Derivado (finanzas)

En finanzas, un derivado es un contrato que obtiene su valor del desempeño de una entidad subyacente. Esta entidad subyacente puede ser un activo, un índice o una tasa de interés y, a menudo, se denomina simplemente "subyacente". Los derivados se pueden utilizar para una serie de propósitos, incluido el seguro contra los movimientos de precios (cobertura), aumentar la exposición a los movimientos de precios para la especulación u obtener acceso a activos o mercados que de otro modo serían difíciles de negociar.

Algunos de los derivados más comunes incluyen forwards, futuros, opciones, swaps y variaciones de estos, como obligaciones de deuda garantizada sintética y swaps de incumplimiento crediticio. La mayoría de los derivados se negocian en el mercado extrabursátil (fuera de la bolsa) o en una bolsa como la Bolsa Mercantil de Chicago, mientras que la mayoría de los contratos de seguros se han convertido en una industria separada. En los Estados Unidos, después de la crisis financiera de 2007–2009, ha aumentado la presión para que los derivados se negocien en las bolsas.

Los derivados son una de las tres categorías principales de instrumentos financieros, las otras dos son acciones (es decir, acciones) y deuda (es decir, bonos e hipotecas). Se cree que el ejemplo más antiguo de un derivado en la historia, atestiguado por Aristóteles, es una transacción contractual de aceitunas, celebrada por el antiguo filósofo griego Tales, quien obtuvo una ganancia en el intercambio. Las tiendas de cubo, prohibidas en 1936, son un ejemplo histórico más reciente.

Conceptos básicos

Los derivados son contratos entre dos partes que especifican las condiciones (especialmente las fechas, los valores resultantes y las definiciones de las variables subyacentes, las obligaciones contractuales de las partes y el monto nocional) bajo las cuales se realizarán los pagos entre las partes. Los activos incluyen materias primas, acciones, bonos, tasas de interés y divisas, pero también pueden ser otros derivados, lo que agrega otra capa de complejidad a la valoración adecuada. Los componentes de la estructura de capital de una empresa, por ejemplo, bonos y acciones, también pueden considerarse derivados, más precisamente opciones, siendo el subyacente los activos de la empresa, pero esto es inusual fuera de los contextos técnicos.

Desde el punto de vista económico, los derivados financieros son flujos de efectivo condicionados estocásticamente y descontados a valor presente. El riesgo de mercado inherente al activo subyacente está vinculado al derivado financiero a través de acuerdos contractuales y, por lo tanto, puede negociarse por separado. El activo subyacente no tiene que ser adquirido. Por lo tanto, los derivados permiten la ruptura de la propiedad y la participación en el valor de mercado de un activo. Esto también proporciona una cantidad considerable de libertad con respecto al diseño del contrato. Esa libertad contractual permite a los diseñadores de derivados modificar la participación en el desempeño del activo subyacente casi arbitrariamente. Así, la participación en el valor de mercado del subyacente puede ser efectivamente más débil, más fuerte (efecto apalancamiento), o implementada de manera inversa. Por lo tanto, específicamente el riesgo de precio de mercado del activo subyacente puede controlarse en casi todas las situaciones.

Hay dos grupos de contratos de derivados: los derivados extrabursátiles (OTC) negociados de forma privada, como los swaps que no pasan por una bolsa u otro intermediario, y los derivados negociados en bolsa (ETD) que se negocian a través de intercambios de derivados u otros intercambios.

Los derivados son más comunes en la era moderna, pero sus orígenes se remontan a varios siglos. Uno de los derivados más antiguos son los futuros de arroz, que se negocian en la Bolsa de Arroz de Dojima desde el siglo XVIII. Los derivados se clasifican en términos generales según la relación entre el activo subyacente y el derivado (como forward, option, swap); el tipo de activo subyacente (como derivados de acciones, derivados de divisas, derivados de tipos de interés, derivados de materias primas o derivados de crédito); el mercado en el que negocian (por ejemplo, cotizado en bolsa o extrabursátil); y su perfil de pago.

Los derivados pueden clasificarse en términos generales como "bloqueo" o "opción" productos Los productos de bloqueo (como swaps, futuros o forwards) obligan a las partes contractuales a los términos durante la vigencia del contrato. Los productos de opciones (como los swaps de tipos de interés) otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación, de celebrar el contrato en los términos especificados.

Los derivados se pueden utilizar para la gestión de riesgos (es decir, para "cobertura" al proporcionar una compensación compensatoria en caso de un evento no deseado, una especie de "seguro") o para la especulación (es decir, haciendo una "apuesta" financiera). Esta distinción es importante porque el primero es un aspecto prudente de las operaciones y la gestión financiera para muchas empresas en muchas industrias; este último ofrece a los gerentes e inversionistas una oportunidad arriesgada para aumentar las ganancias, que puede no ser debidamente divulgada a las partes interesadas.

Junto con muchos otros productos y servicios financieros, la reforma de los derivados es un elemento de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor de 2010. La Ley delegó muchos detalles normativos de supervisión regulatoria a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y esos detalles no están finalizados ni completamente implementados a finales de 2012.

Tamaño del mercado

Para dar una idea del tamaño del mercado de derivados, The Economist ha informado que, en junio de 2011, el mercado de derivados extrabursátiles (OTC) ascendía a aproximadamente 700 billones de dólares y el tamaño del mercado negociado en bolsas totalizó $ 83 billones adicionales. Para el cuarto trimestre de 2017, la Autoridad Europea del Mercado de Valores estimó el tamaño del mercado europeo de derivados en un tamaño de 660 billones de euros con 74 millones de contratos pendientes.

Sin embargo, estos son "nocionales" y algunos economistas dicen que estos valores agregados exageran mucho el valor de mercado y el verdadero riesgo crediticio que enfrentan las partes involucradas. Por ejemplo, en 2010, mientras que el total de derivados extrabursátiles superó los 600 billones de dólares, se estimó que el valor del mercado era mucho menor, de 21 billones de dólares. El equivalente de riesgo crediticio de los contratos de derivados se estimó en 3,3 billones de dólares.

Aún así, incluso estas cifras reducidas representan enormes cantidades de dinero. En perspectiva, el presupuesto para el gasto total del gobierno de los Estados Unidos durante 2012 fue de $ 3,5 billones, y el valor actual total del mercado de valores de los EE. UU. se estima en $ 23 billones. Mientras tanto, el Producto Interno Bruto anual mundial es de aproximadamente $ 65 billones.

Al menos para un tipo de derivado, Credit Default Swaps (CDS), para el cual el riesgo inherente se considera alto, el valor nominal más alto sigue siendo relevante. Fue este tipo de derivado al que se refirió el magnate de las inversiones Warren Buffett en su famoso discurso de 2002 en el que advirtió contra las 'armas financieras de destrucción masiva'. El valor teórico de los CDS a principios de 2012 ascendía a 25,5 billones de dólares, frente a los 55 billones de dólares de 2008.

