Presupuesto de capital

El presupuesto de capital y evaluación de inversiones, en finanzas corporativas, es el proceso de planificación utilizado para determinar si las inversiones a largo plazo de una organización, como nueva maquinaria, reemplazo de maquinaria, nuevas plantas, nuevos productos y proyectos de desarrollo de investigación, valen la pena financiarlos en efectivo a través de las estructuras de capitalización de la empresa (deuda, capital o utilidades retenidas). Es el proceso de asignación de recursos para gastos importantes de capital o inversión. Un objetivo subyacente, coherente con el enfoque general de las finanzas corporativas, es aumentar el valor de la empresa para los accionistas.

Técnicas

Muchos métodos formales se utilizan en el presupuesto de capital, incluidas técnicas como

• tasa de rendimiento contable
• Rentabilidad contable media
• Periodo de recuperación
• Valor presente neto
• índice de rentabilidad
• Tasa interna de retorno
• Tasa interna de retorno modificada
• Costo anual equivalente
• Valoración de opciones reales

Estos métodos utilizan los flujos de efectivo incrementales de cada inversión o proyecto potencial. A veces se utilizan técnicas basadas en las ganancias contables y las reglas contables, aunque los economistas lo consideran inadecuado, como la tasa de rendimiento contable y el "rendimiento de la inversión". También se utilizan métodos simplificados e híbridos, como el período de recuperación y el período de recuperación descontado.

Valor presente neto

Los flujos de efectivo se descuentan al costo de capital para dar el valor actual neto (VAN) agregado a la empresa. A menos que el capital esté restringido o existan dependencias entre los proyectos, para maximizar el valor agregado a la empresa, la empresa aceptaría todos los proyectos con VPN positivo. Este método da cuenta del valor del dinero en el tiempo. Para conocer la mecánica de la valoración aquí, consulte Valoración utilizando flujos de caja descontados.

Los proyectos mutuamente excluyentes son un conjunto de proyectos de los que como máximo se aceptará uno, por ejemplo, un conjunto de proyectos que realizan la misma tarea. Por lo tanto, al elegir entre proyectos mutuamente excluyentes, más de uno de los proyectos puede satisfacer el criterio de presupuesto de capital, pero solo se puede aceptar un proyecto; ver más abajo #Proyectos clasificados.

Tasa interna de retorno

La tasa interna de retorno (TIR) ​​es la tasa de descuento que da un valor presente neto (VAN) de cero. Es una medida ampliamente utilizada de la eficiencia de la inversión. Para maximizar el retorno, clasifique los proyectos en orden de TIR.

Muchos proyectos tienen una estructura de flujo de efectivo simple, con un flujo de efectivo negativo al comienzo y los flujos de efectivo posteriores son positivos. En tal caso, si la TIR es mayor que el costo de capital, el VAN es positivo, por lo que para proyectos no mutuamente excluyentes en un entorno sin restricciones, la aplicación de este criterio resultará en la misma decisión que el método del VAN.

Un ejemplo de un proyecto con flujos de efectivo que no se ajustan a este patrón es un préstamo, que consiste en un flujo de efectivo positivo al principio, seguido de flujos de efectivo negativos más adelante. Cuanto mayor sea la TIR del préstamo, mayor será la tasa que debe pagar el prestatario, por lo que claramente, en este caso, es preferible una TIR más baja. Cualquier préstamo con TIR menor que el costo de capital tiene un VAN positivo.

Excluyendo tales casos, para proyectos de inversión, donde el patrón de flujos de efectivo es tal que cuanto mayor sea la TIR, mayor será el VAN, para proyectos mutuamente excluyentes, la regla de decisión de tomar el proyecto con la TIR más alta maximizará el rendimiento, pero puede seleccionar un proyecto con un VAN más bajo.

En algunos casos, pueden existir varias soluciones a la ecuación VPN = 0, lo que significa que hay más de una TIR posible. La TIR existe y es única si uno o más años de inversión neta (flujo de caja negativo) son seguidos por años de ingresos netos. Pero si los signos de los flujos de efectivo cambian más de una vez, puede haber varias TIR. Por lo general, la ecuación de la TIR no se puede resolver analíticamente, sino solo a través de iteraciones.

La TIR es el rendimiento del capital invertido durante el subperíodo en que se invierte. Puede ser imposible reinvertir los flujos de efectivo intermedios a la misma tasa que la TIR. En consecuencia, una medida llamada Tasa Interna de Retorno Modificada (MIRR) está diseñada para superar este problema, simulando la reinversión de flujos de efectivo a una segunda tasa de retorno.

A pesar de una fuerte preferencia académica por maximizar el valor de la empresa según el NPV, las encuestas indican que los ejecutivos prefieren maximizar los rendimientos.

