Capital inversión

El capital privado de inversión o capital inversión generalmente se refiere a fondos de inversión, generalmente organizados como sociedades limitadas, que compran y reestructuran empresas. Más formalmente, el capital privado es un tipo de capital y una de las clases de activos que consisten en valores de capital y deuda en empresas operativas que no cotizan en bolsa.

Una inversión de capital privado generalmente la realizará una empresa de capital privado, una empresa de capital de riesgo o un inversor ángel. Cada una de estas categorías de inversores tiene su propio conjunto de objetivos, preferencias y estrategias de inversión; sin embargo, todos proporcionan capital de trabajo a una empresa objetivo para fomentar la expansión, el desarrollo de nuevos productos o la reestructuración de las operaciones, la gestión o la propiedad de la empresa.

El capital privado también se agrupa a menudo en una categoría más amplia denominada "capital privado", que generalmente se usa para describir el capital que respalda cualquier estrategia de inversión ilíquida a largo plazo.

Bloomberg Businessweek ha llamado "capital privado" a un cambio de marca de las empresas de compra apalancada después de la década de 1980.

Características clave

Las características clave de las operaciones de capital privado son generalmente las siguientes.

• Un administrador de capital privado utiliza el dinero de los inversionistas para financiar sus adquisiciones. Ejemplos de inversores son los fondos de cobertura, los fondos de pensiones, las dotaciones universitarias o las personas adineradas.
• Reestructura la empresa (o empresas) adquirida e intenta revenderla a un valor más alto, con el objetivo de obtener un alto rendimiento del capital. La reestructuración implica a menudo la reducción de costes, lo que produce mayores beneficios a corto plazo.
• El capital privado hace un uso extensivo de la financiación de la deuda para comprar empresas mediante el uso del apalancamiento. Un pequeño aumento en el valor de la empresa, por ejemplo, un aumento del precio de los activos en un 20 %, puede generar un rendimiento del capital del 100 %, si el monto que el fondo de capital privado aportó para comprar la empresa en primer lugar fue solo del 20 %. abajo y 80% de deuda. Sin embargo, si la firma de capital privado no logra que el objetivo crezca en valor, las pérdidas serán grandes. Además, el financiamiento de la deuda reduce la carga de los impuestos corporativos, ya que los pagos de intereses son deducibles de impuestos y es una de las principales formas en que se mejoran las ganancias para los inversores.
• Las innovaciones tienden a ser producidas por fundadores en nuevas empresas en lugar de organizaciones existentes, las firmas de capital privado apuntan a las nuevas empresas para crear valor superando los costos de agencia y alineando mejor los incentivos de los gerentes corporativos con los de sus accionistas. Esto significa que una mayor parte de las utilidades retenidas de la empresa se saca de la empresa para distribuirlas a los accionistas de lo que se reinvierte en la fuerza laboral o el equipo de la empresa. Cuando una firma de capital privado compra una pequeña empresa emergente, puede comportarse como capital de riesgo y ayudar a la pequeña empresa a llegar a un mercado más amplio. Sin embargo, cuando el capital privado compra una empresa más grande, la experiencia de ser administrado por capital privado puede provocar una pérdida de calidad del producto y una baja moral entre los empleados.
• Los inversionistas de capital privado a menudo sindican sus transacciones a otros compradores para lograr beneficios que incluyen la diversificación de diferentes tipos de riesgo objetivo, la combinación de información y conjuntos de habilidades complementarios para el inversionista, y un aumento en el flujo de acuerdos futuros.
• Las estrategias de inversión comunes en capital privado incluyen adquisiciones apalancadas, capital de riesgo, capital de crecimiento, inversiones en dificultades y capital mezzanine. En una transacción típica de compra apalancada, una empresa de capital privado adquiere el control mayoritario de una empresa existente o madura. Esto es distinto de una inversión de capital de riesgo o capital de crecimiento, en la que los inversionistas (típicamente empresas de capital de riesgo o inversionistas ángeles) invierten en empresas jóvenes, en crecimiento o emergentes, pero rara vez obtienen el control mayoritario.

Estrategias

Las estrategias que pueden utilizar las empresas de capital privado son las siguientes, siendo la compra apalancada la más común.

Compra apalancada

La compra apalancada, LBO o Buyout se refiere a una estrategia de realizar inversiones de capital como parte de una transacción en la que una empresa, unidad comercial o activos comerciales se adquieren de los accionistas actuales, generalmente con el uso de apalancamiento financiero. Las empresas involucradas en estas transacciones suelen ser maduras y generan flujos de efectivo operativos.

Las firmas de capital privado ven a las empresas objetivo como empresas de plataforma, que tienen una escala suficiente y un modelo comercial exitoso para actuar como una entidad independiente, o como adquisiciones complementarias, complementarias o complementarias, que incluirían empresas con escala insuficiente u otros déficits.

Las compras apalancadas involucran a un patrocinador financiero que acepta una adquisición sin comprometer todo el capital requerido para la adquisición. Para hacer esto, el patrocinador financiero elevará la deuda de adquisición, que busca los flujos de efectivo del objetivo de adquisición para realizar los pagos de intereses y capital.La deuda de adquisición en una LBO a menudo no tiene recurso para el patrocinador financiero y no tiene ningún derecho sobre otras inversiones administradas por el patrocinador financiero. Por lo tanto, la estructura financiera de una transacción LBO es particularmente atractiva para los socios limitados de un fondo, permitiéndoles los beneficios del apalancamiento, pero limitando el grado de recurso de ese apalancamiento. Este tipo de apalancamiento de la estructura de financiamiento beneficia al patrocinador financiero de una LBO de dos maneras: (1) el inversionista solo necesita proporcionar una fracción del capital para la adquisición, y (2) los rendimientos para el inversionista aumentarán, siempre que el rendimiento de los activos supera el costo de la deuda.

Como porcentaje del precio de compra para un objetivo de compra con apalancamiento, la cantidad de deuda utilizada para financiar una transacción varía de acuerdo con la condición financiera y el historial del objetivo de adquisición, las condiciones del mercado, la disposición de los prestamistas a otorgar crédito (tanto al LBO patrocinadores financieros y la empresa a ser adquirida), así como los costos de interés y la capacidad de la empresa para cubrir esos costos. Históricamente, la porción de deuda de una LBO oscilará entre el 60 % y el 90 % del precio de compra. Entre 2000 y 2005, la deuda promedió entre el 59,4% y el 67,9% del precio total de compra de LBO en los Estados Unidos.

Ejemplo simple de compra apalancada

Un fondo de capital privado, ABC Capital II, toma prestados $9 mil millones de un banco (u otro prestamista). A esto, agrega $ 2 mil millones de capital: dinero de sus propios socios y de socios limitados. Con estos 11.000 millones de dólares, compra todas las acciones de una empresa de bajo rendimiento, XYZ Industrial (después de la debida diligencia, es decir, comprobando los libros). Reemplaza a la alta gerencia en XYZ Industrial, con otros que se proponen optimizarla. Se reduce la plantilla, se liquidan algunos activos, etc. El objetivo es aumentar la valoración de la empresa para una venta anticipada.