Uso

Los derivados se utilizan para lo siguiente:

• Sedge o para mitigar el riesgo en el subyacente, al entrar en un contrato derivado cuyo valor se mueve en la dirección opuesta a su posición subyacente y cancelar parte o todo ello
• Crear capacidad de opción donde el valor del derivado está vinculado a una condición o evento específico (por ejemplo, el nivel subyacente que alcanza un nivel de precio específico)
• Obtener la exposición a lo subyacente donde no es posible comerciar en lo subyacente (por ejemplo, derivados del clima)
• Proporcionar apalancamiento (o engranaje), tal que un pequeño movimiento en el valor subyacente puede causar una gran diferencia en el valor del derivado
• Especifique y haga un beneficio si el valor del activo subyacente mueve la forma que esperan (por ejemplo, se mueve en una dirección determinada, se mantiene dentro o fuera de un rango especificado, alcanza cierto nivel)
• Cambiar las asignaciones de activos entre diferentes clases de activos sin perturbar los activos subyacentes, como parte de la gestión de la transición
• Evite pagar impuestos. Por ejemplo, un intercambio de acciones permite a un inversionista recibir pagos constantes, por ejemplo basados en la tasa SONIA, evitando al mismo tiempo pagar impuestos sobre las ganancias de capital y mantener el stock.
• Para fines arbitrarios, permitiendo un beneficio sin riesgo al entrar simultáneamente en transacciones en dos o más mercados.

Mecánica y valoración

Los productos de bloqueo tienen un valor teórico de cero en el momento de la ejecución y, por lo tanto, normalmente no requieren un intercambio por adelantado entre las partes. Sin embargo, en función de los movimientos del activo subyacente a lo largo del tiempo, el valor del contrato fluctuará y el derivado puede ser un activo (es decir, 'in the money') o un pasivo (es decir, " 34;out of the money") en diferentes momentos a lo largo de su vida. Es importante destacar que, por lo tanto, cualquiera de las partes está expuesta a la calidad crediticia de su contraparte y está interesada en protegerse en caso de incumplimiento.

Los productos de opción tienen un valor inmediato desde el principio porque brindan una protección específica (valor intrínseco) durante un período de tiempo determinado (valor de tiempo). Una forma común de producto de opción familiar para muchos consumidores es el seguro para viviendas y automóviles. El asegurado pagaría más por una póliza con mayores protecciones de responsabilidad (valor intrínseco) y una que se extiende por un año en lugar de seis meses (valor de tiempo). Debido al valor inmediato de la opción, el comprador de la opción normalmente paga una prima por adelantado. Al igual que con los productos de bloqueo, los movimientos en el activo subyacente harán que el valor intrínseco de la opción cambie con el tiempo, mientras que su valor en el tiempo se deteriora constantemente hasta que vence el contrato. Una diferencia importante entre un producto de candado es que, después del intercambio inicial, el comprador de la opción no tiene más responsabilidad frente a su contraparte; al vencimiento, el comprador ejecutará la opción si tiene un valor positivo (es decir, si está 'en el dinero') o vencerá sin costo (aparte de la prima inicial) (es decir, si la opción está "fuera del dinero").

Cobertura

Los derivados permiten que el riesgo relacionado con el precio del activo subyacente se transfiera de una parte a otra. Por ejemplo, un agricultor de trigo y un molinero podrían firmar un contrato de futuros para intercambiar una cantidad específica de efectivo por una cantidad específica de trigo en el futuro. Ambas partes han reducido un riesgo futuro: para el agricultor de trigo, la incertidumbre del precio, y para el molinero, la disponibilidad de trigo. Sin embargo, todavía existe el riesgo de que no haya trigo disponible debido a eventos no especificados en el contrato, como el clima, o que una de las partes incumpla el contrato. Aunque un tercero, llamado cámara de compensación, asegura un contrato de futuros, no todos los derivados están asegurados contra el riesgo de contraparte.

Desde otra perspectiva, el agricultor y el molinero reducen el riesgo y adquieren un riesgo cuando firman el contrato de futuros: el agricultor reduce el riesgo de que el precio del trigo caiga por debajo del precio especificado en el contrato y adquiere el riesgo que el precio del trigo subirá por encima del precio especificado en el contrato (perdiendo así ingresos adicionales que podría haber obtenido). El molinero, por otro lado, asume el riesgo de que el precio del trigo caiga por debajo del precio especificado en el contrato (pagando así más en el futuro de lo que habría pagado de otro modo) y reduce el riesgo de que el precio del trigo suba por encima el precio especificado en el contrato. En este sentido, una parte es el asegurador (tomador de riesgos) para un tipo de riesgo, y la contraparte es el asegurador (tomador de riesgos) para otro tipo de riesgo.

La cobertura también se produce cuando una persona o institución compra un activo (como una materia prima, un bono que paga cupones, una acción que paga dividendos, etc.) y lo vende mediante un contrato de futuros. El individuo o institución tiene acceso al activo por un período de tiempo específico y luego puede venderlo en el futuro a un precio específico de acuerdo con el contrato de futuros. Por supuesto, esto le permite al individuo o institución el beneficio de poseer el activo, al tiempo que reduce el riesgo de que el precio de venta futuro se desvíe inesperadamente de la evaluación actual del mercado del valor futuro del activo.

comerciantes de derivados en la fosa de la Junta de Comercio de Chicago en 1993

El comercio de derivados de este tipo puede servir a los intereses financieros de ciertas empresas en particular. Por ejemplo, una corporación toma prestada una gran suma de dinero a una tasa de interés específica. La tasa de interés del préstamo se revaloriza cada seis meses. A la corporación le preocupa que la tasa de interés pueda ser mucho más alta en seis meses. La corporación podría comprar un acuerdo de tasa a plazo (FRA), que es un contrato para pagar una tasa de interés fija seis meses después de las compras en una cantidad nocional de dinero. Si la tasa de interés después de seis meses es superior a la tasa del contrato, el vendedor pagará la diferencia a la corporación o al comprador de FRA. Si la tasa es más baja, la corporación pagará la diferencia al vendedor. La compra de la FRA sirve para reducir la incertidumbre sobre la subida de tipos y estabilizar los resultados.

Especulaciones

Los derivados se pueden utilizar para adquirir riesgo, en lugar de protegerse contra el riesgo. Por lo tanto, algunas personas e instituciones celebrarán un contrato de derivados para especular sobre el valor del activo subyacente. Los especuladores buscan comprar un activo en el futuro a un precio bajo de acuerdo con un contrato de derivados cuando el precio de mercado futuro es alto, o vender un activo en el futuro a un precio alto de acuerdo con un contrato de derivados cuando el precio de mercado futuro es menor.

El comercio especulativo de derivados cobró gran notoriedad en 1995 cuando Nick Leeson, un operador de Barings Bank, realizó inversiones deficientes y no autorizadas en contratos de futuros. A través de una combinación de mal juicio, falta de supervisión por parte de la gerencia y los reguladores del banco, y eventos desafortunados como el terremoto de Kobe, Leeson incurrió en una pérdida de $ 1.3 mil millones que llevó a la bancarrota a la institución centenaria.

Arbitraje

Las personas y las instituciones también pueden buscar oportunidades de arbitraje, como cuando el precio de compra actual de un activo cae por debajo del precio especificado en un contrato de futuros para vender el activo.

Proporción utilizada para cobertura y especulación

Se desconoce la verdadera proporción de contratos de derivados utilizados con fines de cobertura, pero parece ser relativamente pequeña. Además, los contratos de derivados representan solo entre el 3% y el 6% de las empresas medianas. exposición total a divisas y tipos de interés. No obstante, sabemos que muchas empresas' las actividades de derivados tienen al menos algún componente especulativo por una variedad de razones.

