Deflación

En economía, la deflación es una disminución en el nivel general de precios de bienes y servicios. La deflación ocurre cuando la tasa de inflación cae por debajo del 0% (una tasa de inflación negativa). La inflación reduce el valor de la moneda con el tiempo, pero la deflación repentina lo aumenta. Esto permite comprar más bienes y servicios que antes con la misma cantidad de moneda. La deflación es distinta de la desinflación, una desaceleración en la tasa de inflación, es decir, cuando la inflación desciende a una tasa más baja pero sigue siendo positiva.

Los economistas generalmente creen que un shock deflacionario repentino es un problema en una economía moderna porque aumenta el valor real de la deuda, especialmente si la deflación es inesperada. La deflación también puede agravar las recesiones y conducir a una espiral deflacionaria.

Algunos economistas argumentan que los periodos deflacionarios prolongados están relacionados con la base del progreso tecnológico en una economía, porque a medida que aumenta la productividad (PTF), el costo de los bienes disminuye.

La deflación generalmente ocurre cuando la oferta es alta (cuando ocurre un exceso de producción), cuando la demanda es baja (cuando el consumo disminuye) o cuando la oferta monetaria disminuye (a veces en respuesta a una contracción creada por una inversión descuidada o una crisis crediticia) o debido a un salida neta de capital de la economía. También puede ocurrir debido a demasiada competencia y muy poca concentración del mercado.

Causas y tipos correspondientes

En el modelo IS-LM (equilibrio de inversión y ahorro - preferencia de liquidez y modelo de equilibrio de oferta monetaria), la deflación es causada por un desplazamiento en la curva de oferta y demanda de bienes y servicios. Esto a su vez puede ser causado por un aumento en la oferta, una caída en la demanda o ambos.

Cuando los precios están cayendo, los consumidores tienen un incentivo para retrasar las compras y el consumo hasta que los precios bajen aún más, lo que a su vez reduce la actividad económica general. Cuando las compras se retrasan, la capacidad productiva queda ociosa y la inversión cae, lo que lleva a mayores reducciones en la demanda agregada. Esta es la espiral deflacionaria. La forma de revertir esto rápidamente sería introducir un estímulo económico. El gobierno podría aumentar el gasto productivo en cosas como infraestructura o el banco central podría comenzar a expandir la oferta monetaria.

La deflación también está relacionada con la aversión al riesgo, donde los inversores y compradores comenzarán a acumular dinero porque su valor ahora aumenta con el tiempo. Esto puede producir una trampa de liquidez o puede conducir a una escasez que atraiga inversiones que produzcan más puestos de trabajo y producción de materias primas. Normalmente, un banco central no puede cobrar intereses negativos por el dinero, e incluso cobrar intereses cero a menudo produce un efecto menos estimulante que tasas de interés ligeramente más altas. En una economía cerrada, esto se debe a que cobrar un interés cero también significa tener un rendimiento cero en valores gubernamentales, o incluso un rendimiento negativo en vencimientos cortos. En una economía abierta crea un carry trade y devalúa la moneda. Una moneda devaluada produce precios más altos para las importaciones sin estimular necesariamente las exportaciones en la misma medida.

La deflación es la condición natural de las economías cuando la oferta de dinero es fija o no crece tan rápido como la población y la economía. Cuando esto sucede, la cantidad disponible de moneda fuerte por persona cae, lo que en efecto hace que el dinero sea más escaso y, en consecuencia, aumenta el poder adquisitivo de cada unidad monetaria. La deflación también ocurre cuando las mejoras en la eficiencia de la producción reducen el precio general de los bienes. La competencia en el mercado a menudo impulsa a esos productores a aplicar al menos una parte de estos ahorros de costos para reducir el precio de venta de sus productos. Cuando esto sucede, los consumidores pagan menos por esos bienes y, en consecuencia, se ha producido una deflación, ya que el poder adquisitivo ha aumentado.

El aumento de la productividad y la reducción de los costos de transporte crearon una deflación estructural durante la era de la productividad acelerada de 1870 a 1900, pero hubo una inflación leve durante aproximadamente una década antes del establecimiento de la Reserva Federal en 1913. Hubo inflación durante la Primera Guerra Mundial, pero la deflación volvió después de la guerra y durante la depresión de 1930. La mayoría de las naciones abandonaron el patrón oro en la década de 1930 para que haya menos razones para esperar una deflación, además del colapso de las clases de activos especulativos, bajo un sistema monetario fiduciario con un bajo crecimiento de la productividad.

En la economía dominante, la deflación puede ser causada por una combinación de oferta y demanda de bienes y oferta y demanda de dinero, específicamente la oferta de dinero que baja y la oferta de bienes que sube. Los episodios históricos de deflación a menudo se han asociado con el aumento de la oferta de bienes (debido al aumento de la productividad) sin un aumento en la oferta de dinero o (como sucedió con la Gran Depresión y posiblemente con Japón a principios de la década de 1990) con la demanda de bienes que aumenta. hacia abajo combinado con una disminución en la oferta monetaria. Los estudios de la Gran Depresión realizados por Ben Bernanke han indicado que, en respuesta a la disminución de la demanda, la Reserva Federal de la época redujo la oferta monetaria, lo que contribuyó a la deflación.

