Demanda de dinero

En economía monetaria, la demanda de dinero es la posesión deseada de activos financieros en forma de dinero: es decir, efectivo o depósitos bancarios en lugar de inversiones. Puede referirse a la demanda de dinero definida estrictamente como M1 (tenencias de gasto directo), o de dinero en el sentido más amplio de M2 ​​o M3.

El dinero en el sentido de M1 está dominado como depósito de valor (incluso temporal) por activos que devengan intereses. Sin embargo, M1 es necesario para realizar transacciones; en otras palabras, proporciona liquidez. Esto crea una compensación entre la ventaja de liquidez de tener dinero para gastos en un futuro cercano y la ventaja de interés de tener temporalmente otros activos. La demanda de M1 es el resultado de este compromiso con respecto a la forma en que deben conservarse los fondos de una persona para gastar. En macroeconomía, las motivaciones para mantener la riqueza de uno en forma de M1 se pueden dividir aproximadamente en el motivo de transacción y el motivo de precaución. La demanda de aquellas partes del concepto de dinero más amplio M2 que soportan una tasa de interés no trivial se basa en la demanda de activos.

Generalmente, la demanda nominal de dinero aumenta con el nivel de producción nominal (nivel de precios multiplicado por la producción real) y disminuye con la tasa de interés nominal. La demanda real de dinero se define como la cantidad nominal de dinero demandada dividida por el nivel de precios. Para una oferta de dinero dada, el lugar geométrico de los pares de ingresos-tasas de interés en los que la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero se conoce como la curva LM.

La magnitud de la volatilidad de la demanda de dinero tiene implicaciones cruciales para la forma óptima en que un banco central debe llevar a cabo la política monetaria y la elección de un ancla nominal.

Las condiciones en las que la curva LM es plana, de modo que los aumentos en la oferta monetaria no tienen un efecto estimulante (una trampa de liquidez), juegan un papel importante en la teoría keynesiana. Esta situación se da cuando la demanda de dinero es infinitamente elástica con respecto a la tasa de interés.

Una función típica de demanda de dinero se puede escribir como

donde es la cantidad nominal de dinero demandada, P es el nivel de precios, R es la tasa de interés nominal, Y es el ingreso real y L (.) es la demanda real de dinero. Un nombre alternativo para es la función de preferencia de liquidez.

Motivos para tener dinero

Motivo de la transacción

El motivo de transacciones para la demanda de M1 (saldos de dinero de gasto directo) resulta de la necesidad de liquidez para las transacciones diarias en el futuro cercano. Esta necesidad surge cuando los ingresos se reciben solo ocasionalmente (por ejemplo, una vez al mes) en montos discretos pero los gastos ocurren continuamente.

Teoría cuantitativa

El motivo de transacción "clásico" más básico se puede ilustrar con referencia a la teoría cuantitativa del dinero. De acuerdo con la ecuación de intercambio MV = PY, donde M es el stock de dinero, V es su velocidad (cuántas veces gira una unidad de dinero durante un período de tiempo), P es el nivel de precios e Y es el ingreso real. En consecuencia, PY es el ingreso nominal o, en otras palabras, el número de transacciones realizadas en una economía durante un período de tiempo. Reorganizando la identidad anterior y dándole una interpretación conductual como demanda de dinero, tenemos

o en términos de demanda de saldos reales

Por tanto, en esta formulación simple, la demanda de dinero es una función de los precios y la renta, siempre que su velocidad sea constante.

Modelos de inventario

Sin embargo, es probable que la cantidad de dinero demandada para las transacciones también dependa de la tasa de interés nominal. Esto surge debido a la falta de sincronización en el tiempo entre cuando se desean las compras y cuando se realizan los pagos de factores (como los salarios). En otras palabras, mientras que a los trabajadores se les puede pagar solo una vez al mes, generalmente querrán hacer compras y, por lo tanto, necesitarán dinero durante todo el mes.

El ejemplo más conocido de un modelo económico que se basa en tales consideraciones es el modelo Baumol-Tobin.En este modelo, un individuo recibe sus ingresos periódicamente, por ejemplo, solo una vez al mes, pero desea realizar compras continuamente. La persona podría llevar todos sus ingresos con ella en todo momento y usarlos para hacer compras. Sin embargo, en este caso estaría renunciando a la tasa de interés (nominal) que puede obtener manteniendo sus ingresos en el banco. La estrategia óptima consiste en mantener una parte de los ingresos en el banco y una parte como dinero líquido. La porción de dinero se agota continuamente a medida que el individuo hace compras y luego hace viajes periódicos (costosos) al banco para reponer las existencias de dinero. Bajo algunos supuestos simplificadores, la demanda de dinero resultante del modelo de Baumol-Tobin está dada por

donde t es el costo de un viaje al banco, R es la tasa de interés nominal y P e Y son como antes.

