Estándar dorado

Dos monedas doradas de 20 kr de la Unión Monetaria Escandinava, que se basaba en un estándar de oro. La moneda a la izquierda es sueca y la de la derecha es danesa.

Los certificados de oro se utilizaron como moneda de papel en los Estados Unidos de 1882 a 1933. Estos certificados fueron convertibles libremente en monedas de oro.

Un patrón oro es un sistema monetario en el que la unidad de cuenta económica estándar se basa en una cantidad fija de oro. El patrón oro fue la base del sistema monetario internacional desde la década de 1870 hasta principios de la década de 1920, y desde finales de la década de 1920 hasta 1932, así como desde 1944 hasta 1971, cuando Estados Unidos puso fin unilateralmente a la convertibilidad del dólar estadounidense en oro, poniendo fin de hecho a la sistema de Breton Woods. Sin embargo, muchos estados tienen importantes reservas de oro.

Históricamente, el patrón plata y el bimetalismo han sido más comunes que el patrón oro. El cambio a un sistema monetario internacional basado en un patrón oro reflejó accidente, externalidades de red y dependencia de trayectoria. Gran Bretaña adoptó accidentalmente un patrón oro de facto en 1717 cuando Sir Isaac Newton, entonces director de la Casa de la Moneda Real, fijó el tipo de cambio de la plata por el oro demasiado bajo, lo que provocó que las monedas de plata se agotaran. circulación. A medida que Gran Bretaña se convirtió en la principal potencia financiera y comercial del mundo en el siglo XIX, otros estados adoptaron cada vez más el sistema monetario británico.

El patrón oro se abandonó en gran medida durante la Gran Depresión antes de restablecerse de forma limitada como parte del sistema de Bretton Woods posterior a la Segunda Guerra Mundial. Se abandonó el patrón oro debido a su propensión a la volatilidad, así como a las restricciones que imponía a los gobiernos: al mantener un tipo de cambio fijo, los gobiernos se veían obstaculizados a la hora de emprender políticas expansivas para, por ejemplo, reducir el desempleo durante las recesiones económicas.

Según una encuesta de 39 economistas, la mayoría (93 por ciento) estuvo de acuerdo en que un retorno al patrón oro no mejoraría la estabilidad de precios ni los resultados del empleo, y dos tercios de los historiadores económicos rechazan la idea de que el patrón oro y #34;fue eficaz para estabilizar los precios y moderar las fluctuaciones del ciclo económico durante el siglo XIX." No obstante, según el economista Michael D. Bordo, el patrón oro tiene tres beneficios: “su historial como ancla nominal estable; su automaticidad; y su papel como mecanismo de compromiso creíble."

Implementación

El Reino Unido se deslizó hacia un patrón oro en especie en 1717 al sobrevaluar el oro en 15,2 veces su peso en plata. Fue único entre las naciones usar oro junto con chelines de plata recortados y de bajo peso, abordado solo antes de finales del siglo XVIII por la aceptación de representantes de oro como monedas y billetes de banco simbólicos.

A partir de la aceptación más generalizada del papel moneda en el siglo XIX, surgió el patrón de lingotes de oro, un sistema en el que las monedas de oro no circulan, pero las autoridades, como los bancos centrales, acuerdan cambiar la moneda en circulación por lingotes de oro. a un precio fijo. Keynes (1913), que surgió por primera vez a fines del siglo XVIII para regular el intercambio entre Londres y Edimburgo, observó cómo dicho estándar se convirtió en el medio predominante para implementar el patrón oro a nivel internacional en la década de 1870.

Restringir la libre circulación de oro bajo el período del patrón oro clásico desde la década de 1870 hasta 1914 también fue necesario en los países que decidieron implementar el patrón oro mientras garantizaban la intercambiabilidad de grandes cantidades de monedas de plata heredadas en oro a una tasa fija (en lugar de valorar la plata de propiedad pública a su valor depreciado). El término estándar de cojera se usa a menudo en países que mantienen cantidades significativas de monedas de plata a la par con el oro, por lo tanto, un elemento adicional de incertidumbre con el valor de la moneda frente al oro. Las monedas de plata más comunes que se mantienen en paridad estándar incluyen monedas francesas de 5 francos, táleros alemanes de 3 marcos, florines holandeses, rupias indias y dólares Morgan estadounidenses.

Por último, los países pueden implementar un patrón de cambio de oro, donde el gobierno garantiza un tipo de cambio fijo, no a una cantidad específica de oro, sino a la moneda de otro país que está bajo un patrón de oro. estándar. Este se convirtió en el estándar internacional predominante bajo el Acuerdo de Bretton Woods de 1945 a 1971 mediante la fijación de las monedas mundiales al dólar estadounidense, la única moneda después de la Segunda Guerra Mundial que se encuentra en el patrón oro en lingotes.

Historia antes de 1873

Estandartes de plata y bimetálicos hasta el siglo XIX

El uso del oro como dinero comenzó alrededor del año 600 a. C. en Asia Menor y ha sido ampliamente aceptado desde entonces, junto con varios otros productos básicos que se usan como dinero, y aquellos que pierden menos valor con el tiempo se convierten en la forma aceptada. En la Edad Media temprana y alta, el solidus de oro bizantino o bezant se usó ampliamente en toda Europa y el Mediterráneo, pero su uso disminuyó con el declive de la influencia económica del Imperio bizantino.

Sin embargo, los sistemas económicos que utilizan el oro como única moneda y unidad de cuenta nunca surgieron antes del siglo XVIII. Durante milenios fue la plata, no el oro, la base real de las economías nacionales: la base de la mayoría de los sistemas de dinero de cuenta, para el pago de sueldos y salarios, y para la mayor parte del comercio minorista local. El oro como moneda y unidad de cuenta para las transacciones diarias no fue posible debido a diversos obstáculos que solo fueron solucionados con herramientas surgidas en el siglo XIX, entre ellas:

• Divisibilidad: El oro como moneda fue obstaculizado por su pequeño tamaño y rareza, con el ducado de tamaño de diez de 3,4 gramos que representaban 7 días de salario para los trabajadores más altos pagados. En cambio, las monedas de plata y billón (plata de baja calidad) se correspondían fácilmente con costos diarios de trabajo y compras de alimentos, haciendo que la plata sea más efectiva como moneda y unidad de cuenta. A mediados del siglo XV Inglaterra, la mayoría de los artesanos altamente pagados ganaron 6d al día (seis pence, o 5.4 g de plata), y una oveja entera cuesta 12d. Esto hizo que el ducado de 40d y la mitad de 20d de poco uso para el comercio nacional.
• Inexistencia de la moneda token para oro: Sargent y Velde (1997) explicaron cómo las monedas de cobre o billón intercambiables por plata o oro eran casi inexistentes antes del siglo XIX. Se produjo un pequeño cambio casi total de valor intrínseco y sin disposiciones de conversión en espectro. Tokens of little intrinsic value were widely mistrusted, were viewed as a precursor to monetary devaluation, and were easily counterfeited in the pre-industrial age. Esto hizo imposible el estándar de oro en cualquier lugar con monedas de plata de token; Gran Bretaña en sí solo aceptó este último en el siglo 19.
• No existencia de billetes: Los billetes fueron desconfiados como moneda en la primera mitad del siglo XVIII tras la fallida emisión de billetes de Francia en 1716 bajo el economista John Law. Los billetes sólo se aceptaron en toda Europa con la ampliación de las instituciones bancarias, y también como resultado de las guerras napoleónicas de principios del siglo XIX. La falsificación de preocupaciones también se aplica a los billetes.

Por lo tanto, los primeros estándares monetarios europeos se basaron en el estándar de plata, desde el denario del Imperio Romano hasta el centavo (denier) introducido por Carlomagno en toda Europa Occidental, el dólar español y el Reichsthaler y Conventionsthaler alemán que sobrevivieron bien en el siglo XIX. El oro funcionó como un medio para el comercio internacional y las transacciones de alto valor, pero generalmente fluctuó en precio en comparación con el dinero de plata de todos los días.

Un patrón bimetálico surgió bajo un patrón de plata en el proceso de otorgar a las monedas de oro populares, como los ducados, un valor fijo en términos de plata. En vista de la fluctuación de las proporciones oro-plata en otros países, los patrones bimetálicos eran bastante inestables y de facto se transformaron en un patrón bimetálico paralelo (donde el oro circula a un tipo de cambio flotante para plata) o revertido a un patrón monometálico. Francia fue el país más importante que mantuvo un patrón bimetálico durante la mayor parte del siglo XIX.

Origen del patrón oro en Gran Bretaña

La libra esterlina inglesa introducida c 800 EC fue inicialmente una unidad estándar de plata con un valor de 20 chelines o 240 centavos de plata. Este último contenía inicialmente 1,35 g de plata fina, reduciéndose en 1601 a 0,464 g (dando así paso al chelín [12 peniques] de 5,57 g de plata fina). Por lo tanto, la libra esterlina era originalmente 324 g de plata fina reducida a 111,36 g en 1601.

