Calificación crediticia de bonos

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En materia de inversiones, la calificación crediticia de los bonos representa la solvencia crediticia de los bonos corporativos o gubernamentales. Las agencias de calificación crediticia publican las calificaciones y los profesionales de la inversión las utilizan para evaluar la probabilidad de que se pague la deuda.

Agencias de calificación crediticia

La calificación crediticia es una industria altamente concentrada, en la que las "tres grandes" agencias de calificación crediticia (Fitch Ratings, Moody's y Standard & Poor's (S&P)) controlan aproximadamente el 95% del negocio de calificación.

Las agencias de calificación crediticia registradas como tales ante la SEC son "organizaciones de calificación estadística reconocidas a nivel nacional". Las siguientes empresas están actualmente registradas como NRSRO: A.M. Best Company, Inc.; DBRS Ltd.; Egan-Jones Rating Company; Fitch, Inc.; HR Ratings; Japan Credit Rating Agency; Kroll Bond Rating Agency; Moody's Investors Service, Inc.; Rating and Investment Information, Inc.; Morningstar Credit Ratings, LLC; y Standard & Poor's Ratings Services.

Según la Ley de Reforma de las Agencias de Calificación Crediticia, una NRSRO puede registrarse con respecto a hasta cinco clases de calificaciones crediticias: (1) instituciones financieras, corredores o distribuidores; (2) compañías de seguros; (3) emisores corporativos; (4) emisores de valores respaldados por activos; y (5) emisores de valores gubernamentales, valores municipales o valores emitidos por un gobierno extranjero.

En Asia, las agencias de calificación crediticia reguladas y reconocidas en los mercados nacionales son: en China: China Chengxin International (CCXI), China Lianhe Credit Rating (Lianhe Ratings), New Century Zixin Assessment Investment Service, Pengyuan Credit Rating; en Japón: Rating and Investment Information (R&I); en India: ICRA (ICRA), Credit Analysis and Research (CARE) y CRISIL.

Códigos y clases de calificación crediticia

La calificación crediticia es un indicador financiero para los potenciales inversores de títulos de deuda como los bonos. Estas son asignadas por agencias de calificación crediticia como Moody's, Standard & Poor's y Fitch, que publican designaciones de códigos (como AAA, B, CC) para expresar su evaluación de la calidad de riesgo de un bono. Moody's asigna calificaciones crediticias de bonos de Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C, así como WR y NR para 'retirado' y 'no calificado' respectivamente. Standard & Poor's y Fitch asignan calificaciones crediticias de bonos de AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D. Actualmente solo hay dos empresas en los Estados Unidos con una calificación crediticia AAA: Microsoft y Johnson & Johnson. Estos códigos individuales se agrupan en clases más amplias descritas como "grado de inversión" o no, o en niveles numerados de mayor a menor.

Además de los códigos de calificación, las agencias suelen complementar la evaluación actual con indicaciones sobre las posibilidades de futuras mejoras o rebajas de calificación a mediano plazo. Por ejemplo, Moody's designa una Perspectiva para una calificación dada como Positiva (POS, con probabilidad de mejora), Negativa (NEG, con probabilidad de rebaja), Estable (STA, con probabilidad de permanecer sin cambios) o En desarrollo (DEV, con posibilidad de algún evento futuro).

Moody's		Spl		Fitch		Equivalente a SVO Designaciones	Descripción de la puntuación
A largo plazo	A corto plazo	A largo plazo	A corto plazo	A largo plazo	A corto plazo	NAIC	Descripción de la puntuación
Aaa	P-1	AAA	A-1+	AAA	F1+	1	Prime	Grado de inversión
Aa1		AA+		AA+			Alto grado
Aa2		AA		AA
Aa3		AA-		AA-
A1		A+	A-1	A+	F1		grado medio superior
A2		A	A-1	A	F1
A3	P-2	A−	A-2	A−	F2
Baa1	P-2	BBB+	A-2	BBB+	F2	2	grado medio bajo
Baa2	P-3	BBB	A-3	BBB	F3
Baa3	P-3	BBB -	A-3	BBB -	F3
Ba1	No está bien.	BB+	B	BB+	B	3	grado de no inversión especulativa	grado de no inversión AKA bonos de alto rendimiento AKA bonos basura
Ba2		BB		BB
Ba3		BB−		BB−
B1		B+		B+		4	Muy especulativo
B2		B		B
B3		B−		B−
Caa1		CCC+	C	CCC	C	5	Riesgos sustanciales
Caa2		CCC					Extremadamente especulativa
Caa3		CCC -					Predeterminado inminente con poco perspectivas de recuperación
Ca		CC				6
Ca		C
C		D	/	DDD	/		In default
/				DD
/				D

