Moneda de reserva
Una moneda de reserva (o moneda ancla) es una moneda extranjera que los bancos centrales u otras autoridades monetarias mantienen en cantidades significativas como parte de sus reservas de divisas. La moneda de reserva se puede utilizar en transacciones internacionales, inversiones internacionales y todos los aspectos de la economía global. A menudo se considera una moneda fuerte o una moneda de refugio seguro.
La libra esterlina del Reino Unido fue la moneda de reserva principal de gran parte del mundo en el siglo XIX y la primera mitad del siglo XX. Sin embargo, a mediados del siglo XX, el dólar estadounidense se había convertido en la moneda de reserva dominante en el mundo. La necesidad mundial de dólares ha permitido que el gobierno de los Estados Unidos tome préstamos a costos más bajos, lo que le da a los Estados Unidos una ventaja de más de US$100 mil millones por año.
Historia
Las monedas de reserva han ido y venido con la evolución del orden geopolítico mundial. Las monedas internacionales en el pasado (excluyendo las que se analizan a continuación) incluían el dracma griego, acuñado en el siglo V a. C., el denario romano, el solidus bizantino y el dinar islámico de la Edad Media y el franco francés.
El ducado veneciano y el florín florentino se convirtieron en la moneda de oro preferida entre Europa y el mundo árabe entre los siglos XIII y XVI, ya que el oro era más fácil de acuñar que la plata en tamaños estándar y de transportarse a largas distancias. Sin embargo, fue el dólar de plata español el que creó la primera moneda de reserva global verdadera reconocida en Europa, Asia y América entre los siglos XVI y XIX debido a los abundantes suministros de plata de Hispanoamérica.
Si bien el florín holandés era una moneda de reserva de alcance algo menor, utilizada entre Europa y los territorios del imperio colonial holandés entre los siglos XVII y XVIII, también era una moneda estándar de plata alimentada con la producción de las minas hispanoamericanas. fluyendo a través de los Países Bajos españoles. Los holandeses, a través del Amsterdam Wisselbank (el Banco de Ámsterdam), también fueron los primeros en establecer una moneda de reserva cuya unidad monetaria se estabilizaba utilizando prácticas familiares a la banca central moderna (a diferencia del dólar español estabilizado a través de la producción minera estadounidense y el fiat español) y que puede considerarse como el precursor de la política monetaria moderna.
Por lo tanto, fueron los holandeses los que sirvieron como modelo para el dinero bancario y las monedas de reserva estabilizadas por los bancos centrales, con el establecimiento del Banco de Inglaterra en 1694 y el Banco de Francia en el siglo XIX. La libra esterlina británica, en particular, estaba a punto de desalojar la hegemonía del dólar español cuando el resto del mundo hizo la transición al patrón oro en el último cuarto del siglo XIX. En ese momento, el Reino Unido era el principal exportador de bienes y servicios manufacturados, y más del 60 % del comercio mundial se facturaba en libras esterlinas. Los bancos británicos también se estaban expandiendo en el extranjero; Londres era el centro mundial de los mercados de seguros y productos básicos y el capital británico era la principal fuente de inversión extranjera en todo el mundo; la libra esterlina pronto se convirtió en la moneda estándar utilizada para las transacciones comerciales internacionales.
Florentina florín, 1347
Pieza española de ocho de Felipe V, 1739
Ducatón de plata vale 3-3.15 Floreros holandeses, 1793
Soberana (£1 moneda) de la reina Victoria, 1842
águila doble ($20 monedas de oro), 1907
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Se hicieron intentos en el período de entreguerras para restaurar el patrón oro. La Ley del patrón oro británico reintrodujo el patrón oro en lingotes en 1925, seguida por muchos otros países. Esto condujo a una relativa estabilidad, seguida de deflación, pero debido al inicio de la Gran Depresión y otros factores, el comercio mundial disminuyó considerablemente y el patrón oro cayó. Los ataques especulativos a la libra forzaron a Gran Bretaña a abandonar por completo el patrón oro en 1931.
Después de la Segunda Guerra Mundial, el sistema financiero internacional se regía por un acuerdo formal, el sistema de Bretton Woods. Bajo este sistema, el dólar estadounidense (USD) se colocó deliberadamente como el ancla del sistema, y el gobierno de los EE. UU. garantizó a otros bancos centrales que podrían vender sus reservas de dólares estadounidenses a una tasa fija por oro.