El mercado de valores está experimentando un mercado alcista y XYZ Industrial se vende dos años después de la compra por $ 13 mil millones, lo que genera una ganancia de $ 2 mil millones. El préstamo original ahora se puede pagar con intereses de, digamos, $500 millones. La ganancia restante de $ 1.5 mil millones se comparte entre los socios. La tributación de dichas ganancias se realiza según las tasas impositivas sobre ganancias de capital, que en los Estados Unidos son más bajas que las tasas impositivas ordinarias sobre la renta.

Tenga en cuenta que parte de esa ganancia resulta del cambio de rumbo de la empresa, y parte resulta del aumento general en los precios de las acciones en un mercado bursátil boyante, siendo este último a menudo el componente más importante.

Notas:

• Los prestamistas (las personas que aportaron los 9.000 millones de dólares en el ejemplo) pueden asegurarse contra el incumplimiento sindicando el préstamo para distribuir el riesgo, o comprando swaps de incumplimiento crediticio (CDS) o vendiendo obligaciones de deuda garantizada (CDO) de/a otras instituciones.
• A menudo, el préstamo/capital ($11 mil millones en el ejemplo) no se paga después de la venta, sino que se deja en los libros de la empresa (XYZ Industrial) para que se pague con el tiempo. Esto puede ser ventajoso ya que el interés se compensa en gran medida con las ganancias de la empresa, lo que reduce o incluso elimina los impuestos.
• La mayoría de los acuerdos de compra total son mucho más pequeños; la compra promedio global en 2013 fue de $89 millones, por ejemplo.
• La empresa objetivo (XYZ Industrials aquí) no tiene que cotizar en bolsa; la mayoría de las salidas de compra después de 2000 no son OPI.
• Las operaciones de compra pueden salir mal y, en esos casos, la pérdida aumenta por el apalancamiento, al igual que la ganancia si todo va bien.

Capital de crecimiento

El capital de crecimiento se refiere a inversiones de capital, generalmente inversiones minoritarias, en empresas relativamente maduras que buscan capital para expandir o reestructurar operaciones, ingresar a nuevos mercados o financiar una adquisición importante sin un cambio de control del negocio.

Las empresas que buscan capital de crecimiento a menudo lo hacen para financiar un evento transformador en su ciclo de vida. Es probable que estas empresas sean más maduras que las empresas financiadas con capital de riesgo, capaces de generar ingresos y ganancias operativas, pero incapaces de generar suficiente efectivo para financiar grandes expansiones, adquisiciones u otras inversiones. Debido a esta falta de escala, estas empresas generalmente pueden encontrar pocos conductos alternativos para asegurar el capital para el crecimiento, por lo que el acceso al capital de crecimiento puede ser fundamental para llevar a cabo la expansión necesaria de las instalaciones, las iniciativas de ventas y marketing, la compra de equipos y el desarrollo de nuevos productos.

Es posible que el propietario principal de la empresa no esté dispuesto a asumir el riesgo financiero solo. Al vender parte de la empresa a capital privado, el propietario puede obtener algo de valor y compartir el riesgo de crecimiento con los socios. El capital también se puede utilizar para efectuar una reestructuración del balance de una empresa, en particular para reducir la cantidad de apalancamiento (o deuda) que la empresa tiene en su balance.

Una inversión privada en capital público (PIPE) se refiere a una forma de inversión de capital de crecimiento realizada en una empresa que cotiza en bolsa. Las inversiones de PIPE generalmente se realizan en forma de valores convertibles o preferentes que no están registrados durante un cierto período de tiempo.

El Registered Direct, o RD, es otro vehículo de financiamiento común utilizado para el crecimiento del capital. Un directo registrado es similar a un PIPE, pero en cambio se vende como un valor registrado.

Capitel entresuelo

El capital mezzanine se refiere a la deuda subordinada o los valores de capital preferentes que a menudo representan la porción más secundaria de la estructura de capital de una empresa que es superior al capital ordinario de la empresa. Los inversores de capital privado suelen utilizar esta forma de financiación para reducir la cantidad de capital social necesaria para financiar una compra apalancada o una expansión importante. El capital mezzanine, que a menudo es utilizado por empresas más pequeñas que no pueden acceder al mercado de alto rendimiento, permite a dichas empresas pedir prestado capital adicional más allá de los niveles que los prestamistas tradicionales están dispuestos a proporcionar a través de préstamos bancarios. En compensación por el mayor riesgo, los tenedores de deuda mezzanine requieren un rendimiento más alto por su inversión que los prestamistas garantizados u otros prestamistas más senior.Los valores mezzanine a menudo se estructuran con un cupón de ingresos actual.

Capital de riesgo

El capital de riesgo o VC es una subcategoría amplia de capital privado que se refiere a las inversiones de capital realizadas, generalmente en empresas menos maduras, para el lanzamiento de una empresa semilla o nueva empresa, el desarrollo en etapa inicial o la expansión de un negocio. La inversión de riesgo se encuentra con mayor frecuencia en la aplicación de nueva tecnología, nuevos conceptos de marketing y nuevos productos que no tienen un historial comprobado o flujos de ingresos estables.

El capital de riesgo a menudo se subdivide según la etapa de desarrollo de la empresa, que va desde el capital de etapa inicial utilizado para el lanzamiento de empresas emergentes hasta el capital de crecimiento y etapa final que a menudo se utiliza para financiar la expansión de negocios existentes que generan ingresos pero pueden aún no ser rentable ni generar flujo de efectivo para financiar el crecimiento futuro.

Los empresarios a menudo desarrollan productos e ideas que requieren un capital sustancial durante las etapas formativas de los ciclos de vida de sus empresas. Muchos emprendedores no cuentan con fondos suficientes para financiar proyectos por sí mismos y deben, por lo tanto, buscar financiamiento externo. La necesidad del capitalista de riesgo de generar altos rendimientos para compensar el riesgo de estas inversiones hace que el financiamiento de riesgo sea una fuente de capital costosa para las empresas. Ser capaz de asegurar el financiamiento es fundamental para cualquier negocio, ya sea una empresa nueva que busca capital de riesgo o una empresa mediana que necesita más efectivo para crecer.El capital de riesgo es más adecuado para empresas con grandes requisitos de capital inicial que no pueden financiarse con alternativas más baratas, como la deuda. Aunque el capital de riesgo a menudo se asocia más estrechamente con los campos de tecnología, salud y biotecnología de rápido crecimiento, la financiación de riesgo se ha utilizado para otros negocios más tradicionales.

