Collar (finanzas)

En finanzas, un collar es una estrategia de opciones que limita el rango de posibles retornos positivos o negativos de un activo subyacente a un rango específico. Una estrategia de collar se utiliza como una de las formas de protegerse contra posibles pérdidas y representa opciones put largas financiadas con opciones call cortas. El collar combina las estrategias de la opción put protectora y la opción call cubierta.

un collar es creado por:

• compra del activo subyacente
• comprar una opción de poner al precio de la huelga, X (llamado el planta baja)
• venta de una opción de llamada al precio de la huelga, X + a (llamado go).

Estos dos últimos son una posición de reversión de riesgo corto. Entonces:

Underlying − risk reversal = Collar

El ingreso premium de la venta de la llamada reduce el costo de comprar la put. La cantidad ahorrada depende del precio de ejercicio de las dos opciones.

Más comúnmente, las dos huelgas son distancias aproximadamente iguales del precio actual. Por ejemplo, un inversor aseguraría contra la pérdida más del 20% a cambio de renunciar a la ganancia de más del 20%. En este caso, el costo de las dos opciones debe ser aproximadamente igual. En caso de que las primas sean exactamente iguales, esto puede llamarse un collar de costo cero; El rendimiento es el mismo que si no se aplicara collar, siempre que el precio final sea entre las dos huelgas.

en vencimiento el valor (pero no el beneficio) del collar será:

• X si el precio del subyacente está por debajo de X
• el valor del subyacente si el subyacente es entre X y X + a, inclusivo
• X + a, si el subyacente está por encima de X + a.

Considere a un inversor que posee 100 acciones con un precio actual de acciones de $ 5. Un inversor podría construir un collar comprando uno con un precio de ejercicio de $ 3 y vendiendo una llamada con un precio de ejercicio de $ 7. El collar aseguraría que la ganancia en la cartera no sea superior a $ 2 y la pérdida no será peor que $ 2 (antes de deducir el costo neto de la opción de venta; es decir, el costo de la opción de venta menos lo que se recibe por vender la opción de compra).

Hay tres escenarios posibles cuando caducan las opciones:

• Si el precio de stock está por encima del precio de la huelga de $7 en la llamada que escribió, la persona que compró la llamada del inversionista ejercerá la llamada comprada; el inversionista efectivamente vende las acciones al precio de la huelga de $7. Esto bloquearía un beneficio de $2 para el inversor. Él sólo hace un beneficio de $2 (menos honorarios), no importa lo alto que sea el precio de la cuota. Por ejemplo, si el precio de las acciones asciende a $11, el comprador de la llamada ejercerá la opción y el inversionista venderá las acciones que compró a $5 por $11, por un beneficio de $6, pero luego debe pagar $11 – $7 = $4, haciendo su beneficio sólo $2 ($6 − $4). La prima pagada por el puesto debe entonces ser restringida de este beneficio de $2 para calcular el rendimiento total de esta inversión.
• Si el precio del stock baja por debajo del precio de la huelga de $3 en el puesto entonces el inversor puede ejercitar el puesto y la persona que lo vendió se ve obligado a comprar las 100 acciones del inversor a $3. El inversor pierde $2 en el stock pero puede perder sólo $2 (más honorarios) no importa cuán bajo sea el precio del stock. Por ejemplo, si el precio del stock cae a $1 entonces el inversor ejerce el puesto y tiene una ganancia de $2. El valor de la acción del inversor ha caído en $5 – $1 = $4. La llamada expira sin valor (ya que el comprador no la ejerce) y la pérdida neta total es de $2 – $4 = −$2. La prima recibida para la llamada debe añadirse para reducir esta pérdida de $2 para calcular el rendimiento total de esta inversión.
• Si el precio de stock es entre los dos precios de huelga en la fecha de vencimiento, ambas opciones caducan sin ejercicio y el inversor se queda con las 100 acciones cuyo valor es ese precio de stock (×100), más el efectivo obtenido de la venta de la opción de llamada, menos el precio pagado para comprar la opción de puesta, menos los honorarios.

Una fuente de riesgo es el riesgo de contraparte. Si el precio de la acción vence por debajo del mínimo de $3, la contraparte puede incumplir el contrato de venta, lo que crea el potencial de pérdidas de hasta el valor total de la acción (más las comisiones).

En un collar de tasas de interés, el inversor busca limitar la exposición a las tasas de interés cambiantes y, al mismo tiempo, reducir sus obligaciones de primas netas. Por lo tanto, el inversor pasa mucho tiempo en el límite (piso) que le ahorrará dinero para una huelga de x +(-) S1, pero al mismo tiempo se corta un piso (límite) para una huelga de x +(-) S2 para que La prima de uno al menos compensa parcialmente la prima de la otra. Aquí S1 es el cambio de interés desfavorable máximo tolerable en la tasa de interés por pagar y S2 es el beneficio máximo de un movimiento favorable en las tasas de interés.