A fines de la década de 1960 y principios de la de 1970, el sistema sufrió reveses aparentemente debido a los problemas señalados por el dilema de Triffin: el conflicto de intereses económicos que surge entre los objetivos nacionales a corto plazo y los objetivos internacionales a largo plazo cuando una moneda nacional también sirve como moneda de reserva mundial.
Además, en 1971, el presidente Richard Nixon suspendió la convertibilidad del dólar estadounidense en oro, creando así un sistema de moneda de reserva mundial totalmente fiduciario. Sin embargo, el oro se ha mantenido como un importante activo de reserva desde el colapso del patrón oro clásico.
Tras la recesión económica de 2020, el FMI opinó sobre el surgimiento de "Un nuevo momento de Bretton Woods" lo que podría implicar la necesidad de un nuevo sistema mundial de moneda de reserva. (ver más abajo: § Pide una moneda de reserva alternativa)
Reservas mundiales de divisas
El FMI publica periódicamente la Composición de divisas de las reservas de divisas (COFER) agregada. Las reservas de los países e instituciones informantes individuales son confidenciales. Por lo tanto, la siguiente tabla es una vista limitada sobre las reservas mundiales de divisas que solo se ocupa de las reservas asignadas:
| 2022 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 2011 | 2010 | 2009 | 2008 | 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 | 2001 | 2000 | 1995 | 1990 | 1985 | 1980 | 1975 | 1970 | 1965 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Dólar estadounidense | 58,36% | 58,81% | 58,92% | 60,75% | 61,76% | 62,73% | 65,36% | 65,73% | 65,14% | 61,24% | 61,47% | 62,59% | 62,14% | 62,05% | 63,77% | 63,87% | 65.04% | 66,51% | 65,51% | 65,45% | 66,50% | 71,51% | 71,13% | 58,96% | 47,14% | 56,66% | 57,88% | 84,61% | 84,85% | 72,93% |
| Euro (hasta 1999 - ECU) | 20,47% | 20,64% | 21.29% | 20,59% | 20,67% | 20,17% | 19,14% | 19,14% | 21.20% | 24,20% | 24,05% | 24.40% | 25,71% | 27,66% | 26,21% | 26,14% | 24,99% | 23,89% | 24,68% | 25.03% | 23,65% | 19,18% | 18,29% | 8,53% | 11.64% | 14,00% | 17,46% | |||
| Yen japonés | 5,51% | 5,57% | 6,03% | 5,87% | 5,19% | 4,90% | 3,95% | 3,75% | 3.54% | 3,82% | 4.09% | 3.61% | 3,66% | 2.90% | 3,47% | 3.18% | 3,46% | 3,96% | 4.28% | 4,42% | 4,94% | 5.04% | 6.06% | 6.77% | 9.40% | 8,69% | 3,93% | 0.61% | ||
| Libra esterlina | 4,95% | 4,78% | 4,73% | 4,64% | 4,43% | 4.54% | 4.35% | 4,71% | 3,70% | 3,98% | 4.04% | 3,83% | 3,94% | 4.25% | 4.22% | 4,82% | 4.52% | 3,75% | 3,49% | 2.86% | 2.92% | 2.70% | 2.75% | 2.11% | 2.39% | 2.03% | 2.40% | 3,42% | 11.36% | 25,76% |
| Renminbi chino | 2.69% | 2.79% | 2.29% | 1.94% | 1.89% | 1.23% | 1,08% | |||||||||||||||||||||||
| Dólar canadiense | 2.38% | 2.38% | 2.08% | 1.86% | 1.84% | 2.03% | 1.94% | 1,77% | 1,75% | 1.83% | 1.42% | |||||||||||||||||||
| Dólar australiano | 1.96% | 1.81% | 1.83% | 1,70% | 1,63% | 1.80% | 1,69% | 1,77% | 1,59% | 1.82% | 1.46% | |||||||||||||||||||
| Franco suizo | 0,23% | 0,20% | 0,17% | 0,15% | 0,14% | 0,18% | 0,16% | 0,27% | 0,24% | 0,27% | 0.21% | 0,08% | 0,13% | 0,12% | 0,14% | 0,16% | 0,17% | 0,15% | 0,17% | 0,23% | 0,41% | 0,25% | 0,27% | 0,33% | 0,84% | 1.40% | 2.25% | 1.34% | 0.61% | |
| Deutsche Mark | 15,75% | 19,83% | 13.74% | 12,92% | 6.62% | 1.94% | 0,17% | |||||||||||||||||||||||
| Franco francés | 2.35% | 2.71% | 0,58% | 0,97% | 1.16% | 0,73% | 1.11% | |||||||||||||||||||||||
| Dutch guilder | 0,32% | 1.15% | 0,78% | 0,89% | 0,66% | 0,08% | ||||||||||||||||||||||||
| Otras monedas | 3,45% | 3,1% | 2.65% | 2.51% | 2.45% | 2.43% | 2.33% | 2.86% | 2.83% | 2.84% | 3.26% | 5,49% | 4,43% | 3,04% | 2.20% | 1.83% | 1.81% | 1,74% | 1,87% | 2.01% | 1,58% | 1.31% | 1.49% | 4,87% | 4,89% | 2.13% | 1.29% | 1,58% | 0,43% | 0,03% |
| Fuente: Composición de la Moneda Mundial de Reservas Oficiales de Cambio Exterior Fondo Monetario Internacional | ||||||||||||||||||||||||||||||
La composición porcentual de las monedas de las reservas oficiales de divisas desde 1995 hasta 2022.
