Décadas perdidas (Japón)

Las Décadas perdidas (lost 10 years, Ushinawareta Jūnen ) fue un período de estancamiento económico en Japón causado por el colapso de la burbuja de precios de los activos a fines de 1991. 30 años) han sido incluidos por los comentaristas a medida que el fenómeno continuaba.

De 1991 a 2003, la economía japonesa, medida por el PIB, creció solo un 1,14% anual, mientras que la tasa de crecimiento real promedio entre 2000 y 2010 fue de alrededor del 1%, ambas muy por debajo de otras naciones industrializadas. Los niveles de deuda continuaron aumentando en respuesta a la crisis financiera mundial en la Gran Recesión en 2008, el terremoto y tsunami de Tōhoku y el desastre nuclear de Fukushima en 2011, y con la pandemia de COVID-19, la recesión posterior en 2020 dañó aún más la economía japonesa.

Con un impacto general en toda la economía japonesa, durante el período de 1995 a 2007, el PIB cayó de $ 5,33 billones a $ 4,36 billones en términos nominales, los salarios reales cayeron alrededor del 5%, mientras que el país experimentó un nivel de precios estancado. Si bien existe cierto debate sobre el alcance y la medida de los reveses de Japón, el efecto económico de las Décadas Perdidas está bien establecido y los políticos japoneses continúan lidiando con sus consecuencias.

Causas

El milagro económico de Japón en la segunda mitad del siglo XX terminó abruptamente a principios de la década de 1990. A fines de la década de 1980, las anormalidades dentro del sistema económico japonés habían alimentado una burbuja especulativa de precios de activos de escala masiva. La burbuja fue causada por las excesivas cuotas de crecimiento de préstamos dictadas a los bancos por el banco central de Japón, el Banco de Japón, a través de un mecanismo de política conocido como "guía de ventana". Como explicó el economista Paul Krugman, "los bancos de Japón prestaron más, con menos consideración por la calidad del prestatario, que cualquier otra persona. Al hacerlo, ayudaron a inflar la burbuja económica a proporciones grotescas".El economista Richard Werner escribe que las presiones externas como el Acuerdo Plaza y la política del Ministerio de Finanzas para reducir la tasa de descuento oficial no son suficientes para explicar las acciones tomadas por el Banco de Japón.

Tratando de desinflar la especulación y mantener la inflación bajo control, el Banco de Japón aumentó drásticamente las tasas de interés de los préstamos interbancarios a fines de 1989. Esta política drástica provocó el estallido de la burbuja y el mercado de valores japonés colapsó. Los precios de las acciones y los activos cayeron, dejando a los bancos y compañías de seguros japoneses excesivamente apalancados con libros llenos de deudas incobrables. Las instituciones financieras fueron rescatadas a través de inyecciones de capital del gobierno, préstamos y crédito barato del banco central y la capacidad de posponer el reconocimiento de pérdidas, convirtiéndolos finalmente en bancos zombis. Yalman Onaran de Bloomberg News escribiendo en Salon declaró que los bancos zombis fueron una de las razones del siguiente estancamiento prolongado. Además Michael Schuman de TimeLa revista escribió que estos bancos seguían inyectando nuevos fondos en "empresas zombis" no rentables para mantenerlas a flote, argumentando que eran demasiado grandes para quebrar. Sin embargo, la mayoría de estas empresas estaban demasiado endeudadas para hacer mucho más que sobrevivir con fondos de rescate. Schuman creía que la economía de Japón no comenzaba a recuperarse hasta que esta práctica había terminado.

Con el tiempo, muchas de estas empresas en quiebra se volvieron insostenibles y se produjo una ola de consolidación que dio como resultado cuatro bancos nacionales en Japón. Muchas empresas japonesas estaban agobiadas por grandes deudas y se hizo muy difícil obtener crédito. Muchos prestatarios recurrieron a Sarakin (usureros) para obtener préstamos. A partir de 2012, la tasa de interés oficial fue del 0,1%; la tasa de interés se ha mantenido por debajo del 1% desde 1994.

Efectos económicos

A pesar de la leve recuperación económica de la década de 2000, el consumo conspicuo de la década de 1980 no ha vuelto a los mismos niveles anteriores a la crisis. Empresas japonesas como Toyota, Sony, Panasonic, Sharp y Toshiba, que habían dominado sus respectivas industrias desde la década de 1960 hasta la década de 1990, tuvieron que defenderse de la fuerte competencia de empresas rivales con sede en otros países de Asia oriental, en particular Corea del Sur y China., desde los años 2000. En 1989, de las 50 empresas más importantes del mundo por capitalización de mercado, 32 eran japonesas; para 2018, solo una de esas empresas (Toyota) permanece entre las 50 principales. Muchas empresas japonesas reemplazaron una gran parte de su fuerza laboral con trabajadores temporales, que tenían poca seguridad laboral y menos beneficios. A partir de 2009, estos empleados no tradicionales constituían más de un tercio de la fuerza laboral.Para la fuerza laboral japonesa en general, los salarios se han estancado. Desde su punto máximo en 1997, los salarios reales han caído alrededor del 13%, una cifra sin precedentes entre las naciones desarrolladas. Las encuestas realizadas por el Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar mostraron que los ingresos de los hogares en 2010 habían caído a los niveles de 1987. Según Teikoku Databank, la agencia de calificación crediticia más grande de Japón, las ventas agregadas de todas las empresas en Japón disminuyeron un 3,9% en 2010 en comparación con 2000, o una disminución de 13.848,2 mil millones de yenes.

