Regla de taylor

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La regla de Taylor es una regla de objetivos de política monetaria. La regla fue propuesta en 1992 por el economista estadounidense John B. Taylor para que los bancos centrales la utilizaran para estabilizar la actividad económica fijando adecuadamente las tasas de interés a corto plazo.

La regla considera la tasa de los fondos federales, el nivel de precios y los cambios en el ingreso real. La regla de Taylor calcula la tasa óptima de fondos federales basándose en la brecha entre la tasa de inflación deseada (meta) y la tasa de inflación real; y la brecha de producción entre el nivel de producción real y el natural. Según Taylor, la política monetaria se estabiliza cuando la tasa de interés nominal es mayor/menor que el aumento/disminución de la inflación. Así, la regla de Taylor prescribe una tasa de interés relativamente alta cuando la inflación real es mayor que la meta de inflación.

En Estados Unidos, el Comité Federal de Mercado Abierto controla la política monetaria. El comité intenta lograr una tasa de inflación promedio del 2% (con la misma probabilidad de que la inflación sea mayor o menor).

La principal ventaja de una regla general de focalización es que un banco central obtiene la discreción de aplicar múltiples medios para lograr el objetivo establecido.

La política monetaria de la Reserva Federal cambió a lo largo del siglo XX. Taylor y otros evalúan el período comprendido entre los años 1960 y 1970 como un período de mala política monetaria; los últimos años se caracterizan típicamente como estanflación. La tasa de inflación era alta y creciente, mientras que las tasas de interés se mantenían bajas. Desde mediados de la década de 1970, en muchos países se han utilizado objetivos monetarios como medio para controlar la inflación. Sin embargo, en la década de 2000, la tasa de interés real en las economías avanzadas, especialmente en Estados Unidos, se mantuvo por debajo del valor sugerido por la regla de Taylor.

La regla de Taylor suele contrastarse con la política monetaria discrecional, que se basa en las opiniones personales de las autoridades de política monetaria. La regla de Taylor a menudo enfrenta críticas debido al número limitado de factores que considera.

Ecuación

Según la versión original de la regla de Taylor, la tasa de interés oficial real debería responder a las divergencias entre las tasas de inflación reales y las tasas de inflación objetivo y entre el Producto Interno Bruto (PIB) real y el PIB potencial:

{displaystyle I_{t}=pi ¿Por qué? ¿Qué?

En esta ecuación, ${displaystyle ¿Qué?$ es la tasa de interés nominal de política a corto plazo (por ejemplo, la tasa de fondos federales en los EE.UU., la tasa base del Banco de Inglaterra en el Reino Unido), ${displaystyle ,pi _{t},}$ es la tasa de inflación medida por el deflador del PIB, ${displaystyle ¿Qué?$ es la tasa deseada de inflación, ${displaystyle ¿Qué?$ es el supuesto tipo de interés natural/equilibrio, ${displaystyle - Sí.$ es el logaritmo natural del PIB real, y ${displaystyle {bar {fn}} {}}} {fn}}} {fn}}}} {fn}}} {fn}}}}} {fn}}}}}}}} {fn}}}}}}} {f}}}}}}} {f}}}}}}}}}}}}}}}$ es el logaritmo natural de la producción potencial, determinado por una tendencia lineal. ${displaystyle y_{t}-{bar {y}_{t}$ es la brecha de salida. El ${displaystyle ln(1+x)=x}$ La aproximación se utiliza aquí.

Debido a ${displaystyle i_{t}-pi ¿Por qué?$ ,

{displaystyle {begin{aligned}{mbox{Desired real policy interest rate} {mbox{equilibrium real interest}} ################################################################################################################################################################################################################################################################ {fnMicrosoft Sans Serif}\\fnMicrosoft Sans Serif}\fnMicrosoft Sans Serif}\\end{aligned}}

En esta ecuación, ambos ${displaystyle a_{pi}}$ y ${displaystyle A_{y}$ debe ser positivo (como una regla aproximada del pulgar, el papel de Taylor de 1993 propuesto fijar ${displaystyle a_{i} }=a_{y}=0.5}$ ). Es decir, la norma produce una tasa de interés real relativamente alta (una política monetaria "tight") cuando la inflación está por encima de su objetivo o cuando la producción está por encima de su nivel de trabajo completo, para reducir la presión inflacionaria. Recomienda una tasa de interés real relativamente baja ("política monetaria fácil") en la situación opuesta, para estimular la producción. A veces los objetivos de política monetaria pueden ser conflictivos, como en el caso del estancamiento, cuando la inflación está por encima de su objetivo con una brecha sustancial de producción. En tal situación, una regla de Taylor especifica los pesos relativos dados a la reducción de la inflación frente al aumento de la producción.