Dólar estadounidense | Euro | Marca alemana | Franco francés |
Sterling | Yen japonés | Renminbi | Otros |
Teoría
Los economistas debaten si una sola moneda de reserva siempre dominará la economía global. Muchos han argumentado recientemente que una moneda casi siempre dominará debido a las externalidades de la red (a veces llamadas 'el efecto de red'), especialmente en el campo de la facturación comercial y la denominación de títulos de deuda extranjera, lo que significa que existen fuertes incentivos para ajustarse a la elección que domina el mercado. El argumento es que, en ausencia de shocks lo suficientemente grandes, una moneda que domine el mercado no perderá mucho terreno frente a sus rivales.
Sin embargo, algunos economistas, como Barry Eichengreen, argumentan que esto no es tan cierto cuando se trata de la denominación de las reservas oficiales porque las externalidades de la red no son fuertes. Siempre que el mercado de divisas sea lo suficientemente líquido, los beneficios de la diversificación de reservas son fuertes, ya que protege contra grandes pérdidas de capital. La implicación es que el mundo pronto podría comenzar a alejarse de un sistema financiero dominado únicamente por el dólar estadounidense. En la primera mitad del siglo XX, varias monedas compartían el estatus de monedas de reserva primarias. Aunque la libra esterlina británica era la divisa más importante, tanto el franco francés como el marco alemán compartían grandes porciones del mercado hasta la Primera Guerra Mundial, después de la cual el marco fue reemplazado por el dólar. Desde la Segunda Guerra Mundial, el dólar ha dominado las reservas oficiales, pero es probable que esto sea un reflejo del dominio inusual de la economía estadounidense durante este período, así como del desaliento oficial del estado de reserva por parte de los rivales potenciales, Alemania y Japón.
La comunidad bancaria generalmente selecciona la moneda de reserva superior por la solidez y estabilidad de la economía en la que se utiliza. Por lo tanto, a medida que una moneda se vuelve menos estable, o su economía se vuelve menos dominante, los banqueros pueden abandonarla con el tiempo por una moneda emitida por una economía más grande o más estable. Esto puede tomar un tiempo relativamente largo, ya que el reconocimiento es importante para determinar una moneda de reserva. Por ejemplo, pasaron muchos años desde que Estados Unidos superó al Reino Unido como la economía más grande del mundo antes de que el dólar superara a la libra esterlina como la moneda de reserva global dominante. En 1944, cuando el dólar estadounidense fue elegido como moneda de referencia mundial en Bretton Woods, era solo la segunda moneda en las reservas mundiales.
El G8 también emite con frecuencia declaraciones públicas sobre tipos de cambio. En el pasado, debido al Acuerdo Plaza, sus organismos predecesores podían manipular directamente las tasas para revertir los grandes déficits comerciales.
Principales divisas de reserva
Dólar estadounidense
El dólar estadounidense es la moneda más utilizada en las reservas asignadas. A partir del segundo trimestre de 2022, el USD representó menos del 60 % de las reservas oficiales de divisas. Esto hace que sea algo más fácil para Estados Unidos tener mayores déficits comerciales con un impacto económico muy pospuesto o incluso posponer una crisis monetaria. Las reservas en dólares estadounidenses del banco central, sin embargo, son pequeñas en comparación con las tenencias privadas de dicha deuda. Si los tenedores de activos denominados en dólares que no son de los Estados Unidos decidieran trasladar sus tenencias a activos denominados en otras monedas, podría haber graves consecuencias para la economía estadounidense. Los cambios de este tipo son raros y, por lo general, los cambios ocurren gradualmente con el tiempo y los mercados involucrados se ajustan en consecuencia.
