aunque vital, para brindar estabilidad a una cartera cuyo objetivo es cumplir con sus objetivos de riesgo/rentabilidad a largo plazo.

Se necesitan gestores activos de riesgos de cola con la experiencia adecuada, incluyendo experiencia práctica en la aplicación de pronósticos macroeconómicos y técnicas de modelado cuantitativo en los mercados de activos, para diseñar estrategias eficaces de cobertura de riesgos de cola en mercados complejos. En primer lugar, se identifican los posibles epicentros de eventos de cola y sus repercusiones. Esto se conoce como generación de ideas. En segundo lugar, se lleva a cabo el proceso de construcción de la cobertura. Finalmente, un gestor activo de coberturas de cola garantiza la eficacia constante de la protección óptima mediante una negociación activa de posiciones y niveles de riesgo que, a la vez, ofrezcan una convexidad significativa. Al combinar todos estos pasos, se puede generar alfa, es decir, la capacidad de una estrategia de inversión para superar al mercado, desde diferentes perspectivas.Como resultado, la gestión activa minimiza el "carry negativo" (una condición en la que el coste de mantener una inversión o valor supera los ingresos obtenidos al mantenerlo) y proporciona suficiente seguridad continua y una rentabilidad verdaderamente convexa en eventos extremos. Además, logra mitigar el riesgo de contraparte, lo cual es especialmente relevante en caso de eventos extremos.

• Teoría del cisne negro
• Riesgo catastrófico mundial
• La ley cero de Kolmogorov, que también se conoce como un evento de Tail.
• Medida de riesgo
• Paridad de riesgo de cola
• Distribución Taleb
• Valor en riesgo