Derechos especiales de dibujo

Los derechos especiales de giro (SDRs, código XDR) son activos de reserva de divisas suplementarios definidos y mantenidos por el Fondo Monetario Internacional (FMI). Los DEG son unidades de cuenta del FMI y no una moneda per se. Representan un derecho a la moneda en poder de los países miembros del FMI por la que pueden cambiarse. Los DEG se crearon en 1969 para complementar un déficit de activos de reserva de divisas preferentes, a saber, oro y dólares estadounidenses. El código de moneda ISO 4217 para derechos especiales de giro es XDR y el código numérico es 960.

Los DEG son asignados por el FMI a los países y no pueden ser retenidos ni utilizados por particulares. La cantidad de DEG existentes era de alrededor de XDR 21 4 000 millones en agosto de 2009. Durante la crisis financiera mundial de 2009, se asignaron XDR 182 6 000 millones adicionales para "proporcionar liquidez al sistema económico global y complementar a los países miembros' reservas oficiales". En octubre de 2014, el número de DEG existentes era de 204 000 millones de XDR. Debido al estrés económico causado por la pandemia de COVID-19, algunos economistas y varios ministros de finanzas de los países más pobres han pedido una nueva asignación de $4 billones para apoyar a las economías miembros mientras buscan formas de recuperarse. En marzo de 2021, el G24 y otros propusieron una asignación de $ 500 mil millones para este propósito. En respuesta, el 23 de agosto de 2021 se asignaron XDR 456 500 millones (alrededor de US$ 650 000 millones).

El valor de un DEG se basa en una canasta de monedas internacionales clave que revisa el FMI cada cinco años. Los pesos asignados a cada moneda en la canasta XDR se ajustan para tener en cuenta su prominencia actual en términos de comercio internacional y reservas nacionales de divisas. Actualmente, la canasta XDR consta de las siguientes cinco monedas: dólar estadounidense 43,38 %, euro 29,31 %, renminbi (yuan chino) 12,28 %, yen japonés 7,59 %, libra esterlina británica 7,44 %.

Nombre

Si bien el código de moneda ISO 4217 para los derechos especiales de giro es XDR, a menudo se les conoce por su acrónimo SDR. Ambos se refieren al nombre "derechos especiales de giro".

Intencionalmente inocuo y libre de connotaciones debido a desacuerdos sobre la naturaleza de este nuevo activo de reserva durante su creación, el nombre deriva de un debate sobre su función principal: dinero o crédito. Si bien el nombre no ofendería a ninguna de las partes, se puede argumentar que antes de 1981, el XDR era un título de deuda y, por lo tanto, una forma de crédito. Los países miembros que reciben asignaciones de XDR estaban obligados por la disposición de reconstitución de los artículos de XDR a mantener un número prescrito de XDR. Si un estado usaba parte de su asignación, se esperaba que reconstruyera sus tenencias de XDR. Como las disposiciones de reconstitución fueron derogadas en 1981, el XDR ahora funciona menos como crédito que antes. Todavía se espera que los países mantengan sus tenencias de XDR en un cierto nivel, pero las sanciones por tener menos de la cantidad asignada ahora son menos onerosas.

El nombre en realidad puede derivar de una propuesta inicial para la 'reserva de derechos de giro' del FMI. La palabra "reserva" más tarde fue reemplazado por "especial" porque la idea de que el FMI estaba creando un activo de reserva de divisas era polémica.

Historia

Los derechos especiales de giro fueron creados por el FMI en 1969 y estaban destinados a ser un activo mantenido en las reservas de divisas bajo el sistema de tipos de cambio fijos de Bretton Woods. Después del colapso de ese sistema a principios de la década de 1970, el XDR ha asumido un papel menos importante. Actuar como la unidad de cuenta del FMI ha sido su objetivo principal desde 1972.

El propio FMI llama al papel actual de la XDR "insignificante". Es poco probable que los países desarrollados, que poseen la mayor cantidad de XDR, los utilicen para algún propósito. Los únicos usuarios reales de XDR pueden ser aquellos países en desarrollo que los ven como "una línea de crédito bastante barata".