Método de anualidad equivalente

El método de anualidad equivalente expresa el VAN como un flujo de caja anualizado dividiéndolo por el valor presente del factor de anualidad. A menudo se usa cuando se evalúan solo los costos de proyectos específicos que tienen las mismas entradas de efectivo. De esta forma, se conoce como el método del costo anual equivalente (EAC) y es el costo por año de poseer y operar un activo durante toda su vida útil.

A menudo se usa cuando se comparan proyectos de inversión de vidas útiles desiguales. Por ejemplo, si el proyecto A tiene una vida útil esperada de 7 años y el proyecto B tiene una vida útil esperada de 11 años, sería incorrecto comparar simplemente los valores actuales netos (VAN) de los dos proyectos, a menos que los proyectos no puedan repetirse..

El uso del método EAC implica que el proyecto será reemplazado por un proyecto idéntico.

Alternativamente, el método de la cadena se puede usar con el método NPV bajo el supuesto de que los proyectos se reemplazarán con los mismos flujos de efectivo cada vez. Para comparar proyectos de duración desigual, digamos, 3 años y 4 años, los proyectos se encadenan, es decir, cuatro repeticiones del proyecto de 3 años se comparan con tres repeticiones del proyecto de 4 años. El método de la cadena y el método EAC dan respuestas matemáticamente equivalentes.

La suposición de los mismos flujos de efectivo para cada eslabón de la cadena es esencialmente una suposición de inflación cero, por lo que en los cálculos se usa comúnmente una tasa de interés real en lugar de una tasa de interés nominal.

Opciones reales

El análisis de opciones reales se ha vuelto importante desde la década de 1970 a medida que los modelos de valoración de opciones se han vuelto más sofisticados. Los métodos de flujo de efectivo descontado valoran esencialmente los proyectos como si fueran bonos riesgosos, con los flujos de efectivo prometidos conocidos. Pero los gerentes tendrán muchas opciones sobre cómo aumentar las entradas de efectivo futuras o disminuir las salidas de efectivo futuras. En otras palabras, los gerentes pueden administrar los proyectos, no simplemente aceptarlos o rechazarlos. El análisis de opciones reales trata de valorar las elecciones - el valor de la opción - que los gestores tendrán en el futuro y suma estos valores al VAN.

Proyectos clasificados

El valor real del presupuesto de capital es clasificar los proyectos. La mayoría de las organizaciones tienen muchos proyectos que podrían ser económicamente gratificantes. Una vez que se ha determinado que un proyecto en particular ha superado su obstáculo, debe clasificarse frente a proyectos similares (p. ej., del índice de rentabilidad más alto al índice de rentabilidad más bajo). Los proyectos de mayor rango deben implementarse hasta que se haya gastado el capital presupuestado.

Fuentes de financiamiento

Las inversiones y los proyectos de presupuesto de capital deben financiarse mediante el exceso de efectivo proporcionado a través de la obtención de capital de deuda, capital social o el uso de ganancias retenidas. El capital de deuda es efectivo prestado, generalmente en forma de préstamos bancarios o bonos emitidos a los acreedores. El capital social son inversiones realizadas por los accionistas, que compran acciones de la empresa. Las ganancias retenidas son excedentes de efectivo en exceso de las ganancias presentes y pasadas de la empresa.

Cada una de estas fuentes tiene sus propias características en relación con (i) la tasa de rendimiento requerida esperada por los proveedores de capital, con el consiguiente impacto en el costo total de capital, así como (ii) implicaciones para el flujo de caja. La "combinación de financiamiento" seleccionada afectará la valoración de la empresa: Finanzas corporativas § La estructura de capitalización analiza estas dos consideraciones interrelacionadas.

Necesidad

1. Se trata de una gran suma de dinero, que influye en la rentabilidad de la empresa, lo que hace que el presupuesto de capital sea una tarea importante.
2. Las inversiones a largo plazo, una vez realizadas, no pueden revertirse sin una pérdida significativa del capital invertido. La inversión se hunde y los errores, en lugar de corregirse fácilmente, a menudo deben soportarse hasta que el proyecto pueda retirarse mediante cargos por depreciación o, en el peor de los casos, la liquidación de la empresa. Influye en toda la conducción del negocio en los años venideros.
3. Las decisiones de inversión son las principales decisiones que generarán utilidades para la empresa y probablemente se medirán a través del rendimiento del capital. Una combinación adecuada de inversión de capital es muy importante para garantizar una tasa adecuada de rendimiento de la inversión, lo que requiere un presupuesto de capital.
4. Las implicaciones de las decisiones de inversión a largo plazo son más extensas que las de las decisiones a corto plazo debido al factor tiempo involucrado; Las decisiones de presupuesto de capital están sujetas a un mayor grado de riesgo e incertidumbre que las decisiones a corto plazo.