Tipos

En términos generales, existen dos grupos de contratos de derivados, que se distinguen por la forma en que se negocian en el mercado:

Derivados extrabursátiles

Los derivados extrabursátiles (OTC) son contratos que se negocian (y negocian de forma privada) directamente entre dos partes, sin pasar por una bolsa u otro intermediario. Los productos como los swaps, los contratos de tipos a plazo, las opciones exóticas y otros derivados exóticos casi siempre se negocian de esta manera. El mercado de derivados extrabursátiles es el mercado más grande para derivados, y en gran medida no está regulado con respecto a la divulgación de información entre las partes, ya que el mercado extrabursátil está compuesto por bancos y otras partes altamente sofisticadas, como los fondos de cobertura. El informe de montos OTC es difícil porque las transacciones pueden ocurrir en privado, sin que la actividad sea visible en ningún intercambio.

Según el Banco de Pagos Internacionales, que encuestó por primera vez los derivados extrabursátiles en 1995, informó que el "valor bruto de mercado, que representa el costo de reemplazar todos los contratos abiertos a los precios de mercado prevalecientes,... aumentó en 74% desde 2004, a $11 billones a finales de junio de 2007 (BIS 2007:24)." Las posiciones en el mercado de derivados OTC aumentaron a $516 billones a fines de junio de 2007, un 135% más que el nivel registrado en 2004. El monto nocional total en circulación es de $708 billones de dólares (a junio de 2011). De este importe nocional total, el 67 % son contratos de tipo de interés, el 8 % son credit default swaps (CDS), el 9 % son contratos de divisas, el 2 % son contratos de materias primas, el 1 % son contratos de acciones y el 12 % son otros. Debido a que los derivados OTC no se negocian en una bolsa, no existe una contraparte central. Por lo tanto, están sujetos al riesgo de contraparte, como un contrato ordinario, ya que cada contraparte depende de la otra para cumplir.

Derivados cotizados en bolsa

Los derivados negociados en bolsa (ETD) son aquellos instrumentos derivados que se negocian a través de bolsas de derivados especializadas u otras bolsas. Una bolsa de derivados es un mercado donde las personas negocian contratos estandarizados que han sido definidos por la bolsa. Una bolsa de derivados actúa como intermediario de todas las transacciones relacionadas y toma el margen inicial de ambos lados de la negociación para actuar como garantía. Las bolsas de derivados más grandes del mundo (por número de transacciones) son la Bolsa de Corea (que enumera los futuros y opciones del índice KOSPI), Eurex (que enumera una amplia gama de productos europeos, como tipos de interés y productos de índices), y CME Group (compuesto por la fusión en 2007 de Chicago Mercantile Exchange y Chicago Board of Trade y la adquisición en 2008 de New York Mercantile Exchange). Según el BIS, la facturación combinada en las bolsas de derivados del mundo ascendió a 344 billones de dólares estadounidenses durante el cuarto trimestre de 2005. En diciembre de 2007, el Banco de Pagos Internacionales informó que "los derivados negociados en bolsas aumentaron un 27 % hasta alcanzar un récord de 681 billones de dólares".."

ETF inversos y ETF apalancados

Los fondos cotizados en bolsa inversos (IETF) y los fondos cotizados en bolsa apalancados (LETF) son dos tipos especiales de fondos cotizados en bolsa (ETF) que están disponibles para los comerciantes e inversores comunes en las principales bolsas como NYSE y Nasdaq. Para mantener estos productos' valor liquidativo, estos fondos' los administradores deben emplear métodos de ingeniería financiera más sofisticados que los que normalmente se requieren para el mantenimiento de los ETF tradicionales. Estos instrumentos también deben reequilibrarse periódicamente y reindexarse cada día.

Contrato de derivados comunes

Algunas de las variantes comunes de los contratos de derivados son las siguientes:

1. Avances: contrato a medida entre dos partes, donde el pago tiene lugar en un momento específico en el futuro a precios predeterminados de hoy.
2. Futuros: contratos para comprar o vender un activo en una fecha futura a un precio especificado hoy. Un contrato de futuro difiere de un contrato anticipado ya que el contrato de futuros es un contrato estandarizado escrito por una casa de compensación que opera un intercambio donde el contrato puede ser comprado y vendido; el contrato de adelante es un contrato no estandarizado escrito por las propias partes.
3. Opciones: contratos que dan al propietario el derecho, pero no la obligación, de comprar (en el caso de una opción de llamada) o vender (en el caso de una opción de puesta) un activo. El precio a que se realiza la venta se conoce como el precio de la huelga, y se especifica en el momento en que las partes entran en la opción. El contrato de opción también especifica una fecha de vencimiento. En el caso de una opción europea, el propietario tiene derecho a exigir que la venta tenga lugar (pero no antes) la fecha de vencimiento; en el caso de una opción americana, el propietario puede exigir que la venta tenga lugar en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento. Si el titular del contrato ejerce este derecho, la contraparte tiene la obligación de realizar la transacción. Las opciones son de dos tipos: opción de llamada y opción de colocación.
4. Opciones binarias: contratos que proporcionan al propietario un perfil de ganancia total o nada.
5. Warrants: aparte de las opciones de corto plazo utilizadas comúnmente que tienen un período de vencimiento máximo de un año, existen también ciertas opciones de larga data, conocidas como órdenes. Estos son generalmente intercambiados sobre el contador.
6. Cifras: contratos para intercambiar efectivo (flujos) en una fecha futura determinada o antes, sobre la base del valor subyacente de los tipos de cambio de divisas, los bonos y los tipos de interés, los intercambios de productos básicos, las existencias u otros activos.

Los swaps se pueden clasificar básicamente en swap de tasa de interés y swap de moneda.

Algunos ejemplos comunes de estos derivados son los siguientes:

Obligación de deuda garantizada

Una obligación de deuda garantizada (CDO) es un tipo de valor estructurado respaldado por activos (ABS). Un "valor respaldado por activos" se utiliza como un término genérico para un tipo de valor respaldado por un grupo de activos, incluidas las obligaciones de deuda garantizada y los valores respaldados por hipotecas (MBS) (Ejemplo: "El mercado de capitales en el que se emiten y negocian valores respaldados por activos se compone de tres categorías principales: ABS, MBS y CDO").—y, a veces, para un tipo particular de ese valor—uno respaldado por préstamos de consumo (ejemplo: "Como regla general, las emisiones de titulización respaldadas por las hipotecas se denominan MBS, y las emisiones de titulización respaldadas por obligaciones de deuda se denominan CDO, [y] las emisiones de titulización respaldadas por productos respaldados por consumidores (préstamos para automóviles, préstamos de consumo y tarjetas de crédito, entre otros) se denominan ABS). mercados de deuda, con el tiempo los CDO evolucionaron para abarcar los mercados de hipotecas y valores respaldados por hipotecas (MBS).

