David F.Swensen

David Frederick Swensen (26 de enero de 1954 - 5 de mayo de 2021) fue un inversor, administrador de fondos de dotación y filántropo estadounidense. Fue director de inversiones de la Universidad de Yale desde 1985 hasta su muerte en mayo de 2021.

Swensen fue responsable de administrar e invertir los activos patrimoniales y los fondos de inversión de Yale, que ascendieron a 25.400 millones de dólares en septiembre de 2016. En septiembre de 2019, el monto total es de 30.300 millones de dólares. Se le consideraba el empleado mejor pagado de Yale y dirigía un equipo de unos 30 empleados. Inventó El modelo de Yale con Dean Takahashi, una aplicación de la teoría moderna de carteras comúnmente conocida en el mundo de las inversiones como "Modelo de dotación". Su filosofía de inversión ha sido denominada el "enfoque Schwensen" y es único porque enfatiza la asignación de capital en títulos del Tesoro de protección contra la inflación, bonos gubernamentales, fondos inmobiliarios, acciones de mercados emergentes, acciones nacionales y acciones internacionales de países en desarrollo.

Su éxito en las inversiones con Yale Endowment ha atraído la atención de los gestores de cartera de Wall Street y otras universidades. "Está a la altura de John Bogle, Peter Lynch, [Benjamin] Graham y [David] Dodd como una fuerza importante en la gestión de inversiones", dijo. dice Byron Wien, un veterano estratega de Wall Street. Los directores de inversiones de universidades como Harvard, MIT, Princeton, Wesleyan y la Universidad de Pensilvania han adoptado sus estrategias de asignación con éxito desigual. Bajo la dirección de Swensen, el Yale Endowment obtuvo un rendimiento anual promedio del 11,8 por ciento entre 1999 y 2009. En el año fiscal 2016, el fondo de Yale había aumentado un 3,4 %, el mayor rendimiento de cualquier escuela de la Ivy League. , según Institutional Investor.

Swensen ocupó el tercer lugar en la lista de aiCIO de 2012, una lista de los 100 inversores institucionales más influyentes del mundo. En 2008, fue incluido en el Salón de la Fama de los gestores de fondos de cobertura de Institutional Investors Alpha.

Vida temprana y educación

David Frederick Swensen nació en Ames, Iowa, el 26 de enero de 1954, y se crió en River Falls, Wisconsin. Su padre, Richard David "Dick" Swensen, fue profesor de química y decano de la Universidad de Wisconsin-River Falls. Su madre, Grace Marie (Hartman), después de criar a seis hijos, se convirtió en ministra luterana. Después de graduarse de River Falls High School en 1971, Swensen decidió quedarse en su ciudad natal de River Falls y recibir su B.A. y B.S. en 1975 de la Universidad de Wisconsin-River Falls, donde su padre Richard Swensen era profesor. Swensen obtuvo un doctorado en economía en Yale, donde escribió su tesis, Un modelo para la valoración de bonos corporativos. Uno de los asesores de tesis de Swensen en Yale fue James Tobin, un importante asesor económico. a la administración de John F. Kennedy y futuro premio Nobel de Economía. Según Charles Ellis, fundador de Greenwich Associates y ex presidente del comité de inversiones de Yale, "cuando nevó, David fue a la casa de Jim a palear la acera". El Premio Nobel de James Tobin fue, entre otras cosas, por su contribución a la creación de la Teoría Moderna de Portafolios. A Swensen le fascinó la idea de la teoría moderna de la cartera. Durante su discurso de reunión de 2018, Swensen dijo: "Para un nivel determinado de rendimiento, si diversificas puedes obtener ese rendimiento con un riesgo menor". Para un determinado nivel de riesgo, si diversifica puede obtener un mayor rendimiento. ¡Eso es genial! ¡Almuerzo gratis!"

Carrera inversora

Swensen comenzó su carrera inversora a principios de la década de 1980 y desde entonces ha asesorado a Carnegie Corporation, la Bolsa de Valores de Nueva York, el Instituto Médico Howard Hughes, el Instituto Courtauld de Arte, el Hospital Yale-New Haven, el Fondo de Inversión para Foundations (TIFF), la Fundación Edna McConnell Clark y los estados de Connecticut y Massachusetts.