Definiciones de nivel de clasificación

Moody's	Spl	Fitch	Crédito que vale la pena
Aaa1	AAA+	AAA+	Un deudor tiene extremadamente fuerte capacidad para cumplir sus compromisos financieros.
Aaa2	AAA	AAA
Aaa3	AAA-	AAA-
Aa1	AA+	AA+	Un deudor tiene muy fuerte capacidad para cumplir sus compromisos financieros. Se diferencia de los deudores más altos sólo en un pequeño grado.
Aa2	AA	AA
Aa3	AA-	AA-
A1	A+	A+	Un deudor tiene fuerte la capacidad para cumplir sus compromisos financieros, pero es algo más susceptible a los efectos adversos de los cambios en las circunstancias y las condiciones económicas que los deudores en categorías superiores.
A2	A	A
A3	A−	A−
Baa1	BBB+	BBB+	Un deudor tiene adecuada capacidad para cumplir sus compromisos financieros. Sin embargo, las condiciones económicas adversas o las circunstancias cambiantes tienen más probabilidades de que el deudor pueda cumplir sus compromisos financieros.
Baa2	BBB	BBB
Baa3	BBB -	BBB -
Ba1	BB+	BB+	Un deudor es menos vulnerable en el corto plazo que otros deudores de menor valor. Sin embargo, enfrenta importantes incertidumbres y exposición a condiciones comerciales, financieras o económicas adversas que podrían dar lugar a la insuficiente capacidad del deudor para cumplir sus compromisos financieros.
Ba2	BB	BB
Ba3	BB−	BB−
B1	B+	B+	Un deudor es más vulnerables que los deudores valoraron 'BB', pero el deudor actualmente tiene la capacidad de cumplir sus compromisos financieros. Las condiciones comerciales, financieras o económicas adversas probablemente menoscabarán la capacidad del deudor o la voluntad de cumplir sus compromisos financieros.
B2	B	B
B3	B−	B−
Caa1	CCC+	CCC+	Un deudor es actualmente vulnerables, y depende de condiciones empresariales, financieras y económicas favorables para cumplir sus compromisos financieros.
Caa2	CCC	CCC
Caa3	CCC-	CCC-
Ca1	CC+	CC+	Un deudor es en la actualidad muy vulnerable.
Ca2	CC	CC
Ca3	CC-	CC-
	C+	C+	El deudor es en la actualidad muy vulnerable al impago. Puede ser utilizado cuando se ha presentado una petición de quiebra.
	C	C
	C-	C-
C	D	D	Un deudor tiene fallado pagar una o más de sus obligaciones financieras (rated o unrated) cuando se adeuda.
e, p	pr	Se prevé	Las calificaciones preliminares pueden ser asignadas a obligaciones pendientes de recepción de documentación final y opiniones jurídicas. La calificación final puede diferir de la calificación preliminar.
WR		WD	Clasificación retirada por razones tales como: vencimiento de la deuda, llamadas, puestos, conversiones, etc., o razones de negocio (por ejemplo, cambio en el tamaño de un problema de la deuda), o el emisor por defectos.
No solicitado	No solicitado		Esta calificación fue iniciada por la agencia de calificación y no solicitada por el emisor.
	SD	RD	Esta calificación se asigna cuando el organismo considera que el deudor ha incumplido selectivamente una cuestión o clase de obligaciones específicas, pero seguirá cumpliendo sus obligaciones de pago en otras cuestiones o clases de obligaciones de manera oportuna.
NR	NR	NR	No se ha solicitado ninguna calificación, o no hay suficiente información sobre la cual basar una calificación.