El problema de los centavos y chelines de plata recortados y con peso inferior al normal fue una cuestión persistente y sin resolver desde finales del siglo XVII hasta principios del siglo XIX. En 1717, el valor de la guinea de oro (de 7,6885 g de oro fino) se fijó en 21 chelines, lo que resultó en una relación oro-plata de 15,2 veces más alta que las relaciones prevalecientes en la Europa continental. Por lo tanto, Gran Bretaña estaba de jure bajo un patrón bimetálico en el que el oro era la moneda más barata y confiable en comparación con la plata recortada (las monedas de plata de peso completo no circulaban y se dirigían a Europa, donde se vendían 21 chelines por un guinea en oro). Varios factores ayudaron a extender el patrón oro británico hasta el siglo XIX, a saber:

• La Rush de Oro Brasileño del siglo XVIII que suministra cantidades significativas de oro a Portugal y Gran Bretaña, con monedas de oro portugués también licitación legal en Gran Bretaña.
• Los continuos déficits comerciales con China (que vendió a Europa pero que tenía poco uso para bienes europeos) drenaron plata de las economías de la mayoría de Europa. Combinado con mayor confianza en los billetes emitidos por el Banco de Inglaterra, abrió el camino para el oro y los billetes convirtiéndose en moneda aceptable en lugar de la plata.
• La aceptabilidad de token / plata subsidiaria como sustitutos del oro antes de finales del siglo XVIII. Publicada inicialmente por el Banco de Inglaterra y otras empresas privadas, la emisión permanente de moneda subsidiaria de la Royal Mint comenzó después de la Gran Recoinage de 1816.

Una proclamación de la reina Ana en 1704 introdujo el patrón oro en las Indias Occidentales Británicas; sin embargo, no resultó en el uso generalizado de la moneda de oro y el patrón oro, dada la política mercantilista de Gran Bretaña de acumular oro y plata de sus colonias para uso doméstico. Los precios se cotizaban de jure en libras esterlinas de oro, pero rara vez se pagaban en oro; los colonos' de facto el medio de cambio diario y la unidad de cuenta era predominantemente el dólar de plata español. También se explica en la historia del dólar de Trinidad y Tobago.

El soberano de oro británico o £1 moneda fue la moneda de oro circulante preeminente durante el período estándar de oro clásico.

Después de las Guerras Napoleónicas, Gran Bretaña pasó legalmente del patrón bimetálico al patrón oro en el siglo XIX en varios pasos, a saber:

• La guinea de 21 chelines fue suspendida a favor del soberano de oro de 20 chelines, o £1 moneda, que contenía 7.32238 g oro fino
• La emisión permanente de moneda de plata de ley subsidiaria y limitada, comenzando con el Gran Recoinage de 1816
• The 1819 Act for the Resumption of Cash Payments, which set 1823 as the date for recovery of convertibility of Bank of England banknotes into gold sovereigns, and
• El Banco de Peel Act of 1844, which institutionalized the gold standard in Britain by establishing a ratio between gold reserves held by the Bank of England versus the banknotes which it could issue, and by significantly curbing the privilege of other British banks to issue banknotes.

Desde la segunda mitad del siglo XIX, Gran Bretaña introdujo su patrón oro en Australia, Nueva Zelanda y las Indias Occidentales Británicas en forma de soberanos de oro en circulación, así como billetes convertibles a la par en soberanos o del Banco de Inglaterra. billetes Canadá introdujo su propio dólar de oro en 1867 a la par del dólar de oro de EE. UU. y con un tipo de cambio fijo al soberano de oro.

Efectos de la fiebre del oro del siglo XIX

Grandes cantidades de 20 águilas dobles fueron minadas como resultado de la fiebre del oro de California.

Hasta 1850, solo Gran Bretaña y algunas de sus colonias estaban en el patrón oro, y la mayoría de los demás países estaban en el patrón plata. Francia y Estados Unidos fueron dos de los países más destacados en el estándar bimetálico. Las acciones de Francia al mantener el franco francés en 4,5 g de plata fina o en 0,29032 g de oro fino estabilizaron las relaciones mundiales de precios del oro y la plata cercanas a la relación francesa de 15,5 en los primeros tres cuartos del siglo XIX al ofrecer acuñar el metal más barato en cantidades ilimitadas: monedas de oro de 20 francos siempre que la relación sea inferior a 15,5 y monedas de plata de 5 francos siempre que la relación sea superior a 15,5. El dólar estadounidense también era bimetálico de jure hasta 1900, con un valor de 24,0566 g de plata fina o 1,60377 g de oro fino (proporción 15,0); este último revisado a 1,50463 g de oro fino (proporción 15,99) de 1837 a 1934. El dólar de plata era generalmente la moneda más barata antes de 1837, mientras que el dólar de oro era más barato entre 1837 y 1873.

La fiebre del oro de California de 1849, casi coincidente, y la fiebre del oro australiana de 1851 aumentaron significativamente los suministros mundiales de oro y la acuñación de francos y dólares de oro, ya que la relación oro-plata cayó por debajo de 15,5, empujando a Francia y Estados Unidos a la patrón oro con Gran Bretaña durante la década de 1850. Los beneficios del patrón oro se sintieron por primera vez en este bloque más grande de países, siendo Gran Bretaña y Francia las principales potencias financieras e industriales del mundo del siglo XIX, mientras que Estados Unidos era una potencia emergente.

Cuando la relación oro-plata volvió a 15,5 en la década de 1860, este bloque de países que utilizaban oro creció aún más y dio impulso a un patrón oro internacional antes de finales del siglo XIX.

• Portugal y varias colonias británicas comenzaron con el estándar de oro en los años 1850 y 1860
• Francia se unió a Bélgica, Suiza e Italia en una Unión Monetaria Latina más grande, basada tanto en el oro como en el plata francés.
• Varias conferencias monetarias internacionales durante la década de 1860 comenzaron a considerar los méritos de una norma internacional de oro, aunque con preocupaciones sobre su impacto en el precio de la plata si varios países hacen el cambio.

El patrón oro clásico internacional, 1873-1914

Lanzamiento en Europa y Estados Unidos

El patrón oro clásico internacional comenzó en 1873 después de que el Imperio Alemán decidiera hacer la transición del tálero de plata del norte de Alemania y el florín del sur de Alemania al marco de oro alemán, reflejando el sentimiento de las conferencias monetarias de la década de 1860, y utilizando los 5 mil millones francos de oro (por valor de 4.050 millones de marcos o 1.451 toneladas métricas) como indemnización exigida a Francia al final de la guerra franco-prusiana. Esta transición realizada por una gran economía europea ubicada en el centro también desencadenó un cambio al oro por parte de varios países europeos en la década de 1870 y también condujo a la suspensión de la acuñación ilimitada de monedas de plata de 5 francos en la Unión Monetaria Latina en 1873.

Los siguientes países cambiaron de plata o monedas bimetálicas a oro en los años siguientes (Gran Bretaña se incluye para completar):

• 1816, Imperio Británico: una libra: de 111.37 g de plata a 7.32238 g de oro; ratio 15.21
• 1873, Imperio Alemán: un talador alemán del Norte o 13.4 Garganta alemana del sur de 16.67 g de plata, convertido a 3 marcas de oro alemán de 3/2.79 = 1.0753 g de oro; ratio 15.5
• 1873, Franco de la Unión Monetaria Latina: de 4.5 g de plata a 9/31 = 0.29032 g de oro; ratio 15.5
• 1873, dólar de los Estados Unidos, por la Ley de Coinage de 1873: de 24.0566 g de plata a 1.50463 g de oro; ratio 15.99
• 1875, Unión Monetaria Escandinava: Rigsdaler specie of 25.28 g silver, converted to 4 krone (or krona) of 4/2.48 = 1.6129 g gold; ratio 15.67
• 1875, Países Bajos: el Gremio holandés de 9.45 g de plata a 0.6048 g de oro; ratio 15.625.
• 1881, Imperio Otomano: la lira otomana
• 1892, Austria–Hungría: la florina austrohúngara de 11.11 g de plata, convertida en dos coronas austrohúngaras de 2/3.28 = 0.60976 g de oro; ratio 18.22
• 1897, Imperio ruso: el rublo de 18 g de plata a 0,742 g de oro; ratio 23.25.

El patrón oro se convirtió en la base del sistema monetario internacional después de 1873. Según el historiador económico Barry Eichengreen, "solo entonces los países se decidieron por el oro como base para su oferta monetaria". Solo entonces se establecieron firmemente tipos de cambio fijos basados en el patrón oro." La adopción y el mantenimiento de un arreglo monetario singular fomentó el comercio y la inversión internacionales al estabilizar las relaciones de precios internacionales y facilitar el endeudamiento externo. El patrón oro no estaba firmemente establecido en los países no industrializados.

Los bancos centrales y el patrón de cambio oro

Se dijo que el dólar de los EE.UU. estaba en un estándar cojeante debido a las enormes cantidades de dólares de plata de Morgan continúan circulando a la par con dólares de oro a pesar de que su valor de plata es menor.

