Direitos de saque especiais

Direitos de saque especiais (SDRs, código XDR) são ativos suplementares de reserva cambial definidos e mantidos pelo Fundo Monetário Internacional (FMI). Os DSE são unidades de conta do FMI e não uma moeda per se. Representam um direito à moeda detida pelos países membros do FMI pela qual podem ser trocados. Os DSE foram criados em 1969 para complementar uma escassez de activos preferenciais de reserva cambial, nomeadamente ouro e dólares americanos. O código monetário ISO 4217 para direitos de saque especiais é XDR e o código numérico é 960.

Os DES são atribuídos pelo FMI aos países e não podem ser detidos ou utilizados por entidades privadas. O número de DSE existentes era de cerca de XDR 21,4 biliões em Agosto de 2009. Durante a crise financeira global de 2009, foram atribuídos XDR 182,6 biliões adicionais para "fornecer liquidez ao sistema económico global e complementar os países membros". reservas oficiais". Em outubro de 2014, o número de DSE existentes era de XDR 204 biliões. Devido ao stress económico causado pela pandemia da COVID-19, alguns economistas e vários ministros das finanças dos países mais pobres apelaram a uma nova alocação de 4 biliões de dólares para apoiar as economias membros à medida que procuram formas de recuperação. Em Março de 2021, o G24 e outros propuseram uma alocação de 500 mil milhões de dólares para este fim. Em resposta, foram atribuídos XDR 456,5 mil milhões (cerca de 650 mil milhões de dólares) em 23 de agosto de 2021.

O valor de um DSE baseia-se num cabaz das principais moedas internacionais revistas pelo FMI a cada cinco anos. Os pesos atribuídos às moedas no cabaz de XDR são ajustados para ter em conta a sua atual proeminência em termos de comércio internacional e reservas cambiais nacionais. Atualmente, a cesta de XDR consiste nas seguintes cinco moedas: dólar americano 43,38%, euro 29,31%, yuan chinês 12,28%, iene japonês 7,59%, libra esterlina britânica 7,44%.

Nome

Embora o código monetário ISO 4217 para direitos de saque especiais seja XDR, eles são frequentemente referidos pela sigla SDR. O nome foi escolhido como um compromisso entre as partes que queriam uma moeda internacional e aquelas que queriam uma linha de crédito. Os países membros que receberam alocações de XDR foram obrigados pela disposição de reconstituição dos artigos XDR a manter um número prescrito de XDRs. Se um estado usasse qualquer parte de sua cota, esperava-se que reconstruísse suas participações de XDR. Como as disposições de reconstituição foram revogadas em 1981, o XDR funciona agora menos como crédito do que anteriormente. Espera-se ainda que os países mantenham as suas participações em XDR num determinado nível, mas as sanções por deterem menos do que o montante atribuído são agora menos onerosas.

O nome pode, na verdade, derivar de uma proposta inicial de “direitos de saque de reserva” do FMI. A palavra "reserva" mais tarde foi substituído por "especial" porque a ideia de que o FMI estava a criar um activo de reserva cambial era controversa.

Histórico

Os direitos de saque especiais foram criados pelo FMI em 1969 e destinavam-se a ser um activo detido em reservas cambiais ao abrigo do sistema de taxas de câmbio fixas de Bretton Woods. Após o colapso desse sistema no início da década de 1970, o XDR assumiu um papel menos importante. Atuar como unidade de conta do FMI tem sido o seu objetivo principal desde 1972.

O próprio FMI chama o papel atual do XDR de “insignificante”. É pouco provável que os países desenvolvidos, que detêm o maior número de XDR, os utilizem para qualquer fim. Os únicos utilizadores reais de XDR podem ser os países em desenvolvimento que os vêem como “uma linha de crédito bastante barata”.