Los inversores generalmente se comprometen con los fondos de capital de riesgo como parte de una cartera de capital privado diversificada más amplia, pero también para buscar los mayores rendimientos que la estrategia tiene el potencial de ofrecer. Sin embargo, los fondos de capital de riesgo han producido rendimientos más bajos para los inversores en los últimos años en comparación con otros tipos de fondos de capital privado, en particular de compra total.

Situaciones angustiosas y especiales

Situaciones en dificultades o especiales es una categoría amplia que se refiere a las inversiones en acciones o títulos de deuda de empresas en dificultades financieras. La categoría "en dificultades" abarca dos amplias subestrategias que incluyen:

• Estrategias de "distressed-to-control" o "loan-to-own" en las que el inversor adquiere títulos de deuda con la esperanza de salir de una reestructuración empresarial con el control del capital social de la empresa;
• Estrategias de "situaciones especiales" o "cambio" en las que un inversionista proporcionará inversiones de deuda y capital, a menudo "financiamiento de rescate" a empresas que atraviesan desafíos operativos o financieros.

Además de estas estrategias de capital privado, los fondos de cobertura emplean una variedad de estrategias de inversión en dificultades, incluida la negociación activa de préstamos y bonos emitidos por empresas en dificultades.

Secundarias

Las inversiones secundarias se refieren a las inversiones realizadas en activos de capital privado existentes. Estas transacciones pueden implicar la venta de participaciones en fondos de capital privado o carteras de inversiones directas en empresas privadas mediante la compra de estas inversiones a inversores institucionales existentes. Por su naturaleza, la clase de activos de capital privado no tiene liquidez y está destinada a ser una inversión a largo plazo para los inversores que compran y mantienen. Las inversiones secundarias brindan a los inversores institucionales la capacidad de mejorar la diversificación de la antigüedad, en particular para los inversores que son nuevos en la clase de activos. Los secundarios también suelen experimentar un perfil de flujo de efectivo diferente, lo que disminuye el efecto de la curva j de invertir en nuevos fondos de capital privado.A menudo, las inversiones en secundarias se realizan a través de vehículos de fondos de terceros, estructurados de manera similar a un fondo de fondos, aunque muchos grandes inversores institucionales han comprado participaciones en fondos de capital privado a través de transacciones secundarias. Los vendedores de inversiones de fondos de capital privado venden no solo las inversiones en el fondo, sino también sus compromisos restantes no financiados con los fondos.

Otras estrategias

Otras estrategias que pueden considerarse capital privado o un mercado adyacente cercano incluyen:

• Bienes inmuebles: en el contexto del capital privado, esto generalmente se referirá al extremo más riesgoso del espectro de inversión, incluidos los fondos de "valor agregado" y de oportunidad, donde las inversiones a menudo se parecen más a las adquisiciones apalancadas que a las inversiones inmobiliarias tradicionales. Ciertos inversionistas en capital privado consideran que los bienes raíces son una clase de activos separada.
• Infraestructura: inversiones en diversas obras públicas (p. ej., puentes, túneles, carreteras de peaje, aeropuertos, transporte público y otras obras públicas) que normalmente se realizan como parte de una iniciativa de privatización por parte de una entidad gubernamental.
• Energía y potencia: inversiones en una amplia variedad de empresas (en lugar de activos) dedicadas a la producción y venta de energía, incluida la extracción, fabricación, refinación y distribución de combustibles (Energía) o empresas dedicadas a la producción o transmisión de energía eléctrica (Energía).).
• Banca comercial: inversión de capital privado negociada por parte de instituciones financieras en valores no registrados de empresas públicas o privadas.
• Fondo de fondos: inversiones realizadas en un fondo cuya actividad principal es invertir en otros fondos de capital privado. El modelo de fondo de fondos es utilizado por inversores que buscan:

• Diversificación pero no tienen capital suficiente para diversificar su cartera por sí mismos
• Acceso a fondos de alto rendimiento que, de otro modo, estarían suscritos en exceso
• Experiencia en un tipo de fondo o estrategia en particular antes de invertir directamente en fondos en ese nicho
• Exposición a mercados emergentes y/o de difícil acceso
• Selección superior de fondos por un fondo de gran talento de gestores/equipos de fondos

• Fondo de búsqueda: un fondo de búsqueda es un vehículo de inversión a través del cual un empresario (llamado "buscador") recauda fondos de inversionistas para adquirir una pequeña empresa existente. Después de que se realiza una adquisición, el emprendedor asume un rol operativo en la empresa adquirida, como director general y presidente.
• Fondo de regalías: una inversión que compra un flujo de ingresos constante derivado del pago de regalías. Un subconjunto creciente de esta categoría es el fondo de regalías de atención médica, en el que un administrador de fondos de capital privado compra un flujo de regalías pagado por una compañía farmacéutica al titular de la patente de un medicamento. El titular de la patente del medicamento puede ser otra empresa, un inventor individual o algún tipo de institución, como una universidad de investigación.

Además de esto, para compensar que las acciones privadas no se negocien en el mercado público, se ha formado un mercado secundario de acciones privadas, donde los inversores de acciones privadas compran valores y activos de otros inversores de acciones privadas.

Historia y desarrollo

Historia temprana y el desarrollo del capital de riesgo

Las semillas de la industria de capital privado estadounidense se plantaron en 1946 con la fundación de dos firmas de capital de riesgo: American Research and Development Corporation (ARDC) y JH Whitney & Company. Antes de la Segunda Guerra Mundial, las inversiones de capital de riesgo (originalmente conocidas como "capital de desarrollo") eran principalmente dominio de personas y familias ricas. Podría decirse que en 1901 JP Morgan gestionó la primera compra apalancada de Carnegie Steel Company utilizando capital privado. Sin embargo, el capital privado de la era moderna se atribuye a Georges Doriot, el "padre del capitalismo de riesgo" con la fundación de ARDC.y fundador de INSEAD, con capital recaudado de inversionistas institucionales, para alentar las inversiones del sector privado en empresas dirigidas por soldados que regresaban de la Segunda Guerra Mundial. A ARDC se le atribuye la primera gran historia de éxito de capital de riesgo cuando su inversión de 1957 de $ 70,000 en Digital Equipment Corporation (DEC) se valoró en más de $ 355 millones después de la oferta pública inicial de la compañía en 1968 (un rendimiento de más de 5,000 veces su inversión y un tasa de rendimiento anualizada del 101%). Se suele señalar que la primera empresa emergente respaldada por capital de riesgo es Fairchild Semiconductor, que produjo el primer circuito integrado practicable comercialmente, financiado en 1959 por lo que más tarde se convertiría en Venrock Associates.