Las causas del lado de la demanda son:

• Deflación del crecimiento: una disminución duradera en el costo real de los bienes y servicios como resultado del progreso tecnológico, acompañada de recortes de precios competitivos, lo que resulta en un aumento de la demanda agregada.

Existió una deflación estructural desde la década de 1870 hasta el repunte del ciclo que comenzó en 1895. La deflación fue provocada por la disminución de los costos de producción y distribución de bienes. Resultó en recortes de precios competitivos cuando los mercados estaban sobreabastecidos. La leve inflación posterior a 1895 se atribuyó al aumento de la oferta de oro que venía ocurriendo desde hacía décadas. Hubo un fuerte aumento de los precios durante la Primera Guerra Mundial, pero la deflación volvió al final de la guerra. Por el contrario, bajo un sistema monetario fiduciario, hubo un alto crecimiento de la productividad desde el final de la Segunda Guerra Mundial hasta la década de 1960, pero no hubo deflación.

Históricamente, no todos los episodios de deflación se corresponden con períodos de escaso crecimiento económico.

La productividad y la deflación se analizan en un estudio de 1940 de la Institución Brookings que da la productividad de las principales industrias estadounidenses desde 1919 hasta 1939, junto con los salarios reales y nominales. La deflación persistente se entendió claramente como el resultado de las enormes ganancias de productividad del período. A fines de la década de 1920, la mayoría de los bienes estaban sobreabastecidos, lo que contribuyó al alto desempleo durante la Gran Depresión.

• Deflación de creación de efectivo (acaparamiento): intentos de ahorrar más efectivo mediante una reducción en el consumo que conduce a una disminución en la velocidad del dinero.

Las causas del lado de la oferta son:

• Deflación del crédito bancario: una disminución en la oferta de crédito bancario debido a quiebras bancarias o un mayor riesgo percibido de incumplimiento por parte de entidades privadas o una contracción de la oferta monetaria por parte del banco central.

Deflación de la deuda

La deflación de la deuda es un fenómeno complicado asociado con el final de los ciclos crediticios a largo plazo. Fue propuesta como teoría por Irving Fisher (1933) para explicar la deflación de la Gran Depresión.

Deflación del lado de la oferta monetaria

Desde una perspectiva monetarista, la deflación es causada principalmente por una reducción en la velocidad del dinero y/o la cantidad de oferta monetaria por persona.

Un análisis histórico de la velocidad del dinero y la base monetaria muestra una correlación inversa: para una disminución porcentual dada en la base monetaria, el resultado es un aumento porcentual casi igual en la velocidad del dinero. Esto es de esperar porque la base monetaria (M _B), la velocidad de la base monetaria (V _B), el nivel de precios (P) y la producción real (Y) están relacionados por definición: M _B V _B = PY. Sin embargo, es importante señalar que la base monetaria es una definición de dinero mucho más estrecha que la oferta monetaria M ₂. Además, la velocidad de la base monetaria es sensible a la tasa de interés, siendo la velocidad más alta a las tasas de interés más altas.

En la historia temprana de los Estados Unidos, no había moneda nacional y un suministro insuficiente de monedas. Los billetes de banco eran la mayoría del dinero en circulación. Durante las crisis financieras, muchos bancos quebraron y sus billetes quedaron sin valor. Además, los billetes se descontaban en relación con el oro y la plata, el descuento dependía de la solidez financiera del banco.

Históricamente, en los últimos años, los cambios en la oferta monetaria han tardado mucho en aparecer en el nivel de precios, con una regla general de retraso de al menos 18 meses. Más recientemente, Alan Greenspan citó el lapso de tiempo entre 12 y 13 trimestres. Se han sugerido bonos, acciones y materias primas como reservas para amortiguar los cambios en la oferta monetaria.

Deflación de crédito

En las economías modernas basadas en el crédito, la deflación puede ser causada por el banco central que iniciatasas de interés más altas (es decir, para 'controlar' la inflación), posiblemente haciendo estallar una burbuja de activos. En una economía basada en el crédito, una desaceleración o caída de los préstamos conduce a menos dinero en circulación, con una fuerte caída adicional en la oferta monetaria a medida que se reduce la confianza y la velocidad se debilita, con la consiguiente caída brusca de la demanda de empleo o bienes.. La caída de la demanda provoca una caída de los precios a medida que se desarrolla un exceso de oferta. Esto se convierte en una espiral deflacionaria cuando los precios caen por debajo de los costos de financiación de la producción, o para pagar los niveles de deuda incurridos al nivel de precios anterior. Las empresas, incapaces de obtener suficientes beneficios por muy bajos que fijen los precios, son liquidadas. Los bancos obtienen activos cuyo valor ha caído drásticamente desde que se hizo su préstamo hipotecario, y si venden esos activos, saturan aún más la oferta, lo que solo exacerba la situación. Para desacelerar o detener la espiral deflacionaria, los bancos a menudo retienen el cobro de préstamos morosos (como en Japón y, más recientemente, en Estados Unidos y España). A menudo, esto no es más que una medida provisional, porque luego deben restringir el crédito, ya que no tienen dinero para prestar, lo que reduce aún más la demanda, y así sucesivamente.