Sin embargo, el dólar estadounidense sigue siendo la moneda de reserva preferida debido a su estabilidad junto con activos como los valores del Tesoro de los Estados Unidos que tienen tanto escala como liquidez.
La posición del dólar estadounidense en las reservas globales a menudo se cuestiona debido a la creciente proporción de reservas no asignadas y debido a la duda sobre la estabilidad del dólar a largo plazo. Sin embargo, a raíz de la crisis financiera de 2008 a 2010, la participación del dólar en el comercio de divisas del mundo aumentó ligeramente del 85 % en 2010 al 87 % en 2013.
El papel del dólar como moneda de reserva indiscutible del mundo le permite a Estados Unidos imponer sanciones unilaterales contra acciones realizadas entre otros países, por ejemplo, la multa estadounidense contra BNP Paribas por violaciones de sanciones estadounidenses que no eran leyes de Francia o de los demás países implicados en las transacciones. En 2014, China y Rusia firmaron un acuerdo de línea de intercambio de liquidez del banco central de 150 mil millones de yuanes para sortear las sanciones europeas y estadounidenses sobre su comportamiento.
Euros
El euro es actualmente la segunda moneda de reserva más utilizada y representa alrededor del 21 % de las reservas internacionales de divisas. Después de la Segunda Guerra Mundial y la reconstrucción de la economía alemana, el marco alemán ganó el estatus de la segunda moneda de reserva más importante después del dólar estadounidense. Cuando se introdujo el euro el 1 de enero de 1999, en sustitución del marco, el franco francés y otras diez monedas europeas, heredó del marco la condición de principal moneda de reserva. Desde entonces, su contribución a las reservas oficiales ha aumentado continuamente a medida que los bancos buscan diversificar sus reservas y el comercio en la eurozona continúa expandiéndose.
Después de que la participación del euro en las reservas mundiales oficiales de divisas se acercara al 25 % a finales de 2006 (frente al 65 % del dólar estadounidense; consulte la tabla anterior), algunos expertos pronosticaron que el euro podría reemplazar al dólar como principal moneda de reserva del mundo. Véase Alan Greenspan, 2007; y Frankel, Chinn (2006) quien explicó cómo podría suceder para el 2020. Sin embargo, a partir de 2022 nada de esto ha llegado a buen término debido a la crisis de la deuda europea que afectó a los países PIIGS de 2009 a 2014. En cambio, se puso en duda la estabilidad y existencia futura del euro, y su participación en las reservas globales. se redujo al 19 % a finales de 2015 (frente al 66 % del USD). A finales de 2020, estas cifras se sitúan en un 21 % para EUR y un 59 % para USD.
Otras divisas de reserva
Libra esterlina
La libra esterlina del Reino Unido fue la moneda de reserva principal de gran parte del mundo en el siglo XIX y la primera mitad del siglo XX. Ese estado terminó cuando el Reino Unido estuvo a punto de arruinarse luchando en la Primera Guerra Mundial y la Segunda Guerra Mundial y su lugar fue ocupado por el dólar de los Estados Unidos.
En la década de 1950, el 55 % de las reservas mundiales todavía se mantenían en libras esterlinas; pero la proporción fue un 10% menor en 20 años.
El establecimiento del Sistema de la Reserva Federal de EE. UU. en 1913 y el vacío económico que siguió a las Guerras Mundiales facilitaron el surgimiento de Estados Unidos como una superpotencia económica.
Al 30 de septiembre de 2021, la libra esterlina representaba la cuarta proporción más grande (por valor equivalente en USD) de las reservas de moneda extranjera y el 4,78 % de esas reservas.
Yen japonés
El yen de Japón forma parte de la valoración de los derechos especiales de giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional (FMI). El valor de la moneda DEG lo determina diariamente el FMI, en función de los tipos de cambio de las monedas que componen la canasta, cotizadas al mediodía en el mercado de Londres. La cesta de valoración se revisa y ajusta cada cinco años.
La Organización de Comercio Exterior de Japón utiliza los valores SDR y la conversión de yenes para la contratación pública para la contratación oficial de Japón en el comercio internacional.
Renmimbi china
(feminine)El renmimbi chino se convirtió oficialmente en un activo de reserva de divisas suplementario el 1 de octubre de 2016. Representa el 10,92 % de la cesta de divisas de derechos especiales de giro (DEG) del FMI. El renmimbi chino es la tercera moneda de reserva después del dólar estadounidense y el euro dentro de la canasta de monedas en el SDR. (Como se muestra en la tabla anterior, el renmimbi es el quinto componente más grande de las reservas internacionales de divisas).