Orígenes de la compra apalancada

La primera compra apalancada pudo haber sido la compra por parte de McLean Industries, Inc. de Pan-Atlantic Steamship Company en enero de 1955 y de Waterman Steamship Corporation en mayo de 1955 Según los términos de esa transacción, McLean pidió prestados $42 millones y recaudó $7 millones adicionales a través de una emisión de acciones preferentes. Cuando se cerró el trato, se usaron $20 millones en efectivo y activos de Waterman para retirar $20 millones de la deuda del préstamo. La adquisición de Orkin Exterminating Company por parte de Lewis Cullman en 1964 se cita a menudo como la primera compra apalancada.Similar al enfoque empleado en la transacción de McLean, el uso de sociedades de cartera que cotizan en bolsa como vehículos de inversión para adquirir carteras de inversiones en activos corporativos fue una tendencia relativamente nueva en la década de 1960 popularizada por Warren Buffett (Berkshire Hathaway) y Victor Posner. (DWG Corporation) y posteriormente adoptado por Nelson Peltz (Triarc), Saul Steinberg (Reliance Insurance) y Gerry Schwartz (Onex Corporation). Estos vehículos de inversión utilizarían varias de las mismas tácticas y apuntarían al mismo tipo de empresas que las adquisiciones apalancadas más tradicionales y, en muchos sentidos, podrían considerarse un precursor de las firmas de capital privado posteriores. A Posner a menudo se le atribuye haber acuñado el término "compra apalancada" o "LBO".

El auge de las compras apalancadas de la década de 1980 fue concebido por una serie de financistas corporativos, sobre todo Jerome Kohlberg Jr. y más tarde su protegido Henry Kravis. Trabajando para Bear Stearns en ese momento, Kohlberg y Kravis, junto con el primo de Kravis, George Roberts, comenzaron una serie de lo que describieron como inversiones "de arranque". Muchas de estas empresas carecían de una salida viable o atractiva para sus fundadores, ya que eran demasiado pequeñas para cotizar en bolsa y los fundadores se mostraban reacios a venderse a la competencia, por lo que una venta a un comprador financiero podría resultar atractiva.En los años siguientes, los tres banqueros de Bear Stearns completarían una serie de adquisiciones, incluidas Stern Metals (1965), Incom (una división de Rockwood International, 1971), Cobblers Industries (1971) y Boren Clay (1973), así como Thompson Wire., Eagle Motors y Barrows a través de su inversión en Stern Metals. Para 1976, las tensiones se habían acumulado entre Bear Stearns y Kohlberg, Kravis y Roberts, lo que llevó a su partida y la formación de Kohlberg Kravis Roberts ese año.

Capital privado en la década de 1980

En enero de 1982, el exsecretario del Tesoro de los Estados Unidos, William E. Simon, y un grupo de inversionistas adquirieron Gibson Greetings, un productor de tarjetas de felicitación, por $ 80 millones, de los cuales se rumoreaba que solo $ 1 millón habían sido aportados por los inversionistas. A mediados de 1983, solo dieciséis meses después del acuerdo original, Gibson completó una oferta pública inicial de $ 290 millones y Simon ganó aproximadamente $ 66 millones.

El éxito de la inversión de Gibson Greetings atrajo la atención de los medios más amplios hacia el auge naciente de las compras apalancadas. Entre 1979 y 1989, se estimó que hubo más de 2000 adquisiciones apalancadas valoradas en más de $250 millones.

Durante la década de 1980, los electores dentro de las empresas adquiridas y los medios de comunicación atribuyeron la etiqueta de "incursión corporativa" a muchas inversiones de capital privado, en particular aquellas que presentaban una adquisición hostil de la empresa, despojo de activos percibidos, despidos importantes u otras importantes actividades de reestructuración corporativa. Entre los inversores más notables que fueron etiquetados como asaltantes corporativos en la década de 1980 se encontraban Carl Icahn, Victor Posner, Nelson Peltz, Robert M. Bass, T. Boone Pickens, Harold Clark Simmons, Kirk Kerkorian, Sir James Goldsmith, Saul Steinberg y Asher Edelman. Carl Icahn se ganó la reputación de asaltante corporativo despiadado después de su adquisición hostil de TWA en 1985.Muchos de los asaltantes corporativos fueron clientes de Michael Milken, cuya firma de banca de inversión, Drexel Burnham Lambert, ayudó a reunir fondos ciegos de capital con los que los asaltantes corporativos podían hacer un intento legítimo de apoderarse de una empresa y proporcionaron deuda de alto rendimiento ("bonos basura"). ") financiación de las adquisiciones.

Una de las últimas compras importantes de la década de 1980 resultó ser la más ambiciosa y marcó tanto un punto culminante como una señal del principio del fin del auge. En 1989, KKR (Kohlberg Kravis Roberts) se acercó a una adquisición de RJR Nabisco por 31.100 millones de dólares. Fue, en ese momento y durante más de 17 años, la compra apalancada más grande de la historia. El evento fue narrado en el libro (y más tarde en la película), Bárbaros en la puerta: La caída de RJR Nabisco.. KKR eventualmente prevalecería en la adquisición de RJR Nabisco a $109 por acción, marcando un aumento dramático desde el anuncio original de que Shearson Lehman Hutton tomaría RJR Nabisco en privado a $75 por acción. Siguió una feroz serie de negociaciones y regateos que enfrentó a KKR con Shearson y más tarde con Forstmann Little & Co. Muchos de los principales actores bancarios de la época, incluidos Morgan Stanley, Goldman Sachs, Salomon Brothers y Merrill Lynch, participaron activamente en el asesoramiento. y financiación de las partes. Después de la oferta original de Shearson, KKR presentó rápidamente una oferta pública para obtener RJR Nabisco a $90 por acción, un precio que le permitió proceder sin la aprobación de la gerencia de RJR Nabisco. El equipo administrativo de RJR, en colaboración con Shearson y Salomon Brothers, presentó una oferta de $112, una cifra que estaban seguros les permitiría superar cualquier respuesta del equipo de Kravis. La oferta final de KKR de $109, aunque una cifra en dólares más baja, fue finalmente aceptada por la junta directiva de RJR Nabisco.Con un valor de transacción de 31.100 millones de dólares, RJR Nabisco fue, con mucho, la compra apalancada más grande de la historia. En 2006 y 2007, se completaron varias transacciones de compra apalancada que por primera vez superaron la compra apalancada de RJR Nabisco en términos de precio de compra nominal. Sin embargo, ajustado por inflación, ninguna de las adquisiciones apalancadas del período 2006–2007 superaría a RJR Nabisco. A fines de la década de 1980, los excesos del mercado de adquisiciones comenzaban a mostrarse, con la quiebra de varias adquisiciones importantes, incluida la compra total de Federated Department Stores de Robert Campeau en 1988, la compra total de las farmacias Revco, Walter Industries, FEB Trucking y Eaton en 1986. Leonardo. Además, el trato de RJR Nabisco estaba mostrando signos de tensión, lo que llevó a una recapitalización en 1990 que involucró la contribución de $1.Al final, KKR perdió $700 millones en RJR.