Principio

Al especificar ${displaystyle a_{pi }}}}} {displaystyle a_{pi }}}}}}}}} {$ , la regla Taylor dice que un aumento de la inflación en un punto porcentual debería impulsar al banco central a elevar la tasa de interés nominal en más de un punto porcentual (específicamente, por ${displaystyle 1+a_{pi}$ , la suma de los dos coeficientes en ${displaystyle pi _{t}$ en la ecuación). Puesto que la tasa de interés real es (aproximadamente) la tasa de interés nominal menos la inflación, estipulando ${displaystyle a_{pi }}}}} {displaystyle a_{pi }}}}}}}}} {$ implica que cuando aumenta la inflación, debe aumentarse la tasa de interés real. La idea de que la tasa de interés nominal debe elevarse "más de uno por uno" para enfriar la economía cuando aumenta la inflación (que está aumentando la tasa de interés real) se ha llamado el principio Taylor. El principio Taylor supone un equilibrio único para la inflación. Si se viola el principio Taylor, el camino de inflación puede ser inestable.

Historia

El concepto de regla de política surgió como parte del debate sobre si la política monetaria debería basarse en la intuición/discreción. El discurso comenzó a principios del siglo XIX. El primer foro de debate formal fue lanzado en la década de 1920 por el Comité de Banca y Moneda de la Cámara de Representantes de Estados Unidos. En la audiencia sobre el llamado proyecto de ley Strong en 1923, se manifestó claramente el conflicto de opiniones sobre la política monetaria. El gobernador de la Reserva Federal de Nueva York, Benjamin Strong Jr., apoyado por los profesores John R. Commons e Irving Fisher, estaba preocupado por las prácticas de la Reserva Federal que intentaban garantizar la estabilidad de precios. En su opinión, la política de la Reserva Federal en materia de nivel de precios no puede garantizar la estabilidad a largo plazo. Tras la muerte del congresista, se suspendió el debate político sobre el cambio de política de la Reserva Federal. La Reserva Federal estaba dominada en ese momento por Strong y su Banco de la Reserva de Nueva York.

Después de que la Gran Depresión azotó al país, las políticas comenzaron a ser objeto de debate. Irving Fisher opinó que "esta depresión se podía prevenir casi por completo y se habría evitado si el gobernador Strong hubiera vivido, que estaba llevando a cabo operaciones de mercado abierto con miras a lograr la estabilidad". Más tarde, monetaristas como Milton Friedman y Anna Schwartz coincidieron en que se podría evitar una inflación elevada si la Reserva Federal gestionara la cantidad de dinero de forma más coherente.

La recesión de los años 60 en Estados Unidos estuvo acompañada de tasas de interés relativamente altas. Después del colapso del acuerdo de Bretton Woods, las autoridades se centraron en mantener bajas las tasas de interés, lo que produjo la Gran Inflación de 1970.

Desde mediados de la década de 1970, en muchos países se han utilizado objetivos de oferta monetaria para abordar los objetivos de inflación. Muchas economías avanzadas, como Estados Unidos y el Reino Unido, hicieron que sus tasas de interés oficiales fueran ampliamente consistentes con la regla de Taylor en el período de la Gran Moderación entre mediados de los años 1980 y principios de los años 2000. Ese período se caracterizó por una inflación limitada y precios estables. Nueva Zelanda fue el primero en adoptar una meta de inflación en 1990. El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda fue reformado para priorizar la estabilidad de precios, ganando al mismo tiempo más independencia. El Banco de Canadá (1991) y en 1994 los bancos de Suecia, Finlandia, Australia, España, Israel y Chile recibieron el mandato de fijar objetivos de inflación.

Desde que comenzó la década de 2000, la tasa de interés real en las economías avanzadas, especialmente en Estados Unidos, estuvo por debajo de la sugerida por la regla de Taylor. La desviación puede explicarse por el hecho de que se suponía que los bancos centrales debían mitigar los resultados de las crisis financieras, interviniendo sólo ante las expectativas de inflación. Las crisis económicas estuvieron acompañadas de tipos más bajos.