Dólar canadiense
Varios bancos centrales (y bancos comerciales) mantienen dólares canadienses como moneda de reserva. En la economía de las Américas, el dólar canadiense juega un papel similar al del dólar australiano (AUD) en la región de Asia-Pacífico. El dólar canadiense (como moneda de reserva regional para la banca) ha sido una parte importante de los estados del Caribe británico, francés y holandés. economías y sistemas financieros desde la década de 1950. El dólar canadiense también está en manos de muchos bancos centrales de Centroamérica y Sudamérica. Se lleva a cabo en América Latina debido a las remesas y el comercio internacional en la región.
Debido a que la principal relación de comercio exterior de Canadá es con los Estados Unidos, los consumidores canadienses, los economistas y muchas empresas definen y valoran principalmente el dólar canadiense en términos del dólar estadounidense. Por lo tanto, al observar cómo flota el dólar canadiense en términos del dólar estadounidense, los economistas de divisas pueden observar indirectamente comportamientos y patrones internos en la economía de los EE. UU. que no podrían verse mediante la observación directa. Además, debido a que se considera un petrodólar, el dólar canadiense solo se ha convertido completamente en una moneda de reserva global desde la década de 1970, cuando flotaba frente a todas las demás monedas del mundo.
El dólar canadiense, de 2013 a 2017, ocupó el quinto lugar entre las reservas de moneda extranjera en el mundo, superando al dólar australiano, pero luego está siendo superado por el yuan chino.
Franco suizo
El franco suizo, a pesar de ganar terreno entre las reservas mundiales de divisas y de utilizarse a menudo para denominar préstamos extranjeros, no puede considerarse una moneda de reserva mundial, ya que la parte de todas las reservas de divisas en Suiza francos ha estado históricamente muy por debajo del 0,5%. Sin embargo, la rotación diaria del franco en el mercado comercial ocupó el quinto lugar, o alrededor del 3,4%, entre todas las monedas en una encuesta de 2007 realizada por el Banco de Pagos Internacionales.
Pide una moneda de reserva alternativa
John Maynard Keynes propuso el bancor, una moneda supranacional para ser utilizada como unidad de cuenta en el comercio internacional, como moneda de reserva en la Conferencia de Bretton Woods de 1945. El bancor fue rechazado a favor del dólar estadounidense.
Un informe publicado por la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo en 2010 pedía abandonar el dólar estadounidense como principal moneda de reserva. El informe establece que el nuevo sistema de reservas no debe basarse en una moneda única o incluso en varias monedas nacionales, sino que debe permitir la emisión de liquidez internacional para crear un sistema financiero mundial más estable.
Países como Rusia y China, bancos centrales y analistas y grupos económicos, como el Consejo de Cooperación del Golfo, han expresado su deseo de que una nueva moneda independiente reemplace al dólar como moneda de reserva. Sin embargo, se reconoce que el dólar estadounidense sigue siendo la moneda de reserva más fuerte.
El 10 de julio de 2009, el presidente ruso Medvedev propuso una nueva 'moneda mundial' en la reunión del G8 en Londres como moneda de reserva alternativa para reemplazar al dólar.
A principios del siglo XXI, el oro y el petróleo crudo todavía se cotizaban en dólares, lo que ayuda a la inflación de las exportaciones y ha generado quejas sobre las políticas de la OPEP de administrar las cuotas de petróleo para mantener la estabilidad del precio del dólar.
Derechos especiales de giro
Algunos han propuesto el uso de los derechos especiales de giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional (FMI) como reserva. El valor de los DEG se calcula a partir de una canasta determinada por el FMI de monedas internacionales clave, que a partir de 2016 consistía en el dólar estadounidense, el euro, el renminbi, el yen y la libra esterlina.
Antes de la cumbre del G20 en 2009, China distribuyó un documento que proponía usar DEG para compensar pagos internacionales y eventualmente como moneda de reserva para reemplazar al dólar estadounidense.
El 3 de septiembre de 2009, la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD) emitió un informe que pedía una nueva moneda de reserva basada en el DEG, administrada por un nuevo banco de reserva mundial. El FMI publicó un informe en febrero de 2011, afirmando que el uso de DEG "podría ayudar a estabilizar el sistema financiero mundial". El SDR en sí mismo es solo una fracción minúscula de las reservas mundiales de divisas.
Bitcoin
Según algunos expertos, las criptomonedas digitales podrían reemplazar potencialmente a las monedas fiduciarias como una posible moneda de reserva global.