Una de las razones por las que los XDR pueden no tener mucho uso como activos de reserva de divisas es que deben cambiarse a una moneda antes de su uso. Esto se debe en parte al hecho de que las partes privadas no tienen XDR: solo los utilizan y los mantienen los países miembros del FMI, el propio FMI y unas pocas organizaciones seleccionadas autorizadas para hacerlo por el FMI. Las funciones básicas de las reservas de divisas, como la intervención en el mercado y la provisión de liquidez, así como algunas funciones menos prosaicas, como mantener la competitividad de las exportaciones a través de tipos de cambio favorables, no se pueden lograr directamente utilizando XDR. Este hecho ha llevado al FMI a etiquetar el XDR como un 'activo de reserva imperfecto'.

Otra razón por la que pueden ver poca utilidad es que la cantidad de XDR existentes es relativamente pequeña. En enero de 2011, los XDR representaban menos del 4 % de los activos de reserva de divisas mundiales. Para funcionar bien, un activo de reserva de divisas debe tener suficiente liquidez, pero los XDR, debido a su pequeño número, pueden percibirse como un activo ilíquido. El FMI dice que "ampliar el volumen de los XDR oficiales es un requisito previo para que desempeñen un papel más significativo como activo de reserva sustituto".

Alternativa al dólar estadounidense

El XDR cobra prominencia cuando el dólar estadounidense es débil o no es apto para ser un activo de reserva de divisas. Esto generalmente se manifiesta como una asignación de XDR a los países miembros del FMI. Sin embargo, la desconfianza en el dólar estadounidense no es la única razón por la que se han hecho las asignaciones. Una de sus primeras funciones fue aliviar un déficit esperado de dólares estadounidenses c. 1970. En ese momento, Estados Unidos tenía una política monetaria conservadora y no quería aumentar la cantidad total de dólares estadounidenses en existencia. Si Estados Unidos hubiera continuado por este camino, el dólar se habría convertido en un activo de reserva de divisas menos atractivo: no habría tenido la liquidez necesaria para cumplir esta función. Poco después de que comenzaran las asignaciones de XDR, Estados Unidos revirtió su política anterior y proporcionó suficiente liquidez. En el proceso, se eliminó un papel potencial para el XDR. Durante esta primera ronda de asignaciones, se distribuyeron 9300 millones de XDR a los países miembros del FMI.

El XDR resurgió en 1978 cuando muchos países desconfiaban de adquirir más activos de reserva de divisas denominados en dólares estadounidenses. Esta sospecha del dólar precipitó una asignación de 12 mil millones de XDR en un período de cuatro años.

Simultáneamente con la crisis financiera de 2007–08, la tercera ronda de asignaciones de XDR se produjo en los años 2009 y 2011. El FMI reconoció la crisis financiera como la causa de la distribución de la gran mayoría de estas asignaciones de la tercera ronda, pero algunos las asignaciones se expresaron como la distribución de XDR a países que nunca los habían recibido y otras como un reequilibrio de las cuotas del FMI, que determinan cuántos XDR se asignan a un país, para representar mejor la fortaleza económica de los mercados emergentes.

Durante este tiempo, China, un país con grandes tenencias de reservas de divisas en dólares estadounidenses, expresó su descontento con el actual sistema monetario internacional y promovió medidas que permitirían que el XDR "satisfaciera completamente a los países miembros' demanda de una moneda de reserva." Estos comentarios, realizados por el presidente del Banco Popular de China, Zhou Xiaochuan, atrajeron la atención de los medios y el FMI mostró cierto apoyo a la postura de China. Produjo un documento que explora las formas en que se podría aumentar la sustancia y la función del XDR. China también ha sugerido la creación de una cuenta de sustitución para permitir el intercambio de dólares estadounidenses en XDR. Cuando se propuso la sustitución antes, en 1978, Estados Unidos pareció reacio a permitir que dicho mecanismo entrara en funcionamiento.