Uma razão pela qual os XDRs podem não ser muito utilizados como ativos de reserva cambial é que eles devem ser trocados por uma moeda antes de serem usados. Isto deve-se, em parte, ao facto de entidades privadas não deterem XDRs: estes são apenas utilizados e detidos pelos países membros do FMI, pelo próprio FMI e por algumas organizações seleccionadas licenciadas para o fazer pelo FMI. Funções básicas das reservas cambiais, como a intervenção no mercado e a provisão de liquidez, bem como algumas funções menos prosaicas, como a manutenção da competitividade das exportações através de taxas de câmbio favoráveis, não podem ser realizadas diretamente utilizando XDR. Este facto levou o FMI a rotular o XDR como um “activo de reserva imperfeito”.

Outra razão pela qual eles podem ver pouca utilidade é que o número de XDRs existentes é relativamente pequeno. Em Janeiro de 2011, os XDR representavam menos de 4% dos activos globais de reservas cambiais. Para funcionar bem, um activo de reserva cambial deve ter liquidez suficiente, mas os XDR, devido ao seu pequeno número, podem ser considerados um activo ilíquido. O FMI afirma que “expandir o volume de XDRs oficiais é um pré-requisito para que desempenhem um papel mais significativo como ativo de reserva substituto”.

Alternativa ao dólar americano

O XDR ganha destaque quando o dólar americano está fraco ou inadequado para ser um ativo de reserva cambial. Isto geralmente se manifesta como uma alocação de XDRs aos países membros do FMI. Contudo, a desconfiança em relação ao dólar dos EUA não é a única razão declarada para terem sido feitas alocações. Uma das suas primeiras funções foi aliviar uma esperada escassez de dólares americanos c. 1970. Nesta altura, os Estados Unidos tinham uma política monetária conservadora e não queriam aumentar o montante total de dólares existentes. Se os Estados Unidos tivessem continuado neste caminho, o dólar teria se tornado um activo de reserva cambial menos atraente: não teria tido a liquidez necessária para cumprir esta função. Logo após o início das alocações de XDR, os Estados Unidos reverteram a sua política anterior e forneceram liquidez suficiente. No processo, uma função potencial para o XDR foi removida. Durante esta primeira ronda de dotações, 9,3 mil milhões de XDR foram distribuídos aos países membros do FMI.

O XDR ressurgiu em 1978, quando muitos países estavam receosos em assumir mais activos de reserva cambial denominados em dólares americanos. Esta suspeita em relação ao dólar precipitou uma alocação de 12 mil milhões de XDR durante um período de quatro anos.

Concomitante à crise financeira de 2007-08, a terceira ronda de alocações de XDR ocorreu nos anos de 2009 e 2011. O FMI reconheceu a crise financeira como a causa para a distribuição da grande maioria destas alocações da terceira ronda, mas algumas as alocações foram formuladas como distribuição de XDRs a países que nunca receberam nenhum e outras como um reequilíbrio das cotas do FMI, que determinam quantos XDRs são atribuídos a um país, para melhor representar a força económica dos mercados emergentes.

Durante esse período, a China, um país com grandes reservas cambiais em dólares dos EUA, expressou seu descontentamento com o atual sistema monetário internacional e promoveu medidas que permitiriam ao XDR "satisfazer plenamente os países membros".; demanda por uma moeda de reserva." Estes comentários, feitos por um presidente do Banco Popular da China, Zhou Xiaochuan, chamaram a atenção dos meios de comunicação social e o FMI mostrou algum apoio à posição da China. Produziu um artigo explorando maneiras de aumentar a substância e a função do XDR. A China também sugeriu a criação de uma conta de substituição para permitir a troca de dólares americanos por XDRs. Quando a substituição foi proposta anteriormente, em 1978, os Estados Unidos pareciam relutantes em permitir que tal mecanismo se tornasse operacional.

Uso por países em desenvolvimento

Em 2001, a ONU sugeriu a atribuição de XDR aos países em desenvolvimento para utilização por eles como alternativas gratuitas à constituição de reservas cambiais através de empréstimos ou da gestão de excedentes da balança corrente. Em 2009, foi feita uma alocação de XDR aos países que aderiram ao FMI após a conclusão da ronda de alocações de 1979-1981 (e por isso nunca tinham sido alocadas). Proposta pela primeira vez em 1997, muitos dos beneficiários desta dotação de 2009 eram países em desenvolvimento.