La economía más amplia de Japón todavía se está recuperando del impacto de la crisis de 1991 y las décadas perdidas posteriores. Le tomó 12 años al PIB de Japón recuperarse a los mismos niveles que en 1995. Y como una señal mayor de malestar económico, Japón también se retrasó en la producción per cápita. En 1991, la producción real per cápita en Japón fue un 14 % superior a la de Australia, pero en 2011 la producción real había caído un 14 % por debajo de los niveles de Australia. En el lapso de 20 años, la economía de Japón fue superada no solo en producción bruta, sino también en eficiencia laboral, mientras que anteriormente era líder mundial en ambos. En 2018, la productividad laboral de Japón fue la más baja de las economías desarrolladas del G7 y una de las más bajas de la OCDE.

En respuesta a la deflación crónica y el bajo crecimiento, Japón ha intentado estimular la economía y, por lo tanto, tiene un déficit fiscal desde 1991. Estos estímulos económicos han tenido, en el mejor de los casos, efectos nebulosos en la economía japonesa y han contribuido a la enorme carga de la deuda del gobierno japonés. Expresado como porcentaje del PIB, con ~240 %, Japón tenía el nivel de deuda más alto de todas las naciones del mundo en 2013. Mientras que Japón es un caso especial en el que la mayoría de la deuda pública está en manos del mercado interno y del Banco de Japón, el mero tamaño de la deuda exige grandes pagos de servicio y es una señal preocupante de la salud financiera del país.

Más de 25 años después de la caída inicial del mercado, Japón aún sentía los efectos de Lost Decades. Sin embargo, varios políticos japoneses han intentado reformas para abordar el malestar en la economía japonesa. Después de que Shinzo Abe fuera elegido primer ministro japonés en diciembre de 2012, Abe introdujo un programa de reforma conocido como Abenomics que buscaba abordar muchos de los problemas planteados por las Décadas Perdidas de Japón. Sus "tres flechas" de reforma tienen la intención de abordar la inflación crónicamente baja de Japón, la disminución de la productividad de los trabajadores en relación con otras naciones desarrolladas y los problemas demográficos planteados por el envejecimiento de la población.Inicialmente, la respuesta de los inversionistas a la reforma anunciada fue sólida y el Nikkei 225 subió a 20 000 en mayo de 2015 desde un mínimo de alrededor de 9 000 en 2008. El Banco de Japón fijó una meta del 2 % para la inflación de precios al consumidor, aunque los éxitos iniciales han obstaculizado por un aumento del impuesto sobre las ventas promulgado para equilibrar el presupuesto del gobierno. Sin embargo, el impacto sobre los salarios y la confianza del consumidor fue más moderado. Una encuesta de Kyodo News en enero de 2014 encontró que el 73 % de los encuestados japoneses no había notado personalmente los efectos de Abenomics, solo el 28 % esperaba ver un aumento salarial y casi el 70 % estaba considerando reducir el gasto tras el aumento del impuesto al consumo.

En 2020, Jun Saito, del Centro de Investigación Económica de Japón, declaró que el impacto que provino de la pandemia de coronavirus de la nación dio el "golpe final" a la economía incipiente de Japón, que había reanudado un crecimiento lento en 2018.

Efectos sociales

Mientras que los comentaristas económicos tienden a ver el estancamiento como un fenómeno negativo, los estudios cualitativos realizados en Japón muestran lo contrario. Hubo un aumento medible en la satisfacción con la vida durante las Décadas Perdidas. Por el contrario, durante el período de rápido crecimiento de los precios de los activos, no se encontró evidencia de un mayor bienestar en relación con ese crecimiento. Esto se debe en parte a que la burbuja de activos es un motor de la desigualdad económica, mientras que las décadas posteriores al colapso de la burbuja han visto una mayor igualdad económica y un mayor gasto social por parte del gobierno. Las lecciones de Japón se alinean con conceptos como el decrecimiento o métricas cualitativas como GNH, que sugieren que el crecimiento económico no es necesariamente una métrica apropiada para medir el éxito y el bienestar de una sociedad.

Interpretación

El economista Paul Krugman ha argumentado que las décadas perdidas de Japón son un ejemplo de una trampa de liquidez (una situación en la que la política monetaria no puede reducir las tasas de interés nominales porque ya están cerca de cero). Explicó cuán verdaderamente masiva fue la burbuja de activos en Japón en 1990, con una triplicación de los precios de la tierra y el mercado de valores durante la próspera década de 1980. Las altas tasas de ahorro personal de Japón, impulsadas en parte por la demografía de una población que envejece, permitieron que las empresas japonesas dependieran en gran medida de los préstamos bancarios tradicionales de las redes bancarias de apoyo, en lugar de emitir acciones o bonos a través de los mercados de capital para adquirir fondos. La cómoda relación de las corporaciones con los bancos y la garantía implícita de un rescate de los depósitos bancarios por parte de los contribuyentes crearon un importante problema de riesgo moral, lo que lleva a una atmósfera de capitalismo de compinches y estándares crediticios reducidos. Al hacerlo, ayudaron a inflar la economía de la burbuja a proporciones grotescas". El Banco de Japón comenzó a aumentar las tasas de interés en 1990 debido en parte a las preocupaciones sobre la burbuja y en 1991 los precios de la tierra y las acciones comenzaron una fuerte caída, en unos pocos años llegando a 60 % por debajo de su pico.