Al igual que otros valores de marca privada respaldados por activos, una CDO puede considerarse como una promesa de pago a los inversores en una secuencia prescrita, en función del flujo de efectivo que la CDO obtiene del grupo de bonos u otros activos que posee. El CDO está "cortado" en "tramos", que "atrapan" el flujo de efectivo de los pagos de intereses y principal en secuencia con base en la antigüedad. Si algunos préstamos incumplen y el efectivo recaudado por la CDO es insuficiente para pagar a todos sus inversores, los que están en el nivel más bajo, el más 'junior' los tramos sufren pérdidas primero. Los últimos en perder el pago por incumplimiento son los tramos más seguros y de mayor antigüedad. En consecuencia, los pagos de cupones (y las tasas de interés) varían según el tramo, con los tramos más seguros/de mayor antigüedad pagando los tramos más bajos y los tramos más bajos pagando las tasas más altas para compensar el mayor riesgo de incumplimiento. Como ejemplo, un CDO podría emitir los siguientes tramos en orden de seguridad: AAA sénior (a veces conocido como 'súper senior'); Junior AAA; AUTOMÓVIL CLUB BRITÁNICO; A; BBB; Residual.

Entidades de propósito especial separadas, en lugar del banco de inversión matriz, emiten los CDO y pagan intereses a los inversionistas. A medida que se desarrollaban los CDO, algunos patrocinadores reempaquetaron los tramos en otra iteración más llamada "CDO-Squared" o los "CDO de CDO". A principios de la década de 2000, los CDO generalmente estaban diversificados, pero en 2006-2007, cuando el mercado de CDO creció a cientos de miles de millones de dólares, esto cambió. La garantía de CDO pasó a estar dominada no por préstamos, sino por tramos de nivel inferior (BBB o A) reciclados de otros valores respaldados por activos, cuyos activos generalmente eran hipotecas no preferenciales. Estos CDO han sido llamados "el motor que impulsó la cadena de suministro de hipotecas" para hipotecas no preferenciales, y se les atribuye dar a los prestamistas un mayor incentivo para otorgar préstamos no preferenciales antes de la crisis de las hipotecas subprime de 2007-9.

Permuta de incumplimiento crediticio

Un swap de incumplimiento crediticio (CDS) es un acuerdo de intercambio financiero en el que el vendedor del CDS compensará al comprador (el acreedor del préstamo de referencia) en caso de incumplimiento del préstamo (por parte del deudor) u otro evento crediticio. El comprador del CDS realiza una serie de pagos (la 'comisión' o 'spread' del CDS) al vendedor y, a cambio, recibe una liquidación si el préstamo no cumple. Fue inventado por Blythe Masters de JP Morgan en 1994. En caso de incumplimiento, el comprador del CDS recibe una compensación (generalmente el valor nominal del préstamo) y el vendedor del CDS toma posesión del préstamo en incumplimiento. Sin embargo, cualquier persona con suficiente garantía para negociar con un banco o fondo de cobertura puede comprar un CDS, incluso los compradores que no poseen el instrumento de préstamo y que no tienen un interés asegurable directo en el préstamo (estos se denominan "desnudos" CDS). Si hay más contratos de CDS en circulación que bonos en existencia, existe un protocolo para realizar una subasta de evento de crédito; el pago recibido suele ser sustancialmente menor que el valor nominal del préstamo. Los swaps de incumplimiento crediticio han existido desde principios de la década de 1990 y su uso aumentó después de 2003. A fines de 2007, el monto de CDS en circulación era de $ 62,2 billones, cayendo a $ 26,3 billones a mediados de 2010 pero, según se informa, $ 25,5 billones a principios de 2012. Los CDS son no se negocia en una bolsa y no se requiere informar las transacciones a una agencia gubernamental. Durante la crisis financiera de 2007-2010, la falta de transparencia en este gran mercado se convirtió en una preocupación para los reguladores, ya que podría representar un riesgo sistémico.

En marzo de 2010, el [DTCC] Trade Information Warehouse anunció que daría a los reguladores un mayor acceso a su base de datos de swaps de incumplimiento crediticio. Los datos de CDS pueden ser utilizados por profesionales financieros, reguladores y medios de comunicación para monitorear cómo el mercado ve el riesgo crediticio de cualquier entidad en la que esté disponible un CDS, que puede compararse con el proporcionado por las agencias de calificación crediticia. Es posible que los tribunales estadounidenses pronto hagan lo mismo. La mayoría de los CDS se documentan mediante formularios estándar elaborados por la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA), aunque existen muchas variantes. Además de los swaps básicos de un solo nombre, existen swaps de incumplimiento de cesta (BDS), CDS indexados, CDS financiados (también llamados notas vinculadas al crédito), así como swaps de incumplimiento crediticio (LCDS) de solo préstamo. Además de corporaciones y gobiernos, la entidad de referencia puede incluir un vehículo de propósito especial que emita valores respaldados por activos. Algunos afirman que los derivados como los CDS son potencialmente peligrosos porque combinan la prioridad en caso de quiebra con la falta de transparencia. Un CDS puede no estar garantizado (sin garantía) y tener un mayor riesgo de incumplimiento.

Adelante

En finanzas, un contrato a plazo o simplemente un a plazo es un contrato no estandarizado entre dos partes para comprar o vender un activo en un momento futuro específico en un cantidad acordada hoy, convirtiéndolo en un tipo de instrumento derivado. Esto contrasta con un contrato al contado, que es un acuerdo para comprar o vender un activo en su fecha al contado, que puede variar según el instrumento, por ejemplo, la mayoría de los contratos de divisas tienen fecha al contado dos días hábiles a partir de hoy. La parte que acepta comprar el activo subyacente en el futuro asume una posición larga y la parte que acepta vender el activo en el futuro asume una posición corta. El precio acordado se denomina precio de entrega, que es igual al precio a plazo en el momento en que se celebra el contrato. El precio del instrumento subyacente, en cualquier forma, se paga antes de que cambie el control del instrumento. Esta es una de las muchas formas de órdenes de compra/venta en las que la hora y la fecha de negociación no son las mismas que la fecha de valor en la que se intercambian los valores.

El precio a plazo de dicho contrato suele contrastarse con el precio al contado, que es el precio al que el activo cambia de manos en la fecha al contado. La diferencia entre el precio al contado y el precio a plazo es la prima a plazo o el descuento a plazo, generalmente considerado en forma de ganancia o pérdida por la parte compradora. Los contratos a plazo, al igual que otros valores derivados, se pueden utilizar para cubrir el riesgo (normalmente, el riesgo de divisas o de tipo de cambio), como un medio de especulación o para permitir que una parte aproveche la calidad del instrumento subyacente que es sensible al tiempo.

Un contrato estrechamente relacionado es un contrato de futuros; difieren en ciertos aspectos. Los contratos a plazo son muy similares a los contratos de futuros, excepto que no se negocian en bolsa ni se definen en activos estandarizados. Los contratos a plazo tampoco suelen tener liquidaciones parciales provisionales o "true-ups" en requisitos de margen como futuros, de modo que las partes no intercambien propiedad adicional asegurando la ganancia de la parte y toda la ganancia o pérdida no realizada se acumula mientras el contrato está abierto. Sin embargo, al ser negociados en el mercado extrabursátil (OTC), la especificación de los contratos a plazo se puede personalizar y puede incluir llamadas de margen diarias y de valor de mercado. Por lo tanto, un acuerdo de contrato a plazo podría requerir que la parte que pierde pague garantías o garantías adicionales para proteger mejor a la parte que gana. En otras palabras, los términos del contrato a plazo determinarán las demandas colaterales en función de ciertos "disparadores" eventos relevantes para una contraparte en particular, como, entre otras cosas, calificaciones crediticias, valor de los activos bajo administración o reembolsos durante un período de tiempo específico (por ejemplo, trimestralmente, anualmente).