Como temían las diversas conferencias monetarias internacionales de la década de 1860, el cambio al oro, combinado con la producción récord de plata de EE. UU. en Comstock Lode, hundió el precio de la plata después de 1873 y la relación oro-plata subió a máximos históricos de 18 en 1880. La mayor parte de Europa continental tomó la decisión consciente de pasar al patrón oro mientras dejaba la gran cantidad de monedas de plata heredadas (y anteriormente depreciadas) que permanecían de curso legal ilimitado y convertibles a su valor nominal por la nueva moneda de oro. El término estándar cojeador se utilizó para describir las monedas cuyo compromiso de las naciones con el patrón oro se ponía en duda por la gran cantidad de monedas de plata que aún se ofrecían para el pago, la mayoría de las cuales eran 5 francos franceses. monedas, Vereinsthalers alemanes de 3 marcos, florines holandeses y dólares Morgan estadounidenses.

El patrón oro en especie original de Gran Bretaña con oro en circulación ya no era factible, ya que el resto de Europa continental también cambió al oro. El problema de la escasez de oro y las monedas de plata heredadas solo se resolvió cuando los bancos centrales nacionales se hicieron cargo del reemplazo de la plata con billetes de banco nacionales y monedas simbólicas, centralizando el suministro de oro escaso de la nación, proporcionando activos de reserva para garantizar la convertibilidad de monedas de plata heredadas, y permitir la conversión de billetes en lingotes de oro u otras monedas con patrón oro únicamente para compras externas. Este sistema se conoce como patrón de lingotes de oro cuando se ofrecen lingotes de oro, o como patrón de cambio de oro cuando se ofrecen otras monedas convertibles en oro.

John Maynard Keynes se refirió a los dos estándares anteriores como simplemente el patrón de cambio de oro en su libro de 1913 Divisa india y finanzas. Describió esto como la forma predominante del patrón oro internacional antes de la Primera Guerra Mundial, que un patrón oro generalmente era imposible de implementar antes del siglo XIX debido a la ausencia de herramientas desarrolladas recientemente (como instituciones bancarias centrales, billetes de banco y monedas simbólicas).), y que un patrón de cambio de oro era incluso superior al patrón oro en especie de Gran Bretaña con oro en circulación. Como discutió Keynes:

El cambio de oro La norma surge del descubrimiento de que, siempre y cuando el oro esté disponible para los pagos de la deuda internacional a una tasa aproximadamente constante en términos de la moneda nacional, es una cuestión de indiferencia comparativa si realmente forma la moneda nacional... Se puede decir que la Norma de Cambio de Oro existe cuando el oro no circula en un país en una medida apreciable, cuando la moneda local no es necesariamente canjeable en oro, pero cuando el Gobierno o el Banco Central hace arreglos para la provisión de remesas extranjeras en oro a un ritmo máximo fijo en términos de la moneda local, las reservas necesarias para proporcionar estas remesas se mantienen en gran medida en el extranjero.

Sus ventajas teóricas fueron presentadas por Ricardo (es decir, David Ricardo, 1824) en el momento de la Controversia Bullionista. Definió que una moneda está en su estado más perfecto cuando se compone de un material barato, pero que tiene un valor igual con el oro que profesa representar; y sugirió que la convertibilidad para los propósitos de las divisas debe ser asegurada por la licitación a la demanda de barras de oro (no monedas) a cambio de notas, para que el oro pueda estar disponible sólo para fines de exportación, y se evitaría entrar en la circulación interna del país.

El primer intento de crudo en los últimos tiempos en establecer un estándar de este tipo fue realizado por Holanda. La moneda gratuita de plata fue suspendida en 1877. Pero la moneda siguió consistiendo principalmente en plata y papel. Se ha mantenido desde esa fecha a un valor constante en términos de oro por el Banco que proporciona oro regularmente cuando se requiere para la exportación y por su uso de su autoridad al mismo tiempo para restringir en la medida de lo posible el uso de oro en casa. Para hacer posible esta política, el Banco de Holanda ha mantenido una reserva, de una cantidad moderada y económica, en parte en oro, en parte en billetes extranjeros.

Dado que el sistema indio (estándar de cambio de oro aplicado en 1893) ha sido perfeccionado y sus disposiciones generalmente conocidas, ha sido ampliamente imitado tanto en Asia como en otros lugares... Algo similar ha existido en Java bajo influencias holandesas durante muchos años... El estándar de cambio de oro es el único medio posible para llevar a China a una base de oro...

Por lo tanto, el patrón oro clásico de finales del siglo XIX no fue simplemente un cambio superficial de plata circulante a oro circulante. La mayor parte de la moneda de plata en realidad fue reemplazada por billetes de banco y moneda simbólica cuyo valor en oro estaba garantizado por lingotes de oro y otros activos de reserva mantenidos dentro de los bancos centrales. A su vez, el patrón de cambio oro estaba a solo un paso de la moneda fiduciaria moderna con billetes emitidos por los bancos centrales, y cuyo valor está garantizado por los activos de reserva del banco, pero cuyo valor de cambio está determinado por el banco central.;s objetivos de política monetaria sobre su poder adquisitivo en lugar de una equivalencia fija con el oro.

Lanzamiento fuera de Europa

El capítulo final del patrón oro clásico que finaliza en 1914 vio cómo el patrón de cambio oro se extendía a muchos países asiáticos fijando el valor de las monedas locales en oro o en la moneda patrón oro de una potencia colonial occidental. El florín de las Indias Orientales Holandesas fue la primera moneda asiática vinculada al oro en 1875 a través de un patrón de cambio de oro que mantuvo su paridad con el florín holandés de oro.

Se convocaron varias conferencias monetarias internacionales antes de 1890, y varios países se comprometieron a mantener el estándar cojo de las monedas de plata heredadas de libre circulación para evitar un mayor deterioro de la proporción oro-plata que llegó a 20 en la década de 1880. Sin embargo, después de 1890, la caída del precio de la plata no pudo evitarse más y la relación oro-plata aumentó considerablemente por encima de 30.

En 1893, la rupia india de 10,69 g de plata fina se fijó en 16 peniques británicos (o 1 libra esterlina = 15 rupias; proporción oro-plata 21,9), y las rupias de plata heredadas siguieron siendo moneda de curso legal. En 1906, el dólar del Estrecho de 24,26 g de plata se fijó en 28 peniques (o £ 1 = 84⁄7 dólares; ratio 28,4).

Se implementaron estándares de oro casi similares en Japón en 1897, en Filipinas en 1903 y en México en 1905 cuando el yen o peso anterior de 24,26 g de plata se redefinió a aproximadamente 0,75 g de oro o medio dólar estadounidense (relación 32,3). Japón obtuvo las reservas de oro necesarias después de la guerra chino-japonesa de 1894–1895. Para Japón, pasarse al oro se consideraba vital para obtener acceso a los mercados de capitales occidentales.

"Reglas del juego"

En la década de 1920, John Maynard Keynes desarrolló retrospectivamente la frase "reglas del juego" describir cómo los bancos centrales implementarían idealmente un patrón oro durante la era clásica anterior a la guerra, suponiendo que los flujos comerciales internacionales siguieran el mecanismo ideal de flujo precio-especie. Violaciones de las "reglas" observados durante la era del patrón oro clásico de 1873 a 1914, sin embargo, revelan cuánto más poderosos son los bancos centrales nacionales para influir en los niveles de precios y los flujos de efectivo, en comparación con los bancos centrales "autocorrectivos" flujos predichos por el mecanismo de flujo precio-especie.

Keynes planteó las "reglas del juego" sobre las mejores prácticas de los bancos centrales para implementar el patrón oro internacional anterior a 1914, a saber:

• Sustituir el oro con moneda fiat en circulación, para que las reservas de oro puedan ser centralizadas
• Permitir realmente una proporción prudentemente determinada de reservas de oro a moneda fiat inferior al 100%, con la diferencia hecha por otros préstamos y activos invertidos, tal relación de reserva equivale a prácticas bancarias de reserva fraccional
• Intercambiar moneda circulante para oro u otras monedas extranjeras a un precio fijo de oro, y permitir libremente las importaciones y exportaciones de oro
• En realidad, a los bancos centrales se les permitían márgenes modestos en los tipos de cambio para reflejar los costos de entrega de oro mientras seguían cumpliendo el estándar de oro. Para ilustrar este punto, Francia puede permitir idealmente que la libra esterlina (valor 25.22 francos basados en ratios de su contenido de oro) al comercio entre los denominados puntos de oro de 25.02F a 25.42F (más o menos un supuesto 0.20F/£ en gastos de entrega de oro). Francia evita que el esterlina suba por encima de 25.42F entregando oro por valor de 25.22F o £1 (pendiendo de 0.20F para la entrega), y de caer por debajo de 25.02F por el proceso inverso de ordenar £1 en oro por valor de 25.22F en Francia (y de nuevo, menos 0.20F en costos).
• Por último, se autorizó a los bancos centrales a suspender el estándar de oro en tiempos de guerra hasta que se pudiera restaurar nuevamente a medida que la contingencia disminuye.