Hermanos Salomón

Tras su interés académico en la valoración de bonos corporativos, Swensen se unió a Salomon Brothers en 1980. Este cambio de carrera fue sugerido por un banquero de inversiones de Salomon Brothers y ex alumno de Yale, Gene Dattel, quien quedó profundamente impresionado por Swensen. En 1981, Swensen trabajó como asociado en finanzas corporativas para Salomon Brothers para estructurar el primer acuerdo de swap de divisas del mundo, un acuerdo entre IBM y el Banco Mundial que permitió a IBM cubrir su exposición a francos suizos y marcos alemanes y al mercado mundial. Banco para otorgar préstamos en esas monedas de manera más eficiente.

Hermanos Lehman

Antes de unirse a Yale en 1985, Swensen pasó tres años en Wall Street como vicepresidente senior de Lehman Brothers, especializándose en las actividades de swap de la empresa, donde su trabajo se centró en el desarrollo de nuevos productos financieros. Swensen diseñó la primera transacción de swap de divisas según When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management de Roger Lowenstein.

Dotación de la Universidad de Yale

Swensen fue elegido para servir como gerente de donaciones de Yale a los 31 años en 1985. Este puesto fue ofrecido por el otro asesor de tesis de Swensen, el rector de Yale, William Brainard. La candidatura de Swensen fue sugerida por James Tobin, quien, a pesar de la corta edad de su antiguo alumno, creía que podía ser la persona adecuada. Al principio, Swensen dudaba en aceptar el trabajo, ya que no sabía mucho sobre gestión de carteras aparte de sus estudios de posgrado. Sin embargo, Brainard lo convenció para que ocupara el puesto y Swensen comenzó el 1 de abril de 1985 aceptando un recorte salarial del 80%. Un año más tarde, en 1986, se le unió el decano Takahashi, graduado de la Facultad de Administración y la Facultad de Administración de Yale, quien pronto se convirtió en el adjunto de confianza de Swensen. En 1985, cuando Swensen empezó a gestionar el fondo, valía mil millones de dólares; en 2019 valía 29.400 millones de dólares.

En 2005, el fondo había logrado rentabilidades anualizadas del 16,1%. Se le ha llamado "el hombre de los 8.000 millones de dólares de Yale". por haber conseguido casi 8.000 millones de dólares para la dotación universitaria entre 1985 y 2005. Según el ex presidente de Yale, el economista Richard Levin, la "contribución" a Yale es mayor que la suma de todas las donaciones realizadas en más de dos décadas. "Simplemente lo hemos hecho mejor" Levin dice que debido a la "extraña habilidad" de Swensen; para elegir a los mejores administradores de dinero externos. Los antiguos miembros del personal de Swensen, que más tarde se convirtieron en administradores de otros fondos de dotación, incluidos el MIT, Stanford y Princeton, también mostraron resultados impresionantes en la multiplicación de la riqueza del fondo.

En septiembre de 2014, Swensen comenzó a alejar el fondo de Yale de la inversión en empresas que tienen una gran huella de efecto invernadero, expresando las preferencias de Yale en una carta a los administradores de dinero del fondo. La carta les pedía que consideraran el efecto de sus inversiones en el cambio climático y que se abstuvieran de invertir en empresas que no hicieran esfuerzos razonables para reducir las emisiones de carbono. Swensen caracterizó este método como un enfoque más sutil y flexible, en contraposición a la desinversión total.

Swensen apareció en los titulares el 5 de marzo de 2018 por discutir con el editor en jefe universitario del Yale Daily News. Swensen llamó "cobarde" al editor en jefe. por eliminar una frase inexacta y eliminar una nota a pie de página en un artículo de opinión que presentó al periódico; Su columna, que exigió que se publicara sin editar, respondió a una sesión de estudiantes que criticaba a empresas supuestamente de la cartera de Yale.