Categoría de inversiones

Un bono se considera de grado de inversión o IG si su calificación crediticia es BBB− o superior según Fitch Ratings o S&P, o Baa3 o superior según Moody's, las llamadas "tres grandes" agencias de calificación crediticia. Por lo general, son bonos que la agencia de calificación considera que tienen la suficiente probabilidad de cumplir con las obligaciones de pago como para que los bancos puedan invertir en ellos.

Las calificaciones desempeñan un papel fundamental a la hora de determinar cuánto deben pagar las empresas y otras entidades que emiten deuda, incluidos los gobiernos soberanos, para acceder a los mercados de crédito, es decir, el monto de interés que pagan por la deuda que emiten. El umbral entre las calificaciones de grado de inversión y de grado especulativo tiene importantes implicaciones de mercado para los costos de endeudamiento de los emisores.

Los bonos que no están calificados como bonos de grado de inversión se conocen como bonos de alto rendimiento o, de manera más despectiva, como bonos basura.

Los riesgos asociados a los bonos de grado de inversión (o deuda corporativa de grado de inversión) se consideran significativamente más altos que los asociados a los bonos gubernamentales de primera clase. La diferencia entre las tasas de los bonos gubernamentales de primera clase y los bonos de grado de inversión se denomina diferencial de grado de inversión. El rango de este diferencial es un indicador de la confianza del mercado en la estabilidad de la economía. Cuanto más altos sean estos diferenciales de grado de inversión (o primas de riesgo), más débil se considera la economía.

Crítica

Hasta principios de los años 70, las agencias de calificación crediticia de bonos recibían pagos por su trabajo de inversores que querían información imparcial sobre la solvencia crediticia de los emisores de valores y sus ofertas particulares. A principios de los años 70, las "tres grandes" agencias de calificación (S&P, Moody's y Fitch) comenzaron a recibir pagos por su trabajo de los emisores de valores para los que emitían esas calificaciones, lo que ha dado lugar a acusaciones de que estas agencias de calificación ya no pueden ser siempre imparciales al emitir calificaciones para esos emisores de valores. Se ha acusado a los emisores de valores de "buscar" las mejores calificaciones de estas tres agencias de calificación, con el fin de atraer a los inversores, hasta que al menos una de las agencias emitiera calificaciones favorables. Este arreglo se ha citado como una de las principales causas de la crisis de las hipotecas de alto riesgo (que comenzó en 2007); Algunos valores, en particular los títulos respaldados por hipotecas (MBS, por su sigla en inglés) y las obligaciones de deuda colateralizada (CDO, por su sigla en inglés), recibieron altas calificaciones de las agencias de calificación crediticia y, por lo tanto, muchas organizaciones e individuos invirtieron mucho en ellos, pero luego se devaluaron rápidamente y en gran medida debido a los impagos y al temor a impagos de algunos de los componentes individuales de esos valores, como los préstamos hipotecarios y las cuentas de tarjetas de crédito. Otros países están empezando a considerar la creación de agencias de calificación crediticia nacionales para desafiar el dominio de los "tres grandes", por ejemplo en Rusia, donde se fundó la ACRA en 2016.

Bonos municipales

Los bonos municipales son instrumentos emitidos por los gobiernos locales, estatales o federales de los Estados Unidos. Hasta abril y mayo de 2010, Moody's y Fitch calificaban los bonos municipales según un sistema de clasificación y denominación independiente que reflejaba los niveles de los bonos corporativos. S&P abolió su sistema de calificación dual en 2000.

Tasas predeterminadas

La tasa histórica de impagos de los bonos municipales es inferior a la de los bonos corporativos. Un posible uso incorrecto de las estadísticas históricas de impagos es suponer que las tasas de impago promedio históricas representan la "probabilidad de impago" de la deuda en una categoría de calificación particular. Sin embargo, [...] las tasas de impago pueden variar significativamente de un año a otro y la tasa observada para un año determinado puede variar significativamente con respecto al promedio.