Ejemplos históricos de deflación crediticia

En la historia económica temprana de los Estados Unidos, los ciclos de inflación y deflación se correlacionaron con los flujos de capital entre regiones, con dinero que se prestaba desde el centro financiero del noreste a las regiones productoras de materias primas del [medio] oeste y el sur. De manera procíclica, los precios de las mercancías subieron cuando fluía el capital, es decir, cuando los bancos estaban dispuestos a prestar, y cayeron en los años de depresión de 1818 y 1839 cuando los bancos pidieron préstamos. Además, no había papel moneda nacional en ese momento y había escasez de monedas. La mayor parte del dinero circulaba en forma de billetes, que normalmente se vendían con descuento según la distancia del banco emisor y la solidez financiera percibida del banco.

Cuando los bancos quebraron, sus notas se canjearon por reservas bancarias, lo que a menudo no resultó en el pago a la par y, a veces, las notas perdieron todo valor. Los billetes de los débiles bancos supervivientes se negociaban con grandes descuentos. Durante la Gran Depresión, las personas que debían dinero a un banco cuyos depósitos habían sido congelados a veces compraban libretas bancarias (depósitos de otras personas en el banco) con descuento y las usaban para pagar su deuda al valor nominal.

La deflación ocurrió periódicamente en los EE. UU. durante el siglo XIX (la excepción más importante fue durante la Guerra Civil). En ocasiones, esta deflación fue provocada por el progreso tecnológico que creó un crecimiento económico significativo, pero en otras ocasiones fue desencadenada por crisis financieras, en particular el pánico de 1837 que provocó la deflación hasta 1844, y el pánico de 1873 que desencadenó la larga depresión que duró hasta 1879. Estos períodos deflacionarios precedieron al establecimiento del Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos y su gestión activa de los asuntos monetarios. Los episodios de deflación han sido raros y breves desde que se creó la Reserva Federal (una excepción notable fue la Gran Depresión), mientras que el progreso económico de EE. UU. no ha tenido precedentes.

Una crisis financiera en Inglaterra en 1818 hizo que los bancos solicitaran préstamos y redujeran nuevos préstamos, drenando el efectivo de los EE. UU. El Banco de los Estados Unidos también redujo sus préstamos. Los precios del algodón y el tabaco cayeron. El precio de los productos básicos agrícolas también se vio presionado por el regreso de las cosechas normales después de 1816, el año sin verano, que provocó una hambruna a gran escala y altos precios agrícolas.

Hubo varias causas de la deflación de la severa depresión de 1839-1843, que incluyeron un exceso de oferta de productos agrícolas (principalmente algodón) a medida que nuevas tierras de cultivo comenzaron a producir después de grandes ventas de tierras federales unos años antes, los bancos exigieron el pago en oro o plata., la quiebra de varios bancos, el incumplimiento de varios estados de sus bonos y los bancos británicos recortando el flujo de dinero en efectivo a los EE. UU.

Este ciclo se ha trazado a gran escala durante la Gran Depresión. En parte debido al exceso de capacidad y la saturación del mercado y en parte como resultado de la Ley de Aranceles Smoot-Hawley, el comercio internacional se contrajo drásticamente, lo que redujo severamente la demanda de bienes, por lo que dejó ociosa una gran cantidad de capacidad y provocó una serie de quiebras bancarias. Una situación similar en Japón, que comenzó con el colapso del mercado de valores e inmobiliario a principios de la década de 1990, fue detenida por el gobierno japonés evitando el colapso de la mayoría de los bancos y asumiendo el control directo de varios en las peores condiciones.

Escasez de dinero oficial

Estados Unidos no tuvo papel moneda nacional hasta 1862 (los billetes verdes se usaron para financiar la Guerra Civil), pero estos billetes se descontaron a oro hasta 1877. También hubo escasez de monedas acuñadas en Estados Unidos. Las monedas extranjeras, como la plata mexicana, se usaban comúnmente. A veces, los billetes representaban hasta el 80 % del dinero en circulación antes de la Guerra Civil. En las crisis financieras de 1818-19 y 1837-1841, muchos bancos quebraron, dejando su dinero para ser redimido por debajo del valor nominal de las reservas. A veces, los billetes perdían su valor y los billetes de los bancos supervivientes débiles tenían grandes descuentos.La administración de Jackson abrió casas de moneda sucursales, que con el tiempo aumentaron el suministro de monedas. Después del hallazgo de oro en Sierra Nevada en 1848, llegó al mercado suficiente oro para devaluar el oro en relación con la plata. Para igualar el valor de los dos metales acuñados, la Casa de la Moneda de EE. UU. redujo ligeramente el contenido de plata de las nuevas monedas en 1853.

Cuando apareció la deflación estructural en los años posteriores a 1870, una explicación común dada por varios comités de investigación del gobierno fue la escasez de oro y plata, aunque generalmente mencionaron los cambios en la industria y el comercio que ahora llamamos productividad. Sin embargo, David A. Wells (1890) señala que la oferta monetaria de EE. UU. durante el período 1879-1889 en realidad aumentó un 60%, el aumento fue en oro y plata, que aumentó frente al porcentaje de billetes de banco nacional y moneda de curso legal. Además, Wells argumentó que la deflación solo redujo el costo de los bienes que se beneficiaron de los recientes métodos mejorados de fabricación y transporte. Los bienes producidos por los artesanos no bajaron de precio, ni tampoco muchos servicios, y el costo de la mano de obra de hecho aumentó. Además, la deflación no ocurrió en países que no tenían manufactura moderna,

A fines del siglo XIX, la deflación terminó y se convirtió en una inflación moderada. William Stanley Jevons predijo que el aumento de la oferta de oro causaría inflación décadas antes de que realmente lo hiciera. Irving Fisher culpó de la inflación mundial de los años anteriores a la Primera Guerra Mundial al aumento de la oferta de oro.

