Alfred Winslow-Jones

Alfred Winslow Jones (9 de septiembre de 1900 - 2 de junio de 1989) fue un inversor, gestor de fondos de cobertura y sociólogo estadounidense. Se le atribuye la formación del primer fondo de cobertura moderno y es ampliamente considerado como el "padre de la industria de los fondos de cobertura".

Vida temprana y educación

Jones nació en Melbourne, Australia, hijo de Arthur Winslow Jones (un ejecutivo de General Electric) y su esposa, Elizabeth Huntington. Se mudó a los Estados Unidos con su familia cuando tenía 4 años y creció en Schenectady, Nueva York. Se graduó en la Universidad de Harvard en 1923 y, tras trabajar como sobrecargo en un barco de vapor que dio la vuelta al mundo, se incorporó al Servicio Exterior. A principios de la década de 1930, se convirtió en vicecónsul de la embajada de Estados Unidos en Berlín durante el ascenso de Hitler al poder. En 1932, durante poco menos de un año estuvo casado con Anna Luise Hauser, de soltera Block (1896-1982), hija del pintor alemán Joseph Block y descendiente del banquero alemán Joseph Mendelssohn. En 1936 se casó con Mary Carter, con quien viajó por España durante la guerra civil de ese país, informando sobre la ayuda civil a los cuáqueros. En 1941, obtuvo un doctorado en sociología en la Universidad de Columbia. Luego completó su tesis doctoral, Vida, Libertad y Propiedad, un estudio de las actitudes hacia la propiedad en Akron, Ohio.

Sebastian Mallaby dedicó un capítulo en su libro de 2010 titulado More Money Than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite, en el que describe a Jones como "un dandy erudito, un antiguo marxista que llegó al frente". de la Guerra Civil Española con la escritora Dorothy Parker—donde compartieron una botella de whisky escocés con Ernest Hemingway.

Carrera académica

Durante la década de 1940, Jones trabajó para la revista Fortune y escribió artículos sobre temas no financieros como los convoyes del Atlántico, las cooperativas agrícolas y la educación de los niños. escuelas preparatorias. En marzo de 1949, Jones estaba investigando métodos técnicos de análisis de mercado para un artículo titulado "Modas en la previsión", en el que informaba sobre una nueva clase de cronómetros del mercado de valores y los enfoques que empleaban para llamar al mercado. Estudió a una docena de estos "técnicos", cuyos enfoques iban desde relaciones volumen/precio hasta estadísticas de sorteos y el resultado del partido de fútbol entre Harvard y Yale.

En "Moda" Jones evaluó cada enfoque, a veces con dureza y otras de manera positiva. Por ejemplo, Jones comentó en un análisis que "... la tendencia del mercado tuvo éxito 62,5 de cada cien veces y se revirtió 37,5 veces". La probabilidad de obtener tal resultado en una serie de lanzamiento de una moneda es infinitesimal." Jones buscaba enfoques que ofrecieran algo mejor que un "juego limpio". Señaló que ciertos enfoques requieren mercados en tendencia, otros funcionan en entornos de mayor volatilidad y otros más para mejorar los mercados crediticios. Estaba empezando a tantear un camino poco iluminado hacia lo que hoy se consideraría un enfoque basado en factores para la construcción de carteras.

Los comentarios de Jones sobre el trabajo de Nicholas Molodovsky demostraron que lo tenía en alta estima. En un pasaje sobre Molodovsky dijo: "El trabajo experimental bien controlado de esta naturaleza es importante y probablemente se volverá más preciso a medida que se desarrollen más los métodos". Insinuó el enfoque de ponderar el riesgo de las acciones individuales, así como de cuantificar hasta qué punto una acción se ha desviado de su valor fundamental.

La investigación le dio la idea de intentar invertir por su cuenta. Dos meses antes de que el artículo de Fortune saliera a imprenta, Jones había establecido una sociedad de inversión, A.W. Jones y Co., que explotaría este nuevo estilo de inversión. Recaudó un total de 100.000 dólares, de los cuales 40.000 eran suyos. En el primer año, la plusvalía de la sociedad sobre su capital ascendió a un respetable 17,3 por ciento.