También se esperaba que los bancos centrales mantuvieran el patrón oro en el supuesto ideal de que el comercio internacional opera bajo el mecanismo de flujo precio-especie propuesto por el economista David Hume en el que:

• Los países que exportan más mercancías recibirán entradas de especia (oro o plata), a expensas de los países que importan esas mercancías.
• Más especulación en los países exportadores dará lugar a niveles de precios más altos allí, y a la inversa en niveles de precios más bajos entre los países gastando su espectro.
• Las disparidades de precios se autocorrecto ya que los precios más bajos en los precios deficientes de las especies atraerán el gasto de los países ricos en las especies, hasta que los niveles de precios en ambos lugares sean iguales de nuevo.

En la práctica, sin embargo, los flujos de especies durante la era clásica del patrón oro no exhibieron el comportamiento de autocorrección descrito anteriormente. El oro, que encontró el camino de regreso de los países con superávit a los países con déficit para explotar las diferencias de precios, fue un proceso dolorosamente lento, y los bancos centrales encontraron que era mucho más efectivo subir o bajar los niveles de precios domésticos bajando o subiendo las tasas de interés domésticas. Los países con niveles de precios altos pueden aumentar las tasas de interés para reducir la demanda interna y los precios, pero también pueden desencadenar entradas de oro de los inversores, lo que contradice la premisa de que el oro fluirá fuera de los países con niveles de precios altos. Las economías desarrolladas que deciden comprar o vender activos domésticos a inversionistas internacionales también resultaron ser más efectivas para influir en los flujos de oro que el mecanismo de autocorrección predicho por Hume.

Otra serie de violaciones a las "reglas del juego" Involucró a los bancos centrales que no intervinieron de manera oportuna incluso cuando los tipos de cambio se salían de los 'puntos de oro'. (En el ejemplo anterior, existieron casos en los que la libra superó los 25,42 francos o cayó por debajo de los 25,02 francos). Se descubrió que los bancos centrales perseguían otros objetivos además de los tipos de cambio fijos del oro (como, por ejemplo, precios internos más bajos o detener las enormes salidas de oro), aunque tal comportamiento está limitado por la credibilidad pública en su adhesión al patrón oro. Keynes describió tales violaciones que ocurrieron antes de 1913 por parte de los bancos franceses que limitaban los pagos en oro a 200 francos por cabeza y cobraban una prima del 1%, y por parte del Reichsbank alemán que suspendía parcialmente el pago gratuito en oro, aunque "encubiertamente y con vergüenza".

Algunos países tuvieron un éxito limitado en la implementación del patrón oro incluso sin tener en cuenta tales "reglas del juego" en su búsqueda de otros objetivos de política monetaria. Dentro de la Unión Monetaria Latina, la lira italiana y la peseta española cotizaron fuera de los niveles típicos del patrón oro de 25,02–25,42F/£ durante largos períodos de tiempo.

• Italia tolera en 1866 la emisión de corso forzoso (moneda legal forzada) vale menos que el franco de la Unión Monetaria Latina. También inundó a la Unión con monedas subsidiarias de plata de bajo valor valen menos que el franco. Para el resto del siglo XIX la lira italiana negociaba con un descuento fluctuante frente al franco de oro estándar.
• En 1883 la peseta española salió del estándar de oro y se transfirió por debajo de la paridad con el oro franco francés. Sin embargo, a medida que se suspendió la extracción gratuita de plata al público en general, la peseta tenía un tipo de cambio flotante entre el valor del franco de oro y el franco de plata. El gobierno español captó todos los beneficios de la mención Duros (5-peseta monedas) de plata comprado por menos de 5 ptas. Aunque la emisión total se limitó a impedir que la peseta cayera por debajo del franco de plata, la abundancia de Duros en circulación impidió que la peseta regresara a la par con el franco de oro. Sistema de España donde la plata Duro comercializado a una prima por encima de su valor metálico debido a la escasez relativa se llama la estándar fiduciario, y se implementó de manera similar en Filipinas y otras colonias españolas a finales del siglo XIX.

En los Estados Unidos

El precio del oro, como se denomina en dólares, era estable hasta el colapso del sistema de Bretton Woods a mediados de los años 70.

Inicio

La legislatura de Massachusetts autorizó a John Hull a realizar la acuñación más antigua de los chelines de la colonia, el sauce, el roble y el pino en 1652, una vez más basándose en el patrón plata.

En la década de 1780, Thomas Jefferson, Robert Morris y Alexander Hamilton recomendaron al Congreso que Estados Unidos adoptara un sistema monetario decimal. La recomendación inicial en 1785 fue un estándar de plata basado en el dólar español molido (finalizado en 371,25 granos o 24,0566 g de plata fina), pero en la versión final de la Ley de Acuñación de 1792, Hamilton recomendó incluir un águila de oro de $10 también fue aprobado, con un contenido de 247,5 granos (16,0377 g) de oro fino. Por lo tanto, Hamilton puso el dólar estadounidense en un patrón bimetálico con una relación oro-plata de 15,0.

Los dólares y centavos emitidos en Estados Unidos siguieron siendo menos comunes en circulación que los dólares y reales españoles (1/8 de dólar) durante las siguientes seis décadas hasta que se desmonetizó la moneda extranjera en 1857. Las águilas de oro de $10 se exportaron a Europa, donde se podían vender diez dólares españoles debido a su mayor proporción de oro de 15,5. Los dólares de plata estadounidenses también se comparaban favorablemente con los dólares españoles y se usaban fácilmente para compras en el extranjero. En 1806, el presidente Jefferson suspendió la acuñación de monedas de oro y dólares de plata exportables para desviar los recursos limitados de la Casa de la Moneda de los Estados Unidos a monedas fraccionarias que permanecieron en circulación.

Antes de la Guerra Civil

Estados Unidos también se embarcó en el establecimiento de un banco nacional con el First Bank of the United States en 1791 y el Second Bank of the United States en 1816. En 1836, el presidente Andrew Jackson no logró extender el Second Bank's carta, que refleja sus sentimientos contra las instituciones bancarias, así como su preferencia por el uso de monedas de oro para grandes pagos en lugar de billetes de banco emitidos de forma privada. El retorno del oro solo podría ser posible reduciendo la equivalencia en oro del dólar, y en la Ley de acuñación de monedas de 1834, la proporción oro-plata se incrementó a 16,0 (relación finalizada en 1837 a 15,99 cuando el contenido de oro fino de los $ 10 águila se fijó en 232,2 granos o 15,0463 g).

Los descubrimientos de oro en California en 1848 y más tarde en Australia redujeron el precio del oro en relación con la plata; esto hizo que el dinero de plata dejara de circular porque valía más en el mercado que como dinero. La aprobación de la Ley del Tesoro Independiente de 1848 colocó a los EE. UU. en un estándar estricto de moneda fuerte. Hacer negocios con el gobierno estadounidense requería monedas de oro o plata.

Las cuentas del gobierno se separaron legalmente del sistema bancario. Sin embargo, el índice de acuñación (el tipo de cambio fijo entre el oro y la plata en la acuñación) continuó sobrevaluando el oro. En 1853, el contenido de plata de las monedas de plata de 50 centavos o menos se redujo y el público en general no puede solicitar su acuñación (solo el gobierno de EE. UU. puede solicitarlo). En 1857 se derogó el estatus de moneda de curso legal de los dólares españoles y otras monedas extranjeras. En 1857 comenzó la crisis final de la era de la banca libre cuando los bancos estadounidenses suspendieron los pagos en plata, con repercusiones en el sistema financiero internacional en desarrollo.

Posterior a la Guerra Civil

William McKinley corrió para presidente sobre la base del estándar de oro.

Debido a las medidas financieras inflacionarias adoptadas para ayudar a pagar la Guerra Civil de EE. UU., al gobierno le resultó difícil pagar sus obligaciones en oro o plata y suspendió los pagos de las obligaciones no especificadas legalmente en especie (bonos de oro); esto llevó a los bancos a suspender la conversión de pasivos bancarios (billetes y depósitos bancarios) en especie. En 1862 el papel moneda se convirtió en moneda de curso legal. Era un dinero fiduciario (no convertible a demanda a una tasa fija en especie). Estos billetes llegaron a llamarse "billetes verdes".

Después de la Guerra Civil, el Congreso quiso restablecer el estándar metálico a las tasas de antes de la guerra. El precio de mercado del oro en dólares estaba por encima del precio fijo anterior a la guerra ($ 20,67 por onza de oro), lo que requería una deflación para alcanzar el precio anterior a la guerra. Esto se logró haciendo crecer el stock de dinero menos rápidamente que la producción real. En 1879, el precio de mercado del dólar igualaba el precio de acuñación del oro y, según Barry Eichengreen, Estados Unidos estaba efectivamente en el patrón oro ese año.

La Ley de acuñación de monedas de 1873 (también conocida como el Crimen del 73) suspendió la acuñación del dólar de plata estándar (de 412,5 granos, 90 % de multa), la única moneda de curso legal en la que las personas podían convertir lingotes de plata en cantidades ilimitadas (o plata gratis), y justo al comienzo de la fiebre de la plata de Comstock Lode en la década de 1870. La agitación política sobre la incapacidad de los mineros de plata para monetizar su producción resultó en la Ley Bland-Allison de 1878 y la Ley de Compra de Plata Sherman de 1890, que hicieron obligatoria la acuñación de cantidades significativas del dólar Morgan de plata.