En economías con una moneda inestable, el trueque y otros arreglos de moneda alternativa, como la dolarización, son comunes y, por lo tanto, cuando el dinero "oficial" escasea (o es inusualmente poco confiable), el comercio aún puede continuar (por ejemplo, más recientemente en Zimbabue). Dado que en tales economías el gobierno central a menudo es incapaz, incluso si estuviera dispuesto, de controlar adecuadamente la economía interna, no existe una necesidad apremiante de que las personas adquieran moneda oficial excepto para pagar los bienes importados. En efecto, el trueque actúa como un arancel protector en dichas economías, fomentando el consumo local de la producción local. También actúa como un acicate para la minería y la exploración, porque una manera fácil de ganar dinero en una economía de este tipo es desenterrarlo.

Liberalización del mercado

El aumento de la competencia por la liberalización económica interna o externa generalmente tiene un efecto de reducción de precios. Las medidas de desregulación como la abolición de los monopolios (por ejemplo, de propiedad estatal) o la eliminación del mantenimiento de precios, así como el aumento del libre comercio, pueden por lo tanto causar deflación en la medida en que se vean afectados una multitud de sectores.

Fijaciones monetarias y uniones monetarias

Si un país vincula su moneda a la de otro país que presenta un mayor crecimiento de la productividad o un desarrollo de costo unitario más favorable, debe, para mantener su competitividad, volverse igualmente más productivo o reducir los precios de sus factores (por ejemplo, salarios). Recortar los precios de los factores fomenta la deflación. Las uniones monetarias tienen un efecto similar al de la vinculación monetaria.

Efectos

La deflación estuvo presente durante la mayoría de las depresiones económicas en la historia de los EE. UU. La deflación generalmente se considera negativa, ya que provoca una transferencia de riqueza de los prestatarios y tenedores de activos ilíquidos, en beneficio de los ahorradores y de los tenedores de activos líquidos y moneda, y porque las señales de precios confusas causar mala inversión, en forma de inversión insuficiente.

En este sentido, es lo opuesto al escenario más habitual de inflación, cuyo efecto es gravar a los tenedores de divisas y prestamistas (ahorradores) y utilizar los ingresos para subsidiar a los prestatarios, incluidos los gobiernos, y provocar malas inversiones como sobreinversión. Por lo tanto, la inflación fomenta el consumo a corto plazo y, de manera similar, puede sobreestimular la inversión en proyectos que pueden no valer la pena en términos reales (por ejemplo, las burbujas inmobiliaria o puntocom), mientras que la deflación reduce la inversión incluso cuando no hay una demanda real. reunió. En las economías modernas, la deflación generalmente es causada por una caída en la demanda agregada y está asociada con la depresión económica, como ocurrió en la Gran Depresión y la Larga Depresión.

El premio Nobel Friedrich Hayek, un economista austriaco libertario, declaró sobre la deflación de la Gran Depresión:

Estoy de acuerdo con Milton Friedman en que una vez que ocurrió el Crash, el Sistema de la Reserva Federal siguió una tonta política deflacionaria. No solo estoy en contra de la inflación, también estoy en contra de la deflación. Así que, una vez más, una política monetaria mal programada prolongó la depresión.—  Entrevista a Diego Pizano (1979)

Si bien un aumento en el poder adquisitivo del dinero de uno beneficia a algunos, amplifica el aguijón de la deuda para otros: después de un período de deflación, los pagos para pagar una deuda representan una cantidad mayor de poder adquisitivo que cuando se incurrió en la deuda por primera vez.. En consecuencia, la deflación puede considerarse como un aumento efectivo de la tasa de interés de un préstamo. Si, como durante la Gran Depresión en los Estados Unidos, la deflación promedia el 10% anual, incluso un préstamo sin intereses no es atractivo, ya que debe pagarse con dinero que valga un 10% más cada año.

En condiciones normales, la Fed y la mayoría de los demás bancos centrales implementan políticas estableciendo un objetivo para una tasa de interés a corto plazo (la tasa de fondos federales a un día en los EE. UU.) y haciendo cumplir ese objetivo comprando y vendiendo valores en mercados de capital abiertos. Cuando la tasa de interés a corto plazo llega a cero, el banco central ya no puede flexibilizar la política reduciendo su objetivo de tasa de interés habitual. Con tasas de interés cercanas a cero, el alivio de la deuda se convierte en una herramienta cada vez más importante para manejar la deflación.