Filosofía de inversión

El 28 de enero de 2009, Swensen y Michael Schmidt, un analista financiero de Yale, publicaron un artículo de opinión en The New York Times titulado "Noticias que puedes dotar" discutir la idea de organizaciones periodísticas administradas como organizaciones sin fines de lucro mediante donaciones. El 13 de agosto de 2011, David Swensen publicó un artículo de opinión en The New York Times titulado "The Mutual Fund Merry-Go-Round," sobre cómo la búsqueda de beneficios por parte de las sociedades gestoras crea un conflicto de intereses con las responsabilidades fiduciarias para con sus inversores. La publicidad de las calificaciones de Morningstar lleva a los inversores a perseguir a los líderes anteriores y transferir dinero de fondos recientemente degradados o con mala calificación a fondos recientemente mejorados o con calificaciones altas. El resultado es el equivalente a comprar caro y vender barato y resulta en retornos para un inversor típico mucho peores que simplemente comprar y mantener los propios fondos, especialmente en áreas altamente volátiles como los fondos de tecnología. Sería mejor que la gente se centrara en la diversificación entre sectores y clases de activos, que son los principales determinantes de los resultados a largo plazo.

El modelo de Yale

El modelo Yale, a veces conocido como Modelo de dotación, fue desarrollado por Swensen y Takahashi y se describe en el libro de Swensen Pioneering Portfolio Management. Consiste en general de dividir una cartera en cinco o seis partes aproximadamente iguales e invertir cada una en una clase de activos diferente. Central in the Yale Model is broad diversification and an equity orientation, avoid asset classes with low expected returns such as fixed income and goods.

Especialmente revolucionario en ese momento fue su reconocimiento de que la liquidez es una mala cosa para ser evitada en lugar de algo bueno para ser buscado, ya que viene a un precio pesado en la forma de retornos inferiores. El modelo Yale se caracteriza por una exposición relativamente pesada a clases de activos como la equidad privada en comparación con carteras más tradicionales. El modelo también se caracteriza por una fuerte dependencia de los administradores de inversiones en estas clases de activos especializados, una característica que ha hecho de la selección de gerentes en Yale un proceso famosomente cuidadoso.

Este tipo de inversión – asignando sólo una pequeña cantidad a las acciones y bonos tradicionales de EE.UU. y más a las inversiones alternativas – es seguido por muchas dotaciones y fundaciones más grandes y, por lo tanto, también se conoce como el "Modelo de Endeudamiento" (de inversión).

Poco después de dirigir la oficina de inversiones de Yale, Swensen, junto con Takahashi, buscó inversiones que permitieran tanto la diversificación como un mayor rendimiento. También implementaron estrategias que aprovecharían las idiosincrasias de las dotaciones: presunción de perpetuidad, estatus de exención de impuestos, así como ex alumnos distinguidos y devotos en el mundo financiero. Por lo tanto, se realizaron inversiones en empresas de capital riesgo, empresas tecnológicas y fondos de cobertura. En las primeras etapas, no muchas empresas se ocupaban de los tipos de activos que le interesaban a Swensen. Para invertir en dichos activos, primero ayudó a crearlos convirtiéndose en un capitalista de riesgo de capitalistas de riesgo. En 2019, alrededor del 60% de la cartera de fondos de Yale se asigna a inversiones alternativas como fondos de cobertura, capital de riesgo y capital privado.

Críticas al modelo de dotación

Después de que el fondo de donación de Harvard cayera un récord del 30% a 26 mil millones de dólares en el año que finalizó en junio de 2009, un informe de 81 páginas publicado en mayo de 2010 encontró que "el modelo de inversión de fondo de donación está roto". Cualesquiera que sean los beneficios a largo plazo que haya producido para los colegios y universidades en el pasado, ahora deben sopesarse más plenamente en función de sus costos: para los campus, las comunidades y el sistema financiero en general que se ha visto sometido a tensiones tan graves." En una entrevista en vídeo, Mark W. Yusko, fundador de Morgan Creek Capital Management, uno de los veteranos del modelo de inversión de donaciones, afirma que un año en el que las donaciones no superaron a los demás sino que más bien "empató a todos los demás"; no rompe el modelo de dotación. Según Yusko, el modelo de dotación sigue siendo la propuesta más viable para los inversores a largo plazo. Los inversores también se darían cuenta de que los informes de valoración a precios de mercado tienen un impacto mayor que antes en el rendimiento informado.