Con la reanudación de la convertibilidad el 30 de junio de 1879, el gobierno pagó nuevamente sus deudas en oro, aceptó billetes verdes para la aduana y canjeó billetes verdes a pedido en oro. Si bien los billetes verdes eran sustitutos adecuados de las monedas de oro, la implementación estadounidense del patrón oro se vio obstaculizada por la continua emisión excesiva de dólares de plata y certificados de plata que emanaban de las presiones políticas. La falta de confianza del público en la omnipresente moneda de plata resultó en una corrida de las reservas de oro de EE. UU. durante el pánico de 1893.

Durante la última parte del siglo XIX, el uso de la plata y el regreso al patrón bimetálico fueron temas políticos recurrentes, planteados especialmente por William Jennings Bryan, el Partido Popular y el movimiento Plata Libre. En 1900, el dólar de oro se declaró la unidad de cuenta estándar y se estableció una reserva de oro para los billetes de papel emitidos por el gobierno. Los billetes verdes, los certificados de plata y los dólares de plata continuaron siendo de curso legal, todos redimibles en oro.

Fluctuaciones en las reservas de oro de EE. UU., 1862–1877

Estados Unidos tenía una reserva de oro de 1,9 millones de onzas (59 t) en 1862. Las reservas aumentaron a 2,6 millones de onzas (81 t) en 1866, disminuyeron en 1875 a 1,6 millones de onzas (50 t) y aumentaron a 2,5 millones de onzas (78 t) en 1878. Las exportaciones netas no reflejaron ese patrón. En la década anterior a la Guerra Civil, las exportaciones netas se mantuvieron aproximadamente constantes; después de la guerra variaron erráticamente en torno a los niveles anteriores a la guerra, pero cayeron significativamente en 1877 y se volvieron negativos en 1878 y 1879. La importación neta de oro significó que la demanda extranjera de moneda estadounidense para comprar bienes, servicios e inversiones superó la correspondiente demanda estadounidense de monedas extranjeras. En los últimos años del período del dólar (1862–1879), la producción de oro aumentó mientras que las exportaciones de oro disminuyeron. Algunos consideraron que la disminución de las exportaciones de oro era el resultado de cambios en las condiciones monetarias. Las demandas de oro durante este período fueron como un vehículo especulativo y para su uso principal en los mercados de divisas que financian el comercio internacional. El principal efecto del aumento de la demanda de oro por parte del público y del Tesoro fue reducir las exportaciones de oro y aumentar el precio del oro en dólares en relación con el poder adquisitivo.

Abandono del patrón oro

Impacto de la Primera Guerra Mundial

Los gobiernos con ingresos fiscales insuficientes suspendieron la convertibilidad repetidamente en el siglo XIX. Sin embargo, la verdadera prueba vino en forma de la Primera Guerra Mundial, una prueba que "fracasó por completo" según el economista Richard Lipsey. El patrón oro en especie llegó a su fin en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico con el estallido de la Primera Guerra Mundial.

A fines de 1913, el patrón oro clásico estaba en su apogeo, pero la Primera Guerra Mundial hizo que muchos países lo suspendieran o lo abandonaran. Según Lawrence Officer, la principal causa de que el patrón oro no volviera a su posición anterior después de la Primera Guerra Mundial fue 'la precaria posición de liquidez del Banco de Inglaterra y el patrón de cambio de oro'.. Una corrida de la libra esterlina hizo que Gran Bretaña impusiera controles de cambio que debilitaron fatalmente el patrón; la convertibilidad no se suspendió legalmente, pero los precios del oro ya no jugaron el papel que tenían antes. Al financiar la guerra y abandonar el oro, muchos de los beligerantes sufrieron drásticas inflaciones. Los niveles de precios se duplicaron en Estados Unidos y Gran Bretaña, se triplicaron en Francia y se cuadruplicaron en Italia. Los tipos de cambio cambiaron menos, a pesar de que las tasas de inflación europeas fueron más severas que las de Estados Unidos. Esto significó que los costos de los bienes estadounidenses disminuyeron en relación con los de Europa. Entre agosto de 1914 y la primavera de 1915, el valor en dólares de las exportaciones estadounidenses se triplicó y su superávit comercial superó los mil millones de dólares por primera vez.

En última instancia, el sistema no pudo hacer frente con la suficiente rapidez a los grandes déficits y superávits; esto se atribuyó anteriormente a la rigidez de los salarios a la baja provocada por la llegada de la mano de obra sindicalizada, pero ahora se considera una falla inherente del sistema que surgió bajo las presiones de la guerra y el rápido cambio tecnológico. En cualquier caso, los precios no habían alcanzado el equilibrio en el momento de la Gran Depresión, que sirvió para acabar con el sistema por completo.

Por ejemplo, Alemania abandonó el patrón oro en 1914 y no pudo volver a él porque las reparaciones de guerra le habían costado gran parte de sus reservas de oro. Durante la ocupación del Ruhr, el banco central alemán (Reichsbank) emitió enormes sumas de marcos no convertibles para apoyar a los trabajadores que estaban en huelga contra la ocupación francesa y para comprar divisas para reparaciones; esto condujo a la hiperinflación alemana de principios de la década de 1920 y la aniquilación de la clase media alemana.

Estados Unidos no suspendió el patrón oro durante la guerra. La Reserva Federal recién creada intervino en los mercados de divisas y vendió bonos para "esterilizar" algunas de las importaciones de oro que de otro modo habrían aumentado las existencias de dinero. En 1927, muchos países habían vuelto al patrón oro. Como resultado de la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos, que había sido un país deudor neto, se había convertido en acreedor neto en 1919.

Período de entreguerras

El patrón oro en especie terminó en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico con el estallido de la Primera Guerra Mundial, cuando los bonos del Tesoro reemplazaron la circulación de soberanos de oro y medio soberanos de oro. Legalmente, el patrón oro en especie no fue abolido. El Banco de Inglaterra llevó a cabo con éxito el fin del patrón oro apelando al patriotismo instando a los ciudadanos a no canjear el papel moneda por oro en especie. Fue solo en 1925, cuando Gran Bretaña volvió al patrón oro junto con Australia y Sudáfrica, que el patrón oro en especie terminó oficialmente.

La Ley del patrón oro británico de 1925 introdujo el patrón oro en lingotes y al mismo tiempo revocó el patrón oro en especie. El nuevo estándar puso fin a la circulación de monedas de oro en especie. En cambio, la ley obligó a las autoridades a vender lingotes de oro a pedido a un precio fijo, pero "solo en forma de barras que contenían aproximadamente cuatrocientas onzas troy [12 kg] de oro fino". John Maynard Keynes, citando los peligros deflacionarios, se opuso a la reanudación del patrón oro. Al fijar el precio a un nivel que restauró el tipo de cambio de antes de la guerra de 4,86 dólares estadounidenses por libra esterlina, como Ministro de Hacienda, se argumenta que Churchill cometió un error que condujo a la depresión, el desempleo y la huelga general de 1926. La decisión fue descrita por Andrew Turnbull como un "error histórico".

La libra abandonó el patrón oro en 1931 y varias monedas de países que históricamente habían realizado una gran parte de su comercio en libras esterlinas se vincularon a la libra esterlina en lugar de al oro. El Banco de Inglaterra tomó la decisión de abandonar el patrón oro de manera abrupta y unilateral.

Gran Depresión

Terminar el estándar de oro y la recuperación económica durante la Gran Depresión.

Muchos otros países siguieron a Gran Bretaña al regresar al patrón oro, lo que llevó a un período de relativa estabilidad pero también de deflación. Este estado de cosas duró hasta que la Gran Depresión (1929-1939) obligó a los países a abandonar el patrón oro. Los países de producción primaria fueron los primeros en abandonar el patrón oro. En el verano de 1931, una crisis bancaria en Europa Central llevó a Alemania y Austria a suspender la convertibilidad del oro e imponer controles de cambio. Una corrida de mayo de 1931 en el banco comercial más grande de Austria había provocado su quiebra. La corrida se extendió a Alemania, donde el banco central también colapsó. La asistencia financiera internacional llegó demasiado tarde y en julio de 1931 Alemania adoptó controles de cambio, seguida por Austria en octubre. Las experiencias de Austria y Alemania, así como las dificultades presupuestarias y políticas británicas, fueron algunos de los factores que destruyeron la confianza en la libra esterlina, lo que ocurrió a mediados de julio de 1931. Se produjeron corridas y el Banco de Inglaterra perdió gran parte de sus reservas.