El "fondo de cobertura"

A Jones se le atribuye haber acuñado la frase "fondo cubierto" y se le atribuye la creación de la primera estructura de fondos de cobertura en 1949. Jones se refirió a su fondo como "cubierto", un término comúnmente utilizado en Wall Street para describir la gestión del riesgo de inversión debido a cambios en la situación financiera. mercados.

Jones combinó dos herramientas especulativas para crear lo que consideraba un plan de inversión conservador. Usó el apalancamiento para comprar más acciones y utilizó ventas en corto para evitar el riesgo de mercado. Compró tantas acciones como vendió, por lo que los movimientos hacia arriba o hacia abajo en todo el mercado serían neutralizados en la cartera. El valor de la cartera, entonces, no se basaría en la dirección del mercado sino en si el administrador había elegido las acciones adecuadas para comprar y vender. El fondo evitó los requisitos de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 al limitarse a 99 inversores en una sociedad limitada. Jones optó por tomar el 20 por ciento de las ganancias como compensación, invocando a los capitanes de mar fenicios que se quedaban con una quinta parte de las ganancias de los viajes exitosos. No cobraba ninguna comisión a menos que obtuviera beneficios. Estos elementos: una estructura de sociedad en la que un porcentaje de las ganancias se paga como compensación al socio general/administrador del fondo, un pequeño número de socios comanditarios como inversores y una variedad de posiciones largas y cortas, son los elementos centrales de los fondos de cobertura actuales.

Si bien algunos inversores, incluidos Warren Buffett y Barton Biggs, adoptaron la estructura que él creó, Jones y su estructura no fueron ampliamente conocidos hasta 1966. Ese año, Carol Loomis escribió un artículo titulado "The Jones Nobody Keeps Up". Con." Publicado en Fortune, Loomis' El artículo ensalzó a Jones y su enfoque. La primera línea del artículo resume los resultados en A.W. Jones y Co.: "Hay razones para creer que el mejor administrador profesional del dinero de los inversores' Hoy en día, el dinero es un hombre de voz tranquila y rara vez fotografiado llamado Alfred Winslow Jones. Al acuñar el término 'fondo de cobertura' para describir a Jones' fondo, señaló que su fondo de cobertura había superado al mejor fondo mutuo durante los cinco años anteriores en un 44 por ciento, a pesar de su comisión de incentivo a la gestión. En una base de 10 años, el fondo de cobertura de Jones había superado al fondo Dreyfus de mejor desempeño en un 87 por ciento. Esto provocó un gran interés en los fondos de cobertura y en los tres años siguientes se crearon al menos 130 fondos de cobertura, incluidos el Quantum Fund de George Soros y el Steinhardt Partners de Michael Steinhardt.

Los inversores de Alfred Jones perdieron dinero en sólo 3 de sus 34 años. Por el contrario, el S&P500 tuvo 9 años de caídas durante un período similar. El peor año de Jones fue el año fiscal que terminó el 31 de mayo de 1970, cuando perdió un 35,3% (el S&P perdió un 23,4% durante el mismo período). Alex Porter, uno de los gestores de cartera de Jones, confirmó que su exposición al mercado era agresiva, tal vez de hasta el 120%. Por el contrario, a Jones le fue relativamente bien durante la crisis del mercado de 1973-1974 siendo conservador.

En 1984, Jones transformó su fondo en un fondo de fondos, invirtiendo su capital en otros fondos de cobertura con diferentes áreas de especialización y estilos de inversión. Poco a poco se desvinculó de su cargo y dedicó su tiempo al Cuerpo de Paz e incluso intentó establecer un "Cuerpo de Paz inverso" en el que los beneficiarios de la ayuda enviarían a sus propios voluntarios de regreso a los Estados Unidos para trabajar con los pobres de ese país, como una "cobertura" contra la creación de una cultura de inferioridad entre los países en desarrollo.

Legado y premios

En 2008, fue incluido en el Salón de la Fama de los gestores de fondos de cobertura de Institutional Investors Alpha junto con Bruce Kovner, David Swensen, George Soros, Jack Nash, James Simons, Julian Roberston, Kenneth Griffin, Leon Levy, Louis Bacon, Michael Steinhardt, Paul Tudor Jones, Seth Klarman y Steven A. Cohen.

Bibliografía ampliada

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