En tiempos recientes, a medida que los plazos de los préstamos han aumentado y la financiación de préstamos (o apalancamiento) es común entre muchos tipos de inversiones, los costos de deflación para los prestatarios han aumentado. La deflación puede desalentar la inversión privada, porque se reducen las expectativas sobre las ganancias futuras cuando los precios futuros son más bajos. En consecuencia, con inversiones privadas reducidas, la deflación en espiral puede causar un colapso en la demanda agregada. Sin el "riesgo oculto de inflación", puede ser más prudente que las instituciones se aferren al dinero y no lo gasten o inviertan (enterrando el dinero). Por lo tanto, son recompensados ​​​​al tener dinero. Este comportamiento de "acaparamiento" es visto como indeseable por la mayoría de los economistas, como señala Hayek:

Se acuerda que atesorar dinero, ya sea en efectivo o en saldos inactivos, tiene efectos deflacionarios. Nadie piensa que la deflación sea en sí misma deseable.—Hayek  (1932)

Algunos creen que, en ausencia de grandes cantidades de deuda, la deflación sería un efecto bienvenido porque la bajada de precios aumenta el poder adquisitivo.

Dado que los períodos deflacionarios desfavorecen a los deudores (incluida la mayoría de los agricultores), a menudo son períodos de creciente reacción populista. Por ejemplo, a fines del siglo XIX, los populistas en los EE. UU. querían alivio de la deuda o pasar del nuevo patrón oro al patrón plata (la oferta de plata aumentaba relativamente más rápido que la oferta de oro, lo que hacía que la plata fuera menos deflacionaria que el oro).), estándar bimetálico o papel moneda como los billetes verdes recientemente vencidos.

Espiral deflacionaria

Una espiral deflacionaria es una situación en la que las disminuciones en el nivel de precios conducen a una menor producción, lo que a su vez conduce a salarios y demanda más bajos, lo que conduce a más disminuciones en el nivel de precios. Dado que las reducciones en el nivel general de precios se denominan deflación, se produce una espiral deflacionaria cuando las reducciones en los precios conducen a un círculo vicioso, donde un problema exacerba su propia causa. En ciencia, este efecto también se conoce como circuito de retroalimentación positiva. Otro ejemplo económico de esta situación en la economía es la corrida bancaria.

La Gran Depresión fue considerada por algunos como una espiral deflacionaria. Una espiral deflacionaria es la versión macroeconómica moderna de la controversia general sobre la sobreoferta del siglo XIX. Otra idea relacionada es la teoría de Irving Fisher de que el exceso de deuda puede causar una deflación continua.

Contrarrestar la deflación

Durante una deflación severa, fijar como objetivo una tasa de interés (el método habitual para determinar cuánta moneda crear) puede ser ineficaz, porque incluso reducir la tasa de interés a corto plazo a cero puede resultar en una tasa de interés real que es demasiado alta para atraer crédito. prestatarios dignos. En el siglo XXI se ha probado la tasa de interés negativa, pero no puede ser demasiado negativa, ya que las personas pueden retirar efectivo de las cuentas bancarias si tienen una tasa de interés negativa. Por lo tanto, el banco central debe establecer directamente un objetivo para la cantidad de dinero (llamado "flexibilización cuantitativa") y puede utilizar métodos extraordinarios para aumentar la oferta de dinero, por ejemplo, comprando activos financieros de un tipo que el banco central no suele utilizar como reservas (como valores respaldados por hipotecas). Antes de ser presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos,aunque la espiral deflacionaria de Japón no se rompió por la cantidad de flexibilización cuantitativa proporcionada por el Banco de Japón.

Hasta la década de 1930, los economistas creían comúnmente que la deflación se curaría sola. A medida que los precios disminuyeran, la demanda aumentaría naturalmente y el sistema económico se corregiría sin intervención externa.

Este punto de vista fue cuestionado en la década de 1930 durante la Gran Depresión. Los economistas keynesianos argumentaron que el sistema económico no se corrigía a sí mismo con respecto a la deflación y que los gobiernos y los bancos centrales tenían que tomar medidas activas para impulsar la demanda a través de recortes de impuestos o aumentos en el gasto público. Los requisitos de reserva del banco central fueron altos en comparación con los últimos tiempos. Entonces, si no hubiera sido por el canje de moneda por oro (de acuerdo con el patrón oro), el banco central podría haber aumentado efectivamente la oferta monetaria simplemente reduciendo los requisitos de reserva y mediante operaciones de mercado abierto (por ejemplo, comprando bonos del tesoro por efectivo) para compensar la reducción de la oferta monetaria en los sectores privados debido al colapso del crédito (el crédito es una forma de dinero).

Con el auge de las ideas monetaristas, la lucha contra la deflación se centró en aumentar la demanda mediante la reducción de las tasas de interés (es decir, la reducción del "costo" del dinero). Esta visión ha sufrido un revés a la luz del fracaso de las políticas acomodaticias tanto en Japón como en los EE. UU. para estimular la demanda después de los shocks del mercado de valores a principios de la década de 1990 y en 2000–02, respectivamente. Los economistas austriacos se preocupan por el impacto inflacionario de las políticas monetarias en los precios de los activos. Las tasas reales bajas sostenidas pueden causar precios de activos más altos y una acumulación excesiva de deuda. Por lo tanto, la reducción de las tasas puede resultar solo un paliativo temporal, lo que agrava una eventual crisis de deflación de la deuda.

Con tasas de interés cercanas a cero, el alivio de la deuda se convierte en una herramienta cada vez más importante para manejar la deflación.