El 19 de septiembre de 1931, los ataques especulativos sobre la libra llevaron al Banco de Inglaterra a abandonar el patrón oro, aparentemente "temporalmente". Sin embargo, la salida aparentemente temporal del patrón oro tuvo efectos positivos inesperados en la economía, lo que llevó a una mayor aceptación de la salida del patrón oro. Los préstamos de los bancos centrales de Estados Unidos y Francia por valor de 50 millones de libras esterlinas fueron insuficientes y se agotaron en cuestión de semanas debido a las grandes salidas de oro a través del Atlántico. Los británicos se beneficiaron de esta salida. Ahora podrían usar la política monetaria para estimular la economía. Australia y Nueva Zelanda ya habían dejado el estándar y Canadá rápidamente hizo lo mismo.

El patrón oro parcialmente respaldado de entreguerras era intrínsecamente inestable debido al conflicto entre la expansión de los pasivos frente a los bancos centrales extranjeros y el deterioro resultante en el índice de reservas del Banco de Inglaterra. Francia estaba entonces intentando hacer de París un centro financiero de clase mundial y también recibió grandes flujos de oro.

Al asumir el cargo en marzo de 1933, el presidente de los Estados Unidos, Franklin D. Roosevelt, se apartó del patrón oro.

A fines de 1932, el patrón oro había sido abandonado como sistema monetario global. Checoslovaquia, Bélgica, Francia, los Países Bajos y Suiza abandonaron el patrón oro a mediados de la década de 1930. Según Barry Eichengreen, hubo tres razones principales para el colapso del patrón oro:

1. Cambios entre la estabilidad monetaria y otros objetivos económicos internos: Los gobiernos de los años 20 y 1930 se enfrentaron a presiones conflictivas entre mantener la estabilidad monetaria y reducir el desempleo. El sufragio, los sindicatos y los partidos laborales presionaron a los gobiernos a centrarse en reducir el desempleo en lugar de mantener la estabilidad monetaria.
2. Aumento del riesgo de desestabilización de la fuga de capitales: La financiación internacional dudó de la credibilidad de los gobiernos nacionales para mantener la estabilidad monetaria, que condujo a la fuga de capitales durante las crisis, lo que agravó las crisis.
3. Estados Unidos, no Gran Bretaña, era el principal centro financieroMientras que Gran Bretaña había sido capaz de gestionar un sistema monetario internacional armonioso, Estados Unidos no lo era.

Causas de la Gran Depresión

Economistas, como Barry Eichengreen, Peter Temin y Ben Bernanke, culpan al patrón oro de la década de 1920 de prolongar la depresión económica que comenzó en 1929 y duró alrededor de una década. La teoría del patrón oro de la Depresión ha sido descrita como la "visión de consenso" entre los economistas. Este punto de vista se basa en dos argumentos: "(1) Bajo el patrón oro, los choques deflacionarios se transmitieron entre países y, (2) para la mayoría de los países, la adherencia continua al oro impidió que las autoridades monetarias compensaran los pánicos bancarios y bloquearon sus recuperaciones.." Sin embargo, un documento de 2002 argumenta que el segundo argumento solo se aplicaría a “pequeñas economías abiertas con reservas de oro limitadas”. Este no fue el caso de los Estados Unidos, el país más grande del mundo, que posee enormes reservas de oro. Estados Unidos no se vio obligado a utilizar una política expansiva para compensar los pánicos bancarios, la deflación y el declive de la actividad económica." Según Edward C. Simmons, en los Estados Unidos, la adhesión al patrón oro impidió que la Reserva Federal expandiera la oferta monetaria para estimular la economía, financiar bancos insolventes y financiar déficits gubernamentales que podrían "preparar la bomba" para una expansión. Una vez fuera del patrón oro, se volvió libre de dedicarse a tal creación de dinero. El patrón oro limitó la flexibilidad de los bancos centrales' política monetaria al limitar su capacidad para expandir la oferta monetaria. En los EE. UU., la Ley de la Reserva Federal (1913) exigió al banco central que respaldara con oro el 40 % de sus pagarés a la vista.

Las tasas de interés más altas intensificaron la presión deflacionaria sobre el dólar y redujeron la inversión en los bancos estadounidenses. Los bancos comerciales convirtieron los billetes de la Reserva Federal en oro en 1931, reduciendo sus reservas de oro y forzando una reducción correspondiente en la cantidad de moneda en circulación. Este ataque especulativo creó pánico en el sistema bancario estadounidense. Por temor a la devaluación inminente, muchos depositantes retiraron fondos de los bancos estadounidenses. A medida que crecían las corridas bancarias, un efecto multiplicador inverso provocó una contracción en la oferta monetaria. Además, la Reserva Federal de Nueva York había prestado más de 150 millones de dólares en oro (más de 240 toneladas) a los bancos centrales europeos. Esta transferencia contrajo la oferta monetaria estadounidense. Los préstamos extranjeros se volvieron cuestionables una vez que Gran Bretaña, Alemania, Austria y otros países europeos abandonaron el patrón oro en 1931 y debilitaron la confianza en el dólar.

La contracción forzada de la oferta monetaria resultó en deflación. Incluso cuando las tasas de interés nominales cayeron, las tasas de interés reales ajustadas por deflación se mantuvieron altas, recompensando a quienes conservaron el dinero en lugar de gastarlo, lo que desaceleró aún más la economía. La recuperación en los Estados Unidos fue más lenta que en Gran Bretaña, en parte debido a la renuencia del Congreso a abandonar el patrón oro y hacer flotar la moneda estadounidense como lo había hecho Gran Bretaña.

A principios de la década de 1930, la Reserva Federal defendió el dólar elevando las tasas de interés, tratando de aumentar la demanda de dólares. Esto ayudó a atraer inversores internacionales que compraron activos extranjeros con oro.

El Congreso aprobó la Ley de Reserva de Oro el 30 de enero de 1934; la medida nacionalizó todo el oro al ordenar a los bancos de la Reserva Federal que entregaran su suministro al Tesoro de los Estados Unidos. A cambio, los bancos recibieron certificados de oro para ser utilizados como reservas contra depósitos y billetes de la Reserva Federal. La ley también autorizó al presidente a devaluar el dólar oro. Bajo esta autoridad, el presidente, el 31 de enero de 1934, cambió el valor del dólar de $20.67 a la onza troy a $35 a la onza troy, una devaluación de más del 40%.

Otros factores en la prolongación de la Gran Depresión incluyen las guerras comerciales y la reducción del comercio internacional causada por barreras como la Tarifa Smoot-Hawley en los EE. UU. y las políticas de Preferencia Imperial de Gran Bretaña, la incapacidad de los bancos centrales para actuar con responsabilidad, las políticas gubernamentales diseñadas para evitar que los salarios bajen, como la Ley Davis-Bacon de 1931, durante el período deflacionario, lo que resultó en una caída de los costos de producción más lenta que los precios de venta, lo que perjudicó las ganancias comerciales y aumentó los impuestos para reducir los déficits presupuestarios y apoyar nuevos programas como el Seguro Social. La tasa marginal máxima del impuesto sobre la renta de EE. UU. pasó del 25% al 63% en 1932 y al 79% en 1936, mientras que la tasa inferior se multiplicó por diez, del 375% en 1929 al 4% en 1932. La sequía masiva simultánea resultó en la Cuenco de polvo de EE. UU.

La Escuela Austriaca argumentó que la Gran Depresión fue el resultado de una caída del crédito. Alan Greenspan escribió que las quiebras bancarias de la década de 1930 fueron provocadas por la caída del patrón oro en Gran Bretaña en 1931. Este acto "desgarró" cualquier resto de confianza en el sistema bancario. El historiador financiero Niall Ferguson escribió que lo que hizo que la Gran Depresión fuera verdaderamente "grande" fue la crisis bancaria europea de 1931. Según el presidente de la Reserva Federal, Marriner Eccles, la causa principal fue la concentración de la riqueza que resultó en un estancamiento o disminución del nivel de vida de los pobres y la clase media. Estas clases se endeudaron, produciendo la explosión crediticia de la década de 1920. Eventualmente, la carga de la deuda se volvió demasiado pesada, lo que resultó en los masivos incumplimientos y pánicos financieros de la década de 1930.

Bretton Woods

Bajo el acuerdo monetario internacional de Bretton Woods de 1944, el patrón oro se mantuvo sin convertibilidad interna. El papel del oro se vio severamente limitado, ya que otros países' las monedas se fijaron en términos del dólar. Muchos países mantuvieron reservas en oro y liquidaron cuentas en oro. Aún así, prefirieron liquidar saldos con otras monedas, siendo el dólar estadounidense el favorito. El Fondo Monetario Internacional se estableció para ayudar con el proceso de intercambio y ayudar a las naciones a mantener tasas fijas. Dentro de Bretton Woods, el ajuste se amortiguó mediante créditos que ayudaron a los países a evitar la deflación. Según el antiguo estándar, un país con una moneda sobrevaluada perdería oro y experimentaría deflación hasta que la moneda volviera a valorarse correctamente. La mayoría de los países definieron sus monedas en términos de dólares, pero algunos países impusieron restricciones comerciales para proteger las reservas y los tipos de cambio. Por lo tanto, la mayoría de los países' las monedas seguían siendo básicamente inconvertibles. A fines de la década de 1950, se eliminaron las restricciones cambiarias y el oro se convirtió en un elemento importante en los acuerdos financieros internacionales.

