Integración financiera

Integración financiera es un fenómeno en el que los mercados financieros de economías vecinas, regionales y/o globales están estrechamente vinculados entre sí. Varias formas de integración financiera real incluyen: intercambio de información entre instituciones financieras; intercambio de mejores prácticas entre instituciones financieras; compartir tecnologías de punta (a través de licencias) entre instituciones financieras; las empresas piden prestado y obtienen fondos directamente en los mercados internacionales de capital; los inversionistas invierten directamente en los mercados de capitales internacionales; los productos financieros de nueva ingeniería se innovan y originan a nivel nacional y luego se venden y compran en los mercados de capital internacionales; rápida adaptación/copia de productos financieros de nueva ingeniería entre instituciones financieras en diferentes economías; flujos de capital transfronterizos; y la participación extranjera en los mercados financieros nacionales.

Debido a las imperfecciones del mercado financiero, la integración financiera en las economías vecinas, regionales y/o globales es, por lo tanto, imperfecta. Por ejemplo, la integración financiera imperfecta puede provenir de la desigualdad de la tasa marginal de sustitución de diferentes agentes. Además de las imperfecciones del mercado financiero, las restricciones legales también pueden obstaculizar la integración financiera. Por lo tanto, la integración financiera también puede lograrse a partir de la eliminación de las restricciones relativas a las operaciones financieras transfronterizas para permitir (a) que las instituciones financieras operen libremente, (b) permitir que las empresas obtengan fondos directamente o tomen prestado y (c) inversores en acciones y bonos invertir a través de la línea estatal con menos [o sin imponer ninguna] restricción. Sin embargo, es importante señalar que muchas de las restricciones legales existen debido a las imperfecciones del mercado que dificultan la integración financiera. Las restricciones legales a veces son dispositivos secundarios para hacer frente a las imperfecciones del mercado que limitan la integración financiera. En consecuencia, eliminar las restricciones legales puede hacer que la economía mundial empeore. Además, la integración financiera de las economías vecinas, regionales y/o globales puede tener lugar a través de un tratado internacional formal en el que los órganos rectores de estas economías acuerden cooperar para abordar las perturbaciones financieras regionales y/o globales a través de respuestas normativas y políticas. La medida en que se mide la integración financiera incluye los flujos brutos de capital, las existencias de activos y pasivos extranjeros, el grado de co-movimiento de los rendimientos de las acciones, el grado de dispersión de las tasas de interés reales en todo el mundo y la apertura financiera. También hay opiniones de que no son los flujos brutos de capital (entrada de capital más salida de capital), sino los flujos de capital bilaterales los que determinan la integración financiera de un país, que no tiene en cuenta los montos de superávit y déficit de capital. Por ejemplo, un condado con solo entrada de capital y sin salida de capital se considerará no integrado financieramente.

Historia

Se cree que la integración financiera se remonta a la década de 1690 y se interrumpió brevemente al comienzo de la revolución francesa (Neal, 1990). A fines del siglo XVII, el imperio comercial dominante en el mundo era la República Holandesa, con el centro financiero más importante ubicado en Ámsterdam, donde se ubicaban la banca, el comercio de divisas, el comercio de acciones y el comercio de lingotes. Y fue Amsterdam donde los inversores holandeses dirigieron fondos al extranjero en ese momento. La Bolsa de Ámsterdam se había posicionado como un mercado mundial donde se intercambiaban muchos tipos diferentes de valores y productos básicos. También fue en este período cuando Londres y Ámsterdam se integraron estrechamente desde el punto de vista financiero (Eagly y Smith, 1976; Neal, 1990).); Ámsterdam asumió el papel de socio mayoritario actuando como fuerza estabilizadora de Londres en tiempos de crisis financiera inglesa.

Sin embargo, fue en la era clásica del patrón oro (el período comprendido entre mediados de la década de 1870 hasta el comienzo de la Primera Guerra Mundial) cuando la integración financiera comenzó a tomar forma en Europa. En estos períodos, por ejemplo, los mercados de valores y de divisas estaban estrechamente vinculados; los mercados de acciones y bonos estaban vinculados internacionalmente; las actividades de arbitraje internacional no eran ajenas; y los bancos comerciales y de inversión de las principales economías establecieron un vínculo (Jackson y Lothian, 1993; Lothian, 2000.