Standard & Poor's one-year global corporate default rates by refinado rating category, 1981–2008
Año	AAA	AA+	AA	AA-	A+	A	A−	BBB+	BBB	BBB -	BB+	BB	BB−	B+	B	B−	CCC a C
1981	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	3.28	0	0
1982	0	0	0	0	0	0.33	0	0	0,688	0	0	2.86	7.04	2.22	2.33	7.41	21.43
1983	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1.33	2.17	0	1.59	1.22	9.80	4.76	6.67
1984	0	0	0	0	0	0	0	0	1.40	0	0	1.64	1.49	2.13	3.51	7.69	25.00
1985	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1.64	1.49	1.33	2.59	13.11	8.00	15.38
1986	0	0	0	0	0	0	0,78	0	0,78	0	1.82	1.18	1.12	4.65	12.16	16.67	23.08
1987	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0,83	1.31	5.95	6.82	12.28
1988	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	2.33	1.98	4.50	9.80	20.37
1989	0	0	0	0	0	0	0	0.90	0,78	0	0	0	1.98	0.43	7.80	4.88	31.58
1990	0	0	0	0	0	0	0	0,76	0	1.10	2.78	3.06	4.46	4.87	12.26	22.58	31.25
1991	0	0	0	0	0	0	0	0,83	0,74	0	3.70	1.11	1.05	8.72	16.25	32.43	33.87
1992	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.72	14.93	20.83	30.19
1993	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1.92	0	1.30	5.88	4.17	13.33
1994	0	0	0	0	0.45	0	0	0	0	0	0	0,86	0	1.83	6.58	3.23	16.67
1995	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.63	0	1.55	1.11	2.76	8.00	7.69	28.00
1996	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0,86	0.65	0,555	2.33	3.74	3.92	4.17
1997	0	0	0	0	0	0	0	0.36	0.34	0	0	0	0.41	0.72	5.19	14.58	12.00
1998	0	0	0	0	0	0	0	0	0,544	0	1.29	1.06	0.72	2.57	7.47	9.46	42.86
1999	0	0	0	0.36	0	0,244	0,277	0	0,28	0.30	0,544	1.33	0.90	4.20	10.55	15.45	32.35
2000	0	0	0	0	0	0,244	0,56	0	0,266	0.88	0	0.80	2.29	5.60	10.66	11.50	34.12
2001	0	0	0	0	0,57	0.49	0	0,244	0.48	0,277	0.49	1.19	6.27	5.94	15.74	23.31	44.55
2002	0	0	0	0	0	0	0	1.11	0.65	1.31	1.50	1.74	4.62	3.69	9.63	19.53	44.12
2003	0	0	0	0	0	0	0	0	0.19	0,522	0.48	0.94	0,277	1.70	5.16	9.23	33.13
2004	0	0	0	0	0	0.23	0	0	0	0	0	0,644	0,76	0.46	2.68	2.82	15.11
2005	0	0	0	0	0	0	0	0	0.17	0	0.36	0	0,25	0,78	2.59	2.98	8.87
2006	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.36	0	0.48	0,544	0,78	1.58	13.08
2007	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.30	0.23	0.19	0	0.88	14.81
2008	0	0	0.43	0.40	0.31	0.21	0,58	0.18	0,59	0.71	1.14	0.63	0.63	2.97	3.29	7.02	26.53
Resumen	AAA	AA+	AA	AA-	A+	A	A−	BBB+	BBB	BBB -	BB+	BB	BB−	B+	B	B−	CCC a C
Significa	0	0	0,02	0,03	0,05	0,06	0,08	0.16	0,28	0,28	0,688	0.89	1.53	2.44	7.28	9.97	22.67
Mediano	0	0	0	0	0	0	0	0	0,08	0	0.18	0,83	0,86	2.06	6.27	7.69	22.25
Mínimo	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Máximo	0	0	0.43	0.40	0,57	0.49	0,78	1.11	1.40	1.33	3.70	3.06	7.04	8.72	16.25	32.43	44.55
Estándar desviación	0	0	0,08	0.10	0.14	0,13	0.20	0.32	0.36	0.43	0.96	0.84	1.83	2.02	4.51	7.82	11.93