Drexel llegó a un acuerdo con el gobierno en el que se declaró nolo contendere (sin oposición) a seis delitos graves: tres cargos de estacionamiento de existencias y tres cargos de manipulación de existencias. También acordó pagar una multa de $ 650 millones, en ese momento, la multa más grande jamás impuesta bajo las leyes de valores. Milken dejó la firma después de su propia acusación en marzo de 1989. El 13 de febrero de 1990, luego de ser asesorado por el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Nicholas F. Brady, la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC), la Bolsa de Valores de Nueva York y la Reserva Federal., Drexel Burnham Lambert solicitó oficialmente la protección por bancarrota del Capítulo 11.

Edad de la mega compra: 2005-2007

La combinación de tasas de interés decrecientes, estándares de préstamo más flexibles y cambios regulatorios para las empresas que cotizan en bolsa (específicamente la Ley Sarbanes-Oxley) prepararía el escenario para el mayor auge que se haya visto en el capital privado. Marcado por la compra de Dex Media en 2002, las grandes compras multimillonarias de EE. UU. podrían volver a obtener una importante financiación de deuda de alto rendimiento y podrían completarse transacciones más grandes. Para 2004 y 2005, las compras importantes volvieron a ser comunes, incluidas las adquisiciones de Toys "R" Us, The Hertz Corporation, Metro-Goldwyn-Mayer y SunGard en 2005.

Cuando comenzó 2006, se establecieron nuevos récords de "compras más grandes" y se superaron varias veces con nueve de las diez compras principales a fines de 2007 que se anunciaron en un período de 18 meses desde principios de 2006 hasta mediados de 2007. En 2006, las firmas de capital privado compraron 654 empresas de EE. UU. por $ 375 mil millones, lo que representa 18 veces el nivel de transacciones cerradas en 2003. Además, las firmas de capital privado con sede en EE. UU. recaudaron $ 215.4 mil millones en compromisos de inversionistas para 322 fondos, superando el récord anterior establecido en 2000 en un 22 % y un 33 % más que el total de recaudación de fondos de 2005. El año siguiente, a pesar de la aparición de turbulencias en los mercados crediticios en el verano, vio otro año récord de recaudación de fondos con $302 mil millones en compromisos de inversionistas para 415 fondosEntre las megacompras completadas durante el auge de 2006 a 2007 se encuentran: EQ Office, HCA, Alliance Boots y TXU.

En julio de 2007, la agitación que había estado afectando a los mercados hipotecarios se extendió a los mercados de financiación apalancada y deuda de alto rendimiento. Los mercados habían sido muy sólidos durante los primeros seis meses de 2007, con desarrollos muy amigables para los emisores, incluidos PIK y PIK Toggle (el interés es " P ayable I n Kind") y deuda de bajo convenio ampliamente disponible para financiar grandes adquisiciones apalancadas. En julio y agosto se produjo una desaceleración notable en los niveles de emisión en los mercados de préstamos apalancados y de alto rendimiento con pocos emisores accediendo al mercado. Las condiciones inciertas del mercado llevaron a una ampliación significativa del rendimiento diferenciales, que sumado a la ralentización típica del verano llevó a muchas empresas y bancos de inversión a suspender sus planes de emisión de deuda hasta otoño, sin embargo, el esperado repunte del mercado a partir del 1 de mayo de 2007 no se materializó y la falta de confianza del mercado impidió que los acuerdos se fijaran en el precio. A fines de septiembre, el alcance total de la situación crediticia se hizo evidente cuando los principales prestamistas, incluidos Citigroup y UBS AG, anunciaron importantes amortizaciones debido a las pérdidas crediticias. Los mercados financieros apalancados se paralizaron casi por completo durante una semana en 2007.Cuando comenzó 2008, estaba claro que los estándares de préstamo se habían endurecido y la era de las "megacompras" había llegado a su fin. Sin embargo, el capital privado sigue siendo una clase de activos grande y activa y las firmas de capital privado, con cientos de miles de millones de dólares de capital comprometido de los inversores, buscan desplegar capital en transacciones nuevas y diferentes.

Como resultado de la crisis financiera mundial, el capital privado se ha vuelto sujeto a una mayor regulación en Europa y ahora está sujeto, entre otras cosas, a normas que impiden la liquidación de activos de las empresas de cartera y exigen la notificación y divulgación de información en relación con la compra total. actividad.

Permanecer privado por más tiempo

Con la mayor disponibilidad y el alcance de la financiación proporcionada por los mercados privados, muchas empresas siguen siendo privadas simplemente porque pueden hacerlo. McKinsey & Company informa en su Global Private Markets Review 2018 que la recaudación de fondos del mercado privado global aumentó en $28,200 millones desde 2017, para un total de $748,000 millones en 2018. Por lo tanto, dada la abundancia de capital privado disponible, las empresas ya no necesitan mercados públicos para obtener suficiente dinero. fondos. Los beneficios pueden incluir evitar el costo de una oferta pública inicial, mantener un mayor control de la empresa y tener el "espacio para las piernas" para pensar a largo plazo en lugar de centrarse en cifras trimestrales o a corto plazo.

Inversiones en capital privado

Aunque el capital para el capital privado provino originalmente de inversionistas individuales o corporaciones, en la década de 1970, el capital privado se convirtió en una clase de activo en la que varios inversionistas institucionales asignaron capital con la esperanza de lograr rendimientos ajustados al riesgo que superen los posibles en los mercados de valores públicos. En la década de 1980, las aseguradoras eran importantes inversores de capital privado. Más tarde, los fondos públicos de pensiones y las dotaciones universitarias y de otro tipo se convirtieron en fuentes de capital más importantes. Para la mayoría de los inversionistas institucionales, las inversiones de capital privado se realizan como parte de una amplia asignación de activos que incluye activos tradicionales (p. ej., acciones y bonos públicos) y otros activos alternativos (p. ej., fondos de cobertura, bienes raíces, materias primas).

Categorías de inversores

Los planes de pensiones públicos y privados de EE. UU., Canadá y Europa han invertido en esta clase de activos desde principios de la década de 1980 para diversificarse más allá de sus participaciones principales (acciones públicas y renta fija). En la actualidad, la inversión en pensiones en capital privado representa más de un tercio de todos los fondos asignados a la clase de activos, por delante de otros inversores institucionales como las compañías de seguros, las dotaciones y los fondos soberanos.

Inversión directa versus indirecta

La mayoría de los inversionistas institucionales no invierten directamente en empresas privadas, ya que carecen de la experiencia y los recursos necesarios para estructurar y monitorear la inversión. En cambio, los inversores institucionales invertirán indirectamente a través de un fondo de capital privado. Ciertos inversionistas institucionales tienen la escala necesaria para desarrollar una cartera diversificada de fondos de capital privado, mientras que otros invertirán a través de un fondo de fondos para permitir una cartera más diversificada que la que podría construir un solo inversionista.

