Emisión monetaria

La creación de dinero o emisión monetaria es el proceso mediante el cual se incrementa la oferta monetaria de un país, o de una región económica o monetaria. En la mayoría de las economías modernas, la creación de dinero está controlada por los bancos centrales. El dinero emitido por los bancos centrales se denomina dinero base. Los bancos centrales pueden aumentar la cantidad de base monetaria directamente, participando en operaciones de mercado abierto. Sin embargo, la mayor parte de la oferta monetaria es creada por el sistema bancario comercial en forma de depósitos bancarios. Los préstamos bancarios emitidos por bancos comerciales que practican la banca de reserva fraccionaria expanden la cantidad de dinero en sentido amplio a más de la cantidad original de base monetaria emitida por el banco central.

Los bancos centrales controlan la cantidad de dinero en la economía midiendo los agregados monetarios (denominados dinero en sentido amplio), que consisten en efectivo y depósitos bancarios. La creación de dinero ocurre cuando aumenta la cantidad de agregados monetarios. Las autoridades gubernamentales, incluidos los bancos centrales y otros reguladores bancarios, pueden utilizar políticas como los requisitos de reserva y los índices de suficiencia de capital para influir en la cantidad de dinero en sentido amplio creada por los bancos comerciales.

Suministro de dinero

El término "oferta de dinero" comúnmente denota los activos financieros totales y seguros que los hogares y las empresas pueden usar para realizar pagos o mantener como inversión a corto plazo. La oferta monetaria se mide utilizando los llamados "agregados monetarios", definidos de acuerdo a su respectivo nivel de liquidez. En los Estados Unidos, por ejemplo:

• M0: el total de todas las monedas físicas, incluidas las monedas. M0 = Billetes de la Reserva Federal + Billetes de EE. UU. + Monedas. No es relevante si la moneda se mantiene dentro o fuera del sistema bancario privado como reservas.
• M1: La cantidad total de M0 (efectivo/moneda) fuera del sistema bancario privado más la cantidad de depósitos a la vista, cheques de viajero y otros depósitos a la vista
• M2: M1 + la mayoría de las cuentas de ahorro, cuentas del mercado monetario, fondos mutuos minoristas del mercado monetario y depósitos a plazo de pequeña denominación (certificados de depósito de menos de $100,000).

Se entiende que la oferta monetaria aumenta a través de las actividades de las autoridades gubernamentales, del banco central de la nación y de los bancos comerciales.

Creación de dinero por el banco central

Bancos centrales

La autoridad a través de la cual se conduce la política monetaria es el banco central de la nación. El mandato de un banco central generalmente incluye uno de los tres objetivos siguientes o una combinación de ellos, en orden variable de preferencia, según el país o la región: Estabilidad de precios, es decir, metas de inflación; la facilitación del máximo empleo en la economía; la garantía de tasas de interés moderadas y de largo plazo.

El banco central es el banquero del gobierno y proporciona al gobierno una gama de servicios a nivel operativo, como la gestión de la cuenta única del Tesoro y también actúa como su agente fiscal (por ejemplo, mediante la realización de subastas), su agente de liquidación y su registrador de bonos. Un banco central no puede declararse insolvente en su propia moneda. Sin embargo, un banco central puede declararse insolvente en pasivos en moneda extranjera.

Los bancos centrales operan en prácticamente todas las naciones del mundo, con pocas excepciones. Hay algunos grupos de países, para los cuales, mediante acuerdo, una sola entidad actúa como su banco central, como la organización de estados de África Central, que tienen todos un banco central común, el Banco de Estados de África Central; o uniones monetarias, como la Eurozona, en las que las naciones conservan su respectivo banco central pero se someten a las políticas de la entidad central, el Banco Central Europeo. Las instituciones bancarias centrales son generalmente independientes del ejecutivo del gobierno.

Las actividades del banco central afectan directamente las tasas de interés, a través del control de la tasa base, e indirectamente afectan los precios de las acciones, la riqueza de la economía y el tipo de cambio de la moneda nacional. Los monetaristas y algunos austriacos argumentan que el banco central debería controlar la oferta monetaria a través de sus operaciones monetarias. Los críticos de la visión dominante sostienen que las operaciones del banco central pueden afectar, pero no controlar, la oferta monetaria.

Operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto (OMO) se refieren a la compra y venta de valores en el mercado abierto por parte de un banco central. Los OMO esencialmente intercambian un tipo de activos financieros por otro; cuando el banco central compra bonos en poder de los bancos o del sector privado, las reservas bancarias aumentan mientras que los bonos en poder de los bancos o del público disminuyen. Las operaciones temporales generalmente se utilizan para abordar las necesidades de reserva que se consideran de naturaleza transitoria, mientras que las operaciones permanentes se adaptan a los factores a más largo plazo que impulsan la expansión del balance del banco central; dicho factor principal suele ser la tendencia del crecimiento de la oferta monetaria en la economía. Entre las operaciones temporales de mercado abierto se encuentran los pactos de recompra (repos) o pases pasivos, mientras que las permanentes implican compras o ventas directas de valores.Cada operación de mercado abierto del banco central afecta su balance.

La política monetaria

La política monetaria es el proceso mediante el cual la autoridad monetaria de un país, generalmente el banco central (o la caja de conversión), administra el nivel de las tasas de interés a corto plazo e influye en la disponibilidad y el costo del crédito en la economía, así como en la actividad económica global.

Los bancos centrales llevan a cabo la política monetaria generalmente a través de operaciones de mercado abierto. La compra de deuda y el consiguiente aumento de las reservas bancarias se denomina "flexibilización monetaria". Un proceso extraordinario de flexibilización monetaria se denomina "flexibilización cuantitativa", cuyo objetivo es estimular la economía mediante el aumento de la liquidez y la promoción del crédito bancario.

Moneda física

El banco central, u otras autoridades estatales competentes (como la tesorería), suelen estar facultadas para crear moneda física nueva, es decir, billetes y monedas de papel, a fin de satisfacer las necesidades de retiro de efectivo de los bancos comerciales y reemplazar y/o moneda destruida. El proceso no aumenta la oferta monetaria como tal; el término "impresión de dinero [nuevo]" se considera inapropiado.

En las economías modernas, relativamente poco de la oferta de dinero en sentido amplio está en moneda física.

Papel de los bancos comerciales

Cuando los bancos comerciales prestan dinero, amplían la cantidad de depósitos bancarios. El sistema bancario puede expandir la oferta monetaria de un país más allá de la cantidad creada o prevista por el banco central, creando la mayor parte del dinero en sentido amplio en un proceso llamado efecto multiplicador.

Los bancos están limitados en la cantidad total que pueden prestar por sus índices de adecuación de capital y sus índices de reserva requerida. El coeficiente de reservas obligatorias obliga a los bancos a mantener un porcentaje mínimo, predeterminado, de sus depósitos en una cuenta en el banco central. La teoría sostiene que, en un sistema bancario de reserva fraccionaria, donde los bancos normalmente mantienen solo una fracción de sus depósitos en reservas, un préstamo bancario inicial crea más dinero del que inicialmente prestó.

La razón máxima de préstamos a depósitos es la razón de reserva requerida RRR, que es determinada por el banco central, como

donde R son reservas y D son depósitos.

En lugar de mantener fija la cantidad de base monetaria, los bancos centrales han perseguido recientemente un objetivo de tasa de interés para controlar indirectamente la emisión de crédito por parte de los bancos, de modo que el techo implícito en el multiplicador de dinero no imponga un límite a la creación de dinero en la práctica.

Teoría crediticia del dinero.

La teoría de la reserva fraccionaria en la que la oferta monetaria está limitada por el multiplicador del dinero ha sido objeto de crecientes críticas desde la crisis financiera de 2007-2008. Se ha observado que las reservas bancarias no son un factor limitante porque los bancos centrales proporcionan más reservas de las necesarias y porque los bancos han podido acumular reservas adicionales cuando se necesitaban. Muchos economistas y banqueros ahora creen que la cantidad de dinero en circulación está limitada solo por la demanda de préstamos, no por los requisitos de reserva.

Un estudio de software bancario demuestra que el banco no hace más que sumar un monto a las dos cuentas cuando otorga un préstamo. La observación de que no parece haber límite a la cantidad de dinero de crédito que los bancos pueden poner en circulación de esta manera ha dado lugar a la expresión que se escucha a menudo de que "los bancos están creando dinero de la nada". El mecanismo exacto detrás de la creación del dinero de los bancos comerciales ha sido un tema controvertido. En 2014, un estudio titulado "¿Pueden los bancos crear dinero individualmente de la nada? — Las teorías y la evidencia empírica" ​​probó empíricamente la forma en que se crea este tipo de dinero al monitorear los registros internos de un banco cooperante:

Este estudio establece por primera vez empíricamente que los bancos individualmente crean dinero de la nada. La oferta monetaria se crea como "polvo de hadas" producido por los bancos individualmente, "de la nada".