Futuros

En finanzas, un 'contrato de futuros' (más coloquialmente, futuros) es un contrato estandarizado entre dos partes para comprar o vender un activo específico de cantidad y calidad estandarizadas por un precio acordado hoy (el precio de futuros) con la entrega y el pago en una fecha futura especificada, la fecha de entrega, lo que lo convierte en un producto derivado (es decir, un producto financiero que se deriva de un activo subyacente). Los contratos se negocian en una bolsa de futuros, que actúa como intermediario entre el comprador y el vendedor. La parte que acuerda comprar el activo subyacente en el futuro, el "comprador" del contrato, se dice que es "largo", y la parte que acuerda vender el activo en el futuro, el "vendedor" del contrato, se dice que es "corto".

Si bien el contrato de futuros especifica una operación que tendrá lugar en el futuro, el propósito del intercambio de futuros es actuar como intermediario y mitigar el riesgo de incumplimiento de cualquiera de las partes en el período intermedio. Por esta razón, el intercambio de futuros requiere que ambas partes aporten una cantidad inicial de efectivo (fianza de cumplimiento), el margen. Los márgenes, a veces establecidos como un porcentaje del valor del contrato de futuros, deben mantenerse proporcionalmente en todo momento durante la vigencia del contrato para respaldar esta mitigación porque el precio del contrato variará de acuerdo con la oferta y la demanda y cambiará. diariamente y, por lo tanto, una de las partes teóricamente ganará o perderá dinero. Para mitigar el riesgo y la posibilidad de incumplimiento por cualquiera de las partes, el producto se valora a precio de mercado diariamente, por lo que la diferencia entre el precio acordado previamente y el precio de futuros diario real se liquida diariamente. Esto a veces se conoce como el margen de variación en el que la bolsa de futuros sacará dinero de la cuenta de margen de la parte perdedora y lo pondrá en la cuenta de la otra parte, asegurando así que la pérdida o ganancia diaria correcta se refleje en el respectiva cuenta. Si la cuenta de margen cae por debajo de cierto valor establecido por Exchange, entonces se realiza una llamada de margen y el propietario de la cuenta debe reponer la cuenta de margen. Este proceso se conoce como "marking to market". Así, en la fecha de entrega, la cantidad intercambiada no es el precio especificado en el contrato sino el valor al contado (es decir, el valor original pactado, ya que cualquier ganancia o pérdida ya se ha liquidado previamente mediante la comercialización). Tras la comercialización, el precio de ejercicio se alcanza a menudo y crea muchos ingresos para el "llamador".

Un contrato estrechamente relacionado es un contrato a plazo. Un forward es como un futuro en el sentido de que especifica el intercambio de bienes por un precio específico en una fecha futura específica. Sin embargo, un contrato a plazo no se negocia en una bolsa y, por lo tanto, no tiene los pagos parciales intermedios debido a la comercialización. El contrato tampoco está estandarizado, como en el intercambio. A diferencia de una opción, ambas partes de un contrato de futuros deben cumplir el contrato en la fecha de entrega. El vendedor entrega el activo subyacente al comprador o, si se trata de un contrato de futuros liquidado en efectivo, el comerciante de futuros que sufrió una pérdida transfiere efectivo al que obtuvo una ganancia. Para salir del compromiso antes de la fecha de liquidación, el titular de una posición de futuros puede liquidar sus obligaciones contractuales tomando la posición opuesta en otro contrato de futuros sobre el mismo activo y fecha de liquidación. La diferencia en los precios de futuros es entonces una ganancia o una pérdida.

Valores respaldados por hipotecas

Un valor respaldado por hipotecas (MBS) es un valor respaldado por activos que está garantizado por una hipoteca, o más comúnmente una colección ("pool") de, a veces, cientos de hipotecas. Las hipotecas se venden a un grupo de personas (una agencia gubernamental o un banco de inversión) que "tituliza", o empaqueta, los préstamos en un valor que se puede vender a los inversores. Las hipotecas de un MBS pueden ser residenciales o comerciales, dependiendo de si es un MBS de Agencia o un MBS de No Agencia; en los Estados Unidos pueden ser emitidos por estructuras establecidas por empresas patrocinadas por el gobierno como Fannie Mae o Freddie Mac, o pueden ser de 'marca privada', emitidos por estructuras establecidas por bancos de inversión. La estructura del MBS puede conocerse como "transferencia", donde los pagos de intereses y principal del prestatario o comprador de vivienda pasan a través de él al tenedor del MBS, o puede ser más complejo, compuesto por un grupo de otros MBS. Otros tipos de MBS incluyen obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO, a menudo estructuradas como conductos de inversión de hipotecas inmobiliarias) y obligaciones de deuda garantizada (CDO).

Las acciones de los MBS de alto riesgo emitidos por varias estructuras, como los CMO, no son idénticas, sino que se emiten como tramos (en francés, "segmentos"), cada uno con un nivel diferente de prioridad en el flujo de pago de la deuda., dándoles diferentes niveles de riesgo y recompensa. Los tramos, especialmente los tramos de menor prioridad y mayor interés, de un MBS a menudo se vuelven a empaquetar y se revenden como obligaciones de deuda garantizada. Estos MBS de alto riesgo emitidos por bancos de inversión fueron un problema importante en la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2006-2008 . El valor nominal total de un MBS disminuye con el tiempo porque, al igual que las hipotecas, y a diferencia de los bonos y la mayoría de los demás valores de renta fija, el principal de un MBS no se devuelve como un pago único al tenedor del bono al vencimiento, sino que se paga junto con los intereses de cada pago periódico (mensual, trimestral, etc.). Esta disminución en el valor nominal se mide por el "factor" de MBS, el porcentaje de la "cara" original; que queda por pagar.

Opciones

En finanzas, una opción es un contrato que otorga al comprador (el propietario) el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo o instrumento subyacente. a un precio de ejercicio especificado en o antes de una fecha especificada. El vendedor tiene la obligación correspondiente de cumplir con la transacción, es decir, vender o comprar, si el comprador (propietario) "ejerce" la opción. El comprador paga una prima al vendedor por este derecho. Una opción que transmite al propietario el derecho a comprar algo a un precio determinado es una "opción de compra"; una opción que transmite el derecho del propietario a vender algo a un precio determinado es una "opción de venta". Ambos se intercambian comúnmente, pero para mayor claridad, la opción de compra se discute con más frecuencia. La valoración de opciones es un tema de investigación en curso en finanzas académicas y prácticas. En términos básicos, el valor de una opción se suele descomponer en dos partes:

• La primera parte es el "valor intrínseco", definido como la diferencia entre el valor de mercado del subyacente y el precio de huelga de la opción dada.
• La segunda parte es el "valor de tiempo", que depende de un conjunto de otros factores que, a través de una interrelación multivariable y no lineal, reflejan el valor esperado descontado de esa diferencia al expirar.

Aunque la valoración de opciones se ha estudiado desde el siglo XIX, el enfoque contemporáneo se basa en el modelo Black-Scholes, que se publicó por primera vez en 1973.