Después de la Segunda Guerra Mundial, un sistema similar a un patrón oro y algunas veces descrito como un "patrón de cambio de oro" fue establecido por los Acuerdos de Bretton Woods. Bajo este sistema, muchos países fijaron sus tipos de cambio en relación con el dólar estadounidense y los bancos centrales podían cambiar las tenencias de dólares por oro al tipo de cambio oficial de $35 por onza; esta opción no estaba disponible para empresas o individuos. Todas las monedas vinculadas al dólar tenían un valor fijo en términos de oro. Dado que los particulares no podían cambiar el oro al tipo de cambio oficial, los precios del mercado fluctuaban. Grandes saltos en el precio de mercado 1960 conducen a la creación del London Gold Pool.

A partir de la administración de 1959-1969 del presidente Charles de Gaulle y hasta 1970, Francia redujo sus reservas de dólares, cambiándolos por oro al tipo de cambio oficial, lo que redujo la influencia económica de Estados Unidos. Esto, junto con la tensión fiscal de los gastos federales para la Guerra de Vietnam y los persistentes déficits de la balanza de pagos, llevó al presidente estadounidense Richard Nixon a poner fin a la convertibilidad internacional del dólar estadounidense en oro el 15 de agosto de 1971 (el "Nixon Shock" 34;).

Esta estaba destinada a ser una medida temporal, con el precio del dólar en oro y el tipo de cambio oficial permaneciendo constantes. La revalorización de las monedas era el objetivo principal de este plan. No se produjo ninguna revaluación o redención oficial. Posteriormente, el dólar flotó. En diciembre de 1971, el "Acuerdo Smithsoniano" fue alcanzado. En este acuerdo, el dólar se devaluó de $35 por onza troy de oro a $38. Otros países' divisas apreciadas. Sin embargo, la convertibilidad del oro no se reanudó. En octubre de 1973, el precio se elevó a $42.22. Una vez más, la devaluación fue insuficiente. A las dos semanas de la segunda devaluación, se dejó que el dólar flotara. El valor nominal $42.22 se hizo oficial en septiembre de 1973, mucho después de que se abandonara en la práctica. En octubre de 1976, el gobierno cambió oficialmente la definición del dólar; las referencias al oro fueron eliminadas de los estatutos. A partir de este punto, el sistema monetario internacional se hizo de dinero fiduciario puro. Sin embargo, el oro se ha mantenido como un importante activo de reserva desde el colapso del patrón oro clásico.

Producción de oro moderno

Se ha extraído un total estimado de 174 100 toneladas de oro en la historia humana, según GFMS a partir de 2012. Esto equivale aproximadamente a 5600 millones de onzas troy o, en términos de volumen, alrededor de 9261 metros cúbicos (327 000 pies cúbicos), o un cubo de 21 metros (69 pies) de lado. Existen diversas estimaciones del volumen total de oro extraído. Una de las razones de la variación es que el oro se ha extraído durante miles de años. Otra razón es que algunas naciones no son particularmente abiertas sobre cuánto oro se extrae. Además, es difícil dar cuenta de la producción de oro en actividades de minería ilegal.

La producción mundial de 2011 fue de unas 2.700 toneladas. Desde la década de 1950, el crecimiento anual de la producción de oro ha seguido aproximadamente el mismo ritmo que el crecimiento de la población mundial (es decir, se ha duplicado en este período), aunque se ha quedado atrás del crecimiento económico mundial (un aumento de aproximadamente ocho veces desde la década de 1950 y cuatro veces desde 1980).

Teoría

El dinero de los productos básicos es inconveniente para almacenar y transportar grandes cantidades. Además, no permite que un gobierno manipule el flujo de comercio con la misma facilidad que lo hace una moneda fiduciaria. Como tal, el dinero mercancía dio paso al dinero representativo y el oro y otras especies se mantuvieron como su respaldo.

El oro era una forma preferida de dinero debido a su rareza, durabilidad, divisibilidad, fungibilidad y facilidad de identificación, a menudo junto con la plata. La plata era típicamente el principal medio de circulación, con el oro como reserva monetaria. El dinero de los productos básicos era anónimo, ya que las marcas de identificación se pueden eliminar. El dinero mercancía conserva su valor a pesar de lo que le pueda pasar a la autoridad monetaria. Después de la caída de Vietnam del Sur, muchos refugiados llevaron su riqueza a Occidente en forma de oro después de que la moneda nacional se quedara sin valor.

Según los estándares de materias primas, la moneda en sí misma no tiene valor intrínseco, pero los comerciantes la aceptan porque se puede canjear en cualquier momento por la especie equivalente. Un certificado de plata de EE. UU., por ejemplo, podría canjearse por una pieza de plata real.

El dinero representativo y el patrón oro protegen a los ciudadanos de la hiperinflación y otros abusos de la política monetaria, como se vio en algunos países durante la Gran Depresión. El dinero de las mercancías, por el contrario, condujo a la deflación.

Los países que abandonaron el patrón oro antes que otros países se recuperaron antes de la Gran Depresión. Por ejemplo, Gran Bretaña y los países escandinavos, que abandonaron el patrón oro en 1931, se recuperaron mucho antes que Francia y Bélgica, que se mantuvieron en el oro mucho más tiempo. Países como China, que tenía un patrón plata, evitaron casi por completo la depresión (debido a que entonces apenas estaba integrado en la economía global). La conexión entre abandonar el patrón oro y la severidad y duración de la depresión fue consistente para docenas de países, incluidos los países en desarrollo. Esto puede explicar por qué la experiencia y la duración de la depresión diferían entre las economías nacionales.

Variaciones

Un patrón oro de reserva total o del 100 % existe cuando la autoridad monetaria tiene suficiente oro para convertir todo el dinero representativo circulante en oro al tipo de cambio prometido. A veces se lo conoce como el patrón oro en especie para distinguirlo más fácilmente. Los que se oponen a un estándar completo lo consideran difícil de implementar y dicen que la cantidad de oro en el mundo es demasiado pequeña para sostener la actividad económica mundial en o cerca de los precios actuales del oro; la implementación implicaría un aumento de muchas veces en el precio del oro. Los defensores del patrón oro han dicho: "Una vez que se establece una moneda, cualquier cantidad de dinero se vuelve compatible con cualquier cantidad de empleo e ingresos reales". Si bien los precios se ajustarían necesariamente a la oferta de oro, el proceso puede implicar una perturbación económica considerable, como se experimentó durante intentos anteriores de mantener los patrones oro.

En un sistema de patrón oro internacional (que se basa necesariamente en un patrón oro interno en los países en cuestión), el oro o una moneda convertible en oro a un precio fijo se utiliza para hacer pagos Internacionales. Bajo tal sistema, cuando las tasas de cambio suben por encima o caen por debajo de la tasa de acuñación fija por más del costo de envío de oro, se producen entradas o salidas hasta que las tasas vuelven al nivel oficial. Los estándares internacionales de oro a menudo limitan qué entidades tienen derecho a canjear moneda por oro.

Impacto

Una encuesta de 39 destacados economistas estadounidenses realizada por el Panel de expertos económicos de IGM en 2012 encontró que ninguno de ellos creía que volver al patrón oro mejoraría la estabilidad de precios y los resultados laborales. La declaración específica con la que se les pidió a los economistas que estuvieran de acuerdo o en desacuerdo era: "Si Estados Unidos reemplazara su régimen de política monetaria discrecional con un patrón oro, definir un 'dólar' como un número específico de onzas de oro, la estabilidad de precios y los resultados de empleo serían mejores para el estadounidense promedio." El 40% de los economistas no estuvo de acuerdo y el 53% estuvo muy en desacuerdo con la declaración; el resto no respondió a la pregunta. El panel de economistas encuestados incluyó a ganadores anteriores del Premio Nobel, ex asesores económicos de presidentes republicanos y demócratas, y profesores de alto nivel de Harvard, Chicago, Stanford, MIT y otras universidades de investigación reconocidas. Un estudio de 1995 informó sobre los resultados de encuestas entre historiadores económicos que mostraban que dos tercios de los historiadores económicos no estaban de acuerdo con que el patrón oro "fue efectivo para estabilizar los precios y moderar las fluctuaciones del ciclo económico durante el siglo XIX".

El economista Allan H. Meltzer de la Universidad Carnegie Mellon era conocido por refutar la defensa del patrón oro de Ron Paul desde la década de 1970 en adelante. A veces resumía su oposición afirmando simplemente: "No tenemos el patrón oro". No es porque no sepamos sobre el patrón oro, es porque lo sabemos.

Ventajas

Según el economista Michael D. Bordo, el patrón oro tiene tres beneficios: "su historial como ancla nominal estable; su automaticidad; y su papel como mecanismo de compromiso creíble."