Versiones alternativas

Si bien el principio Taylor ha demostrado ser influyente, el debate sigue siendo sobre qué más debería incorporar la regla. Según algunos nuevos modelos macroeconómicos keynesianos, en la medida en que el banco central mantiene la inflación estable, se optimizará el grado de fluctuación de la salida (los economistas Olivier Blanchard y Jordi Gali llaman a esta propiedad la 'coo coincidencia divina'). En este caso, el banco central no necesita tener en cuenta las fluctuaciones de la brecha de salida al establecer los tipos de interés (es decir, puede configurarse de forma óptima) ${displaystyle A_{y}=0}$ )

Otros economistas propusieron añadir términos a la regla Taylor para tener en cuenta las condiciones financieras: por ejemplo, la tasa de interés podría aumentarse cuando aumentan los precios de las acciones, los precios de las viviendas o los tipos de interés. Taylor ofreció una regla modificada en 1999: la especificada ${displaystyle a_{i} }=0.5,a_{y}geq 0}$ .

Teorías alternativas

La regla de solvencia fue presentada por Emiliano Brancaccio después de la crisis financiera de 2008. El banquero sigue una regla destinada a controlar la solvencia de la economía. Se ignoran la meta de inflación y la brecha de producción, mientras que la tasa de interés está condicionada a la solvencia de los trabajadores y las empresas. La norma de solvencia se presentó más como un punto de referencia que como una fórmula mecanicista.

La regla McCallum: fue propuesta por el economista Bennett T. McCallum a finales del siglo XX. Su objetivo es el producto interno bruto nominal. Propuso que la Reserva Federal estabilizara el PIB nominal. La regla McCallum utiliza datos financieros precisos. Por tanto, puede superar el problema de las variables no observables.

El monetarismo de mercado amplió la idea de la focalización del PIBN para incluir la focalización nivelada. (apuntar a una cantidad específica de crecimiento por período de tiempo y acelerar/desacelerar el crecimiento para compensar períodos anteriores de debilidad/fortaleza). También introdujo el concepto de focalizar el pronóstico, de modo que la política se establezca para lograr el objetivo en lugar de simplemente inclinarse en una dirección u otra. Un mecanismo propuesto para evaluar el impacto de la política era establecer un mercado de futuros del PIBN y utilizarlo para aprovechar las ideas de ese mercado para dirigir la política.

Relevancia empírica

Aunque la Reserva Federal no sigue la regla de Taylor, muchos analistas han argumentado que proporciona una explicación bastante precisa de la política monetaria estadounidense bajo Paul Volcker y Alan Greenspan y otras economías desarrolladas. Esta observación ha sido citada por Clarida, Galí y Gertler como una de las razones por las que la inflación se mantuvo bajo control y la economía se mantuvo relativamente estable en la mayoría de los países desarrollados desde los años 1980 hasta los años 2000. Sin embargo, según Taylor, la regla no se siguió durante parte de la década de 2000, lo que posiblemente infló la burbuja inmobiliaria. Algunas investigaciones han informado que los hogares forman expectativas sobre la trayectoria futura de las tasas de interés, la inflación y el desempleo de una manera consistente con reglas de tipo Taylor.

Limitaciones

La regla de Taylor se debate en el discurso de las reglas versus la discreción. Las limitaciones de la regla de Taylor incluyen.

El período de 4 meses utilizado normalmente no es preciso para el seguimiento de los cambios de precios, y es demasiado largo para fijar los tipos de interés.
La fórmula incorpora parámetros inservibles que pueden ser fácilmente misevaluados. Por ejemplo, no se puede calcular con precisión el rendimiento.
Las variables prefabricadas, como la inflación y las brechas de producción, no son exactas, dependiendo de diferentes escenarios del desarrollo económico.
Dificultad para evaluar el estado de la economía lo suficientemente pronto como para ajustar la política.
La optimización discrecional que conduce al sesgo de estabilización y a la falta de dependencia de la historia.
La regla no considera parámetros financieros.
La norma no considera otros instrumentos normativos, como el ajuste de los fondos de reserva o las políticas de balance.
La relación entre la tasa de interés y la demanda agregada.

Taylor destacó que la regla no debe seguirse a ciegas: "...Habrá episodios en los que será necesario ajustar la política monetaria para hacer frente a factores especiales".

Críticas

Athanasios Orphanides (2003) afirmó que la regla de Taylor puede engañar a los responsables políticos que se enfrentan a datos en tiempo real. Afirmó que la regla de Taylor coincide de manera menos perfecta con la tasa de fondos estadounidenses cuando tiene en cuenta las limitaciones informativas y que una política activista que siguiera la regla de Taylor habría resultado en un desempeño macroeconómico inferior durante la década de 1970.

En 2015, "Bond King" Bill Gross dijo que la regla de Taylor "ahora debe ser descartada al basurero de la historia", a la luz del tibio crecimiento del PIB en los años posteriores a 2009. Gross creía que las bajas tasas de interés no eran la cura para el menor crecimiento, sino el origen del problema.