Plazos de inversión

Los rendimientos de las inversiones de capital privado se crean a través de uno o una combinación de tres factores que incluyen: el pago de la deuda o la acumulación de efectivo a través de los flujos de efectivo de las operaciones, las mejoras operativas que aumentan las ganancias durante la vida de la inversión y la expansión múltiple, la venta del negocio por un precio más alto del que se pagó originalmente. Un componente clave del capital privado como clase de activo para los inversionistas institucionales es que las inversiones generalmente se realizan después de un período de tiempo, que variará según la estrategia de inversión. Los rendimientos de las inversiones de capital privado generalmente se realizan a través de una de las siguientes vías:

• una oferta pública inicial (IPO): las acciones de la empresa se ofrecen al público, por lo general, proporcionando una realización inmediata parcial al patrocinador financiero, así como un mercado público en el que luego puede vender acciones adicionales;
• una fusión o adquisición: la empresa se vende por efectivo o acciones en otra empresa;
• una recapitalización: el efectivo se distribuye a los accionistas (en este caso, el patrocinador financiero) y sus fondos de capital privado a partir del flujo de efectivo generado por la empresa o mediante la obtención de deuda u otros valores para financiar la distribución.

Los grandes propietarios de activos institucionales, como los fondos de pensiones (normalmente con pasivos a largo plazo), las compañías de seguros, los fondos soberanos y de reserva nacional tienen una probabilidad generalmente baja de enfrentar shocks de liquidez en el mediano plazo y, por lo tanto, pueden permitirse la característica de largos períodos de tenencia requeridos. de inversión de capital privado.

El horizonte medio para una transacción LBO es de ocho años.

Liquidez en el mercado de capital riesgo

El mercado secundario de capital privado (también llamado a menudo secundario de capital privado) se refiere a la compra y venta de compromisos de inversionistas preexistentes con capital privado y otros fondos de inversión alternativos. Los vendedores de inversiones de capital privado venden no solo las inversiones en el fondo, sino también sus compromisos restantes no financiados con los fondos. Por su naturaleza, la clase de activos de capital privado no tiene liquidez y está destinada a ser una inversión a largo plazo para los inversores que compran y mantienen. Para la gran mayoría de las inversiones de capital privado, no existe un mercado público cotizado; sin embargo, existe un mercado secundario sólido y maduro disponible para los vendedores de activos de capital privado.

Cada vez más, las secundarias se consideran una clase de activos distinta con un perfil de flujo de efectivo que no está correlacionado con otras inversiones de capital privado. Como resultado, los inversionistas están asignando capital a inversiones secundarias para diversificar sus programas de capital privado. Impulsado por la fuerte demanda de exposición de capital privado, se ha comprometido una cantidad significativa de capital para inversiones secundarias de inversores que buscan aumentar y diversificar su exposición de capital privado.

Los inversores que buscan acceso a capital privado se han visto restringidos a inversiones con impedimentos estructurales, como largos períodos de bloqueo, falta de transparencia, apalancamiento ilimitado, tenencias concentradas de valores ilíquidos y altos mínimos de inversión.

Las transacciones secundarias generalmente se pueden dividir en dos categorías básicas:Venta de intereses de sociedades limitadasLa transacción secundaria más común, esta categoría incluye la venta de la participación de un inversionista en un fondo de capital privado o una cartera de intereses en varios fondos a través de la transferencia de la participación de sociedad limitada del inversionista en los fondos. Casi todos los tipos de fondos de capital privado (p. ej., incluidos los de adquisición, capital de crecimiento, capital de riesgo, mezzanine, en dificultades y bienes raíces) se pueden vender en el mercado secundario. La transferencia del interés de la sociedad limitada generalmente permitirá que el inversionista reciba algo de liquidez para las inversiones financiadas, así como una liberación de cualquier obligación restante no financiada con el fondo.Venta de participaciones directas, directas secundarias o secundarias sintéticasEsta categoría se refiere a la venta de carteras de inversiones directas en empresas operativas, en lugar de participaciones de sociedades limitadas en fondos de inversión. Históricamente, estas carteras se han originado en programas de desarrollo corporativo o en grandes instituciones financieras.

Firmas de capital privado

Según la clasificación de 2017 creada por la revista de la industria Private Equity International (publicada por PEI Media llamada PEI 300), la firma de capital privado más grande del mundo en la actualidad fue The Blackstone Group en función de la cantidad de capital de inversión directa de capital privado recaudado. durante una ventana de cinco años. Según la clasificación de PEI 300, las 10 firmas de capital privado más grandes del mundo en 2017 fueron:

1. El grupo Blackstone
2. Kohlberg Kravis Roberts
3. El Grupo Carlyle
4. TPG Capital
5. Pincus de Warburg
6. Corporación Internacional de Adviento
7. Gestión global de Apolo
8. Inversiones EnCap
9. Neuberger-berman
10. Socios CVC Capital

Debido a que las firmas de capital privado están continuamente en el proceso de recaudar, invertir y distribuir sus fondos de capital privado, el capital recaudado a menudo puede ser el más fácil de medir. Otras métricas pueden incluir el valor total de las empresas adquiridas por una empresa o una estimación del tamaño de la cartera activa de una empresa más el capital disponible para nuevas inversiones. Al igual que con cualquier lista que se centre en el tamaño, la lista no proporciona ninguna indicación sobre el rendimiento relativo de la inversión de estos fondos o administradores.

Preqin, un proveedor de datos independiente, clasifica a los 25 administradores de inversiones de capital privado más grandes. Entre las firmas más grandes en el ranking de 2017 estaban AlpInvest Partners, Ardian (anteriormente AXA Private Equity), AIG Investments y Goldman Sachs Capital Partners. Invest Europe publica un anuario que analiza las tendencias de la industria derivadas de los datos divulgados por más de 1.300 fondos europeos de capital privado. Finalmente, sitios web como AskIvy.net proporcionan listas de firmas de capital privado con sede en Londres.

Frente a los fondos de cobertura

Las estrategias de inversión de las firmas de capital privado difieren de las de los fondos de cobertura. Por lo general, los grupos de inversión de capital privado están orientados hacia estrategias de inversión a largo plazo y de varios años en activos ilíquidos (empresas enteras, proyectos inmobiliarios a gran escala u otros bienes tangibles que no se convierten fácilmente en efectivo) donde tienen más control e influencia sobre operaciones o gestión de activos para influir en sus rendimientos a largo plazo. Los fondos de cobertura generalmente se enfocan en valores líquidos a corto o mediano plazo que son más rápidamente convertibles en efectivo y no tienen control directo sobre el negocio o activo en el que están invirtiendo.Tanto las firmas de capital privado como los fondos de cobertura a menudo se especializan en tipos específicos de inversiones y transacciones. La especialización en capital privado suele ser en la gestión de activos de un sector industrial específico, mientras que la especialización en fondos de cobertura es en la gestión de capital de riesgo del sector industrial. Las estrategias de capital privado pueden incluir la compra al por mayor de una empresa privada o un conjunto de activos, financiamiento intermedio para proyectos de inicio, inversiones de capital de crecimiento en negocios existentes o compra apalancada de un activo de propiedad pública para convertirlo en control privado. Finalmente, las firmas de capital privado solo toman posiciones largas, ya que las ventas en corto no son posibles en esta clase de activos.