• Un estándar de oro no permite algunos tipos de represión financiera. La represión financiera actúa como mecanismo para transferir la riqueza de los acreedores a los deudores, en particular los gobiernos que la practican. La represión financiera tiene mayor éxito en la reducción de la deuda cuando se acompaña de la inflación y puede considerarse una forma de tributación. En 1966 Alan Greenspan escribió "El gasto deficiente es simplemente un esquema para la confiscación de la riqueza. El oro está en el camino de este proceso insidioso. Es un protector de los derechos de propiedad. Si uno entiende esto, no hay dificultad para entender el antagonismo de los estatistas hacia el estándar de oro".
• La estabilidad a largo plazo de los precios se ha descrito como una de las virtudes del estándar de oro, pero los datos históricos muestran que la magnitud de los cambios a corto plazo en los precios era mucho mayor bajo el estándar de oro.
• Las crisis monetarias fueron menos frecuentes bajo el estándar de oro que en períodos sin el estándar de oro. Sin embargo, las crisis bancarias eran más frecuentes.
• La norma de oro ofrece tipos de cambio internacionales fijos entre los países participantes y reduce así la incertidumbre en el comercio internacional. Históricamente, los desequilibrios entre los niveles de precios se vieron compensados por un mecanismo de ajuste de la balanza de pagos denominado "mecanismo de flujo de precios y especies". El oro utilizado para pagar las importaciones reduce el suministro de dinero de las naciones importadoras, causando deflación, lo que las hace más competitivas, mientras que la importación de oro por los exportadores netos sirve para aumentar su suministro de dinero, causando inflación, haciéndolos menos competitivos.
• La hiperinflación, un correlator común con derrocamientos gubernamentales y fracasos económicos, es más difícil cuando existe un estándar de oro. Esto se debe a que la hiperinflación, por definición, es una pérdida en la confianza del fracaso y de los gobiernos que crean el fiat.

Desventajas

Los precios del oro (dólares EE.UU. por onza troy) a partir de 1914, en dólares nominales y la inflación ajustada dólares estadounidenses.

• La distribución desigual de los depósitos de oro hace que el estándar de oro sea más ventajoso para aquellos países que producen oro. En 2010 los mayores productores de oro fueron China, Australia, Estados Unidos, Sudáfrica y Rusia. El país con los mayores depósitos de oro sin obstrucción es Australia.
• Algunos economistas creen que el estándar de oro actúa como límite para el crecimiento económico. Según David Mayer, "A medida que la capacidad productiva de una economía crece, entonces debería su suministro de dinero. Debido a que un estándar de oro requiere que el dinero sea respaldado en el metal, entonces la escasez del metal limita la capacidad de la economía para producir más capital y crecer."
• Los economistas principales creen que las recesiones económicas pueden mitigarse en gran medida aumentando el suministro de dinero durante las recesións económicas. Un estándar de oro significa que el suministro de dinero sería determinado por el suministro de oro y por lo tanto la política monetaria ya no podría utilizarse para estabilizar la economía.
• Aunque el estándar de oro aporta estabilidad de precios de larga duración, está históricamente asociado con alta volatilidad de precio de corto plazo. Schwartz ha argumentado, entre otras cosas, que la inestabilidad en los niveles de precios a corto plazo puede conducir a la inestabilidad financiera a medida que los prestamistas y prestatarios se vuelven inciertos sobre el valor de la deuda. Históricamente, descubrimientos de oro y rápidos aumentos en la producción de oro han causado volatilidad.
• La deflación castiga a los deudores. Por consiguiente, aumentan las cargas reales de la deuda, lo que hace que los prestatarios reduzcan el gasto al servicio de sus deudas o al incumplimiento. Los prestamistas se vuelven más ricos, pero pueden optar por salvar algunas de las riquezas adicionales, reduciendo el PIB.
• El suministro de dinero se determinaría esencialmente por la tasa de producción de oro. Cuando las reservas de oro aumentan más rápidamente que la economía, hay inflación y el revés también es cierto. La opinión consensuada es que el estándar de oro contribuyó a la gravedad y la longitud de la Gran Depresión, ya que bajo los bancos centrales estándar de oro no podía ampliar el crédito a un ritmo lo suficientemente rápido para compensar las fuerzas deflacionarias.
• Hamilton sostuvo que el estándar de oro es susceptible a ataques especulativos cuando la posición financiera de un gobierno parece débil. Por el contrario, esta amenaza desalienta a los gobiernos de adoptar políticas de riesgo (ver peligro moral). Por ejemplo, Estados Unidos se vio obligado a contraer el suministro de dinero y aumentar las tasas de interés en septiembre de 1931 para defender el dólar después de que los especuladores obligaron al Reino Unido a abandonar el estándar de oro.
• Devaluar una moneda bajo un estándar de oro generalmente produciría cambios más agudos que las declinaciones suaves observadas en monedas fiat, dependiendo del método de devaluación.
• La mayoría de los economistas favorecen una baja tasa positiva de inflación de alrededor del 2%. Esto refleja el miedo a las conmociones deflacionarias y la creencia de que la política monetaria activa puede amortiguar las fluctuaciones de la producción y el desempleo. La inflación les da espacio para endurecer la política sin inducir la deflación.
• Una norma de oro ofrece restricciones prácticas contra las medidas que los bancos centrales podrían utilizar para responder a las crisis económicas. La creación de nuevo dinero reduce las tasas de interés y, por lo tanto, aumenta la demanda de nuevas deudas de menor costo, aumentando la demanda de dinero.
• La aparición tardía del estándar de oro puede haber sido en parte consecuencia de su valor más alto que otros metales, lo que hizo que la mayoría de los trabajadores utilizaran en transacciones diarias (relativa a monedas de plata menos valiosas).

Defensoras

La Comisión del Oro de EE. UU. consideró la posibilidad de volver al patrón oro en 1982, pero solo obtuvo el apoyo de una minoría. En 2001, el primer ministro de Malasia, Mahathir bin Mohamad, propuso una nueva moneda que se usaría inicialmente para el comercio internacional entre las naciones musulmanas, utilizando un dinar de oro islámico moderno, definido como 4,25 gramos de oro puro (24 quilates). Mahathir afirmó que sería una unidad de cuenta estable y un símbolo político de unidad entre las naciones islámicas. Supuestamente, esto reduciría la dependencia del dólar estadounidense y establecería una moneda no respaldada por deuda de acuerdo con la ley Sharia que prohíbe el cobro de intereses. Sin embargo, esta propuesta no ha sido aceptada, y el sistema monetario mundial continúa dependiendo del dólar estadounidense como principal moneda de comercio y de reserva.

El expresidente de la Reserva Federal de EE. UU., Alan Greenspan, reconoció que era uno de "una pequeña minoría" dentro del banco central que tenía una visión positiva sobre el patrón oro. En un ensayo de 1966 con el que contribuyó a un libro de Ayn Rand, titulado Oro y libertad económica, Greenspan defendió el caso de volver a un mundo 'puro' Estándar dorado; en ese ensayo describió a los partidarios de las monedas fiduciarias como 'estatistas del bienestar' con la intención de utilizar la política monetaria para financiar el gasto deficitario. Más recientemente, afirmó que al centrarse en la inflación como objetivo 'los banqueros centrales se han comportado como si estuviéramos en el patrón oro', haciendo innecesario el retorno al patrón.

Del mismo modo, economistas como Robert Barro argumentaron que si bien alguna forma de "constitución monetaria" es esencial para una política monetaria estable y despolitizada, la forma que adopta esta constitución —por ejemplo, un patrón oro, algún otro patrón basado en productos básicos o una moneda fiduciaria con reglas fijas para determinar la cantidad de dinero— es considerablemente menos importante.

El patrón oro cuenta con el apoyo de muchos seguidores de la Escuela Austriaca de Economía, libertarios del libre mercado y algunos partidarios de la oferta.

Estados Unidos política

El excongresista Ron Paul es un destacado defensor del patrón oro desde hace mucho tiempo, pero también ha expresado su apoyo al uso de un patrón basado en una canasta de productos básicos que refleje mejor el estado de la economía.

En 2011, la legislatura de Utah aprobó un proyecto de ley para aceptar monedas de oro y plata emitidas por el gobierno federal como moneda de curso legal para pagar impuestos. Como moneda emitida por el gobierno federal, las monedas ya eran de curso legal para los impuestos, aunque el precio de mercado de su contenido de metal supera actualmente su valor monetario. A partir de 2011, se estaba considerando una legislación similar en otros estados de EE. UU. El proyecto de ley fue iniciado por legisladores del Partido Republicano recién elegidos asociados con el movimiento Tea Party y fue impulsado por la ansiedad sobre las políticas del presidente Barack Obama.

En 2013, la Legislatura de Arizona aprobó la SB 1439, que habría convertido a las monedas de oro y plata en moneda de curso legal para el pago de deudas, pero el gobernador vetó el proyecto de ley.

En 2015, algunos candidatos republicanos para las elecciones presidenciales de 2016 abogaron por un patrón oro, debido a la preocupación de que los intentos de la Reserva Federal por aumentar el crecimiento económico pudieran generar inflación. Los historiadores económicos no estaban de acuerdo con los candidatos' afirmaciones de que el patrón oro beneficiaría a la economía estadounidense.