Pandemia de COVID-19

Em 23 de agosto de 2021, o FMI alocou US$ 650 bilhões em XDRs a todos os 190 membros do FMI, proporcionalmente às cotas dos membros, em resposta às preocupações relacionadas à balança de pagamentos relacionadas à COVID-19. Esta alocação de XDRs representa aproximadamente 2/3 de todos os XDRs atualmente em circulação e foi de longe a maior alocação individual de XDRs de todos os tempos.

Definição de valor

Cesta de moedas

Para determinar a composição do XDR, o FMI leva em consideração diversas moedas importantes para os sistemas comerciais e financeiros mundiais. A importância de uma moeda é atualmente medida por dois fatores: a quantidade de exportações vendidas nessa moeda e se essa moeda é considerada “livremente utilizável” ou não. (determinado pela sua utilização como activo de reserva cambial e pela amplitude da sua utilização em transacções internacionais).

Uma definição de cesta XDR permanece válida por cinco anos. Aproximadamente um a dois meses antes do final deste período, o Conselho Executivo do FMI reavaliará a cesta de XDR; as moedas incluídas, bem como os seus pesos, podem então mudar. A alteração da definição de valor do XDR requer pelo menos 70% dos votos entre os membros do FMI. As alterações entram em vigor no final do período de cinco anos (um a dois meses após a revisão do conselho). Um dia útil antes de entrar em vigor, os pesos recém-definidos são convertidos em valores monetários com base na média da taxa de câmbio dos últimos três meses, de modo que o valor do XDR em dólares americanos permaneça o mesmo antes e depois da alteração. Os valores monetários permanecem então fixos durante o período de cinco anos.

O FMI reserva-se o direito de realizar uma reavaliação após menos de cinco anos se decidir que a cesta atual não reflete mais "a importância relativa das moedas nos sistemas comerciais e financeiros mundiais"; reserva-se também o direito de adiar reavaliações. Se alguma dessas situações ocorrer (fazendo com que a definição antiga seja válida por menos ou mais de cinco anos), a nova definição ainda será válida por cinco anos completos.

Avaliação histórica

Na época da criação do XDR em 1969, o dólar dos Estados Unidos era lastreado pelo padrão-ouro e o XDR era fixado em 1/35 onça troy de ouro ou exatamente 1 dólar americano. Após o Choque Nixon de 1971 e durante o colapso do sistema de Bretton Woods entre 1971 e 1973, o XDR permaneceu inicialmente em 1 dólar americano (mesmo que o seu valor em relação ao ouro tenha caído para 1/38 onça troy em 1972 e 1/42,22 troy onça em 1973). Em 1º de julho de 1974, o XDR passou a ser definido por uma cesta de moedas de 16 moedas.

Em 1º de janeiro de 1981, o cronograma de cinco anos foi introduzido e a cesta de XDR foi reduzida para cinco moedas: o dólar dos Estados Unidos, o marco alemão, o franco francês, a libra esterlina e o iene japonês. Quando o euro foi introduzido em Janeiro de 1999, substituiu o marco alemão e o franco francês e o cabaz consistia em quatro moedas.

Em novembro de 2010, o FMI determinou que o renminbi da China atendia aos requisitos de exportação, mas não cumpria os requisitos de "livremente utilizável" requisito e, portanto, não foi incluído na cesta de XDR que entrou em vigor em 1º de janeiro de 2011. Em novembro de 2015, o FMI anunciou que o renminbi agora atendia ao requisito de "livremente utilizável" requisito e seria incluído na próxima definição de cabaz, alterando o seu tamanho novamente para cinco moedas. A data efetiva da reavaliação foi adiada para 1º de outubro de 2016, a fim de “permitir aos usuários tempo suficiente para se ajustarem”. Em 2016, o renminbi foi adicionado ao cabaz com uma ponderação de 10,9%.