Los contratos de opciones se conocen desde hace muchos siglos. Sin embargo, tanto la actividad comercial como el interés académico aumentaron cuando, a partir de 1973, las opciones se emitieron con términos estandarizados y se negociaron a través de una cámara de compensación garantizada en el Chicago Board Options Exchange. Hoy en día, muchas opciones se crean en una forma estandarizada y se negocian a través de cámaras de compensación en bolsas de opciones reguladas, mientras que otras opciones extrabursátiles se suscriben como contratos bilaterales personalizados entre un solo comprador y vendedor, uno o ambos pueden ser un comerciante o creador de mercado. Las opciones forman parte de una clase más amplia de instrumentos financieros conocidos como productos derivados o simplemente derivados.

Intercambios

Un swap es un derivado en el que dos contrapartes intercambian flujos de efectivo del instrumento financiero de una parte por los del instrumento financiero de la otra parte. Los beneficios en cuestión dependen del tipo de instrumentos financieros involucrados. Por ejemplo, en el caso de un canje de dos bonos, los beneficios en cuestión pueden ser los pagos periódicos de intereses (cupón) asociados con dichos bonos. Específicamente, dos contrapartes acuerdan intercambiar un flujo de flujos de efectivo por otro flujo. Estos flujos se denominan 'piernas' del intercambio. El contrato de swap define las fechas de pago de los flujos de efectivo y la forma en que se devengan y calculan. Por lo general, en el momento en que se inicia el contrato, al menos una de estas series de flujos de efectivo está determinada por una variable incierta, como una tasa de interés flotante, un tipo de cambio, el precio de las acciones o el precio de las materias primas.

Los flujos de efectivo se calculan sobre un monto principal nocional. A diferencia de un futuro, un contrato a plazo o una opción, el monto nocional generalmente no se intercambia entre las contrapartes. En consecuencia, los swaps pueden ser en efectivo o en garantía. Los swaps se pueden utilizar para cubrir ciertos riesgos, como el riesgo de tasa de interés, o para especular sobre cambios en la dirección esperada de los precios subyacentes.

Los swaps se introdujeron por primera vez al público en 1981 cuando IBM y el Banco Mundial celebraron un acuerdo de swap. Hoy en día, los swaps se encuentran entre los contratos financieros más negociados del mundo: la cantidad total de tipos de interés y swaps de divisas en circulación supera los 348 billones de dólares en 2010, según el Banco de Pagos Internacionales (BIS). Los cinco tipos genéricos de swaps, en orden de importancia cuantitativa, son: swaps de tipos de interés, swaps de divisas, swaps de créditos, swaps de materias primas y swaps de acciones (hay muchos otros tipos).

Función económica del mercado de derivados

Algunas de las funciones económicas más destacadas del mercado de derivados incluyen:

1. Los precios en un mercado estructurado derivado no sólo replican el discernimiento de los participantes del mercado sobre el futuro, sino que también conducen los precios de subyacente al nivel futuro profesado. Al expirar el contrato derivado, los precios de los derivados se congregan con los precios de los subyacentes. Por lo tanto, los derivados son herramientas esenciales para determinar los precios actuales y futuros.
2. El mercado de derivados realloca el riesgo de las personas que prefieren la aversión de riesgo a las personas que tienen apetito de riesgo.
3. La naturaleza intrínseca del mercado de derivados los asocia al mercado local subyacente. Debido a los derivados hay un aumento considerable de los volúmenes comerciales del mercado local subyacente. El factor dominante detrás de esta escalada es una mayor participación de jugadores adicionales que no habrían participado de otra manera debido a la ausencia de cualquier procedimiento para transferir riesgos.
4. A medida que la supervisión, el reconocimiento de las actividades de los diversos participantes se hace tremendamente difícil en los mercados surtidos; el establecimiento de una forma organizada de mercado se vuelve cada vez más imperativo. Por lo tanto, en presencia de un mercado organizado de derivados, la especulación puede ser controlada, dando lugar a un entorno más meticuloso.
5. Los terceros pueden utilizar los precios derivados disponibles públicamente como predicciones educadas de resultados futuros inciertos, por ejemplo, la probabilidad de que una corporación deje de pagar sus deudas.

En pocas palabras, hay un aumento sustancial en el ahorro y la inversión a largo plazo debido al aumento de las actividades de los participantes del mercado de derivados.

Valoración

Total de derivados mundiales de 1998 a 2007 en comparación con la riqueza mundial total en el año 2000

Precios de mercado y libres de arbitraje

Dos medidas comunes de valor son:

• Precio del mercado, es decir, el precio al que los comerciantes están dispuestos a comprar o vender el contrato
• Precio libre de arbitrage, lo que significa que no se pueden obtener beneficios sin riesgo al negociar estos contratos (ver precios racionales)

Determinación del precio de mercado

Para los derivados negociados en bolsa, el precio de mercado suele ser transparente (a menudo publicado en tiempo real por la bolsa, en función de todas las demandas y ofertas actuales realizadas en ese contrato en particular en cualquier momento). Sin embargo, pueden surgir complicaciones con los contratos OTC o de negociación de piso, ya que la negociación se maneja manualmente, lo que dificulta la transmisión automática de precios. En particular con los contratos OTC, no existe una bolsa central para cotejar y difundir los precios.

Determinación del precio libre de arbitraje

El precio libre de arbitraje para un contrato de derivados puede ser complejo y hay muchas variables diferentes a considerar. La fijación de precios sin arbitraje es un tema central de las matemáticas financieras. Para futuros/forwards, el precio libre de arbitraje es relativamente sencillo, e involucra el precio del subyacente junto con el costo de transporte (ingresos recibidos menos costos por intereses), aunque puede haber complejidades.

Sin embargo, para opciones y derivados más complejos, la fijación de precios implica desarrollar un modelo de precios complejo: comprender el proceso estocástico del precio del activo subyacente suele ser crucial. Una ecuación clave para la valoración teórica de las opciones es la fórmula de Black-Scholes, que se basa en el supuesto de que los flujos de efectivo de una opción sobre acciones europeas pueden reproducirse mediante una estrategia continua de compra y venta utilizando solo las acciones. Una versión simplificada de esta técnica de valoración es el modelo de opciones binomiales.

OTC representa el mayor desafío en el uso de modelos para cotizar derivados. Dado que estos contratos no cotizan en bolsa, no se dispone de un precio de mercado para validar la valoración teórica. La mayoría de los resultados del modelo dependen de las entradas (lo que significa que el precio final depende en gran medida de cómo derivamos las entradas de precios). Por lo tanto, es común que los derivados OTC sean cotizados por Agentes Independientes que ambas contrapartes involucradas en el trato designan por adelantado (al firmar el contrato).

Riesgos

Los derivados suelen estar sujetos a las siguientes críticas; particularmente desde la crisis financiera de 2007-2008, la disciplina de la gestión de riesgos se ha desarrollado intentando abordar los siguientes y otros riesgos; consulte Gestión de riesgos financieros § Banca.

Riesgo de cola oculta

Según Raghuram Rajan, ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional (FMI), "... bien puede ser que los gerentes de estas empresas [fondos de inversión] hayan descubierto las correlaciones entre los diversos instrumentos que poseen y creen que están cubiertos. Sin embargo, como Chan y otros (2005) señalan, las lecciones del verano de 1998 tras el impago de la deuda del gobierno ruso es que las correlaciones que son cero o negativas en tiempos normales pueden convertirse de la noche a la mañana en uno, un fenómeno que denominan "bloqueo de fase". -en". Una posición cubierta "puede quedar sin cobertura en los peores momentos, causando pérdidas sustanciales a aquellos que creen erróneamente que están protegidos". Consulte el marco FRTB, que busca abordar esto hasta cierto punto.