Eventualmente, las décadas de 1980 y 1990 vieron un aumento significativo en la integración financiera (Lothian, 2000). Por ejemplo, frente a un fuerte aumento en la volatilidad del tipo de cambio real y el aumento del riesgo en estos años, las instituciones que rodean las finanzas internacionales trabajaron juntas para abordar estos desafíos. Las restricciones regulatorias a la movilidad internacional del capital, como el control de capital, los topes a las tasas de interés, etc., se debilitaron y eliminaron porque dicho marco regulatorio era costoso en el nuevo entorno de mercado. Para contener los efectos adversos de la volatilidad del tipo de cambio, se desarrollaron nuevos instrumentos financieros y mercados.

Beneficios

Los beneficios de la integración financiera incluyen una asignación de capital eficiente, mejor gobierno, mayor inversión y crecimiento, y riesgo compartido. Levine (2001) muestra que la integración financiera ayuda a fortalecer el sector financiero nacional, lo que permite una asignación de capital más eficiente y mayores oportunidades de inversión y crecimiento. Como resultado de la integración financiera, también se pueden generar ganancias de eficiencia entre las empresas nacionales porque tienen que competir directamente con rivales extranjeras; esta competencia puede conducir a un mejor gobierno corporativo (Kose et al., 2006). Si tener acceso a una base de capital más amplia es un motor importante para el crecimiento económico, entonces la integración financiera es una de las soluciones porque facilita los flujos de capital desde las economías desarrolladas con abundante capital hacia las economías en desarrollo con capital limitado. Estas entradas de capital pueden reducir significativamente el costo del capital en economías pobres en capital, lo que lleva a una mayor inversión (Kose et al., 2006). Asimismo, la integración financiera puede ayudar a los países pobres en capital a diversificarse más allá de sus bases de producción que dependen mayoritariamente de actividades agrícolas o extracciones de recursos naturales; esta diversificación debería reducir la volatilidad macroeconómica (Kose et al., 2006). La integración financiera también puede ayudar a predecir la volatilidad del consumo porque los consumidores son reacios al riesgo y desean utilizar los mercados financieros como seguro para su riesgo de ingresos, por lo que se puede suavizar el impacto de los shocks idiosincrásicos temporales en el crecimiento del ingreso sobre el crecimiento del consumo. Un comoverment más fuerte del crecimiento del consumo en todo el mundo también puede ser resultado de la integración financiera (Kose et al., 2006). Además, la integración financiera también puede brindar grandes beneficios para la distribución internacional de riesgos (Lewis, 1999; Obstfeld, 1994; van Wincoop, 1999).

Efectos adversos

La integración financiera también puede tener efectos adversos. Por ejemplo, un mayor grado de integración financiera puede generar un contagio financiero severo en economías vecinas, regionales y/o globales. Además, Boyd y Smith (1992) argumentan que las salidas de capital pueden pasar de países pobres en capital con instituciones y políticas débiles a países ricos en capital con mayor calidad institucional y políticas sólidas. En consecuencia, la integración financiera en realidad perjudica a los países con escasez de capital, mala calidad institucional y pésimas políticas.

Desarrollo reciente

Durante las últimas dos décadas, ha habido un aumento significativo en la integración financiera; esta mayor integración financiera genera una gran cantidad de flujos de capital transfronterizos entre las naciones industrializadas y entre los países industrializados y los países en desarrollo. Además, este aumento en la integración financiera acerca los mercados financieros globales y aumenta la presencia de instituciones financieras extranjeras en todo el mundo. Con los rápidos flujos de capital en todo el mundo, las crisis monetaria y financiera de finales de los años ochenta y noventa eran inevitables. En consecuencia, los países en desarrollo que dieron la bienvenida a flujos de capital excesivos fueron más vulnerables a estas perturbaciones financieras que las naciones industrializadas. La opinión generalizada es que estas economías en desarrollo también sufrieron un impacto mucho más adverso. Debido a estas recientes crisis financieras, ha habido un acalorado debate entre académicos y profesionales sobre los costos y beneficios de la integración financiera. Este debate está en curso. (Kose et al., 2006).