Em março de 2021, o FMI anunciou que a próxima reavaliação, normalmente prevista para 1º de outubro de 2021, seria adiada para 1º de agosto de 2022, a fim de evitar que a definição da cesta mudasse durante a pandemia de COVID -19 pandemia.

Valor de 1 XDR

Período	XAU
1969-1971	1/35 (100%)
	USD / USD
1971-1974	1,0 (10)
	USD / USD	DEM	GBP	FRF	ITL	JPY	CADA	NLG	BE	SAR	ESP	AUDITORIA	SEK	IRR	NÃO	ATS
1974–1980	0,4 (32,6%)	0,32 (10,2%)	0,05 (9,7%)	0,42 (7,1%)	52.0 (6,6%)	21.0 (6.0%)	0,07 (5,9%)	0,14 (4,3%)	1.6 (3,5%)	0,13 (3,0%)	1.5 (2,1%)	0,017 (2,1%)	0,11 (2,1%)	1.7 (2,0%)	0,1 (1,5%)	0,28 (1,3%)

	USD / USD	DEM	FRF	JPY	GBP
1981-1985	0,54 (42%)	0,46 (19%)	0,74 (13%)	34,0 (13%)	0,071 (13%)
1986-1990	0.452 (42%)	0,527 (19%)	1,02 (12%)	33,4 (15%)	0,0893 (12%)
1991-1995	0,572 (40%)	0,43 (21%)	0,8 (11%)	31.8 (17%)	0,0812 (11%)
1996-1998	0,582 (39%)	0,46 (21%)	0,83 (11%)	27,2 (18%)	0,105 (11%)

	USD / USD	EUR		JPY	GBP
1999-2000	0,582 (39%)	0,3519 (32%)		27,2 (18%)	0,105 (11%)
2001–2005	0,577 (44%)	0,26 (31%)		(14%)	0,0984 (11%)
2006–2010	0,632 (44%)	0,41 (34%)		18,4 (11%)	0,0903 (11%)
2011–2016	0,66 (41,9%)	0.423 (37,4%)		12.1 (9,4%)	0,111 (11,3%)

	USD / USD	EUR	CNY	JPY	GBP
2016–2022	0,58252 (41.73%)	0.38671 (30,93%)	1.0174 (10.92%)	11.9 (8,33%)	0,085946 (8,09%)
2022–2027	0,57813 (43,38%)	0,7379 (29,31%)	1.0993 (12,28%)	13.452 (7.59%)	0,080870 (7,44%)

Avaliação diária

Devido às taxas de câmbio flutuantes, o valor relativo de cada moeda varia continuamente, assim como o valor do XDR. O FMI define o valor do XDR em termos de dólares americanos todos os dias. A última avaliação do XDR em dólares americanos está publicada no site do FMI. Por exemplo, em 31 de janeiro de 2021, o valor era de US$ 1,44080, e em 22 de junho de 2021, o valor era de US$ 1,426480.

Alocações

Os XDRs são atribuídos aos países membros pelo FMI. A quota de um país no FMI, o montante máximo de recursos financeiros que é obrigado a contribuir para o fundo, determina a sua distribuição de XDRs. Quaisquer novas alocações devem ser votadas no Departamento XDR do FMI e aprovadas com uma maioria de 85%. Todos os países membros do FMI estão representados no Departamento XDR, mas este não é um sistema de um país, um voto; o poder de voto é determinado pela cota do FMI de um país membro. Por exemplo, os Estados Unidos tinham 16,7% dos votos em 2 de março de 2011.

As alocações não são feitas regularmente e ocorrem apenas em raras ocasiões. A primeira ronda ocorreu devido a uma situação que foi rapidamente revertida, a possibilidade de uma quantidade insuficiente de dólares americanos devido à relutância dos EUA em incorrer no défice necessário para suprir a procura futura. Circunstâncias extraordinárias levaram, da mesma forma, a outros eventos de alocação de XDR. Por exemplo, durante a crise financeira global de 2009, 182,6 biliões de XDR foram atribuídos para «fornecer liquidez ao sistema económico global e complementar as reservas oficiais dos países membros». As dotações de 2011 destinaram-se a países membros de baixo rendimento.