La diferencia clave entre esta formulación y la basada en una versión simple de la teoría cuantitativa es que ahora la demanda de saldos reales depende tanto del ingreso (positivamente) o del nivel deseado de transacciones, como de la tasa de interés nominal (negativamente).

Microfundamentos para la demanda de dinero

Si bien el modelo de Baumol-Tobin proporciona una explicación microeconómica de la forma de la función de demanda de dinero, generalmente es demasiado estilizado para ser incluido en los modelos macroeconómicos modernos, particularmente en los modelos de equilibrio general estocástico dinámico. Como resultado, la mayoría de los modelos de este tipo recurren a métodos indirectos más simples que capturan el espíritu del motivo de las transacciones. Los dos métodos más utilizados son el modelo de efectivo por adelantado (a veces llamado modelo de restricción de Clower) y el modelo de dinero en la función de utilidad (MIU) (conocido como el modelo de Sidrauski).

En el modelo de pago anticipado, los agentes están restringidos a realizar un volumen de transacciones igual o menor a sus tenencias de dinero. En el modelo MIU, el dinero entra directamente en las funciones de utilidad de los agentes, capturando los 'servicios de liquidez' proporcionados por el dinero.

Demanda cautelar

La demanda precautoria de M1 es la tenencia de fondos de transacción para su uso en caso de necesidades inesperadas para gastos inmediatos.

Motivo de activo

El motivo de los activos para la demanda de medidas monetarias más amplias, M2 y M3, establece que las personas demandan dinero como una forma de mantener la riqueza. Si bien todavía se asume que el dinero en el sentido de M1 se mantiene para realizar transacciones, este enfoque se centra en el rendimiento potencial de varios activos (incluido el dinero en su definición amplia) como una motivación adicional.

Motivo especulativo

John Maynard Keynes, al exponer las razones especulativas para tener dinero, hizo hincapié en la elección entre dinero y bonos. Si los agentes esperan que la tasa de interés nominal futura (el rendimiento de los bonos) sea más baja que la tasa actual, entonces reducirán sus tenencias de dinero y aumentarán sus tenencias de bonos. Si la tasa de interés futura cae, entonces el precio de los bonos aumentará y los agentes habrán obtenido una ganancia de capital sobre los bonos que compraron. Esto significa que la demanda de dinero en cualquier período dependerá tanto de la tasa de interés nominal actual como de la tasa de interés futura esperada (además de los motivos estándar de transacción que dependen del ingreso).

El hecho de que la demanda actual de dinero pueda depender de las expectativas de las tasas de interés futuras tiene implicaciones para la volatilidad de la demanda de dinero. Si estas expectativas están formadas, como en opinión de Keynes, por "espíritus animales", es probable que cambien de manera errática y hagan que la demanda de dinero sea bastante inestable.

Motivo de la cartera

El motivo de cartera también se centra en la demanda de dinero por encima del requerido para realizar transacciones. El marco básico se debe a James Tobin, quien consideró una situación en la que los agentes pueden mantener su riqueza en forma de un activo de bajo riesgo/bajo rendimiento (en este caso, dinero) o un activo de alto riesgo/alto rendimiento (bonos o acciones). Los agentes elegirán una combinación de estos dos tipos de activos (su cartera) en función de la compensación entre el riesgo y el rendimiento esperado. Para una tasa de rendimiento esperada dada, las personas más adversas al riesgo elegirán una mayor participación de dinero en su cartera. De manera similar, dado el grado de aversión al riesgo de una persona, un mayor rendimiento esperado (tasa de interés nominal más ganancias de capital esperadas en bonos) hará que los agentes se alejen del dinero seguro y se acerquen a activos riesgosos. Al igual que en las otras motivaciones anteriores, esto crea una relación negativa entre la tasa de interés nominal y la demanda de dinero. Sin embargo, lo que importa adicionalmente en el modelo de Tobin es la tasa subjetiva de aversión al riesgo, así como el grado objetivo de riesgo de otros activos, medido, por ejemplo, por la desviación estándar de las ganancias y pérdidas de capital resultantes de la tenencia de bonos y/o equidad.

Estimaciones empíricas de funciones de demanda de dinero

¿Es estable la demanda de dinero?