Standard & Poor's one-year global structured finance default rates by refinado rating category, 1978–2008
Año	AAA	AA+	AA	AA-	A+	A	A−	BBB+	BBB	BBB -	BB+	BB	BB−	B+	B	B−	CCC a C
1993	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	6.25	0	0
1994	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1.85	0	0
1995	0	0	0	0	0	0	0	0	0.43	0	0	0.98	0	0	0.95	0	52.63
1996	0	0	0	0	0	0.15	0	0	0	0	0	0.61	12.50		0	0	31.03
1997	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	20.69
1998	0	0	0	0	0	1.04	0.91	0	0.19	0	0	1.03	0	0	2.34	0	22.58
1999	0	0	0	0	0	0	0,777	0	0	0.39	0	0	0	0	1.54	0	19.35
2000	0	0	0	0	0	0	0	0	0.11	0	0	0.61	0	0	2.19	0	5.26
2001	0,05	0	0	0	0	0.12	0	2.22	0	0,86	0,83	0,555	0.91	2.00	2.69	3.27	26.87
2002	0	0	0,06	0	0,277	0.14	0	1.77	0.19	0	1.26	2.03	1.12	2.50	3.60	23.24	27.03
2003	0	0	0	0	0.19	0,03	0.16	0.20	0.60	0,50	0,75	0.84	1.43	3.28	1.64	5.15	32.58
2004	0	0	0	0	0	0	0	0	0.16	0.17	0,50	0.81	0,299	0,79	2.23	3.56	13.79
2005	0	0	0	0	0	0	0	0	0,08	0,06	0.15	0.14	0.45	0.33	1.34	2.53	16.08
2006	0	0	0	0	0	0	0	0	0,06	0.20	0	0.33	0.36	0,266	0.36	1.42	19.18
2007	0,04	0,03	0,07	0,08	0	0.10	0.21	0.48	0.47	1.27	5.07	1.61	1.53	0,688	1.55	1.47	24.11
2008	0,53	0,355	0,57	1.15	1.15	0.87	1.42	2.27	1.26	3.45	5.60	4.21	5.07	8.53	12.84	10.28	56.92
Resumen	AAA	AA+	AA	AA-	A+	A	A−	BBB+	BBB	BBB -	BB+	BB	BB−	B+	B	B−	CCC a C
Significa	0,02	0,01	0,02	0,05	0,06	0,08	0.14	0.37	0.16	0,38	3.56	0.81	1.24	1.22	2.18	2.83	16.73
Mediano	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.61	0	0,266	1.55	0	17.63
Mínimo	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Máximo	0,53	0,355	0,57	1.15	1.15	1.04	1.42	2.27	1.26	3.45	5.6	4.21	12.50	8.53	12.84	23.24	56.92
Estándar desviación	0,09	0,07	0.10	0.23	0.23	0,244	0,355	0,76	0,299	0,78	12.39	1.02	2.90	2.20	2.93	5.59	16.60

Véase también

Riesgo de crédito
Default (finance)
Lista de países por calificación crediticia

Referencias

^ Alessi, Christopher. "The Credit Rating Controversy. Campaign 2012". Consejo de Relaciones Exteriores. Archivado desde el original el 27 de julio de 2013. Retrieved 29 de mayo 2013.
^ Informe sobre CRA Market Share Calculation, European Securities and Markets Authority, noviembre 2018, Archivado 25 diciembre 2018 en la Wayback Machine
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Enlaces externos

"¿Qué es una calificación de crédito corporativo?", Investopedia.com
Inversion Grade Real Estate ← Cómo comprar propiedad con arrendatarios con valor
"Como cambio de prioridades de la empresa, menos obtener la calificación de la deuda AAA", EE.UU. Hoy (mar 2005)
"Fitch dice confiado en 'AAA' subprime ratings", Reuters (Jul 2007)

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