Arreglos especiales de préstamo

Cuando el banco central ha bajado las tasas de interés nominales a cero, ya no puede seguir estimulando la demanda bajando las tasas de interés. Esta es la famosa trampa de la liquidez. Cuando la deflación se afianza, se requieren "arreglos especiales" para prestar dinero a una tasa de interés nominal cero (que aún podría ser una tasa de interés real muy alta, debido a la tasa de inflación negativa) para aumentar artificialmente la oferta monetaria.

Capital

Aunque a menudo se dice casualmente que los valores de los activos de capital se desinflan cuando bajan, este uso no es coherente con la definición habitual de deflación; una descripción más precisa de una disminución en el valor de un activo de capital es la depreciación económica. Otro término, las convenciones contables de depreciación son estándares para determinar una disminución en los valores de los activos de capital cuando los valores de mercado no están fácilmente disponibles o no son prácticos.

Ejemplos históricos

Países de la UE

La tasa de inflación de Grecia fue negativa durante tres años de 2013 a 2015. Lo mismo se aplica a Bulgaria, Chipre, España y Eslovaquia de 2014 a 2016. Grecia, Chipre, España y Eslovaquia son miembros de la unión monetaria europea. El lev de la moneda búlgara está vinculado al euro con un tipo de cambio fijo. En toda la Unión Europea y la Eurozona se observó un desarrollo desinflacionario en los años 2011 a 2015.

Año	Bulgaria	Grecia	Chipre	España	Eslovaquia	UE	Eurozona
2011	3.4	3.1	3.5	3.0	4.1	3.1	2.7
2012	2.4	1.0	3.1	2.4	3.7	2.6	2.5
2013	0.4	−0,9	0.4	1.5	1.5	1.5	1.4
2014	−1,6	−1,4	−0,3	−0,2	−0,1	0.6	0.4
2015	−1,1	−1,1	−1,5	−0,6	−0,3	0.1	0.2
2016	−1,3	0.0	−1,2	−0,3	−0,5	0.2	0.2
2017	1.2	1.1	0.7	2.0	1.4	1.7	1.5

Tabla: Índice armonizado de precios de consumo. Tasa de variación media anual (%) (tasa de inflación IPCA). Los valores negativos se resaltan en color.

Hong Kong

Tras la crisis financiera asiática de finales de 1997, Hong Kong experimentó un largo período de deflación que no finalizó hasta el cuarto trimestre de 2004. Muchas monedas de Asia oriental se devaluaron tras la crisis. Sin embargo, el dólar de Hong Kong estaba vinculado al dólar estadounidense, lo que provocó un ajuste por una deflación de los precios al consumidor. La situación empeoró por las exportaciones cada vez más baratas de China continental y la "débil confianza del consumidor" en Hong Kong. Esta deflación estuvo acompañada de una recesión económica más severa y prolongada que la de los países vecinos que devaluaron sus monedas a raíz de la crisis financiera asiática.

Irlanda

En febrero de 2009, la Oficina Central de Estadísticas de Irlanda anunció que durante enero de 2009, el país experimentó una deflación, con una caída de precios del 0,1% respecto al mismo período de 2008. Esta es la primera vez que la deflación afecta a la economía irlandesa desde 1960. Los precios generales al consumidor disminuyeron un 1,7% en el mes.

Brian Lenihan, Ministro de Finanzas de Irlanda, mencionó la deflación en una entrevista con RTÉ Radio. Según el relato de RTÉ, "el ministro de Finanzas, Brian Lenihan, ha dicho que se debe tener en cuenta la deflación cuando se consideran los recortes presupuestarios en las prestaciones por hijos a cargo, los salarios del sector público y los honorarios profesionales. El Sr. Lenihan dijo que mes a mes ha habido un 6,6 % de disminución en el costo de vida este año".

Esta entrevista es notable porque la deflación a la que se hace referencia no es perceptiblemente considerada negativamente por el Ministro en la entrevista. El Ministro menciona la deflación como un dato útil para los argumentos a favor de un recorte en ciertas prestaciones. El presunto daño económico causado por la deflación no es aludido ni mencionado por este miembro del gobierno. Este es un ejemplo notable de la deflación en la era moderna discutida por un ministro de finanzas de alto nivel sin ninguna mención de cómo podría evitarse o si debería serlo.

Japón

La deflación comenzó a principios de la década de 1990. El Banco de Japón y el gobierno intentaron eliminarlo mediante la reducción de las tasas de interés y la 'flexibilización cuantitativa', pero no crearon un aumento sostenido en el dinero en sentido amplio y la deflación persistió. En julio de 2006 finalizó la política de tasa cero.