Uso por países en desarrollo

En 2001, la ONU sugirió asignar XDR a los países en desarrollo para que los usaran como alternativas gratuitas a la creación de reservas de divisas mediante préstamos o superávits en cuenta corriente. En 2009, se hizo una asignación XDR a los países que se habían unido al FMI después de que se completó la ronda de asignaciones de 1979–1981 (y, por lo tanto, nunca se les asignó ninguna). Propuesto por primera vez en 1997, muchos de los beneficiarios de esta asignación de 2009 eran países en desarrollo.

Pandemia de COVID-19

El 23 de agosto de 2021, el FMI asignó USD 650 000 millones en XDR a los 190 miembros del FMI en proporción a las cuotas de los miembros en respuesta a las inquietudes relacionadas con la balanza de pagos del COVID-19. Esta asignación de XDR representa aproximadamente 2/3 de todos los XDR actualmente en circulación y fue, con mucho, la asignación individual más grande de XDR.

Definición de valor

Cesta de divisas

Para determinar la composición del XDR, el FMI tiene en cuenta varias monedas importantes para los sistemas comerciales y financieros del mundo. La importancia de una moneda se mide actualmente por dos factores: la cantidad de exportaciones vendidas en esa moneda, y si esa moneda se considera de "uso libre" (determinado por su uso como activo de reserva de divisas y qué tan ampliamente se usa en transacciones internacionales).

La definición de una cesta XDR sigue siendo válida durante cinco años. Aproximadamente uno o dos meses antes del final de este período de tiempo, el Directorio Ejecutivo del FMI volverá a evaluar la canasta XDR; las monedas incluidas, así como sus pesos, pueden cambiar. Cambiar la definición de valor de XDR requiere al menos el 70% de los votos entre los miembros del FMI. Los cambios entran en vigor al final del período de cinco años (uno o dos meses después de la revisión de la junta). Un día hábil antes de que entre en vigencia, los pesos recién definidos se convierten a montos de moneda en función de un promedio de la tasa de cambio durante los últimos tres meses, de modo que el valor del XDR en dólares estadounidenses permanece igual antes y después del cambio. Los importes de las divisas permanecen fijos durante el período de cinco años.

El FMI se reserva el derecho de realizar una reevaluación después de menos de cinco años si decide que la canasta actual ya no refleja "la importancia relativa de las monedas en los sistemas comerciales y financieros del mundo"; también se reserva el derecho de posponer las reevaluaciones. Si ocurre cualquiera de los dos (lo que hace que la definición anterior sea válida por menos o más de cinco años), la nueva definición seguirá siendo válida por cinco años completos.

Valoración histórica

En el momento de la creación del XDR en 1969, el dólar estadounidense estaba respaldado por el patrón oro y el XDR se fijó en 1/35 de onza troy de oro o exactamente 1 dólar estadounidense. Después del shock de Nixon de 1971 y durante el colapso del sistema de Bretton Woods entre 1971 y 1973, el XDR permaneció inicialmente en 1 dólar estadounidense (incluso cuando su valor en relación con el oro cayó a 1/38 de onza troy en 1972 y 1/42,22 troy onza en 1973). El 1 de julio de 1974, el XDR quedó definido por una cesta de divisas de 16 divisas.

El 1 de enero de 1981, se introdujo el cronograma de cinco años y la canasta XDR se redujo a cinco monedas: el dólar estadounidense, el marco alemán, el franco francés, la libra esterlina y el yen japonés. Cuando se introdujo el euro en enero de 1999, reemplazó al marco alemán y al franco francés y la canasta constaba de cuatro monedas.

En noviembre de 2010, el FMI determinó que el yuan chino cumplía con el requisito de exportación pero no con el de "de uso libre" y, por lo tanto, no se incluyó en la canasta XDR que entró en vigencia el 1 de enero de 2011. En noviembre de 2015, el FMI anunció que el yuan chino ahora cumplía con el requisito de "de libre uso" requisito y se incluiría en la siguiente definición de canasta, cambiando su tamaño nuevamente a cinco monedas. La fecha de entrada en vigencia de la reevaluación se pospuso hasta el 1 de octubre de 2016 para "permitir a los usuarios suficiente tiempo de anticipación para ajustar".