Friedman y Schwartz en su obra de 1963 A Monetary History of the United Statesargumentó que la demanda de saldos reales era una función del ingreso y la tasa de interés. Para el período de tiempo que estaban estudiando, esto parecía ser cierto. Sin embargo, poco después de la publicación del libro, debido a los cambios en los mercados financieros y la regulación financiera, la demanda de dinero se volvió más inestable. Varios investigadores demostraron que la demanda de dinero se volvió mucho más inestable después de 1975. Ericsson, Hendry y Prestwich (1998) consideran un modelo de demanda de dinero basado en los diversos motivos descritos anteriormente y lo prueban con datos empíricos. El modelo básico resulta funcionar bien para el período de 1878 a 1975 y no parece haber mucha volatilidad en la demanda de dinero, en un resultado análogo al de Friedman y Schwartz. Esto es cierto incluso a pesar del hecho de que las dos guerras mundiales durante este período de tiempo podrían haber provocado cambios en la velocidad del dinero. Sin embargo, cuando se utiliza el mismo modelo básico con datos que abarcan desde 1976 hasta 1993, su rendimiento es deficiente. En particular, la demanda de dinero parece no ser sensible a las tasas de interés y parece haber mucha más volatilidad exógena. Los autores atribuyen la diferencia a las innovaciones tecnológicas en los mercados financieros, la desregulación financiera y el tema relacionado del menú cambiante de activos considerado en la definición de dinero. Otros investigadores confirmaron este hallazgo con datos recientes y durante un período más largo. La demanda de dinero parece variar en el tiempo, lo que también depende de los efectos del saldo real de los hogares. Los autores atribuyen la diferencia a las innovaciones tecnológicas en los mercados financieros, la desregulación financiera y el tema relacionado del menú cambiante de activos considerado en la definición de dinero. Otros investigadores confirmaron este hallazgo con datos recientes y durante un período más largo. La demanda de dinero parece variar en el tiempo, lo que también depende de los efectos del saldo real de los hogares. Los autores atribuyen la diferencia a las innovaciones tecnológicas en los mercados financieros, la desregulación financiera y el tema relacionado del menú cambiante de activos considerado en la definición de dinero. Otros investigadores confirmaron este hallazgo con datos recientes y durante un período más largo. La demanda de dinero parece variar en el tiempo, lo que también depende de los efectos del saldo real de los hogares.

Laurence M. Ball sugiere que el uso de agregados adaptados, como casi dinero, puede producir una función de demanda más estable. Él muestra que el uso del rendimiento de los fondos cercanos produjo desviaciones más pequeñas que los modelos anteriores.

Importancia de la volatilidad de la demanda de dinero para la política monetaria

Si la demanda de dinero es estable, una política monetaria que consista en una regla monetaria cuyo objetivo sea la tasa de crecimiento de algún agregado monetario (como M1 o M2) puede ayudar a estabilizar la economía o al menos eliminar la política monetaria como fuente de cambios macroeconómicos. volatilidad. Además, si la demanda de dinero no cambia de forma impredecible, la fijación de objetivos de oferta monetaria es una forma fiable de lograr una tasa de inflación constante. Esto se puede ver más fácilmente con la teoría cuantitativa de la ecuación del dinero dada anteriormente. Cuando esa ecuación se convierte en tasas de crecimiento tenemos:

que dice que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria más la tasa de crecimiento de su velocidad es igual a la tasa de inflación más la tasa de crecimiento de la producción real. Si la demanda de dinero es estable, entonces la velocidad es constante y . Además, a largo plazo, la producción real crece a una tasa constante igual a la suma de las tasas de crecimiento de la población, el conocimiento tecnológico y la tecnología existente, y como tal es exógena. En este caso, la ecuación anterior se puede resolver para la tasa de inflación:

Aquí, dada la tasa de crecimiento de la producción a largo plazo, el único determinante de la tasa de inflación es la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. En este caso la inflación a largo plazo es un fenómeno puramente monetario; una política monetaria que tiene como objetivo la oferta monetaria puede estabilizar la economía y asegurar una tasa de inflación no variable.

Sin embargo, este análisis falla si la demanda de dinero no es estable; por ejemplo, si la velocidad en la ecuación anterior no es constante. En ese caso, los choques a la demanda de dinero bajo la meta de oferta de dinero se traducirán en cambios en las tasas de interés reales y nominales y darán como resultado fluctuaciones económicas. Una política alternativa de apuntar a las tasas de interés en lugar de la oferta monetaria puede mejorar este resultado, ya que la oferta monetaria se ajusta a los choques en la demanda de dinero, manteniendo las tasas de interés (y, por lo tanto, la actividad económica) relativamente constantes.

La discusión anterior implica que la volatilidad de la demanda de dinero es importante para la forma en que se debe llevar a cabo la política monetaria. Si la mayoría de los choques de demanda agregada que afectan a la economía provienen del lado del gasto, la curva IS, entonces una política de focalización en la oferta monetaria se estabilizará, en relación con una política de focalización en las tasas de interés. Sin embargo, si la mayoría de los shocks de demanda agregada provienen de cambios en la demanda de dinero, lo que influye en la curva LM, entonces una política dirigida a la oferta de dinero será desestabilizadora.