Se puede decir que las razones sistémicas de la deflación en Japón incluyen:

• Condiciones monetarias estrictas. El Banco de Japón mantuvo la política monetaria relajada solo cuando la inflación estaba por debajo de cero, y la endureció cada vez que terminaba la deflación.
• Demografía desfavorable. Japón tiene una población que envejece (22,6% mayores de 65 años) que ha estado disminuyendo desde 2011, ya que la tasa de mortalidad supera la tasa de natalidad.
• Caída de los precios de los activos. En el caso de Japón, la deflación de los precios de los activos fue una reversión media o una corrección al nivel de precios que prevalecía antes de la burbuja de los activos. Hubo una burbuja de precios bastante grande en acciones y especialmente en bienes raíces en Japón en la década de 1980 (que alcanzó su punto máximo a fines de 1989).
• Empresas insolventes: Los bancos prestaron a empresas y personas que invirtieron en bienes raíces. Cuando cayeron los valores inmobiliarios, estos préstamos no pudieron pagarse. Los bancos podrían tratar de cobrar la garantía (tierra), pero esto no pagaría el préstamo. Los bancos retrasaron esa decisión, esperando que los precios de los activos mejoraran. Estos retrasos fueron permitidos por los reguladores bancarios nacionales. Algunos bancos otorgaron aún más préstamos a estas empresas que se utilizan para pagar la deuda que ya tenían. Este proceso continuo se conoce como mantener una "pérdida no realizada", y hasta que los activos se revaloricen por completo y/o se vendan (y la pérdida se realice), seguirá siendo una fuerza deflacionaria en la economía. Se ha sugerido mejorar la ley de quiebras, la ley de transferencia de tierras y la ley tributaria como métodos para acelerar este proceso y así poner fin a la deflación.
• Bancos insolventes: Los bancos con un mayor porcentaje de sus préstamos que están "en mora", es decir, no están recibiendo pagos por ellos, pero aún no los han cancelado, no pueden prestar más dinero; deben aumentar sus reservas de efectivo para cubrir los préstamos incobrables.
• Miedo a los bancos insolventes: los japoneses temen que los bancos colapsen, por lo que prefieren comprar bonos del Tesoro (estadounidense o japonés) en lugar de guardar su dinero en una cuenta bancaria. Esto también significa que el dinero no está disponible para préstamos y, por lo tanto, para el crecimiento económico. Esto significa que la tasa de ahorro deprime el consumo, pero no aparece en la economía de forma eficiente para estimular nuevas inversiones. La gente también ahorra al poseer bienes inmuebles, lo que ralentiza aún más el crecimiento, ya que infla los precios de la tierra.
• Deflación importada: Japón importa bienes de consumo económicos de China y otros países (debido a los salarios más bajos y al rápido crecimiento en esos países) y materias primas económicas, muchas de las cuales alcanzaron mínimos históricos de precios reales a principios de la década de 2000. Por lo tanto, los precios de los productos importados están disminuyendo. Los productores nacionales deben igualar estos precios para seguir siendo competitivos. Esto reduce los precios de muchas cosas en la economía y, por lo tanto, es deflacionario.
• Gasto de estímulo: según la teoría económica austriaca y monetarista, el gasto de estímulo keynesiano en realidad tiene un efecto deprimente. Esto se debe a que el gobierno está compitiendo con la industria privada y usurpando los dólares de inversión privada. En 1998, por ejemplo, Japón produjo un paquete de estímulo de más de 16 billones de yenes, más de la mitad de los cuales son obras públicas que tendrían un efecto aplastante sobre una cantidad equivalente de actividad económica privada creadora de riqueza. En general, los paquetes de estímulo de Japón sumaron más de cien billones de yenes y, sin embargo, fracasaron. Según estas escuelas económicas, ese dinero de estímulo en realidad perpetuó el problema que pretendía curar.

En noviembre de 2009, Japón volvió a la deflación, según The Wall Street Journal. Bloomberg LP informa que los precios al consumidor cayeron en octubre de 2009 en un 2,2% casi récord. No fue hasta 2014 que las nuevas políticas económicas establecidas por el primer ministro Shinzo Abe finalmente permitieron que regresaran niveles significativos de inflación. Sin embargo, la recesión de Covid-19 una vez más condujo a la deflación en 2020, con una rápida caída de los precios de los bienes de consumo, lo que provocó un fuerte estímulo gubernamental por valor de más del 20% del PIB.

Como resultado, es probable que la deflación siga siendo un problema económico a largo plazo para Japón.

Reino Unido

Durante la Primera Guerra Mundial, la libra esterlina británica se eliminó del patrón oro. La motivación de este cambio de política fue financiar la Primera Guerra Mundial; uno de los resultados fue la inflación y el aumento del precio del oro, junto con la correspondiente caída de los tipos de cambio internacionales de la libra. Cuando la libra volvió al patrón oro después de la guerra, se hizo sobre la base del precio del oro de antes de la guerra, que, dado que era más alto que el precio equivalente en oro, requería que los precios cayeran para realinearse con el valor objetivo más alto de la libra.

El Reino Unido experimentó una deflación de aproximadamente el 10 % en 1921, el 14 % en 1922 y entre el 3 % y el 5 % a principios de la década de 1930.

Estados Unidos

Grandes deflaciones en Estados Unidos

Ha habido cuatro períodos significativos de deflación en los Estados Unidos.