La teoría crediticia del dinero, iniciada por Joseph Schumpeter, afirma el papel central de los bancos como creadores y asignadores de la oferta monetaria y distingue entre "creación productiva de crédito" (que permite un crecimiento económico no inflacionario incluso en pleno empleo, en presencia de progreso tecnológico) y la "creación de crédito improductivo" (que resulta en una inflación de precios al consumidor o de precios de activos).

El modelo de préstamo bancario estimulado a través de las operaciones del banco central (como la "flexibilización monetaria") ha sido rechazado por el análisis neokeynesiano y poskeynesiano, así como por los bancos centrales. El principal argumento ofrecido por el análisis disidente es que cualquier expansión del balance del banco (por ejemplo, a través de un nuevo préstamo) que deje al banco por debajo de las reservas requeridas puede afectar el rendimiento que puede esperar del préstamo, debido al costo adicional que tendrá el banco. comprometerse a devolver dentro de los límites de las proporciones, pero esto no impide y "nunca impedirá la capacidad del banco para otorgar el préstamo en primer lugar". Los bancos primero prestan y luegocubrir sus coeficientes de reserva: la decisión de prestar o no prestar es generalmente independiente de sus reservas en el banco central o de sus depósitos de clientes; los bancos no están prestando depósitos o reservas, de todos modos. Los bancos prestan sobre la base de criterios de préstamo, como el estado del negocio del cliente, las perspectivas del préstamo y/o la situación económica general.

Financiamiento monetario

Política

La "financiación monetaria", también "monetización de la deuda", se produce cuando el banco central del país compra deuda pública. El análisis convencional considera que causa inflación y, a menudo, hiperinflación. El ex economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, afirma que

los gobiernos no crean dinero; lo hace el banco central. Pero con la cooperación del banco central, el gobierno puede, de hecho, financiarse mediante la creación de dinero. Puede emitir bonos y pedirle al banco central que los compre. Luego, el banco central paga al gobierno con el dinero que crea, y el gobierno, a su vez, usa ese dinero para financiar el déficit. Este proceso se llama monetización de la deuda.

La descripción del proceso difiere en el análisis heterodoxo. Los chartalistas modernos afirman:

el banco central no tiene la opción de monetizar la deuda pública pendiente o la deuda pública recién emitida... [S]iempre que el banco central tenga el mandato de mantener un objetivo de tasa de interés a corto plazo, el tamaño de su las compras y ventas de deuda pública no son discrecionales. La falta de control del banco central sobre la cantidad de reservas subraya la imposibilidad de monetización de la deuda. El banco central no puede monetizar la deuda del gobierno mediante la compra de valores del gobierno a voluntad porque, al hacerlo, la tasa objetivo a corto plazo caería a cero o a cualquier tasa de apoyo que pudiera tener para el exceso de reservas.

Restricciones

La financiación monetaria solía ser la política monetaria estándar en muchos países, como Canadá o Francia, mientras que en otros estaba y sigue estando prohibido. En la zona euro, el artículo 123 del Tratado de Lisboa prohíbe explícitamente que el Banco Central Europeo financie instituciones públicas y gobiernos estatales. En Japón, el banco central de la nación compra "rutinariamente" aproximadamente el 70 % de la deuda estatal emitida cada mes y, a partir de octubre de 2018, posee aproximadamente 440 billones de JP¥ (aproximadamente 4 billones de dólares) o más del 40 % de todos los bonos del gobierno en circulación.En los Estados Unidos, la Ley de la Reserva Federal de 1913 permitió a los bancos federales comprar valores a corto plazo directamente del Tesoro para facilitar sus operaciones de gestión de efectivo. La Ley Bancaria de 1935 prohibió al banco central comprar directamente valores del Tesoro y permitió su compra y venta solo "en el mercado abierto". En 1942, durante la guerra, el Congreso modificó las disposiciones de la Ley Bancaria para permitir la compra de deuda del gobierno por parte de los bancos federales, con un monto total que "no [superará] los $ 5 mil millones". Después de la guerra, la exención se renovó, con limitaciones de tiempo, hasta que se permitió que expirara en junio de 1981.