Muchos inversores institucionales han intentado replicar el enfoque Swensen y el modelo de Yale para adaptarlos a sus fondos de cobertura, fondos de pensiones y dotaciones, pero no han obtenido los mismos resultados.

Éxito poco convencional

En 2005, Swensen escribió un libro llamado Unconventional Success, que es una guía de inversión para el inversor individual. La estrategia general que presenta se puede resumir en los siguientes tres puntos principales de consejo:

• El inversor debe construir una cartera con dinero asignado a 6 clases de activos básicos, diversificando entre ellos y sesgado hacia las secciones de equidad.
• El inversor debe reequilibrar la cartera periódicamente (reequilibrando las ponderaciones originales de las clases de activos en la cartera).
• En ausencia de confianza en una estrategia de mercado, invertir en fondos de índices de bajo costo y fondos de intercambio. El inversor debe estar muy atento a los costos ya que algunos índices están mal construidos y algunas compañías de fondos cobran honorarios excesivos (o generan grandes pasivos fiscales).

Él critica a muchas compañías de fondos mutuos por cobrar tarifas excesivas y no cumplir con su responsabilidad fiduciaria. Destaca el conflicto de intereses inherente a los fondos mutuos, afirmando que quieren fondos con comisiones elevadas y alta rotación, mientras que los inversores quieren lo contrario.

Vida personal

Swensen vivía en Westville, Connecticut. Algunos exalumnos de Yale habían organizado una campaña para poner el nombre de Swensen a una de las dos nuevas universidades residenciales; Las dos universidades residenciales finalmente recibieron el nombre de Benjamin Franklin y Pauli Murray. En 2023, la Escuela de Administración de Yale anunció la creación del Swensen Asset Management Institute.

Swensen enseñó gestión de fondos patrimoniales en Yale College y en la Yale School of Management. Fue miembro del Berkeley College y miembro del Elizabethan Club.

Swensen murió de cáncer de riñón en el Hospital Yale New Haven el 5 de mayo de 2021, a la edad de 67 años.

Puntos de vista políticos y económicos

En febrero de 2009, Swensen fue nombrado para un mandato de dos años en la Junta Asesora de Recuperación Económica del presidente Barack Obama, en la que sirvió de 2009 a 2011.

Opiniones sobre los mercados de capitales

Durante una entrevista con el centro financiero internacional de Yale, afirmó que los mercados de capitales estarían mucho mejor bajo la legislación Glass-Steagall (disposiciones de la Ley Bancaria de EE.UU. de 1933 que limita la interacción entre las actividades bursátiles dentro de bancos comerciales y de inversión). Afirmó que "la banca comercial cumple una función muy importante y útil: reunir depósitos y otorgar préstamos, y si definimos esa función de manera muy estricta y la regulamos muy fuertemente y le exigimos que mantenga un alto nivel de capital, entonces la El entorno de capital sería mucho más seguro."

Legado y honores

Swensen ganó numerosos premios por sus inversiones y gestión del fondo de inversión de Yale. En 2012, ganó la Medalla de Yale por su "destacado servicio individual a la Universidad". En 2008, recibió el premio de la Academia Estadounidense de Artes y Artes. Sciences Fellowship y el año anterior, la Copa Mory por su "servicio destacado a Yale". También en 2007, recibió la Medalla Hopkins "por su compromiso, devoción y lealtad a la Escuela Hopkins". En 2004, ganó el Premio Inversor Institucional a la Excelencia en la Gestión de Inversiones.

En 2008, fue incluido en el Salón de la Fama de los gestores de fondos de cobertura de Institutional Investors Alpha junto con Alfred Jones, Bruce Kovner, George Soros, Jack Nash, James Simons, Julian Roberston, Kenneth Griffin, Leon Levy, Louis Bacon, Michael Steinhardt, Paul Tudor Jones, Seth Klarman y Steven A. Cohen.