En marzo de 2021, el FMI anunció que la próxima reevaluación, normalmente programada para el 1 de octubre de 2021, se pospondría hasta el 1 de agosto de 2022, para evitar que la definición de la canasta cambie durante el COVID -19 pandemia.

Valor de 1 XDR

Período	XAU
1969–1971	1/35 (100%)
	USD
1971–1974	1.0 (100%)
	USD	DEM	GBP	FRF	ITL	JPY	CAD	NLG	BEF	SAR	ESP	AUD	SEK	IRR	NOK	ATS
1974-1980	0.4 (32,6%)	0,32 (10,2%)	0,05 (9,7%)	0,42 (7,1%)	52.0 (6,6%)	21.0 (6,0%)	0,07 (5,9%)	0.14 (4,3%)	1,6 (3,5%)	0.13 (3,0%)	1,5 (2,1%)	0,017 (2,1%)	0.11 (2,1%)	1,7 (2,0%)	0.1 (1,5%)	0,28 (1,3%)

	USD	DEM	FRF	JPY	GBP
1981–1985	0,54 (42%)	0,46 (19%)	0,74 (13%)	34.0 (13%)	0,071 (13%)
1986-1990	0.452 (42%)	0,527 (19%)	1,02 (12%)	33.4 (15%)	0,0893 (12%)
1991–1995	0.572 (40%)	0.453 (21%)	0,8 (11%)	31.8 (17%)	0,0812 (11%)
1996–1998	0,582 (39%)	0.446 (21%)	0.813 (11%)	27.2 (18%)	0.105 (11%)

	USD	EUR		JPY	GBP
1999–2000	0,582 (39%)	(32%)		27.2 (18%)	0.105 (11%)
2001–2005	0.577 (44%)	0.426 (31%)		21.0 (14%)	0,0984 (11%)
2006–2010	0,632 (44%)	0.41 (34%)		18.4 (11%)	0,0903 (11%)
2011–2016	0,68 (41,9%)	0.423 (37,4%)		(9,4%)	0,111 (11,3%)

	USD	EUR	CNY	JPY	GBP
2016–2022	0,8252 (41,73%)	0,3671 (30,93%)	1.0174 (10,92%)	11.9 (8,33%)	0,085946 (8.09%)
2022–2027	0,57813 (43,38%)	0.37379 (29,31%)	1.0993 (12,28%)	13.452 (7,59%)	0,080870 (7,44%)

Valoración diaria

Debido a la fluctuación de los tipos de cambio, el valor relativo de cada moneda varía continuamente, al igual que el valor del XDR. El FMI establece el valor del XDR en términos de dólares estadounidenses todos los días. La última valoración en dólares estadounidenses del XDR se publica en el sitio web del FMI. Por ejemplo, el 31 de enero de 2021, el valor era de 1,44080 USD y el 22 de junio de 2021, el valor era de 1,426480 USD.

Asignaciones

El FMI asigna DEG a los países miembros. La cuota del FMI de un país, la cantidad máxima de recursos financieros que está obligado a contribuir al fondo, determina su asignación de XDR. Cualquier asignación nueva debe someterse a votación en el Departamento XDR del FMI y aprobarse con una mayoría del 85%. Todos los países miembros del FMI están representados en el Departamento XDR, pero este no es un sistema de un país, un voto; el poder de voto está determinado por la cuota del FMI de un país miembro. Por ejemplo, Estados Unidos tiene el 16,7% de los votos al 2 de marzo de 2011.

Las asignaciones no se realizan con regularidad y solo se han producido en raras ocasiones. La primera ronda se produjo por una situación que pronto se revirtió, la posibilidad de una cantidad insuficiente de dólares estadounidenses por la renuencia de Estados Unidos a incurrir en el déficit necesario para abastecer la demanda futura. Circunstancias extraordinarias también han dado lugar a los otros eventos de asignación de XDR. Por ejemplo, durante la crisis financiera mundial de 2009, se asignaron 182 600 millones de XDR para "proporcionar liquidez al sistema económico mundial y complementar las reservas oficiales de los países miembros". Las asignaciones de 2011 fueron para países miembros de bajos ingresos.