Fondos de capital privado

La recaudación de fondos de capital privado se refiere a la acción de las empresas de capital privado que buscan capital de los inversores para sus fondos. Por lo general, un inversionista invertirá en un fondo específico administrado por una empresa, convirtiéndose en un socio limitado del fondo, en lugar de un inversionista en la empresa misma. Como resultado, un inversor solo se beneficiará de las inversiones realizadas por una empresa cuando la inversión se realice desde el fondo específico en el que ha invertido.

• Fondo de fondos. Estos son fondos de capital privado que invierten en otros fondos de capital privado para ofrecer a los inversores un producto de menor riesgo a través de la exposición a una gran cantidad de vehículos, a menudo de diferente tipo y enfoque regional. El fondo de fondos representó el 14% de los compromisos globales contraídos con fondos de capital privado en 2006.
• Individuos con patrimonio neto sustancial. A menudo, la ley exige que los inversionistas tengan un patrimonio neto sustancial, ya que los fondos de capital privado generalmente están menos regulados que los fondos mutuos ordinarios. Por ejemplo, en los EE. UU., la mayoría de los fondos requieren que los inversionistas potenciales califiquen como inversionistas acreditados, lo que requiere $1 millón de patrimonio neto, $200 000 de ingresos individuales o $300 000 de ingresos conjuntos (con el cónyuge) durante dos años documentados y la expectativa de que dichos ingresos el nivel continuará.

A medida que la recaudación de fondos ha crecido en los últimos años, también lo ha hecho la cantidad de inversores en el fondo promedio. En 2004, había 26 inversores en el fondo de capital privado promedio, esta cifra ahora ha aumentado a 42 según Preqin ltd. (anteriormente conocido como Private Equity Intelligence).

Los gestores de fondos de capital privado también invertirán en sus propios vehículos, proporcionando normalmente entre el 1% y el 5% del capital total.

A menudo, los administradores de fondos de capital privado emplearán los servicios de equipos externos de recaudación de fondos conocidos como agentes de colocación para recaudar capital para sus vehículos. El uso de agentes de colocación ha crecido en los últimos años, con el 40% de los fondos cerrados en 2006 empleando sus servicios, según Preqin ltd. Los agentes de colocación se acercarán a los inversores potenciales en nombre del administrador del fondo y, por lo general, cobrarán una tarifa de alrededor del 1% de los compromisos que puedan obtener.

La cantidad de tiempo que una empresa de capital privado dedica a reunir capital varía según el nivel de interés entre los inversores, que se define por las condiciones actuales del mercado y también por el historial de fondos anteriores recaudados por la empresa en cuestión. Las empresas pueden dedicar tan solo uno o dos meses a la obtención de capital cuando pueden alcanzar el objetivo que establecieron para sus fondos con relativa facilidad, a menudo mediante la obtención de compromisos de los inversores existentes en sus fondos anteriores, o cuando el sólido desempeño anterior conduce a niveles sólidos. de interés de los inversores. Otros administradores pueden encontrar que la recaudación de fondos toma mucho más tiempo, y los administradores de tipos de fondos menos populares encuentran que el proceso de recaudación de fondos es más difícil. Puede llevar hasta dos años reunir capital, aunque la mayoría de los administradores de fondos completarán la recaudación de fondos en un plazo de nueve a quince meses.

Una vez que un fondo ha alcanzado su objetivo de recaudación de fondos, tendrá un cierre final. Después de este punto, normalmente no es posible que los nuevos inversores inviertan en el fondo, a menos que compren una participación en el fondo en el mercado secundario.

Tamaño de la industria

El estado de la industria a finales de 2011 era el siguiente.

Los activos de capital privado bajo gestión probablemente superaron los 2 billones de dólares a finales de marzo de 2012, y los fondos disponibles para inversión totalizaron 949.000 millones de dólares (alrededor del 47% de los activos totales bajo gestión).

Aproximadamente $246 mil millones de capital privado se invirtieron a nivel mundial en 2011, un 6% menos que el año anterior y alrededor de dos tercios por debajo de la actividad máxima en 2006 y 2007. Luego de un comienzo sólido, la actividad de negocios se desaceleró en la segunda mitad de 2011 debido a las preocupaciones sobre la economía mundial y la crisis de la deuda soberana en Europa. Hubo $ 93 mil millones en inversiones durante la primera mitad de este año, ya que la desaceleración persistió en 2012. Esto fue una cuarta parte menos que en el mismo período del año anterior. Las compras respaldadas por capital privado generaron alrededor del 6,9 % del volumen global de fusiones y adquisiciones en 2011 y el 5,9 % en la primera mitad de 2012. Esta cifra fue inferior al 7,4 % de 2010 y muy por debajo del máximo histórico del 21 % en 2006.

La actividad de salida global totalizó $ 252 mil millones en 2011, prácticamente sin cambios con respecto al año anterior, pero muy superior a la de 2008 y 2009, ya que las firmas de capital privado intentaron aprovechar las mejores condiciones del mercado a principios de año para realizar inversiones. Sin embargo, la actividad de salida ha perdido impulso tras un pico de 113.000 millones de dólares en el segundo trimestre de 2011. TheCityUK estima una actividad de salida total de unos 100.000 millones de dólares en la primera mitad de 2012, muy por debajo del mismo período del año anterior.

El entorno de recaudación de fondos se mantuvo estable por tercer año consecutivo en 2011 con $270 mil millones en nuevos fondos recaudados, ligeramente por debajo del total del año anterior. Se recaudaron alrededor de $130 mil millones en fondos en la primera mitad de 2012, alrededor de una quinta parte menos que en la primera mitad de 2011. El tiempo promedio para que los fondos lograran un cierre final cayó a 16,7 meses en la primera mitad de 2012, de 18,5 meses en 2011. Los fondos de capital privado disponibles para inversión ("polvo seco") totalizaron $ 949 mil millones a fines del primer trimestre de 2012, alrededor de un 6% menos que el año anterior. Incluyendo los fondos no realizados en las inversiones existentes, los fondos de capital privado bajo administración probablemente sumaron más de $2,0 billones.

Las pensiones públicas son una fuente importante de capital para los fondos de capital privado. Cada vez más, los fondos soberanos de riqueza están creciendo como clase inversora de capital privado.

Rendimiento de los fondos de capital privado

Debido a la divulgación limitada, estudiar los rendimientos del capital privado es relativamente difícil. A diferencia de los fondos mutuos, los fondos de capital privado no necesitan divulgar datos de rendimiento. Y, como invierten en empresas privadas, es difícil examinar las inversiones subyacentes. Es un desafío comparar el desempeño del capital privado con el desempeño del capital público, en particular porque las inversiones de los fondos de capital privado se retiran y devuelven con el tiempo a medida que se realizan las inversiones y posteriormente se realizan.