Apalancamiento

El uso de derivados puede generar grandes pérdidas debido al uso de apalancamiento o préstamo. Los derivados permiten a los inversores obtener grandes ganancias a partir de pequeños movimientos en el precio del activo subyacente. Sin embargo, los inversores podrían perder grandes cantidades si el precio del subyacente se mueve significativamente en su contra. Ha habido varios casos de pérdidas masivas en los mercados de derivados, como los siguientes:

• American International Group (AIG) perdió más de US$18 mil millones a través de una subsidiaria sobre los tres trimestres anteriores sobre los cambios por defecto de crédito (CDSs). El Banco Federal de Reserva de los Estados Unidos anunció la creación de una instalación de crédito garantizada de hasta US$85 mil millones, para evitar el colapso de la empresa permitiendo a AIG cumplir con sus obligaciones de entregar garantías adicionales a sus socios comerciales de cambio por defecto de crédito.
• The loss of US$7.2 Billion by Société Générale in January 2008 through mis-use of futures contracts.
• The loss of US$6.4 billion in the failed fund Amaranth Advisors, which was long natural gas in September 2006 when the price plummeted.
• The loss of US$4.6 billion in the failed fund Long-Term Capital Management in 1998.
• The loss of US$1.3 billion equivalent in oil derivatives in 1993 and 1994 by Metallgesellschaft AG.
• The loss of US$1.2 billion equivalent in equity derivatives in 1995 by Barings Bank.
• UBS AG, el banco más grande de Suiza, sufrió una pérdida de $2 billones a través del comercio no autorizado descubierto en septiembre de 2011.

Los derivados suelen tener un gran valor teórico. Como tal, existe el peligro de que su uso pueda resultar en pérdidas que el inversionista no pueda compensar. La posibilidad de que esto pudiera conducir a una reacción en cadena que desemboque en una crisis económica fue señalada por el famoso inversor Warren Buffett en el informe anual de Berkshire Hathaway de 2002. Buffett los llamó 'armas financieras de destrucción masiva'. Un problema potencial con los derivados es que comprenden una cantidad nocional cada vez mayor de activos que pueden conducir a distorsiones en los propios mercados subyacentes de capital y acciones. Los inversores comienzan a mirar los mercados de derivados para tomar la decisión de comprar o vender valores y, por lo tanto, lo que originalmente se suponía que era un mercado para transferir riesgos ahora se convierte en un indicador principal. (Consulte el Informe anual de Berkshire Hathaway de 2002).

Riesgo de contraparte

Algunos derivados (especialmente los swaps) exponen a los inversores al riesgo de contraparte o al riesgo que surge de la otra parte en una transacción financiera. Los diferentes tipos de derivados tienen diferentes niveles de riesgo de contraparte. Por ejemplo, las opciones sobre acciones estandarizadas por ley requieren que la parte en riesgo tenga una cierta cantidad depositada en el intercambio, lo que demuestra que puede pagar cualquier pérdida; los bancos que ayudan a las empresas a cambiar tasas variables por tasas fijas en préstamos pueden hacer verificaciones de crédito en ambas partes. Sin embargo, en acuerdos privados entre dos empresas, por ejemplo, puede que no haya puntos de referencia para realizar la debida diligencia y el análisis de riesgos.

Reforma financiera y regulación gubernamental

Según la ley de EE. UU. y las leyes de la mayoría de los demás países desarrollados, los derivados tienen exenciones legales especiales que los convierten en una forma legal particularmente atractiva para otorgar crédito. Sin embargo, las sólidas protecciones a los acreedores que se brindan a las contrapartes de derivados, en combinación con su complejidad y falta de transparencia, pueden hacer que los mercados de capitales revaloricen el riesgo crediticio. Esto puede contribuir a los auges crediticios y aumentar los riesgos sistémicos. De hecho, el uso de derivados para ocultar el riesgo de crédito de terceros mientras se protege a las contrapartes de derivados contribuyó a la crisis financiera de 2008 en los Estados Unidos.

En el contexto de un examen de 2010 del ICE Trust, un organismo autorregulador de la industria, se citó a Gary Gensler, presidente de la Commodity Futures Trading Commission que regula la mayoría de los derivados, diciendo que el mercado de derivados tal como funciona ahora y #34;se suma a costos más altos para todos los estadounidenses". Se necesita más supervisión de los bancos en este mercado, también dijo. Además, según el informe, “[e]l Departamento de Justicia también está investigando los derivados. La unidad antimonopolio del departamento está investigando activamente "la posibilidad de prácticas anticompetitivas en las industrias de servicios de información, comercialización y compensación de derivados crediticios", según una portavoz del departamento.

Para los legisladores y los comités responsables de la reforma financiera relacionada con los derivados en los Estados Unidos y en otros lugares, distinguir entre actividades de cobertura y derivados especulativos ha sido un desafío no trivial. La distinción es crítica porque la regulación debería ayudar a aislar y reducir la especulación con derivados, especialmente para los productos "sistémicamente significativos" instituciones cuyo incumplimiento podría ser lo suficientemente grande como para amenazar a todo el sistema financiero. Al mismo tiempo, la legislación debe permitir que las partes responsables cubran el riesgo sin inmovilizar indebidamente capital de trabajo como garantía que las empresas pueden emplear mejor en otras partes de sus operaciones e inversiones. En este sentido, es importante distinguir entre usuarios finales financieros (por ejemplo, bancos) y no financieros de derivados (por ejemplo, empresas de desarrollo inmobiliario) porque estas empresas' el uso de derivados es inherentemente diferente. Más importante aún, la garantía razonable que protege a estas diferentes contrapartes puede ser muy diferente. La distinción entre estas empresas no siempre es sencilla (por ejemplo, los fondos de cobertura o incluso algunas empresas de capital privado no encajan claramente en ninguna de las dos categorías). Finalmente, incluso los usuarios financieros deben ser diferenciados, como 'grandes' los bancos pueden clasificarse como "sistémicamente significativos" cuyas actividades de derivados deben ser más estrictamente monitoreadas y restringidas que las de los bancos más pequeños, locales y regionales.

Las transacciones extrabursátiles serán menos comunes a medida que entre en vigor la Ley de Protección al Consumidor y Reforma de Wall Street Dodd-Frank. La ley ordenó la compensación de ciertos swaps en bolsas registradas e impuso varias restricciones a los derivados. Para implementar Dodd-Frank, la CFTC desarrolló nuevas reglas en al menos 30 áreas. La Comisión determina qué swaps están sujetos a compensación obligatoria y si una bolsa de derivados es elegible para compensar un determinado tipo de contrato de swap.

Sin embargo, los desafíos anteriores y otros del proceso de elaboración de normas han retrasado la promulgación completa de aspectos de la legislación relacionada con los derivados. Los desafíos se complican aún más por la necesidad de orquestar una reforma financiera globalizada entre las naciones que componen los principales mercados financieros del mundo, una responsabilidad principal de la Junta de Estabilidad Financiera, cuyo progreso continúa.