Intercambio

Un país miembro del FMI que requiere moneda extranjera real puede vender sus DEG a otro país miembro a cambio de la moneda. Para vender una parte o la totalidad de sus DEG, el país debe encontrar una parte dispuesta a comprarlos. El FMI actúa como intermediario en este intercambio voluntario.

El FMI también tiene la autoridad bajo el mecanismo de designación para solicitar a los países miembros con fuertes reservas de divisas que compren XDR de aquellos con reservas débiles. La obligación máxima que cualquier país tiene bajo este mecanismo es actualmente igual al doble del monto de su asignación de DEG. A partir de 2015, los XDR solo pueden cambiarse por euros, yenes japoneses, libras esterlinas o dólares estadounidenses. El FMI dice que el intercambio de XDR puede llevar "varios días".

Sin embargo, no es el FMI el que paga moneda extranjera a cambio de XDR: el derecho a la moneda que representan los XDR no es un derecho sobre el FMI.

Tasa de interés

El FMI calcula una tasa de interés semanal, que se basa en "un promedio ponderado de las tasas de interés representativas de la deuda a corto plazo en los mercados monetarios de la canasta de monedas XDR". No se pagan intereses sobre los DEG asignados a un país por el FMI. Sin embargo, el interés es pagadero por un país miembro del FMI que ha intercambiado (vendido) algunos o todos los DEG que se le asignaron, y el interés se paga a un país miembro que posee más DEG de los que se le asignaron (es decir, el país que compró DEG). de otro miembro).

Otros usos

El XDR se utiliza en transacciones internacionales, incluidas las cuotas de exportación en los miembros del FMI y la cantidad de activos de reserva oficiales que estaban en sus propias monedas. Se negocia en el principal mercado de divisas, incluido el volumen de negociación de divisas, ya sea que existan mercados de divisas a plazo.

Unidad de cuenta

Algunas organizaciones internacionales utilizan el XDR como unidad de cuenta. El FMI dice que usar el XDR de esta manera "ayuda a hacer frente a la volatilidad del tipo de cambio". A partir de 2001, las organizaciones que utilizan el XDR como unidad de cuenta, además del propio FMI, incluyen: Unión Postal Universal, Banco Africano de Desarrollo, Fondo Monetario Árabe, Banco Asiático de Desarrollo, Banco de Pagos Internacionales, Fondo Común para los Productos Básicos, Fondo Africano Oriental Banco de Desarrollo, Comunidad Económica de los Estados de África Occidental, Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones, Fondo Internacional de Desarrollo Agrícola y Banco Islámico de Desarrollo. No son solo las organizaciones internacionales las que utilizan el XDR de esta manera. JETRO utiliza XDR para fijar el precio de la ayuda exterior. Además, los cargos, pasivos y tarifas establecidos por algunos tratados internacionales están denominados en XDR. En 2003, el Banco de Pagos Internacionales dejó de utilizar el franco oro como moneda en favor del XDR.

Algunos bonos también están denominados en DEG, como los bonos denominados en DEG de 2016 del BIRF.

Uso en derecho internacional

En algunos tratados y acuerdos internacionales, los XDR se utilizan para valorar penalizaciones, cargos o precios. Por ejemplo, el Convenio sobre limitación de responsabilidad por reclamaciones marítimas limita la responsabilidad personal por daños a los buques en XDR 330.000. La Convención de Montreal y otros tratados también usan XDR de esta manera, limitando los daños a XDR 128,821.

Usar como moneda

Según el FMI, "el SDR puede no ser la canasta óptima de ningún país", pero algunos países vinculan sus monedas al XDR. Un posible beneficio para las naciones con clavijas XDR es que pueden percibirse como más transparentes. A partir de 2000, el número de países que lo hicieron fue de cuatro. Esta es una disminución sustancial desde 1983, cuando 14 países tenían clavijas XDR. A partir de 2010, Siria vincula su libra al XDR.