El economista Richard Koo escribió que la "Gran Recesión" de Japón que comenzó en 1990 fue una "recesión de balance". Fue provocado por un colapso en los precios de la tierra y las acciones, lo que provocó la insolvencia de las empresas japonesas. A pesar de las tasas de interés cero y la expansión de la oferta monetaria para fomentar el endeudamiento, las corporaciones japonesas en conjunto optaron por pagar sus deudas con las ganancias de sus propios negocios en lugar de pedir prestado para invertir como suelen hacer las empresas. La inversión empresarial, un componente clave de la demanda del PIB, cayó enormemente (22% del PIB) entre 1990 y su caída máxima en 2003. Las empresas japonesas en general se convirtieron en ahorradoras netas después de 1998, a diferencia de las prestatarias. Koo argumenta que fue un estímulo fiscal masivo (endeudamiento y gasto del gobierno) lo que compensó esta caída y permitió que Japón mantuviera su nivel de PIB. En su opinión, esto evitó una Gran Depresión al estilo estadounidense, en la que el PIB estadounidense cayó un 46%. Argumentó que la política monetaria era ineficaz porque había una demanda limitada de fondos mientras las empresas pagaban sus pasivos. En una recesión de balance, el PIB disminuye por el monto del pago de la deuda y los ahorros individuales no prestados, lo que deja al gasto de estímulo del gobierno como el principal remedio.

El economista Scott Sumner ha argumentado que la política monetaria de Japón fue demasiado estricta durante las Décadas Perdidas y, por lo tanto, prolongó el dolor que sentía la economía japonesa.

Los economistas Fumio Hayashi y Edward Prescott argumentan que el desempeño anémico de la economía japonesa desde principios de la década de 1990 se debe principalmente a la baja tasa de crecimiento de la productividad agregada. Su hipótesis contrasta directamente con las explicaciones populares que se basan en términos de una crisis crediticia prolongada que surgió como consecuencia de una "burbuja" de activos que estalló. Son llevados a explorar las implicaciones de su hipótesis sobre la base de la evidencia que sugiere que, a pesar de las dificultades en curso en el sector bancario japonés, el gasto de capital deseado se financió en su mayor parte en su totalidad. Sugieren que Japón' Es probable que la lenta actividad de inversión se entienda mejor en términos de bajos niveles de gasto de capital deseado y no en términos de restricciones crediticias que prohíben a las empresas financiar proyectos con un valor presente neto (VAN) positivo. Las políticas monetarias o fiscales pueden aumentar el consumo a corto plazo, pero a menos que aumente el crecimiento de la productividad, existe un temor legítimo de que tal política simplemente transforme a Japón de una economía de bajo crecimiento/baja inflación a una economía de bajo crecimiento/alta inflación. economía.

En su análisis del camino gradual de Japón hacia el éxito económico y luego una rápida reversión, Jennifer Amyx escribió que los expertos japoneses no ignoraban las posibles causas del declive económico de Japón. Más bien, para que la economía de Japón volviera a la senda de la prosperidad económica, los formuladores de políticas habrían tenido que adoptar políticas que primero causaran daños a corto plazo al pueblo y al gobierno japoneses.Bajo este análisis, dice Ian Lustick, Japón se quedó atascado en un "máximo local", al que llegó a través de aumentos graduales en su nivel de condición física, establecido por el panorama económico de los años setenta y ochenta. Sin un cambio concomitante en la flexibilidad institucional, Japón no pudo adaptarse a las condiciones cambiantes y, aunque los expertos pueden haber sabido qué cambios debían realizarse, habrían sido prácticamente impotentes para promulgar esos cambios sin instituir políticas impopulares que habrían sido perjudiciales en el corto plazo. El análisis de Lustick se basa en la aplicación de la teoría de la evolución y la selección natural para comprender la rigidez institucional en las ciencias sociales.

Legado

Después de la Gran Recesión de 2007-2009, muchos gobiernos y comentaristas occidentales se han referido a las Décadas Perdidas como una posibilidad económica distinta para las naciones desarrolladas estancadas. El 9 de febrero de 2009, al advertir sobre las nefastas consecuencias que enfrenta la economía estadounidense después de su burbuja inmobiliaria, el presidente estadounidense Barack Obama citó las "décadas perdidas" como una perspectiva que enfrentaba la economía estadounidense. Y en 2010, el presidente del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, advirtió que Estados Unidos estaba en peligro de verse "enredado en un resultado deflacionario al estilo japonés en los próximos años".