En los EE. UU., en febrero de 2012, el esfuerzo combinado de la SEC y la CFTC había producido más de 70 reglas de derivados propuestas y finales. Sin embargo, ambos habían retrasado la adopción de una serie de regulaciones de derivados debido a la carga de otras reglamentaciones, litigios y oposición a las reglas, y muchas definiciones básicas (como los términos "swap", "swap basado en valores", "intermediario de swaps", "intermediario de swaps basados en valores", "participante principal de swaps" y "mayor valor- basado en el participante de intercambio") aún no se había adoptado. La presidenta de la SEC, Mary Schapiro, opinó: "Al final del día, probablemente no tenga sentido armonizar todo [entre las reglas de la SEC y la CFTC] porque algunos de estos productos son bastante diferentes y ciertamente las estructuras del mercado son bastante diferentes".." El 11 de febrero de 2015, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) publicó dos reglas finales para establecer un marco de información y divulgación pública para datos de transacciones de swaps basados en valores. Las dos reglas no están completamente armonizadas con los requisitos con los requisitos de la CFTC.

Jefes de país en la cumbre del G-20 Pittsburgh de 2009

En noviembre de 2012, la SEC y los reguladores de Australia, Brasil, la Unión Europea, Hong Kong, Japón, Ontario, Quebec, Singapur y Suiza se reunieron para discutir la reforma del mercado de derivados OTC, como habían acordado los líderes en la cumbre del G-20 de Pittsburgh de 2009 en septiembre de 2009. En diciembre de 2012, emitieron una declaración conjunta en el sentido de que reconocían que el mercado es global y "apoyaban firmemente la adopción y aplicación de estándares sólidos y consistentes en y entre jurisdicciones", con los objetivos de mitigar el riesgo, mejorar la transparencia, proteger contra el abuso del mercado, prevenir brechas regulatorias, reducir el potencial de oportunidades de arbitraje y fomentar la igualdad de condiciones para los participantes del mercado. También coincidieron en la necesidad de reducir la incertidumbre regulatoria y brindar a los participantes del mercado suficiente claridad sobre las leyes y regulaciones evitando, en la medida de lo posible, la aplicación de reglas contradictorias a las mismas entidades y transacciones, y minimizando la aplicación de reglas inconsistentes y duplicadas.. Al mismo tiempo, señalaron que la "armonización completa: alineación perfecta de las normas entre jurisdicciones" sería difícil, debido a las jurisdicciones' diferencias en leyes, políticas, mercados, tiempos de implementación y procesos legislativos y regulatorios.

El 20 de diciembre de 2013, la CFTC proporcionó información sobre su regulación de swaps "comparabilidad" determinaciones. El comunicado abordó las excepciones de cumplimiento transfronterizo de la CFTC. Específicamente, abordó qué nivel de entidad y, en algunos casos, requisitos de nivel de transacción en seis jurisdicciones (Australia, Canadá, la Unión Europea, Hong Kong, Japón y Suiza) encontró comparables con sus propias reglas, permitiendo así a los comerciantes de swaps no estadounidenses, los principales participantes de swaps y las sucursales extranjeras de los distribuidores de swaps de EE. UU. y los principales participantes de swaps en estas jurisdicciones para cumplir con las normas locales en lugar de las normas de la Comisión.

Informes

Se están finalizando los reglamentos de informes obligatorios en una serie de países, como la Ley Dodd Frank en los EE. UU., las Regulaciones de Infraestructura del Mercado Europeo (EMIR) en Europa, así como las regulaciones en Hong Kong, Japón, Singapur, Canadá y otros países El Foro de Reguladores de Derivados OTC (ODRF), un grupo de más de 40 reguladores de todo el mundo, proporcionó a los registros comerciales un conjunto de directrices sobre el acceso a los datos para los reguladores, y la Junta de Estabilidad Financiera y CPSS IOSCO también hicieron recomendaciones con respecto a la presentación de informes.

DTCC, a través de su "Global Trade Repository" (GTR), administra repositorios comerciales globales para tasas de interés y productos básicos, divisas, crédito y derivados de acciones. Hace informes de comercio global a la CFTC en los EE. UU. y planea hacer lo mismo para la ESMA en Europa y para los reguladores en Hong Kong, Japón y Singapur. Cubre productos derivados OTC compensados y no compensados, ya sea que la operación se procese electrónicamente o a medida.

Glosario

• Redes bilaterales: Un arreglo jurídicamente ejecutorio entre un banco y una contraparte que crea una única obligación jurídica que abarca todos los contratos individuales incluidos. Esto significa que la obligación de un banco, en caso de incumplimiento o insolvencia de una de las partes, sería la suma neta de todos los valores justos positivos y negativos de los contratos incluidos en el acuerdo de compensación bilateral.
• Contraparte: El plazo legal y financiero para la otra parte en una transacción financiera.
• Crédito derivado: Un contrato que transfiere el riesgo de crédito de un comprador de protección a un vendedor de protección de crédito. Los productos derivados del crédito pueden tomar muchas formas, como los swaps por defecto de crédito, las notas vinculadas al crédito y los swaps de rendimiento total.
• Derivativo: Un contrato financiero cuyo valor se deriva del desempeño de activos, tipos de interés, tipos de cambio de divisas o índices. Las transacciones derivadas incluyen una amplia gama de contratos financieros que incluyen obligaciones de deuda estructuradas y depósitos, intercambios, futuros, opciones, límites, pisos, collares, avances y diversas combinaciones de los mismos.
• Contratos derivados de intercambio: Contratos derivados estandarizados (por ejemplo, contratos de futuros y opciones) que se traducen en un intercambio de futuros organizados.
• Valor neto negativo: La suma de los valores justos de los contratos donde el banco debe dinero a sus contrapartes, sin tener en cuenta la red. Esto representa las pérdidas máximas que los contrapartes del banco incurrirían si los incumplimientos del banco y no hay compensación de contratos, y ningún colateral bancario fue retenido por los contrapartes.
• Valor positivo bruto: La suma total de los valores justos de los contratos donde el banco es adeudado dinero por sus contrapartes, sin tener en cuenta la netting. Esto representa las pérdidas máximas que un banco podría incurrir si todos sus contrapartes predeterminadas y no hay compensación de contratos, y el banco no tiene garantía contraparte.
• Valores hipotecarios de alto riesgo: Valores donde el precio o la vida promedio esperada es altamente sensible a los cambios de tipos de interés, según lo determinado por la declaración de política del Consejo de Exámenes de Instituciones Financieras Federales de Estados Unidos sobre valores hipotecarios de alto riesgo.
• Cantidad nominal: La cantidad nominal o cara que se utiliza para calcular los pagos efectuados en swaps y otros productos de gestión de riesgos. Esta cantidad generalmente no cambia las manos y se conoce como nocional.
• Contratos derivados de venta libre (OTC): Contratos derivados negociados privadamente que se transactan fuera de los intercambios de futuros organizados.
• Notas estructuradas: Valores de la deuda no respaldados por hipotecas, cuyas características de flujo de efectivo dependen de uno o más índices y/o han incorporado hacia adelante o opciones.
• Capital total basado en el riesgo: La suma de nivel 1 más nivel 2 capital. El capital Tier 1 consiste en acciones comunes de accionistas, acciones perpetuas preferidas de accionistas con dividendos no acumulativos, ingresos retenidos e intereses minoritarios en las cuentas de equidad de filiales consolidadas. El capital Tier 2 consiste en deuda subordinada, acciones preferidas a mediano plazo, acciones acumulativas y preferidas a largo plazo, y una parte de la asignación de un banco para pérdidas de préstamo y arrendamiento.