Considere a un inversor que tiene la obligación de pagar Libor flotante de 6 meses anualmente en una N nocional y que (cuando se invierte) gana un 6%. Un aumento en Libor por encima del 6% lastimará a dicho inversor, mientras que una caída lo beneficiará. Por lo tanto, es deseable que él compre un límite de tasas de interés que le devolverá el caso de que el Libor aumente por encima de su nivel de comodidad. Subiendo que se siente cómodo pagando hasta un 7%, compra un contrato de tasa de interés de una contraparte, donde la contraparte le pagará la diferencia entre el Libor de 6 meses y el 7% cuando el Libor excede el 7% por una prima de 0.08n . Para compensar esta prima, también vende un contrato de piso de tasa de interés a una contraparte, donde tendrá que pagar la diferencia entre el Libor de 6 meses y el 5% cuando el Libor cae por debajo del 5%. Para esto, recibe una prima de 0.075n, compensando así lo que pagó por el contrato de límite.

Ahora puede enfrentar 3 escenarios:

1. Tasas de interés crecientes - pagará un máximo de 7% sobre su obligación original. Cualquier cosa por encima que se compensará con los pagos que recibirá bajo el acuerdo de gorra. Por lo tanto, el inversor no está expuesto a aumentos de tasa de interés superiores al 1%.
2. Tipos de interés estacionarios - ni disparadores de contrato, nada sucede
3. Tasas de interés descendentes - se beneficiará de una caída de las tasas de interés hasta un 5%. Si caen más lejos, el inversor tendrá que pagar la diferencia en el acuerdo de piso, mientras que, por supuesto, ahorrar la misma cantidad en la obligación original. Por lo tanto, el inversor no está expuesto al interés cae más del 1%.

En tiempos de alta volatilidad, o en los mercados de osos, puede ser útil limitar el riesgo a la baja a una cartera. Una forma obvia de hacer esto es vender las acciones. En el ejemplo anterior, si un inversor acaba de vender las acciones, el inversor obtendría $ 5. Esto puede estar bien, pero plantea preguntas adicionales. ¿El inversor tiene una inversión aceptable disponible para poner el dinero de la venta? ¿Cuáles son los costos de transacción asociados con la liquidación de la cartera? ¿El inversor solo se aferraría a las acciones? ¿Cuáles son las consecuencias fiscales?

Si tiene más sentido aferrarse a la acción (u otro activo subyacente), el inversor puede limitar ese riesgo a la baja que se encuentra por debajo del precio de ejercicio a cambio de renunciar al alza por encima del precio de ejercicio en el precio de ejercicio. llamar. Otra ventaja es que el costo de configurar un collar es (generalmente) libre o casi libre. El precio recibido por vender la llamada se usa para comprar la put, uno paga por el otro.

Finalmente, el uso de una estrategia de collar toma el retorno de lo probable a lo definido. Es decir, cuando un inversor posee una acción (u otro activo subyacente) y tiene un rendimiento esperado, ese rendimiento esperado es solo la media de la distribución de posibles rendimientos, ponderado por su probabilidad. El inversor puede obtener un rendimiento más alto o más bajo. Cuando un inversor que posee una acción (u otro activo subyacente) usa una estrategia de collar, el inversor sabe que el rendimiento no puede ser más alto que el rendimiento definido por el precio de ejercicio en la llamada, y no es más bajo que el rendimiento que resulta de la huelga Precio de la put.

Un collar simétrico es uno en el que el valor inicial de cada pierna es igual. Por lo tanto, el producto no tiene costo de ingresar.

A Collar estructurado describe un producto derivado de tasas de interés que consiste en una tapa directa y un piso mejorado. La mejora consiste en adiciones que aumentan el costo del piso en caso de que se rompa u otros ajustes diseñados para aumentar su costo. Se puede contrastar con un collar simétrico, donde el valor de la tapa y el piso son iguales. Atrajo las críticas como parte de las autoridades de conducta financiera ' Revisión de productos de tasa de interés bancario mal vendido.

• Hull, John (2005). Fundamentos de Futuros y Opciones Mercados, quinta edición. Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall. ISBN 0-13-144565-0.

• Szado, Edward, y Thomas Schneeweis. "Loosening Your Collar: Alternative Implementations of QQQ Collars". Isenberg School of Management, CISDM. University of Massachusetts, Amherst. (Original Version: agosto de 2009. Actualización actual: septiembre de 2009).