Troca

Um país membro do FMI que exija moeda estrangeira real pode vender seus XDRs a outro país membro em troca da moeda. Para vender parte ou todos os seus XDRs, o país deve encontrar uma parte disposta a comprá-los. O FMI atua como intermediário nesta troca voluntária.

O FMI também tem autoridade, ao abrigo do mecanismo de designação, para solicitar aos países membros com fortes reservas cambiais que comprem XDRs daqueles com reservas fracas. A obrigação máxima que qualquer país tem ao abrigo deste mecanismo é atualmente igual a duas vezes o montante da sua atribuição de XDR. A partir de 2015, os XDRs só poderão ser trocados por euros, ienes japoneses, libras esterlinas ou dólares americanos. O FMI afirma que a troca de XDRs pode levar “vários dias”.

No entanto, não é o FMI que paga moeda estrangeira em troca de XDR: a reivindicação da moeda que os XDR representam não é uma reivindicação do FMI.

Taxa de juros

O FMI calcula uma taxa de juros semanal, que se baseia em “uma média ponderada das taxas de juros representativas sobre a dívida de curto prazo nos mercados monetários da cesta de moedas XDR”. Não são devidos juros sobre os XDR atribuídos a um país pelo FMI. No entanto, os juros são pagos por um país membro do FMI que tenha trocado (vendido) alguns ou todos os XDR que lhe foram atribuídos, e os juros são pagos a um país membro que detém mais XDR do que foi atribuído (ou seja, o país que comprou XDR de outro membro).

Outros usos

O XDR é usado em transações internacionais, incluindo cotas de exportação nos membros do FMI e no número de ativos de reserva oficiais que estavam em suas próprias moedas. É negociado no principal Mercado cambial, incluindo o volume de negociação cambial, quer existam mercados cambiais a prazo.

Unidade de conta

Algumas organizações internacionais usam o XDR como unidade de conta. O FMI afirma que usar o XDR desta forma “ajuda a lidar com a volatilidade da taxa de câmbio”. A partir de 2001, as organizações que utilizam o XDR como unidade de conta, além do próprio FMI, incluem: União Postal Universal, Banco Africano de Desenvolvimento, Fundo Monetário Árabe, Banco Asiático de Desenvolvimento, Banco de Compensações Internacionais, Fundo Comum para Mercadorias, Leste Africano Banco de Desenvolvimento, Comunidade Económica dos Estados da África Ocidental, Centro Internacional para Resolução de Disputas sobre Investimentos, Fundo Internacional para o Desenvolvimento Agrícola e Banco Islâmico de Desenvolvimento. Não são apenas as organizações internacionais que utilizam o XDR desta forma. A JETRO utiliza XDRs para precificar a ajuda externa. Além disso, encargos, responsabilidades e taxas prescritas por alguns tratados internacionais são denominados em XDRs. Em 2003, o Banco de Compensações Internacionais deixou de usar o franco-ouro como moeda, em favor do XDR.

Alguns títulos também são denominados em XDR, como os títulos denominados em XDR do BIRD 2016.

Uso no direito internacional

Em alguns tratados e acordos internacionais, os XDRs são usados para avaliar penalidades, encargos ou preços. Por exemplo, a Convenção sobre Limitação de Responsabilidade em Sinistros Marítimos limita a responsabilidade pessoal por danos a navios em XDR 330.000. A Convenção de Montreal e outros tratados também utilizam XDR desta forma, limitando os danos a XDR 128.821.

Usar como moeda

De acordo com o FMI, “o DES pode não ser o cabaz ideal para nenhum país”, mas alguns países indexam as suas moedas ao XDR. Um possível benefício para as nações com paridade XDR é que elas podem ser percebidas como mais transparentes. Em 2000, o número de países que o fizeram era quatro. Esta é uma diminuição substancial em relação a 1983, quando 14 países tinham indexações ao XDR. A partir de 2010, a Síria atrelou a sua libra ao XDR.