Un artículo académico citado con frecuencia (Kaplan y Schoar, 2005) sugiere que los rendimientos netos de las comisiones de los fondos de capital privado son aproximadamente comparables al S&P 500 (o incluso ligeramente inferiores). En realidad, este análisis puede exagerar los rendimientos porque se basa en datos informados voluntariamente y, por lo tanto, sufre un sesgo de supervivencia (es decir, los fondos que fracasan no informan los datos). También se debe tener en cuenta que estos rendimientos no están ajustados al riesgo. Un artículo de 2012 de Harris, Jenkinson y Kaplan, 2012 encontró que los rendimientos promedio de los fondos de compra total en los EE. UU. en realidad han superado los de los mercados públicos. Estos hallazgos fueron respaldados por un trabajo anterior, utilizando un conjunto de datos de Robinson y Sensoy en 2011.

Los comentaristas han argumentado que se necesita una metodología estándar para presentar una imagen precisa del rendimiento, para hacer comparables los fondos de capital privado individuales y para que la clase de activos en su conjunto pueda compararse con los mercados públicos y otros tipos de inversión. También se afirma que los gestores de fondos de capital privado manipulan los datos para presentarse como buenos actores, lo que hace que sea aún más esencial estandarizar la industria.

Otros dos hallazgos en Kaplan y Schoar en 2005: Primero, existe una variación considerable en el desempeño entre los fondos de capital privado. En segundo lugar, a diferencia de la industria de fondos mutuos, parece haber persistencia en el desempeño de los fondos de capital privado. Es decir, los fondos PE que funcionan bien durante un período tienden a funcionar bien también en el período siguiente. La persistencia es más fuerte para las firmas de VC que para las firmas LBO.

La aplicación de la Ley de Libertad de Información (FOIA) en ciertos estados de los Estados Unidos ha facilitado la disponibilidad de ciertos datos de rendimiento. Específicamente, FOIA ha requerido que ciertas agencias públicas divulguen datos de desempeño de capital privado directamente en sus sitios web.

En el Reino Unido, el segundo mercado más grande de capital privado, se dispone de más datos desde la publicación en 2007 de las Directrices de David Walker para la divulgación y la transparencia en el capital privado.

Impuestos

Los ingresos de las empresas de capital privado se dan principalmente en forma de "interés devengado", por lo general el 20% de las ganancias generadas por las inversiones realizadas por la empresa, y una "comisión de gestión", a menudo el 2% del capital invertido en la empresa por el exterior. inversores cuyo dinero posee la empresa. Como resultado de una laguna fiscal consagrada en el código fiscal de los EE. UU., los intereses acumulados que se acumulan en las empresas de capital privado se tratan como ganancias de capital, que se gravan a una tasa más baja que la renta ordinaria. En la actualidad, la tasa del impuesto sobre las ganancias de capital a largo plazo es del 20 % en comparación con la tasa máxima del impuesto sobre la renta ordinaria del 37 % para personas físicas. Se ha estimado que esta laguna le costará al gobierno $ 130 mil millones durante la próxima década en ingresos no realizados. Los ejércitos de cabilderos corporativos y las enormes donaciones de la industria de capital privado a las campañas políticas en los Estados Unidos han asegurado que esta poderosa industria reciba este trato fiscal favorable por parte del gobierno. Las firmas de capital privado retienen cerca de 200 cabilderos y durante la última década han realizado casi $600 millones en contribuciones a campañas políticas.

Además, a través de una maniobra contable llamada "exención de tarifas", las firmas de capital privado a menudo también tratan los ingresos por tarifas de administración como ganancias de capital. El Servicio de Impuestos Internos (IRS) de EE. UU. carece de la mano de obra y la experiencia que serían necesarias para realizar un seguimiento del cumplimiento incluso de estos requisitos legales que ya son bastante favorables. De hecho, el IRS casi no realiza auditorías de impuestos sobre la renta de la industria. Como resultado de la complejidad de la contabilidad que surge del hecho de que la mayoría de las empresas de capital privado están organizadas como grandes sociedades, de modo que las ganancias de la empresa se reparten entre cada uno de los muchos socios, varias empresas de capital privado no cumplen con los requisitos fiscales. leyes, según denunciantes de la industria.

Debate

Registro de capital privado

Existe un debate en torno a la distinción entre capital privado e inversión extranjera directa (IED) y si se deben tratar por separado. La diferencia se difumina por el hecho de que el capital privado no ingresa al país a través de la bolsa de valores. El capital privado generalmente fluye hacia empresas que no cotizan en bolsa y hacia empresas en las que el porcentaje de acciones es menor que las acciones en manos del promotor o del inversionista (también conocidas como acciones flotantes). El principal punto de controversia es que la IED se utiliza únicamente para la producción, mientras que en el caso del capital privado el inversor puede recuperar su dinero después de un período de revaluación y realizar inversiones en otros activos financieros. En la actualidad, la mayoría de los países reportan el capital privado como parte de la IED.

Inversiones en salud

Se alega que las inversiones de capital privado en atención médica y servicios relacionados, como hogares de ancianos y hospitales, disminuyeron la calidad de la atención y aumentaron los costos. Investigadores del Instituto Becker Friedman de la Universidad de Chicago descubrieron que la propiedad privada de hogares de ancianos aumentó la mortalidad a corto plazo de los pacientes de Medicare en un 10%. El tratamiento por parte de proveedores de atención médica de capital privado tiende a estar asociado con una tasa más alta de "facturas sorpresa". La propiedad de capital privado de las prácticas de dermatología ha generado presión para aumentar la rentabilidad, preocupaciones sobre la seguridad del paciente y el cobro adicional.

Captura de riqueza

Según el conservador Oren Cass, el capital privado captura la riqueza en lugar de crearla, y esta captura puede ser "de suma cero, o incluso destructora de valor, en conjunto". Describe que "los activos se barajan una y otra vez, se obtienen beneficios, pero fluye relativamente poco hacia usos productivos reales".

Influencia en la desigualdad

Bloomberg Businessweek afirma que:

La EP puede contribuir a la desigualdad de varias maneras. En primer lugar, ofrece a los inversores rendimientos superiores a los disponibles en los mercados públicos de acciones y bonos. Sin embargo, para disfrutar de esos rendimientos, ayuda ser rico. Los fondos de capital privado están abiertos únicamente a inversionistas individuales "calificados" (léase: de alto valor neto) y a instituciones tales como fondos de dotación. Solo algunos trabajadores obtienen una exposición indirecta a través de los fondos de pensiones. En segundo lugar, PE ejerce presión sobre el extremo inferior de la brecha de riqueza. Las empresas pueden dividirse, fusionarse o, en general, reestructurarse para aumentar la eficiencia y la productividad, lo que inevitablemente significa recortes de empleos".