La primera y más grave fue durante la depresión de 1818-1821, cuando los precios de los productos agrícolas disminuyeron casi un 50 %. Una contracción del crédito provocada por una crisis financiera en Inglaterra drenó el dinero de los EE. UU. El Banco de los Estados Unidos también contrajo sus préstamos. El precio de los productos básicos agrícolas cayó casi un 50% desde el máximo de 1815 al mínimo de 1821, y no se recuperó hasta finales de la década de 1830, aunque a un nivel de precios significativamente más bajo. Lo más dañino fue el precio del algodón, la principal exportación de Estados Unidos. Los precios de los cultivos alimentarios, que habían sido altos debido a la hambruna de 1816 causada por el año sin verano, cayeron después del regreso de las cosechas normales en 1818. Mejora del transporte, principalmente de las autopistas de peaje y, en menor medida, la introducción de barcos de vapor., redujo significativamente los costos de transporte.

El segundo fue la depresión de finales de la década de 1830 hasta 1843, luego del Pánico de 1837, cuando la moneda de los Estados Unidos se contrajo alrededor de un 34% y los precios cayeron un 33%. La magnitud de esta contracción solo es igualada por la Gran Depresión. (Ver: Ejemplos históricos de deflación crediticia) Esta "deflación" satisface ambas definiciones, la de una disminución en los precios y una disminución en la cantidad disponible de dinero. A pesar de la deflación y la depresión, el PIB aumentó un 16 % entre 1839 y 1843.

La tercera fue después de la Guerra Civil, a veces llamada La Gran Deflación. Posiblemente fue estimulado por el regreso a un patrón oro, retirando el papel moneda impreso durante la Guerra Civil.

El Gran Sagitario de 1873-1896 podría estar entre los primeros de la lista. Su alcance era mundial. Presentaba tecnologías de reducción de costos y mejora de la productividad. Desconcertó a los expertos con su persistencia y resistió los intentos de los políticos por entenderlo, y mucho menos revertirlo. Entregó el valor de una generación de aumento de los precios de los bonos, así como las pérdidas habituales a los acreedores desprevenidos a través de incumplimientos y llamadas anticipadas. Entre 1875 y 1896, según Milton Friedman, los precios cayeron en los Estados Unidos un 1,7% anual y en Gran Bretaña un 0,8% anual.—  (Nota: David A. Wells (1890) da cuenta del período y analiza los grandes avances en la productividad que, según Wells, fueron la causa de la deflación. Las ganancias de productividad coincidieron con la deflación. Murray Rothbard (2002) da una cuenta similar.)

El cuarto fue en 1930-1933, cuando la tasa de deflación fue de aproximadamente el 10 por ciento anual, parte del deslizamiento de los Estados Unidos hacia la Gran Depresión, donde los bancos quebraron y el desempleo alcanzó un máximo del 25 por ciento.

La deflación de la Gran Depresión ocurrió en parte porque hubo una enorme contracción del crédito (dinero), las quiebras crearon un entorno en el que el efectivo tenía una demanda frenética, y cuando se suponía que la Reserva Federal debía acomodar esa demanda, en cambio contrajo la oferta monetaria por 30% en la aplicación de su nueva doctrina de billetes reales, por lo que los bancos quebraron uno por uno (porque no pudieron satisfacer la repentina demanda de efectivo; consulte la banca de reserva fraccionaria). Desde el punto de vista de la ecuación de Fisher (ver arriba), hubo una caída simultánea tanto en la oferta monetaria (crédito) como en la velocidad del dinero que fue tan profunda que la deflación de precios se afianzó a pesar de los aumentos en la oferta monetaria estimulados por la Reserva Federal.

Deflaciones menores en Estados Unidos

A lo largo de la historia de los Estados Unidos, la inflación se ha acercado a cero y ha descendido por debajo durante cortos períodos de tiempo. Esto fue bastante común en el siglo XIX y en el siglo XX hasta el abandono permanente del patrón oro por el sistema de Bretton Woods en 1948. En los últimos 60 años, Estados Unidos solo ha experimentado deflación dos veces; en 2009 con la Gran Recesión y en 2015, cuando el IPC apenas bajó del 0% al -0,1%.

Algunos economistas creen que Estados Unidos puede haber experimentado una deflación como parte de la crisis financiera de 2007–10; comparar la teoría de la deflación de la deuda. Año tras año, los precios al consumidor cayeron durante seis meses seguidos hasta fines de agosto de 2009, en gran parte debido a una fuerte caída en los precios de la energía. Los precios al consumidor cayeron un 1 por ciento en octubre de 2008. Esta fue la mayor caída de precios en un mes en los EE. UU. desde al menos 1947. Ese récord se batió nuevamente en noviembre de 2008 con una disminución del 1,7%. En respuesta, la Reserva Federal decidió continuar recortando las tasas de interés, hasta un rango cercano a cero a partir del 16 de diciembre de 2008.

A fines de 2008 y principios de 2009, algunos economistas temían que Estados Unidos pudiera entrar en una espiral deflacionaria. El economista Nouriel Roubini predijo que Estados Unidos entraría en una recesión deflacionaria y acuñó el término "stag-deflation" para describirla. Es lo opuesto a la estanflación, que fue el principal temor durante la primavera y el verano de 2008. Luego, Estados Unidos comenzó a experimentar una deflación mensurable, disminuyendo constantemente desde la primera deflación medida de -0,38 % en marzo, hasta la tasa de deflación de julio de -2,10 % En el frente salarial, en octubre de 2009, el estado de Colorado anunció que su salario mínimo estatal, que está indexado a la inflación, se reducirá, lo que sería la primera vez que un estado recorta su salario mínimo desde 1938.